\"《硅谷之謎》作者、硅谷投資人 吳軍 中關村母基金創始合伙人 劉志碩 中信證券衍生品經紀業務部執行總經理 嚴高劍 中國量化投資學會理事長 丁鵬 注冊估值分析師(CVA)協會董事 劉振山 老虎證券創始人 巫天華 聯袂誠意**\"

\"這本書的目標讀者是剛開始學習期權以及有一定期權基礎，但又想提高實踐與理論相結合能力的朋友們，適合期權零基礎，同時希望靈活運用期權及策略進行對衝、套利和投機的人群。本書內容期權基本概念，到期權希臘字母及隱含和歷史波動率的理論和實際操作意義。通過深入介紹基本標的物和期權的組合策略等，並結合實例，進行生動的實戰思想講解。熟練地掌握期權可以讓你在這個市場上始終處於勝率更高的有利方，而不是被動地等待市場創造機會。熟練地操作期權可以讓你在變化的市場面前從被動轉為主動，可以在波動市場裡更好地抓住方向來放大收益，在波動率極端的情況下通過期權組合保護你的頭寸不受影響，在方向不明確的市場裡，通過各種操作主動賺取權益金，獲得穩定收入。 希望大家在讀完本書後，能對期權的基本概念有一個基本的了解，也能夠熟練運用期權這個金融衍生工具為自己的投資更好的服務，最後希望大家早日實現財富自由，投資是一輩子的事情，希望本書在投資的道路上伴你前行。\"

\"王偉，CFA（特許金融分析師），瀚海控股投資總監，Paretone Capital創始合伙人。曾就職於投資銀行道衡（Duff & Phelps），擔任高級經理職位，負責收購並購財務盡職調查。也曾就職於納斯達克上市公司華美銀行，資產規模380億美元。先後擔任管理培訓生、分析師和資產組合經理。主要負責高科技企業和生物醫療企業的債券融資，同時為私募和上市公司提供杠杆收購債務融資，參與債務融資超過十億美元。也曾在私募Clean Energy Capital擔任投資分析師。中國人民大學會計專業本科，美國亞利桑那大學金融繫研究生學歷。資深美股及期權投資人。 李遒，Paretone Capital創始合伙人。曾就職於華爾街知名對衝基金，精於設計、開發和完善量化交易繫統、投資組合優化繫統、投資策略評估繫統。研發出的以動能、波動率、衍生品Greeks值為基礎，結合大數據分析的交易繫統模型年回報超過60%。曾操盤資金近3億元人民幣。南加州大學數量金融專業研究生學歷。資深美股、A股及期權期指投資人。 何劍橋，證券私募基金期權投資經理，8年期權交易經驗，現主要負責期權策略開發與量化。善於使用期權應用和建立多種組合策略，如隱含波動率的崩塌策略、波動率回歸性策略和事件驅動策略等。同時善於分析和評估期權投資組合風險，設計和策劃多種消除和降低風險指標的策略，並剖析希臘字母值的歸因，例如delta中性策略、滾動合約策略、剝削gamma策略等。美國舊金山大學金融分析專業研究生學歷。\"

目錄

Ⅰ 基本概念（5課時）

第1課 什麼是期權？ ·······················································2

第2課 未平倉量（Open Interest）與交易量（Volume）

的概念和它們的區別 ···········································8

第3課 如何像交易股票那樣交易期權？ ·····················14

第4課 期權的內在價值和時間價值 ·····························20

第5課 期權價格的平價關繫 ·········································25

Ⅱ
期權的定價以及期權中的Greeks含義（5課時）

第6課 二項期權定價模型 ·············································34

第7課 布萊克-舒爾茲模型定價模型

（Black-Scholes model） ···································38

第8課 隱含波動率與歷史波動率 ·································43

第9課 特殊事件——季報、分紅等對期權價格的

影響 ·····································································48



VIII
期權36課基本知識與實戰策略
**0課如何理解影響期權價值變化的因素
——Delta、Gamma、Theta、Vega？ ············· 53
Ⅲ期權的交易（4課時）
**1課期權的基本操作——買入看漲/看跌期權 ······ 70
**2課如何用看漲期權和看跌期權實現套保 ··········· 76
**3課再談備兌看漲期權和保護性看跌期權策略 ··· 81
**4課由做市商所引發的思考 ··································· 87
Ⅳ 期權的策略及如何利用**期權策略組合
進行盈利（10課時）
**5課垂直期權組合策略的概念和應用 ··················· 94
**6課跨式組合策略的概念和應用及如何調整 ····· 100
**7課**組合策略——鐵鷹策略iron condor及
如何調整 ··························································110
**8課跨時間期權組合——日歷組合/對角組合的
概念和應用及如何調整 ··································119
**9課雙日歷/雙對角組合的概念和應用 ················ 128
第20課蝶式策略的概念和應用及如何調整 ············· 133
第21課比例組合的概念和應用 ································· 142
第22課通過期權擬合對應標的 ································· 149
第23課實戰策略組合如何根據波動率進行交易 ····· 154
第24課剝削Gamma Scalping策略 ····························· 160

Ⅴ
期權**理論與實戰繫列（12課時）

第25課如何在波動率不穩定的市場穩定盈利？ ····· 166
第26課怎樣通過期權策略在美股財報季實現

利潤？ ···························································· 172

第27課深層次的理解波動率——歷史波動率和

隱含波動率，波動率微笑曲線 ····················· 178

第28課波動率曲面 ····················································· 183

第29課波動率的預測模型 ········································· 187

第30課如何在罕見的市場調整和波動前控制

風險？ ····························································· 193
第31課預測和分析波動率的方法 ····························· 200
第32課如何建立關於期權交易的風控體繫和繫統 ···206
第33課期權實戰答疑（1） ······································· 213
第34課期權實戰答疑（2） ······································· 218
第35課期權交易新手經常犯的九個錯誤 ················· 223
第36課關於中國期權的一些看法 ····························· 227

參考文獻 ················································································ 232

期權的交易（4課時）  70 期權36課基本知識與實戰策略 之前介紹了很多期權的基礎知識，這一課主要談一下 實戰中美股期權和A 股期權是如何進行交易的。
期權交易，是指交易雙方按照合同約定的價格在一定 時期以後買進或賣出某種證券的權利進行交易（買賣）的 行為。同一般的證券交易不同，期權交易的標的，不是證 券本身，而是買賣或放棄買賣某種證券的權利。期權購買 者通過支付一定權利金給期權賣出者，取得以合同約定的 價格在交割期買入或賣出股票的權利，包括不買不賣的權 利（如果價格對買期權者不利）。也就是說一定時期以後， 股票價格變化對期權購買者有利時，即行使買或賣的權利， 當股票價格走勢對其不利時就放棄買或賣的權利。這時期 權購買者僅損失少量的手續費或者權利金，避免了*大的 損失。期權交易既適應投機者的投機活動，又能避免和減 **1課 期權的基本操作——買入看漲/看跌 期權  輕風險，因此在金融市場較完善的**較為普遍，例如在 美國市場中很多時候可以通過期權交易量的大單來預判股 票的走勢，有的時候期權交易量大到足以影響股票價格的 走勢。
美股期權和A股期權交易略有不同，美股想進行期權 交易，隻需要開通保證金賬戶，然後申請期權交易即可進 行期權交易。通常來講，美股券商裡面期權交易分四個等 級（不同券商也不一樣），需要四個等級審批，等級越高 可以操作的權限也就越高；自2015年2月份以來，A股目 前（截止2017年12月份）市場上產品有上證50ETF、豆 粕和白糖期權，想要從事A股的期權交易稍微復雜一些， 首先到券商開設獨立的期權交易賬戶，然後還需要滿足以 下的條件。
（1）投資者在開戶機構所持有的證券市值與資金賬戶 可用餘額合計不低於50萬元。
（2）投資者需在開戶前需要有6個月的融資融券或金 融期貨交易經驗。
（3）要通過上證所三級期權考試，內容為期權基礎知 識，全程監控，不得替考，80分及格。
（4）投資者在進入實戰前需在模擬交易中練手，熟悉 期權的交易結算規則等。
（5）對於風險承受能力的標準，不同機構描述不同，  如華泰證券要求風險測評結果為“高風險承受能力”，但 均要求投資者適當性評估得分為90 以上。
（6）無不良記錄。投資者參與期權交易需信用良好， 此外，法律、法規、規章及本所業務規則禁止或者限制從 事期權交易的情形，也使部分業內人士與期權無緣。
以上前四條都是硬性條件，後兩個一般人都可以滿足。
可以看出一般散戶投資人想要從事A 股期權交易並非易事。
既然介紹了上證50ETF，這裡就先展開講講如何交易 A 股上證50ETF 期權。上證50ETF 期權合約類型包括認購 期權和認沽期權兩種類型。認購期權亦稱看漲期權，認沽 期權亦稱看跌期權。
上證50ETF 期權以張/ 手為計量單位，每張期權合約 對應10 000 份“50ETF”基金份額。也就是說，投資者買 入和賣出的份額以“張”計算。市場上，上證50ETF 期 權合約到期月份為當月、下月及隨後兩個季月，共4 個 月份。
投資者可以通過賬戶，使用普通限價委托、市價剩餘 轉限價委托、市價剩餘撤銷委托、全額即時限價委托、全 額即時市價委托以及業務規則規定的其他委托類型，進行 買入開倉、買入平倉、賣出開倉、賣出平倉、備兌開倉、 備兌平倉等類型的交易。申報單位為“張”，*小變動價 格為0.000 1 元。