短期投資就是想賺其他股民的錢；長期投資就是想分享上市公司在生意中賺的錢。
短期投資隻需要研究股民，研究股票；而長期投資者纔需要研究上市公司。
我們每個人都以為自己比大多數人聰明，而實際上，我們就是大多數人。
短期投資者需要關注價值窪地，而長期投資者關注幾年甚至幾十年以後的結果，不需要太看中間的過程。 上市公司的董事們經常被迫賺錢，因為他們的買賣受到限制。 IPO（**公開募股）是一場熱鬧，虧錢容易賺錢難。 不要做預測較好；如果你一定要做預測，那就隻做長期的、模糊的和方向性的預測。
《一個證券分析師的醒悟(張化橋的股市真話)》這本小書實際上是作者張化橋的讀書筆記和一些思考。前面一半是*近寫的，後面一半是2004年以來在<財經>雜志和網站上發表的文章中作者自己比較得意的那些。

投資不是一門科學，而是一門藝術。除了一些基 本知識之外，靠的是經驗和心態。隻有多思考，纔能 慢慢領悟。在這一點上，它與釣魚、打高爾夫球、下 棋有很多類似之處。 在《一個證券分析師的醒悟（張化橋的股市真話 ）》這本書裡，張化橋以專業金融從業人員和敏銳的 市場觀察員視角，道破股民的悲哀；直面自己的行業 ；解說A股上市公司境況；評議A股市場文化…… 而同時，他又以一名普通股民的身份與讀者交流 成功投資的心得：如何選股、如何分析上市公司、如 果避開各類陷阱、如何形成良好的投資心態等。

修訂版序 不斷醒悟，暫離股市
自序 投資靠知識，*靠心態和領悟
第一篇 股民和基民的悲哀
股民和基民的悲哀
股民們經常犯的六大錯誤
投資的*高境界是無為
股民注意：惹不起，躲得起
克服焦慮，做一個幸福的股民
隻買能賺10倍的股票
如何挑選50～70隻股票
越簡單粗獷越好
首先是不虧錢
叛逆者的宣言
地產行業好，為什麼股票不好？
第二篇 假如我是傻瓜，我如何戰勝市場？
買股票太麻煩嗎？
買股票就相當於建合資企業
股民不要湊熱鬧
用創業投資的眼光選股票
“帶工廠的股票”為什麼不行？
你的護城河有多寬？
我對幾個行業的看法
如果你的股票突然跌了一半……
假如我是傻瓜，我如何戰勝市場？
你可以跑贏對衝基金
回購，瘦身，投資於自己
踩著舞步去上班
第三篇 高收入的窮光蛋
企業的商業模式和執行力很重要
主營業務不是“宗教枷鎖”
三種企業三種命
高收入的窮光蛋
光有利潤高增長還不夠
資本運作的局限性
第四篇 “價值窪地”是個危險的詞
股票的估值並不重要
“價值窪地”是個危險的詞
高成長率與估值陷阱
巴菲特的遺憾
買便宜貨可以導致破產
“股市真便宜”是什麼意思？
第五篇 證券分析師的局限
證券分析師的局限
證券分析師的四部曲：抵賴、修正、狡辯、再修正
如果我再當證券分析師
歷史書可以害你不淺
丟掉你的預測吧
經濟學浪費時間
第六篇 通脹是國難
通脹是國難
巴菲特說：通脹傷害股市
我的退休金全靠股市
參考書目

我*近讀了美國先鋒500指數基金 （Vanguard500IndexFund）的創始人約翰·伯格 （JohnBogle）的兩本書，一本是他2007年寫的《長 贏投資：打敗股票市場指數的簡單方法》 （TheLittleBookofCommonSenseInvesting），另 一本是他2008年寫的《夠了》（Enough）。這兩本書 的共同主題十分鮮明，我把它記錄在此，以警告我自 己，也與讀者分享。
先說股民的悲哀。伯格說，你們瞎折騰個什麼呢 ？每天忙忙碌碌，買賣頻繁，隻是幫了券商的忙，肥 了稅務局。可是作為一個群體，股民的回報隻是等於 大市的回報而已。這還沒有扣除股民在瞎折騰過程中 的費用。這些費用包括調研成本、交易傭金和稅收。
從中長期來看，大市的回報在扣除貨幣貶值因素之後 ，無非也就是4％～6％，因此，大家千萬不要小看費 用的比重。扣除費用，股民作為一個群體，必然跑輸 大市。這是一個數學上無法挑戰的定理或者不等式。
在歐美100多年的股市歷**，不少智者也總結 出過這個定理，可是股民們還是樂此不疲。為什麼呢 ？為什麼100次股災也不足以教會股民呢？原因很簡 單，大多數股民根本沒有理解這個淺顯的道理。也有 不少人明白這個道理，但過於自信和貪心。他們認為 ，雖然股民作為一個群體，隻能跑輸大市，但自己有 優越的智商、選股能力和心理素質，因此，必然能跑 贏大市。我記得幾年前某機構在美國作過一個樣本很 大的問卷調查，結果很有趣：19％的人確信自己屬於 美國收入*高的1％的群體。
我們經常聽到張三、李四炒股賺錢的例子，可是 當他們虧錢的時候，他們一般是輕描淡寫或者諱莫如 深的。從中長期來看，持續炒股而成功的人是極少見 的，其概率就像中六合彩一樣低。
有人可能辯解說：“我過去三五年的投資回報真 的很高。”可是伯格提醒我們，你真的跑贏大市了嗎 ？特別是，把瞎折騰的費用扣除之後，你還能跑贏大 市嗎？*後一點，過去的三五年不能代表未來的三五 年。統計學上的“均值回 歸”（ReversiontotheMean）讓你不敢得意。
近幾十年來，越來越多的歐美股民明白了自己的 瞎折騰從中長期來看有多麼愚蠢，於是共同基金行業 越來越興旺，共同基金占股市的交易和持股份額也越 來越大。但是伯格認為，基民與散戶相比，幾乎同樣 愚蠢。基金行業作為一個整體，當然也隻能跑輸大市 。作為一個整體，它們本身就是大市，它們怎能跑贏 自己呢？除去買賣基金的費用，以及基金本身的各種 費用，這個行業當然也隻能跑輸大市。在**經濟增 長放緩、企業回報率下降的當今世界，每年１％或者 ２％的費用率簡直是一個喫人的數字。伯格說，不管 基民們是賺還是賠，費用可是剛性的，這不是很可笑 嗎？ 伯格說，基金行業的從業人員*大多數很敬業， 智商高，也很誠實，但作為一個整體，他們不創造社 會價值，也不為基民們創造價值。伯格自己作了大量 調研，也引用了大量**機構和人士的研究。比如， 他引用了耶魯大學基金會首席投資官戴維·斯文森（ DavidSwensen）的研究：在多如螞蟻的基金中，隻有 約4％的基金在過去20年中扣除稅收和費用之後能夠 跑贏大市，而且平均起來也隻是比大市的回報率多了 0。6％而已；而96％的基金跑輸大市，而且輸得很厲 害：平均每年跑輸4。8％。大家都知道基金經理和券 商有發財的，可是發財的基民卻很少聽說過，伯格如 是說。我突然想起一個例子，挖黃金的人不見得賺錢 ，但生產和銷售鏟子及鐵鍬的人可以大賺其錢。
*近20年在美國還有一個很興旺的行業就是投資 顧問行業，投資顧問們幫基民們選擇投資哪種基金， 何時投入，何時退出，煞有介事。當然，這些人不是 做義務勞動的，基金的買入和賣出也不是沒有費用的 。具有諷刺意味的是，在過去20年內，投資顧問們推 薦的基金的回報率嚴重跑輸基民們隨心所欲所選的基 金的回報率。P3－5