喬治·索羅斯也許是有史以來知名度高、具傳奇色彩的金融大師。1993年，他利用歐洲各國在統一彙率機制問題上步調不一致的失誤，發動了拋售英鎊的投機風潮，迫使具有300年歷史的英格蘭銀行認虧出場。1997年2月，他旗下的投資基金在**貨幣市場上大量拋售泰銖，這一行動被視為是至今尚未平息的東南亞金融危機的開端。當然，索羅斯也並非無往而不勝。在1987年美國股災中，索羅斯虧損4-6億美元，而他在1998年俄羅斯金融危機中的虧損*高達30億美元之巨。盡管如此，他所經營的量子基金並未因損失慘重而清盤，索羅斯也一如既往地在紐約中央公園旁的辦公室裡評判市場，不斷發表令市場為之震顫的觀點。
《金融煉金術(索羅斯的反身性理論及其投資模型索羅斯*新修訂版2016全新修訂版)》是索羅斯的投資日記。讀者可以從《金融煉金術》中欣賞到索羅斯如何分析個股、如何把握市場轉變的時機、如何面對不利的市場行情並及時調整對策，從而在風雲變幻的金融市場中立於不敗之地的精彩藝術。

喬治·索羅斯創立的反身性理論是對傳統金融投 資理論的全新突破與完善，在《金融煉金術(索羅斯 的反身性理論及其投資模型索羅斯最新修訂版2016全 新修訂版)》一書中，索羅斯較為完整地闡述了他的 投資思想：市場參與者的思維與市場之間相互聯繫與 影響，彼此無法獨立，參與者的認知與市場永遠處於 變化過程之中。參與者的偏向以及認知的不完備性造 成均衡點遙不可及，而趨勢也隻是不斷地朝著目標移 動參與者的思維直接影響市場情景，往往會造成市場 諸多的不確定性。這就是索羅斯創立的反身性理論。 反身性理論質疑有效市場理論，是對金融投資理 論的重大突破。在本書中，索羅斯除了精闢地論析了 他的投資哲學外，還有大量的投資模型可供讀者參考 ，當然，涉及的知識面也非常廣，比如證券、貨幣、 外彙，乃至國際政治。更重要的是這不僅僅是一部投 資理論著作，更是一部哲學著作，可以幫助讀者建立 起認識世界的思維和方法或許，這纔是本書的價值所 在。 索羅斯將本書取名為《金融煉金術》，並非指他 在金融市場點石成金的秘籍，而是因為他出於對市場 近乎謙卑的敬畏，纔將此理論謙虛地定義在金融實驗 的意義上。

新版序言
新版前言
新版導論
**部分：理論
第一章 股票市場中的反身性
第二章 外彙市場中的反身性
第三章 信貸與管制的周期
第2部分：歷史的回顧
第四章 **債務問題
第五章 貸款的集團體制
第六章 裡根的“大循環”
第七章 銀行體繫的演進
第八章 美國的“公司大精簡”
第3部分：歷時實驗
第九章 起點：1985年8月
第十章 **階段：1985年8月～1985年12月
第十一章 控制對照階段：1986年1月～1986年7月
第十二章 第二階段：1986年7月～1986年11月
第十三章 結論：1986年11月
第4部分：評述
第十四章 金融煉金術的視界：實驗評判
第十五章 社會科學的窘境
第5部分：前瞻
第十六章 由市場與管制
第十七章 走向**性的中央銀行
第十八章 全面改革的悖論
第十九章 1987年大崩盤
結束語

第一章 股票市場中的反身性 我將從股票市場談起：試圖展開一種反身性的理 論。這是因為：一則，作為擁有近25年資歷的投資商 ，我*熟悉的就是股票市場；二則，股票市場提供了 一個優越的實驗場所用於檢驗理論，在股票市場中， 變化是以定量語言表達的並且易於獲取資料，甚至連 參與者的觀點也可以通過經紀人的報告一目了然。* 為重要的是，我已經在股票市場中實地檢驗了我的理 論，至少可以貢獻出一些有趣的研究案例。
誠如我在導論中所提到的，反身性思想的發展* 初並未同我在股票市場中的活動聯繫起來，反身性理 論始於抽像的哲學思辨，後來我逐漸地發現了它同股 票價格行為的相關性。在我所期望的抽像層次上，我 的理論表述還是極不成熟的，在我的生活中，作為哲 學家的失敗和作為投資家的成功形成了突兀的對照。
本書的敘述將逆溯思想發展的線索，我希望這樣做可 以使我們不至於迷失在過於幽深的抽像探討之中。
從股票市場中談起的另一個原因，是股票市場能 夠提供研究反身性現像的*佳切入點，股票市場和任 何市場一樣滿足充分競爭理論的標準：一個中央市場 ，同質的產品，低廉的交易和運輸成本，便捷的通訊 繫統，足夠數量的參與者以保證沒有人能夠在日常的 交易過程中左右市場價格，對內部交易的控制規則， 以及向所有參與者開放有關信息的特殊保障，還能要 求什麼*好的條件呢？要是有什麼地方能夠實踐充分 競爭理論的話，股票市場無疑是*合適的。
問題在於，我們未能發現存在著任何均衡點，或 者哪怕是價格朝向均衡點的運動趨勢的經驗證據，因 此，均衡概念的*高評價也不過是毫無用處，如果挑 剔一點，應該說它根本就是誤人之見。無論選擇多大 的時間跨度作為觀察的周期，經驗證據均表現出固執 的價格漲落。當然，被假定為反映在股票價格中的基 本狀況也在不斷地變化，但是，在股票價格的變化和 基本狀況的變化之問，難以建立起任何穩定的相關關 繫，勉強建立起來的無論何種關繫都是人為的而非觀 察的成果。如果我打算應用反身性理論批判古典經濟 學執迷於均衡觀念的錯誤，那麼，不會有比股票市場 *好的例證了。
關於股票價格的波動，現行的理論多似是而非， 它們對場內的交易者談不上有什麼幫助，我甚至並不 很了解這些理論，沒有它們我也照樣過得去，僅此一 點即足以說明問題。
大致上，有關理論可以歸入兩個類型：基礎性的 和技術性的。*近，隨機漫步理論開始流行起來，這 個理論堅持認為市場將一切未來的發展充分地作了貼 現，以至於個別參與者**或低於市場(平均獲利能 力)的機會是均等的。這一觀點為日益增多的投資於 指數基金的機構作了理論證明，它的錯誤甚至不值一 提——我本人在十二年的時問裡持續取得超出市場平 均水平的業績，僅此一端即足以證明其荒謬。投資機 構可能是經過慎重考慮後纔投資於指數基金的，這樣 可以避免具體的投資決策，但他們之所以如此是因為 自己的業績表現不佳，不能以此證明市場平均水平是 ***的。
技術分析派研究市場變化和股票的需求與供給的 模式。它的長處在於判斷事件的概率而不是作出實際 的預言，就本書討論的主題而言，它並沒有特別的價 值。這一派談不上有什麼理論，無非是股票價格由供 求決定、過去的經驗同未來的市場表現具有相關性之 類的老生常談。
相比之下，基礎性分析要有趣得多，它是均衡理 論的產物。股票被假定為具有真實的基本的價值，這 一價值不一定等於其市場價格。股票的基本價值或者 決定於其基本資產的贏利能力，或者決定於同其他同 質股票的比價，在任何一種情況下，都假定股票的價 格在一個時段裡趨向於基本價值，從而為基本價值的 分析提供一個有用的投資決策的指標。
值得重視的是該方法中的假設，股票價格和該公 司的經營狀況之間的聯繫是正相關的。公司的經營狀 況決定了——盡管可能存在滯後——在股票市場上交 易的各種股票的相對價值，而股票市場的行情變化左 右公司經營狀況的可能在這一方法中卻未予以考慮。
這一點同價格理論很相近，無差別曲線形狀確定了消 費的相對總量，市場影響無差別曲線形狀的可能卻被 忽略了。這種相似當然不是偶然的，基礎性分析是以 價格理論為基礎的。這一遺漏在股票市場中的影響比 在其他市場中要大得多，股票市場上的估價是影響股 票潛在價值的直接方法：股票、期權的發行和回購， 各種公司交易——兼並、收購、上市、私有化等等。
股票價格可以影響一家公司的地位，*微妙的方式還 有信用評級、消費者接受程度、管理者信譽等等，這 些因素對股票價格的影響當然得到場內人士的充分承 認，奇怪的是，股票價格對這些因素的影響卻為基礎 性的方法所忽略。
交易價格和基本價值之間的差別，可以歸因於尚 未認清的、但已經為股票市場所正確預見了的該公司 的未來變化。基礎分析派認為，股票價格的變動準確 地預報了公司未來經營狀況的變化。關於如何利用這 一點對公司(市場、股票價格等等)的未來的發展進行 貼現的問題，目前尚在爭論中，盡管理論上還有待於 證明，但這並不妨礙他們假定市場可以準確地作出這 類預報，我們可以將這種想法簡化為一個口號：市場 永遠是正確的。這個主張深入人心，連反對基礎分析 的人士也點頭稱是。
對於上述問題，我的觀點剛好相反。我不相信股 票價格是潛在價值的被動反映，*不相信這種反映傾 向於符合潛在的價值。我堅決主張市場的估價總是失 真的，不僅如此——這是對均衡理論的決定性背離— —這種失真具有左右潛在價值的力量。股票價格不是 單純的被動的反應，它在一個同時決定股票價格和公 司經營狀況的過程中發揮著積極的作用，換言之，我 將股票價格的變化看成是一個歷史過程的一部分，並 且我著重於考察參與者的期望和事件過程的相互影響 ，以及這種影響作為因果因素在這一過程中所起的作 用。
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