技術分析是一門如何通過歷史數據預測未來資本市場走勢的投資工具。而約翰J.墨菲在《跨市場交易策略》中做的正是向大家揭示歷史事件、經濟衝擊等現實問題如何影響投資市場走勢，以及各個資本市場間是如何影響彼此的。作為特許技術分析師，分析師有必要對跨市場的技術分析有所了解，這樣纔能在相關資本品與**市場波動中研判市場走勢，並有效運用合理的技術分析指標。
作者用150多張圖表生動描繪出這些關鍵的市場互動關繫，無論是圖表分析師還是基本面分析師都將從中受益良多，理解市場間關繫對所有交易者都至關重要。

跨市場分析旨在通過對兩個及兩個以上資產或金 融市場之間關繫的分析，確定這些金融市場或資產間 的相對強弱走勢。除了對這些金融市場或資產進行個 別分析之外，跨市場分析也考察某些聯繫密切的市場 或資產——最常見的資產有股票、債券、商品及外彙 。跨市場分析現在已經是主流市場分析技術中的一部 分。而《跨市場交易策略》則是跨市場分析的集大成 者，是該領域最經典的著作。 約翰J.墨菲既是一名交易專家，也是一名金融教 育家，憑借其在這兩個領域的豐富經驗，約翰·墨菲 為我們介紹了跨市場分析中的“新格局”。通過將堅 實的經濟學理論與形像的圖表相結合，約翰·墨菲為 我們揭示了這些市場間關繫“新格局”的內涵，並詳 細介紹了這一新格局的具體應用。此外，墨菲還向我 們展示了跨市場分析在資產配置及行業板塊輪轉策略 中所起的重要作用，而二者均與經濟周期密切相關。 交易所交易基金為應用跨市場分析策略提供了極大的 便利，對此，墨菲也做了詳細說明。

前言
致謝
**部分 舊格局
第1章　跨市場分析：相關性的研究
所有市場都是相關的
資產配置策略
交易所交易基金對跨市場交易的深刻變革
行業板塊輪轉與經濟發展周期的相關性分析
股票市場先於總體經濟見頂或見底
石油價格的作用
使用圖表分析的好處
重在掌握全局
跨市場分析對技術分析的啟示
一種技術分析的新模式
跨市場分析是一種進步
市場間關繫緣何變化
跨市場分析原則
回顧舊格局
第2章　對舊格局的回顧
1980年是一個關鍵的轉折點
20世紀70年代通貨膨脹期的終結
1987年股災強化了這一市場間關繫
兩次伊拉克戰爭
在1994年的隱形熊市中，市場間關繫同樣得到印證
來自20世紀30年代的回響
通貨緊縮情境
日本股市泡沫於1990年破滅
第3章　1997～1998年亞洲金融危機
始於1997年的亞洲金融危機
債券與股票之間的相關性不復存在
1997年與1998年的市場反應，隻是一次預演
1997～1998年的危機給跨市場分析帶來的啟示
亞洲金融危機讓美聯儲的調控策略失效
發生於20世紀90年代的兩起通貨緊縮事件
通貨緊縮對債券收益率的影響
日本的通貨緊縮與美國利率之間的關繫
總結
第二部分 2000年與2007年的市場見頂
第4章　與2000年市場見頂有關的跨市場事件
2000年市場見頂之前的市場事件
原油價格暴漲兩倍
短期利率導致反向的收益率曲線
房地產信托投資基金得益於股票的下跌
日用消費品類股票開始走強
2000年市場給我們的啟示
債券、股票以及商品按照正確的順序依次見頂
市場在2002年與2003年的見底次序顛覆了既有模式
美聯儲在2003年察覺到了通貨緊縮
商品價格在2002年轉頭向上
第5章　美元在2002年的貶值推高了商品價格
商品價格高漲
商品價格從抗通縮中獲益
美元貶值使黃金市場進入新一輪牛市
股票價格下跌同樣利好黃金
投資選擇太少
黃金與美元的走勢發生重大變化
從紙面資產轉向硬資產
股票見頂與黃金見底同時出現
黃金突破了15年來的阻力位
股票長期上升的趨勢已然終結
20年以來，黃金的表現**超過股票
在2003年，股票見底與石油價格見頂同時發生
第6章　資產配置輪動導致2007年市場見頂
各資產類別走勢的相對強度
資產配置
相對強度比率
在2002年，資金從紙面資產流向硬資產
商品債券的比率也開始轉頭向上
債券股票的比率也發生變化
在2007年，債券股票的比率重新向債券傾斜
隨著股票在2007年下跌，債券開始上漲
美國利率的下跌傷及美元
美元貶值將黃金價格推至歷史新高
這3個市場按照正常順序依次見頂
**脫鉤並不存在
第7章　2007年市場見頂的可視化分析
將傳統的圖表分析方法與跨市場警示信號結合
標普500指數圖表2007年走勢一瞥
市場寬度警示信號
NYSE騰落指數顯示出頂背離
是什麼導致了這種頂背離
石油價格的上漲傷及交通運輸類股票
道氏理論
石油價格的上漲對消費者也產生了不利影響
零售業與住宅建築業相互聯繫
早在2007年之前，零售股已開始走弱
住宅建築業在2005年見頂，提前發出了預警信號
在2007年裡的另一熊市警訊
市場寬度指標為何有效
總結
第三部分 經濟周期與交易所交易基金
第8章 跨市場分析與經濟周期
4年的經濟周期
總統周期
用經濟周期解讀市場間轉換
來自2000年與2007年的經驗教訓
石油——2004～2006年高利率的成因
美聯儲在200 1年的寬松政策未實現效果
比較20世紀20年代與30年代
幾十年來的資產轉換
長周期的啟示
康德拉季耶夫周期
將一個長周期劃分為4個階段
房地產業對利率十分敏感
房地產類股票並不總是隨利率變動
房地產類股票並不總是隨通貨膨脹變動
18年的房地產周期
房地產周期的波峰姍姍來遲
經濟周期確立了跨市場活動的分析框架
第9章 經濟周期對行業板塊的影響
經濟周期中的行業板塊輪轉
2000年的行業板塊輪轉發出了經濟收縮的信號
2003年的行業板塊輪轉預示著經濟擴張期的到來
科技股領漲是另一個好兆頭
小盤股率先見底回升
交通運輸類股票領漲
2007年的行業板塊輪轉預示著經濟將要走弱
行業板塊輪轉有兩個方面
股市也是一個由行業組成的市場
行業板塊與行業組之間的區別
行業板塊輪轉模型
2007年的行業板塊輪轉
行業組領漲
2009年的行業板塊輪轉趨勢向好
我們需要對板塊輪轉的趨勢進行監控
2011年的輪轉趨勢符合行業板塊輪轉模型
績效棒線圖
市場毯
使用市場毯來找出領漲股
比較**表現與相對表現
行業板塊分析是跨市場分析工作的一個重要組成部分
交易所交易基金的興起
**0章 交易所交易基金
什麼是交易所交易基金
共同基金與交易所交易基金
交易所交易基金的供給方
股票市場ETF
債券ETF
商品ETF
貨幣型ETF
交易美元
夕卜圍ETF
反向ETF與杠杆ETF
總結
第四部分 新格局
**1章 美元與商品的走勢呈反向變動
需要同時分析兩個市場
美元的上漲促成了1997～1998年的商品價格崩盤
2002～2008年，美元的下跌推動商品價格上漲
美元在2008年的見底讓商品價格暴跌
2009～2010年，美元的見頂也提振了商品價格
美元在2011年的見底推動商品價格走低
相關繫數
黃金不同於其他商品
商品的走勢通常與外彙有關繫
黃金的表現超過了歐元
黃金的表現超過了其他商品
黃金相對於外彙的表現
美元對其他市場間走勢的影響
**2章 股票與商品變得高度相關
通貨緊縮環境的另一負效應
商品價格在6個月裡損失過半
股票與商品的關繫自2008年之後變得*加緊密
銅價影響股票市場的走勢
白銀／黃金的比率影響股票市場
在2011年，白銀類股票導致商品價格走低
商品對行業板塊表現的影響
商品價格在2011年**股票市場走低
商品見頂也影響到市場板塊輪轉
黃金類股票與黃金
金礦類股票屬於股票的一種
黃金類股票在2011年的表現不如黃金
在2011年7月，黃金與金礦類股票重新建立聯繫
美元的走勢也會影響到外國股票
**3章 股票與美元
股票與美元之間存在著微弱的歷史聯繫
股票與美元的長期比較
股票與美元變得負相關
商品對美元一股票關繫的影響
在2011年，美元的見底讓股票下跌
美元對外國股票產生影響
與美國股票相比，美元的上漲給外國股票造成的損失*大
商品與新興市場之間也存在聯繫
中國影響到銅價的走勢
中國股市影響標普500指數
歐洲也很重要
貨幣的走勢對外國ETF的影響*大
安碩法國基金在2010年獲得支撐
安碩EMU基金與歐元背道而馳
EAFE指數與安碩新興市場基金在20 11年年末企穩
別忘了加拿大
加元與歐元
加拿大市場與商品
如何將美洲納入你的外國投資組合中
**4章 債券與股票的聯繫
債市與股市從投資者那裡競爭資金
債券收益率與股票的正相關性
在2010年與2011年，債券收益率**股市走低
債券收益率的下跌使分紅型股票上漲
日用消費品與公共事業受惠於波動性的增加
債券的種類各不相同
有些債券的價格走勢會呈反方向變動
量化寬松政策
量化寬松政策對債券及股票的影響
扭曲操作政策
收益率曲線
量化寬松政策對收益率曲線的影響
2012年年初，債券收益率與股票的走勢出現背離
Tips與黃金一同上漲
從2012年年初開始，天平開始向股票傾斜
美聯儲實施QE3
**5章 債券與商品的聯繫
傳統的關繫之一
債券與商品的價格走勢通常呈反向變動
自商品價格於1980年見頂之後，債券開始了長達30年的大牛市
債券與商品2003～2006年的反向關繫
這一關繫為何在2007年發生變動
銅和玉米在2002年的走勢
銅價與國債價格的比較
銅價在2009年見底使債券價格見頂
湯姆森一路透傑富瑞CR_B指數
CRB指數國債的比率
2008年以來的商品債券比率
CRB債券比率對股票的影響
商品債券比率對股票影響的歷史
商品債券比率還影響到行業板塊輪轉
CRB債券比率還會影響到新興市場
商品的通脹與債券的通縮
商品與債券的價格與中國及日本的聯繫
總結
結論
**6章 結語：所有的跨市場分析都是相關性分析
跨市場分析原則概要
市場間關繫的新格局
美聯儲的政策可能會影響到正常的債券股票關繫
在20世紀40年代，美聯儲也曾將債券收益率保持在低位
資產配置策略開始向股票傾斜
納斯達克指數債券比率可能正在探底
納斯達克綜合指數觸及12年來的高點
銀行股成為新的領漲板塊
住宅建築類股票見底
為技術分析領域增加一種新模式
仔細研讀圖表
StockCharts.com圖表學堂
神經網絡
展望未來
美元的見底會壓制商品價格
CRB指數的40年趨勢圖
股票商品比率對股票的利好大於商品
要順勢交易，切勿人雲亦雲
譯者簡介

重在掌握全局 本書所介紹的可視化工具的*大優點是其普遍性 及可轉移性。它們可 以以任一時間維度、在全世界的任何地方應用於任一 個市場中。
可視化工具既可以應用於短線交易，也可以應用 於長期投資。無論哪 個市場，隻要能繪制出該市場的圖表，就能進行分析 。和那些使用某種形 式的經濟或基本面分析法的人相比，圖表分析師擁有 明顯的優勢。前兩種 分析方法需要處理大量的問題——經濟學家不得不處 理大量過時的數據， 而基本面分析師（那些研究公司與行業盈利情況的人 ）需要處理海量數據。
這使得基本面分析師無法涉足全部市場。因此，基本 面分析師不得不專門 化。與之相比，跨市場圖表分析師可以按照自己的喜 好，在世界的任意角 落跟蹤任一市場，卻又不必成為每個市場的專家。在 這樣一個彼此之間相 互聯繫、相互作用的跨市場分析與交易的世界裡，這 的確是一個巨大的優 勢。*為重要的是，能在全世界如此多的市場中研究 分析各類資產，這為 跨市場圖表分析師提供了從全局把握市場總體走勢的 機會。和那些僅關注 一小部分金融領域的市場分析師的“井蛙之見”相比 ，從全局的高度把握 市場是一種巨大的優勢。
跨市場分析對技術分析的啟示 由於涉及多個市場的考察，跨市場分析通常需要 用到價格圖表。圖表 分析是研究市場間關繫*簡單、*有效的方式。跨市 場分析使技術分析變 得*有用。在討論那些曾經隻限於證券分析師及經濟 學家研究的話題（如 通貨膨脹、通貨緊縮、利率的走向、美元的影響以及 經濟周期的現狀等） 時，像我這樣的技術分析師在過去是難以 置喙的。現在我們也有了發言的機會，比 方說，由於對債券、股票及商品市場在經 濟周期中的轉換情況略知一二，我們可以 討論經濟狀況。行業板塊輪轉理論也可以 說明經濟是收縮還是擴張。
金融市場是經濟走向的**指標。美聯儲直到 2003年春天纔確認通 貨緊縮的威脅，而市場在1年前就已經確認這一點了 。在對2007年房市 崩盤的確認上，美聯儲花的時間也比圖表分析師長得 多。與股市在2000 年與2007年兩次見頂有關的事件表明，在進行經濟及 基本面預測時，我 們需要將圖表分析及跨市場分析也包括進來。在2000 年上半年及2007 年，市場見頂的警訊已經清晰可辨，經濟正步人泥沼 （我們將在後面的章 節中對此加以說明），在圖表分析師看來，這已是盡 人皆知的事情了，可華 爾街卻花了太長的時間來確認這一點。說技術分析是 基本面分析的一種快 捷方式，其理論基礎是，任何市場上的價格動向都是 該市場自身基本面的 **指標。在2000年與2007年，許多華爾街分析師（ 及其客戶）忽視了 市場釋放出來的明顯的圖表信號，他們也為此付出了 沉重的代價。他們也 同樣為忽視跨市場信號而付出代價。
一種技術分析的新模式 跨市場分析的*大貢獻是改變了市場分析師的交 易視野。想在市場中 搏殺，卻對市場間互動關繫一無所知，這就好像駕駛 一輛汽車，卻既不看 側視鏡與後視鏡，也不看窗子一樣。跨市場分析包括 了**的所有市場。
這一分析方法將市場分析師的關注點由內向型轉為外 向型，從而為市場中 的各種作用力量提供了一種*為合理的認識。跨市場 分析還為**市場行 為提供了一個*統一的視角，它使用的分析方法與分 析師在市場內分析所 使用的方法沒什麼大區別。跨市場分析並未取代傳統 的技術分析，它隻是 為其增加了一種新的分析模式。
跨市場分析是一種進步 我覺得，跨市場分析算得上是技術分析理論與實 踐演化過程中的另一 重大進步了。越來越多的人認識到**市場是彼此聯 繫著的，交易者也越 來越多地在其分析中將這些相關性考慮在內。因其靈 活性及在所有市場中 的普適性，技術分析成為實施跨市場研究的**選擇 。
跨市場分析為理解單個市場及行業之間的相互聯 繫提供了一個*有 用的分析框架。在20世紀的大部分時間裡，技術分析 主要關注市場內部。
進入21世紀以來，人們越來越多地發現，技術分析方 法不僅能應用於金 融市場，在經濟預測中也有廣泛的應用。現如今，美 聯儲也開始從金融市 場中尋找線索，以此預測經濟的未來走勢。要這樣做 ，必須使用圖表分 析。本書中所介紹的跨市場分析原則為技術分析的發 展提供了一個*廣闊 的視野。我認為，跨市場分析在未來的重要性將與日 俱增。
對市場間關繫視而不見，就相當於放棄了無數的 有價值的價格信息。
*糟糕的是，市場分析師會因不能理解交易市場中的 外部動力而處於不利 位置。如今，隻跟蹤一個市場的時代已經一去不復返 了。市場分析師需要 知曉所有金融市場發生的情況，也必須了解全世界所 有相互聯繫的市場走 勢所產生的影響。技術分析具有極大的可 轉移性，可以很容易地從一個市場轉移到 另一個市場，在比較這些市場之間的相對 表現時，技術分析**有用。
市場問關繫緣何變化 市場間關繫不是一成不變的。盡管大部分相關性 在長期內保持不變， 但其會在短期內發生某些變化。某些變化持續的時間 還很長。你很快會看 到，債券市場與股票市場間的相關性即是如此。然而 ，沒有什麼事情會無 緣無故地發生變化。在20世紀末期，債券市場與股票 市場間的相關性已 近乎消失，這表明，與第二次世界大戰（簡稱“二戰 ”）後的歷次衰退相 比，21世紀的經濟周期將大不相同。在 房地產市場於2007年崩盤後，情況尤其 如此，此次崩盤也促成了大蕭條以來的* 大一次金融危機。為扭轉這次危機，政府 依靠傳統的財政與貨幣政策，這些政策在 過去是有效的。不幸的是，這一次，這些 政策失靈了。
這是因為，2000年之後（尤其是2007年之後）的 經濟周期已經與傳 統的經濟周期大不相同了。政府所采用的傳統手段已 經無法駕馭通貨緊縮 了。市場間關繫在2l世紀初及2007年之後發生了某些 變化，這足以讓我 們意識到，這次和往常大不一樣了。
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