了得網投資理財_股市趨勢技術分析(最新修訂原書第9版珍藏版)

道氏理論是所有市場技術分析的鼻祖。盡管它常常因為“滯後”而被批評，有時(特別是在熊市的早期)還要受到那些拒*接受它判決的人所嘲笑，但是，隻要你同股票市場有關繫，你就不可能沒有聽說過它。大部分人都尊重它。許多在決定他們的投資方針時多少留意過它的人從來都沒有意識到，它純粹和單純是“技術分析”。股市自身的(通過某種“平均數” 表現出來的)活動是它**的基礎和**關心的東西，它同基本面分析家所依賴的行業統計數字沒有任何關繫。
在原始倡導者的論著裡，查爾斯·道在許多地方都指出他不認為他的 “理論”是一個預測股票市場的工具，或者甚至是一部投資者指南，它隻是市場趨勢的一個晴雨表。道建立了道瓊斯金融新聞服務社，他被認為是股票市場平均值指數的創始人。這個後來以他的名字命名的理論的基本原理，是他在為《華爾街日報》所寫的社論裡闡明的。1902年他逝世之後，《華爾街日報》的繼任編輯威廉·漢密爾頓接過了道的原理，在27年的股市文章裡，將它們組織起來，形成了我們**所知道的道氏理論。
在我們動手解釋這個理論自身之前，有必要考察一下它所使用的股票平均值。早在道之前，銀行家和業內人士早就熟悉這樣的事實：大部分有建樹的公司，它們的股票價格趨向於一起上下運動。股票同總的金融潮流逆向運動這樣的例外情況是罕見的，這樣的例外即使出現，作為常規，每次也很少停留在這種逆向狀態中超過幾天或者幾個星期。不錯，當股市勃興時，有的股票的價格比其他股票上升得*快、*遠，當股市下跌時，在其他股票對將股市往下拉的力量有相當抗阻力的時候，.有的股票則快速下降，不過，事實仍然是，大部分股票傾向於一起波動(不用說，它們現在仍然如此，而且，永遠會如此)。
正如我們所說的，這個事實很久以來已經為人熟知和接受了，大家都認為這是想當然的，因而通常忽視了它的重要性。它確實重要，除了本書討論到的之外，從許多其他角度來說也極其重要。研究市場技術分析應當從道氏理論開始的*重要的理由就是，這個理論強調的是總的市場趨勢。
查爾斯·道據信是**個真正致力於根據一些選出的有代表性的股票的平均價格來表達證券市場的總的趨勢(或者，*正確地說，水平)。*後，1897年1月設立了兩個道瓊斯平均值指數，到**，它們所沿用的仍然是 *初的形式，道自己在他對市場趨勢的研究中，也使用了它們。其中一個的構成股隻有20家鐵路公司，因為在他的時代裡，鐵路是占統治地位的公司企業。另一個叫做工業平均指數，代表了所有其他行業，*初的時候，它隻包括了12隻股票。這個數目在1916年增加到20，在1928年10月1日增加到了30。
3.1道氏平均指數這兩個平均指數所包括的股票經過一段時間會有調整，以保持它們的名單*接近現實，盡可能全面地代表各自的部門。在當前的30隻工業股票裡，隻有通用電氣一開始就包括在工業平均指數裡，有一度(1898年)曾被排除在外，接著又被包括進來。1929年，道瓊斯工業平均指數去掉了所有的上市的公用事業公司，另外專門設立了一個新的公用事業平均指數，它包括20隻股票；這個數字在1938年減少到15。20隻鐵路股票、30隻工業股票和15隻公用事業股票現在平均在一起，構成了人們所說的道瓊斯股票綜合指數。這些平均值指數的歷史，它們的各種各樣的調整以及它們的計算方法，本身就是一個有趣的故事，感興趣的讀者應當在其他地方找到讀一讀。編者按：參看附錄D中的參考資料。同時要注意到，道瓊斯指數現在品目要多得多了。就我們現在的目的而言，我們隻需補充說，道氏理論不考慮公用事業指數和綜合指數，它的詮釋隻以鐵路和工業平均指數為依據。
編者按：“鐵路”現在為“交通”所取代。
近年來，道瓊斯平均指數是在交易中每個小時結束時和每天結束時計算的。編者按：現在是即時計算的，而且公布在互聯網上。同所有市場價格一樣，按小時計算的數字公布在《華爾街日報》上。事實上，平均指數現在是即時計算的。這對期權和期貨的交易來說是必不可少的，因為它們的交易是以此為基礎的。《華爾街日報》的每一期還刊登每個平均指數在過去的兩三年重要的高位和低位的總結。各大城市的日報都刊載它們的每日收盤價。
3.2基本信條道氏理論自身包括了下面的一些基本信條。
1.(除了不為人類控制的事件之外，)平均指數將所有因素消化在內。
由於反映了成千上萬投資者綜合的市場活動，包括那些對市場趨勢和市場事件擁有*出色的遠見和*好的信息的人，這些平均指數在每天的價格波動中消化了所有已知的事情和預見的事情，每一種可能會影響到公司證券供求關繫的情況。即使是不可預見的自然災害，一旦發生，也會很快地被加以評估，它們可能的後果也會被吸收進來。
2.3種趨勢。“市場”意味著總體的股票價格，它是呈趨勢波動的，其中*重要的是它的主要或者說基本的趨勢。這些是波及廣泛的向上或者朝下的運動，常常持續1年或者*多的時間，其結果是整個市場價值的20％以上的增值或者減值。基本趨勢方向的運動間斷地為相反方向上的次級波動所打斷，這就是當基本運動暫時“走得太遠”的時候所出現的回調或者說 “矯正”。(次級趨勢同基本趨勢的受干擾的部分通常都被稱做中等運動，在下面的討論裡，這個術語會有用處。)*後，次級趨勢是由小型趨勢或者每日波動構成的，這些趨勢和波動對道氏理論來說是無足輕重的。
3.基本趨勢。正如前面說過的，這些是波及廣泛的總的上下運動，它們通常(但不是一成不變地)持續1年以上的時間，有時長達好幾年。隻要每一個持續而來的上揚(價格上漲)達到比在它之前的上揚*高的水平，而且每一個次級的回調在比前一個回調*高的水平上停了下來(也就是說，價格走向從下跌轉向上升)，那麼這個基本趨勢就是向上，這就叫做牛市。反過來，當每個中等下跌的價格每一次都比前一次的水平*低，每一個干擾的上揚都無法將它們帶回到前一個上揚的頂部，這個基本趨勢就是下跌，這就叫做熊市。(牛市和熊市常常被隨便使用來指任何一種上漲或者下跌的運動，不過，我們在這本書裡隻在同道氏意義的市場中主要的或基本的運動相關的情況下使用這兩個術語。)一般說來，至少是從理論上來說，在這3 種趨勢中，真正的長線投資者所關心的隻是基本趨勢。他的目標是在一輪牛市中盡早地買進股票，隻要他能肯定牛市已經開始，馬上就動手買，然後把它們一直留到(而且隻有到)事情變得很明顯，牛市已經結束，熊市已經開始的時候。他知道他可以無風險地無視干擾的次級回調和小型的價格起伏。不過，交易者不應當忽視次級波動，在本書的後面我們將看到他如何可以從次級波動中獲得盈利。
4.次級趨勢。這些是打斷主要方向價格進展的重要的回調。它們是出現在牛市的中等的下跌或者說“矯正”，或者出現在熊市的中等上揚或者說“反彈”。一般說來，它們會持續3個星期到幾個月，但很少比這*久。
正常地說，相對在主要方向上所體現的價格進展，它們折回1/3或者2/3的進益(或者，根據情況不同，損失)。因此，在一輪牛市裡，工業平均指數在出現一個次級的矯正之前，也許會穩定地上升，或者隻有暫短的和不重要的間斷，直到有了30(或者300)點的進益。這時，也許會出現一個矯正，導致大於10點但小於20點的下跌，然後，又出現一個基本牛市趨勢的新的中等上進。
不過，要注意，1/3與2/3的規則並不是一條不會打破的規律，它隻是一種概率的表現。大部分次級趨勢是局限在這樣的範圍內；它們之中的許多都停止在接近一半的地方，從在此之前的基本趨勢折回50％。它們很少有低干1/3的，不過，有的時候，會抹去幾乎所有獲益。
因此，在識別一個次級趨勢方面我們有兩個標準。一個價格運動，如果它的方向同基本趨勢相反，持續了至少3個星期，從基本方向先前的淨運動(也就是說，在前一個次級趨勢到這一個開始之間，不計小趨勢導致的價格起伏)至少回縮了1/3，就是一個中等級別的運動，也就是說，一個真正的次級趨勢。不過，盡管有這些標準，次級趨勢常常會把人搞糊塗；道氏理論所面臨的*困難的問題就是對次級趨勢的識別以及在它形成和進展時對它的評估。我們在後面還將繼續討論這個問題。P11-13

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