如果能夠巧妙地使用期權工具和策略，期權市場能夠讓精明的投資者在承擔風險的同時獲得較高的收益。在《專業期權交易》中，**期權交易講師傑姆斯·B.比德曼以**專業交易員的視角為專職以及專業的交易者展示了如何在**期權市場實現利潤*大化的途徑。
這本***的指南能夠幫助您像做市商一樣去思考，在期權知識、交易策略和交易技巧等方面快速達到專業期權交易者的水平。

《專業期權交易》能夠為您提供成為一名優秀的 期權交易員的必備知識、《金融期貨與期權叢書：專 業期權交易》作者傑姆斯·B.比德曼曾經是芝加哥期 權交易所的做市商與期權學院的高級講師、這本具有 深度的參考書在期權交易的七個領域將高深的理論和 成熟的市場技術有機地結合在一起，而這七個領域是 每一個成功的交易員都必須掌握的、《金融期貨與期 權叢書：專業期權交易》將復雜的波動率講解得通俗 易懂，為投資者精確估算資產價格、選擇合理成交區 間、分析預測期權策略的收益提供了有效的方法、這 是一本實用價值較高的參考書，能為您在以下方面提 供有益的建議： ●何時選擇價差交易而不是單一期權多頭或空頭 交易？ ●如何在您現有的策略中加入Delta中性策略？ ●何時進行買賣雙邊報價，何時需要以市價迅速 成交？ ●掌握套利策略和期權合成策略為什麼能夠提高 交易水平？

第一章 期權市場基礎
基本術語
股票交易與期權交易的對比
權利金
執行與配對的流程
期權的分類
實值、平值和虛值期權
內在價值與時間價值
市場——定義1
市場——定義2
公眾投資者與做市商
全國*優買賣報價
保證金賬戶和相關條款
初始保證金、*低保證金、維持保證金和追加保證金
賣空股票利息回扣
損益圖
小結
第二章 操作Op-EvalPro軟件
程序的功能特點概述
安裝軟件
披露和免責聲明
定價公式的選擇
Op-EvalPro的功能特征
專業期權交易
單一期權計算器
單一期權計算器界面上的移動
輸入範圍
正確的輸入至關重要
計算隱含波動率
價差持倉界面
圖形界面
理論價格表
組合（Portfolio）界面
分布界面
預覽、打印及保存
小結
第三章 期權價格行為基礎
與保險的相似性
保險金的構成
期權與保險的比較
期權定價公式
買權價值和股票價格
賣權價值和股票價格
Delta
買權價值與賣權價值的關繫
期權價值與執行價格
期權價值與存續期
Theta
復雜的時間流逝效應
時間價值損失與波動率
權利金賣家的其他選擇
期權價值與利率
期權價值與股息
期權價值與波動率
**波動率
動態市場
三因素預測(Three-Part Forecasts)
交易場景
小結
第四章 希臘字母
概述
Delta
買權擁有正的Delta
賣權擁有負的Delta
在Op-Eval Pro中的Delta
Gamma
期權價值的Gamma是正數
Vega
期權價值的Vega是正數
Vega不是希臘字母
Theta
期權價值的Theta是負數
Rh0
希臘字母如何變動
Delta如何變動
Delta和股票價格
Delta和執行價格
Delta和存續期
相同執行價格買權賣權的Delta
Delta和波動率
期權價格和波動率
Gamma如何變動
買權和賣權Gamma的等價性
Gamma和波動率
Vega如何變動
Vega和存續期
Vega和波動率
Vega和執行價格
Theta如何變動
Theta和存續期
結合Delta來運用Theta
Theta和波動率
Rho如何變動
Rho和股票價格
Rho和存續期
Rho和波動率
持倉希臘字母
“+”和“-”有三種不同的意義
介紹表4-9至表4-18
持倉Delta
持倉Gamma
負Gamma
持倉Vega
持倉Theta
持倉Rho
持倉希臘字母總結
小結
第五章 合成關繫
合成關繫
合成股票多頭
合成股票多頭——到期日運行機制
合成股票空頭
合成股票空頭——到期日運行機制
合成買權多頭
合成買權多頭——到期日運行機制
合成買權空頭
合成買權空頭——到期日運行機制
合成賣權多頭
合成賣權多頭——到期日運行機制
合成賣權空頭
合成賣權空頭——到期日運行機制
當股票價格≠執行價格時
買權賣權平價等式
買權與賣權的時間價值等價性
有效股票價格概念的應用
利率與股息的作用
小結
第六章 套利策略
套利的概念
轉換組合
轉換組合——到期時的結果
大頭針風險
轉換組合的定價
競爭的角色
含股息的轉換組合定價
除息日
根據執行價格對轉換組合進行定價
相對定價的概念
逆轉組合
逆轉組合——到期時的結果
逆轉組合——大頭針風險
逆轉組合定價
競爭和逆轉組合
含股息的逆轉組合定價
根據執行價格對逆轉組合進行定價
盒式價差組合
盒式價差組合多頭
盒式價差組合多頭——到期時的結果
盒式價差組合多頭——雙邊大頭針風險
盒式價差組合多頭定價
盒式價差組合相對定價
盒式價差組合空頭
盒式價差組合空頭——到期時的結果
盒式價差組合空頭定價
建立盒式價差組合空頭的動機
小結
第七章 波動率
定義波動率
歷史波動率
歷史波動率——比較1
歷史波動率——比較2
日回報的再檢視
歷史波動率概述
已實現波動率
“波動率為30％”的含義
波動率的無方向性
將年化波動率轉化到不同時間段
用Op-Eval Pro計算分布
日歷日與交易日
隱含波動率
供求的角色
隱含波動率變化
歷史波動率和隱含波動率的共同變化
回顧和保險的相似性
隱含波動率的日內改變
預期波動率
波動率的眾多稱謂
波動率的使用
“高估”和“低估”
其他關注點
波動率傾斜
為什麼傾斜會存在
傾斜會影響交易結果
小結
第八章 Delta中**易：理論和實踐
Delta中性的定義
由買權多頭和股票空頭構成的Delta中性持倉
*多股票和期權的I)elta中性組合
單位對應關繫的一致性
多腿Delta中性持倉
Delta中**易理論
Delta中**易——做多波動率的例子
做多波動率——概述
做多波動率步驟1——開倉
做多波動率步驟2——調整交易
做多波動率步驟3——剩餘持倉平倉
做多波動率步驟4——損益計算
做多波動率步驟5——交易要點重述
Delta中**易——做空波動率的例子
做空波動率——概述
做空波動率步驟1——開倉
做空波動率步驟2——調整交易
做空波動率步驟3——剩餘持倉平倉
做空波動率步驟4——損益計算
做空波動率步驟5——交易要點重述
模擬“真實”Delta中**易1一
模擬“真實”交易1交易要點重述
模擬“真實”Delta中**易2
模擬“真實”交易2交易要點重述-
考慮模擬“真實”交易2的另一種結果
Delta中**易——投機者的機會和風險
做多波動率的投機風險
做空波動率的投機風險
Delta中**易——做市商的機會與風險
小結
第九章 設定買賣報價
買賣價差理論
現實世界中的影響因素
調整買賣報價的必要性
買賣報價的調整過程
損益計算
調整買賣價差次數的限制
一般性的結論
在波動率變動的情況下估計期權價格
以波動率來表示買賣報價
交易案例介紹
例子1：買人Delta中性買權
例子2：建立蝶式價差組合
例子3：通過兩筆交易建立逆轉組合
例子4：通過兩筆交易建立盒式組合多頭
小結
第十章 管理持倉風險
計算持倉風險
期權空頭的風險
利用Delta管理方向性風險
跟蹤持倉風險變化
垂直價差組合與單一期權多頭對比
垂直價差組合的風險如何變化
風險變化圖例化
Delta中性持倉的希臘字母
持倉希臘字母中性化
利率為正時的希臘字母中性化
建立風險限額
包含股票的Delta中性持倉
不包含股票的Delta中性持倉
方向性持倉
小結
結束語
譯者後記

保證金賬戶和相關條款 期權交易者需要了解保證金賬戶的操作流程，因 為美國證券交易委員會(SEC)的規則要求某些期權組 合交易必須建立在保證金賬戶中。下文將對保證金賬 戶和相關條款的基本內容進行概述。
現金賬戶(cash account)是指由經紀公司保管 ，用於現金支付所有購買行為的賬戶。而在保證金賬 戶(margin account)中，經紀公司可以把錢借給客戶 用以建立某些持倉，即所謂的保證金交易 (marginable transaction)。根據規則，不同類型 的保證金交易要求客戶提供不同數量的權益資本。這 些權益資本被稱為保證金存款(margin、deposit)， 或簡稱保證金(margin)。
例如，當投資者通過提供保證金來購買股票時， 其保證金賬戶權益小於股票本身的價值。投資者向經 紀公司借來用於購買股票的金額等於股票價值超出保 證金的部分，投資者需要為這筆貸款支付利息。保證 金負債(margin debt)的應用對投資者產生了巨大的 影響，因為保證金的賬戶權益隨著市場波動而產生的 變動，比在相同條件下的現金的賬戶權益變動要大得 多。這種現像被稱為杠杆效應(leverage)。
另一種常用的保證金交易(marginable transaction)是賣空股票。在這類交易中，經紀公司 代表客戶借來股票，客戶將這些股票以當前的市場價 格賣出，期望在將來以*低的價格買進。為了平掉賣 空持倉，客戶需要用買人的股票進行還貸。在賣空股 票的交易中，客戶在建倉的時候(除了手續費)實際上 沒有支付任何東西，但是經紀公司會要求客戶提供一 筆保證金存款用來填補其未來可能遭受的損失。
有一些期權交易屬於保證金交易，而另一部分則 不是。而且，某些期權交易規定隻能在保證金賬戶中 交易，而另一些既可以用現金賬戶又可以用保證金賬 戶。在進行期權交易之前，投資者應當**熟悉該交 易規定使用的賬戶類型。以下是一個需要記住的簡單 等式： 專業期權交易 賬戶權益+保證金負債=賬戶價值 賬戶價值(account value)是指賬戶中所有證券 的總市值。保證金負債(margin debt)是指投資者向 經紀公司的借債，而賬戶權益(account equity)則是 指將賬戶內證券出售所得歸還保證金負債後，歸投資 者所有的剩餘部分。
初始保證金、*低保證金、維持保證金和追加保 證金 初始保證金(initial margin)是指開始一筆保 證金交易所要求提供的*低賬戶權益資本。初始保證 金的要求通常表述為持倉或者對應標的證券的市值的 百分比。例如，根據現行規定，通過保證金交易購買 股票時要求初始保證金比例為50個百分點，也就是說 ，購買100股每股價格為50美元的股票需要初始保證 金2 500美元加上手續費，或者等價於50％的股票市 值加上手續費。投資者借貸的數額等於2 500美元， 也就是股票市值剩餘的50％。
如果一個保證金持倉開始虧錢，那麼賬戶權益***值與所占總賬戶價值的百分比都會減少。*低保證 金(minimum margin)是指一個百分比水平，(賬戶權 益占)賬戶價值的百分比必須始終保持在這個水平之 上。如果賬戶權益占比降到*低保證金水平以下，經 紀公司就向投資者發送追加保證金通知(margin call)，也就是要求投資者提高賬戶權益投人使其到 達維持保證金的水平。維持保證金(maintenance margin)也是指一個關於賬戶權益的百分比水平，比 *低保證金高，而通常比初始保證金低。當收到追加 保證金的通知時，客戶要麼在保證金賬戶中存入*多 的資金或者證券，要麼進行平倉。再繼續之前的例子 ，如果股票價格從50美元跌至35美元，則賬戶權益( 從2 500美元)跌至1 000美元，因為保證金負債2 500 美元保持不變。這1 000美元的賬戶權益隻占賬戶價 值的28％(1 000美元÷3 500美元=0．28)。如果* 低保證金水平是35％，則賬戶權益就低於要求的水平 ，那麼該客戶就會收到追加保證金的通知。
盡管很多期權組合策略可以通過保證金的方式來 融資交易(marginable)，然而需要特別注意的是，支 持賬戶持倉的權益金額是資金管理中的關鍵。投資者 如何對資金進行管理將決定其投資策略的風險水平— —也就是說，將決定這個策略的本質是冒險投機還是 穩健保守。這個概念的應用將會在接下來的章節中通 篇討論。
賣空股票利息回扣 當股票被賣空時，買家為購買的股票支付現金， 和正常購買股票交易沒有區別。但是，現金並沒有支 付給股票的賣家(賣空者)，而是付給股票的出借方。
股票的出借方持有現金作為抵押並將其投資於國債、 其他現金等價物或流動資產。當股票的借入方發生小 概率的違約時，出借方可以使用抵押托管的現金買回 股票從而獲得償付。
托管現金的意義在於由現金產生的利息。該利息 收人在經紀公司和股票的借出方之間分配，而公眾投 資者無法分享。但是，注冊成為證券經紀人的專業交 易員，包括期權做市商，能夠從中獲得一定比例的利 息收入，這是因為他們自身在賣空股票的時候無須引 入其他經紀商的中介服務。賣空股票利息回扣(short stock rebate)是指專業交易員在賣空股票產生的利 息中所能分得的部分。
來自賣空股票利息回扣的收入會影響期權套利策 略的定價，這部分內容將在第六章中談到。通常，做 市商獲得賣空股票產生的淨利息的80％，而股票的出 借方則收到20％。因此，如果以每股90美元賣空100 股股票，那麼就會產生9 000美元現金。如果把這些 錢以年利率為4％進行投資，那麼每周可以賺取6．92 美元(9 000美元×0．04÷52=6．92美元)，而期權做 市商可以獲得利息的80％，即5．53美元。盡管這個 數額乍看起來並不起眼，但考慮到期權做市商可以累 積成百上千手的期權和數百萬股的股票持倉，這也是 相當可觀的收入了。經由復雜的細節闡述足以說明， 對於期權做市商而言，利息既是一項重要的收入來源 ，也是重要的費用支出——因為做市商也借入(股票 或資金)。
P15-17