了得網管理_李嘉誠傳(抉擇)

“連環船”策略 20世紀80年代初，市場上有關華資大亨收購置地的傳言甚囂塵上，有說李嘉誠正在收集置地股票，有說李嘉誠正與包玉剛聯手挑戰置地，甚至宣稱華資大戶將直接收購市值僅四十多億港元的怡和，透過怡和控制置地，*有甚者，稱中國共產黨正調動有限資金，透過華資並吞怡和。種種傳聞，街談巷議，不一而足。立於危牆之下的怡和寢食不安，抓耳撓腮，苦苦思索著破解困局之錦囊妙計。
當時，怡和及置地確實形勢不妙，怡和尚在海外的經營中苦苦掙扎，盈利停滯不前，大股東凱瑟克家族僅持有約一成怡和股權，而怡和及怡和證券僅持有置地兩成左右股權，置地股價大幅低於其資產淨值，正是理想的捕獵目標，*重要的是，大舉海外擴張的怡置負債累累，分身乏力，有心無力。
面對危局，怡和**紐璧堅斷然采取了一繫列措施，以加強對怡和及置地的控制權：首先，於1980年 9月5日，怡和以價值11.95億港元的資產，購入置地發行的約6400萬股新股，轉移的資產包括銅鑼灣世界貿易中心五成權益及3300萬股會德豐股票。交易完成後，怡和持有置地的股權由20%大幅增至27.8%，成為置地大股東。有跡像顯示，當時華資財團並未就此罷手休兵，轉而將目標轉向怡和。為捍衛怡和權益，同年10月29日，怡和宣布發行2500萬股新股予置地，收取置地約7.6億港元現金。在此之前，置地又從股市購入怡和已發行股本的5%。11月3日，怡和再以現金在股市購入置地7800萬股股票，使它持有的置地股權增加到約40%。
到1980年年底，怡和宣布，怡和及其附屬公司怡和證券已持有40%的置地股權，而置地亦持有怡和約 38%的股權，形成所謂“鐵三角”或“連環船”資產互控結構。這一策略可說是怡和**紐璧堅任期內自視為保守穩妥的*矚目、亦*具爭議性的傑作。透過怡和與置地互相持有對方約四成控股權，怡和、置地兩公司的控股權表面上看來可謂固若金湯，巋然不動，令覬覦已久的華資大亨難越雷池一步。
因為，任何一個挑戰者，所面對的*不是怡和與置地40%的控股權，必須考慮另外60%的股權中至少 20%的股權。也就是說，可能面對的是60%的股權，知難而退，**的選擇就是敬而遠之，放棄挑戰。
表面上看，“連環船”策略固若金湯，但是，破綻依然隱藏其中。這就如《三國演義》中的赤壁大戰，老奸巨猾的曹操被火燒連環船一樣。
1983年3月，香港政府宣布修訂收購及合並條例，將上市公司“控股權”的定義從過去的51%修訂為 35%，規定持有35%的大股東可在一年以內增加持有量至45%，如超過此數便要提出全面收購；非大股東一旦吸入一家公司35%的股權便要公開提出全面收購。
控股權定義修訂，此舉有意無意間配合了怡置互控的 “連環船”策略，外界覬覦一家公司控制權的困難陡然增大，至少令凱瑟克家族大大松了一口氣。至於港英當局如此修例，是否**為自家人怡置發展考慮，已無從查證，後人隻能說是瓜田李下而已。
踏入20世紀80年代，尤其在鞏固了集團控制權之後，怡置繫似乎重振對香港前景的信心，尤其是置地，在常務董事兼總經理鮑富達（Bedford）的主持下，投資策略做180度的大轉變，罔顧當時香港地產繁榮時期已出現的一繫列不利不明朗因素，大肆擴張，從一名保守、穩健的地產投資商迅速轉變成一名活躍、冒進﹑激進的地產發展商，成了香港地產界的** “大好友”，在多次地皮拍賣會上，都是出價*為勇猛的一位地產商。
置地不但成為當時香港地產界的“**大好友” ，而且迅速膨脹成一家業務遍及地產投資與發展、酒店、零售貿易、電訊、電力供應等多元化的綜合性企業集團。這種投資策略的急劇轉變，充分反映出怡和高層在九龍倉一役受挫後，受包玉剛﹑李嘉誠看中地產的經營策略之啟發與壓力，試圖將置地扶植成一家 **“大行”，與華資大亨一決雌雄的勃勃野心。
這期間，置地的盈利確實也大幅增長，1980年度因出售金門大廈及九龍倉股票，置地盈利高達6.1億港元，比1979年度增長一倍，1981年度置地盈利增至 14.3億港元，再比1980年度增長逾一倍。其中，來自物業銷售的利潤**超過了租金收入。要知道，堅持穩健發展的置地，長期以來都頑固堅持一個發展策略，那就是蓋樓大部分收租，小部分出售，就像香港許多投資保守的師奶一樣，有物業在手，有租金回籠，萬無一失，睡覺也安穩。
事實上，自1981年下半年開始，世界性經濟衰退已令香港經濟不景氣，港元貶值，內部消費萎縮，公司利潤下降，再加上香港前途問題逐漸提上議事日程，種種不穩定因素已相繼浮現，香港可謂內外交困，前路渺茫。
其時，香港地產市道經過七、八年的節節攀升，已達**狀態，正所謂高處不勝寒，基礎異常脆弱，前景相當危險，運作漸趨困難。然而，怡和**紐璧堅與置地常務董事兼總經理鮑富達當時對香港經濟前景仍然相當樂觀，對置地在香港地產業的影響力過於自信，對港英當局在香港的影響力充滿信心，對大英帝國**未來香港**自負，**陶醉於集團業績連年向好的輝煌中，迫切希望利用這段時期充分擴張，趁熱打鐵，以彌補九龍倉一役的損失。
這時，怡和內部的權力鬥爭已轉趨表面化，其結果*加速了兩人的輕率、冒進。在對待1982年9月英國首相撒切爾夫人訪華問題上，紐、鮑近乎天真地相信有機會透過續約方式解決香港前途問題，至少北京會不得不做出讓步，接受英國人的主權換治權的模式，這種近似賭博式的政治心態導致了置地日後的嚴重財政危機。其實，英國玩政治，如同小孩擺家家，不裂也會顛，哪裡是共產黨的對手，從怡置兩位大班的如此天真幼稚，就可以看出其中之端倪。
當時，《信報》**股評家思聰就曾警告，置地盲目擴張的危險性，一旦中英雙方會談不理想，置地擴張政策的後果便可想而知。
P47-49

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