《失寵的美元本位制(從布雷頓森林體繫到中國崛起)》對二戰後美元本位制的不同階段提供了歷史性和分析性視角，以求得*好理解美元本位制的生命力以及未來崩潰的可能性。作者羅納德·麥金農是當代**貨幣經濟學領域影響深遠的人物，同時也是觀點獨特、勇於挑戰傳統的學者。本書與其他“麥金農經濟學”著作一樣，表述精煉簡潔，一如既往地大快讀者。

美元本位制大大促進了國際交易。自1945年《布 雷頓森林協議》簽訂以來，美元成為銀行間國際支付 清算以及政府干預彙率的核心貨幣。美元還是初級產 品國際貿易中主導性的計價貨幣以及主要官方外彙儲 備貨幣。然而，美國反復無常的貨幣政策和彙率政策 一直讓外國人不滿。美元走弱不僅導致20世紀70年代 世界範圍內的通貨膨脹，還是21世紀前十年災難性資 產價格泡沫以及全球性信貸危機的誘因。不過美國人 也經常抱怨外國政府不公平地低估了其貨幣對美元的 彙率，現今的“打壓中國”就是一例。 盡管無人青睞美元本位制，但外彙市場上政府及 私人參與者仍繼續使用美元。目前，中國對外貿易規 模已居全球第一，自然也成為美元本位制的重要支柱 。在中國與初級產品生產國之間激增的國際貿易中， 美元不僅是計價貨幣也是結算手段。作為美國最大的 債權國，中國目前持總額有超過3萬億美元外彙儲備 ，由於美國利率接近於零，中國隻能獲得少得可憐的 收益。這一令人不安卻極為關鍵的中美關繫，是否能 繼續維持國際貨幣機器？ 《失寵的美元本位制(從布雷頓森林體繫到中國 崛起)》對二戰後美元本位制的不同階段提供了歷史 性和分析性視角，以求得更好理解美元本位制的生命 力以及未來崩潰的可能性。 《失寵的美元本位制(從布雷頓森林體繫到中國 崛起)》作者羅納德·麥金農是當代國際貨幣經濟學 領域影響深遠的人物，同時也是觀點獨特、勇於挑戰 傳統的學者。

第一章 導言：失寵的美元本位制
**部分 **貨幣機器
第二章 美元作為當今**貨幣的推動作用
第三章 作為**名義錨的美元：1945年到20世紀60年代後期孤立的美國貨幣政策
第四章 1971-2008年脫落的“錨”：尼克松、卡特和格林斯潘衝擊
第五章 2008-2012年伯南克衝擊：利差、息差交易和熱錢流入

第二部分 貿易失衡
第六章 美國儲蓄不足、經常賬戶赤字與去工業化：硬著陸對軟著陸
第七章 美元本位制下的彙率和貿易差額
第八章 為什麼彙率變化不會改善**貿易失衡
第九章 減少美國經常賬戶赤字的轉移問題

第三部分 中國：調整以適應美元本位制
第十章 平穩美元彙率下的工資高增長：1950-1971年的日本和1994-2011年的中國
第十一章 美元邊緣**的貨幣錯配：為什麼作為不成熟債權人的中國不應導人浮動彙率制
第十二章 中國和人民幣對美元彙率：**性的穩定力？

第四部分 **貨幣改革
第十三章 重建美元本位制及中國在其中的作用：兩國集團
參考文獻

自1945年以來，美國貨幣政策就一直保持著內向 型特點，甚至在 **化進程使得這種孤立主義過時後也仍舊如此(第 三章)——本書 的中心主題。美國在忽視世界其他地區反饋的同時， 不斷追求孤立的 **貨幣和金融政策，這使得美國自身常常成為*大 的輸家。受制於 接連不斷的宏觀和外彙方面的錯誤思想——在本章末 尾列出——美國 政策制定者在政策上犯下的錯誤使得孤立主義的負面 後果*加嚴重。
**美國貨幣政策操作中的孤立主義有何歷史淵 源？1945年後的 二十來年裡，美國在非共產主義世界的金融領域中就 好比小人國裡高 高在上的格列佛。此外，以自由流動的**金融活動 為主要形式的全 球化——如我們**所知的——當時剛剛萌發。在美 國之外的工業國 家和發展中**，對**資本流動的控制層出不窮— —這是來自戰爭 和蕭條的遺產。美國——因其相對開放的金融體繫使 得美元受到青睞而 成為**貨幣，過去如此，現在仍是——由此與其他 地方的金融衝擊 彼此隔*。
在早期美元本位制下，美國貨幣政策的孤立主義 ，即聯儲僅僅觀 測美國**的經濟指標——如通貨膨脹率、失業，或 者美國銀行的金 融局勢——大體是正確的(第三章)。當時經外彙交易 對美國貨幣當局 造成的貨幣反饋效應很小甚至不存在。外國貨幣在存 儲**流動性上 不是美元的對手，因此**熱錢流動規模極小。隻要 美國的物價和金 融體繫能夠獨立地穩定下來，其他**就可以此為基 點，通過盯住美 國從而穩定其宏觀政策。美聯儲對於其他非共產主義 **宏觀形勢的 “善意忽視”也就是*佳政策。
然而，時事變遷。到20世紀60年代中期，西歐和 日本開始回歸 經常項目下的貨幣可兌換。對於它們由世界貿易快速 擴張**的強勁 經濟增長，這是必需的要素。除此之外，到70年代末 期，對於金融資 本流動的限制也殘存無幾。西德是當時的先行者。它 一心一意想要將 其通脹率保持在美國之下，因此在60年代末期就實際 上消除了資本管 制。通過**貨幣替代，短期熱錢流動也就成為可能 。
不過，如果美國當時采取了穩定**物價水平和 彙率水平的政策， 即便它在20世紀60年代末期放棄對黃金可兌換性的承 諾(第三章)， 傳統的美元彙率平價的可信度仍可能從60年代維持至 今。那樣的話， 美元本位制中的邊緣**，即便放開資本賬戶也不會 有太大問題。與 我們**所見的熱錢流動不同，**貨幣流動將使得 彙率*為穩 定——根據米爾頓·弗裡德曼(Mihon Friedman， 1953)所假想的穩定 性投機者的模式。
然而正是美國政府本身——出於對美國產業在世 界市場競爭力下 滑的擔心——使得有關信任的美夢破滅。在1971年8 月(第四章)廣 為人知的“尼克松衝擊”中，美國總統終結了美國對 於黃金可兌換性 的承諾，並在其他工業**同意本幣對美元大幅升值 以前對其制造品 進口征收臨時關稅(我們**所知的“新興市場”當 時在世界舞臺上 的經濟影響力尚不突出)。不太為人所記得的是1977 年隨之發生的 “卡特衝擊”，當時的財政部部長邁克爾·布盧門撒 爾(Michael Blu menthal)被派去就要求美元貶值進行談判(特別是對 日元彙率)。這 一預期導致又一輪的熱錢逃離美國，因此1977—1978 年美元大幅貶 值。當1978年10月**上若干中央銀行聯合起來干預 市場以提振美元 後，這纔算結束。但這導致美國利率的急劇攀升，並 一直持續到了80 年代早期。
在上述尼克松和卡特時期的案例中，使得熱錢流 出美國的原因與 其說是事後美元貶值的事實，不如說是事前對於美元 將要貶值的預期 (一種單向賭注)。為防止本幣對世界中心貨幣的過度 升值，西歐**、 日本和加拿大等國央行紛紛實施干預措施，以**基 礎貨幣購買美元， 結果導致1970一1972年及1977—1978年“世界”貨 幣的**性增長， 引發了70年代兩次大規模通貨膨脹，從而*終“吞沒 ”了美國自身 (第四章)。
回顧起來，由於美元擠兌引發70年代通脹的貨幣 及外彙根源一直 以來被忽視，流行看法傾向於將其解釋為兩次外生的 石油衝擊——兩 次中東原油供應中斷。然而，第四章卻顯示，1974年 油價急劇上升以 及1979年油價再次上升發生在喪失對貨幣的控制之後 ，且油價上升幅 度大大超過1973年9月贖罪日戰爭和1979年伊朗革命 所造成“供給 制約”能解釋的幅度。
2002年至2008年7月以來美元不斷貶值的近期經 驗支持了這一非 傳統的觀點。由於美元利率相對較低，美元套利交易 (短期資本外流) 導致世界範圍內多種商品及房地產市場的泡沫，並在 2008年上半年油 價急劇攀升時達到頂點。這次油價的上漲幅度與20世 紀70年代油價 兩次飆升時的幅度類似(第四章)。但近年世界市場沒 有出現石油供應 的任何“外生”衝擊或政治導致的供給中斷。因此， 2008年上半年油 價飆升經驗證實了我先前從貨幣擴張及美元貶值角度 解釋油價飆升的 正確性。
回顧往事，看起來很明顯的是(至少對於筆者而 言)，預期到美元 將不斷貶值而造成的歷次美元擠兌，已經給美聯儲充 足的預警，提醒 它一些事情不對勁。除非美聯儲采取緊縮措施阻止進 一步的惡化，否 則產品或資產價格通貨膨脹就很可能接踵而至。反言 之，在寥寥可數 的幾次美元大幅升值中——譬如為在美國中西部“生 鏽地帶”重振產 業而發生的1984年至1985年初的美元升值，強勁的美 元實際上提示了 美國貨幣政策過緊的信號。P4-6