巴菲特親薦，但斌傾情做序。巴菲特多年來長盛不衰的原因究竟是什麼？有沒有什麼基本的原則，是從始至終貫穿整個投資生涯的？巴菲特在一封又一封寫給股東的信中，記錄了哪些投資理念、投資方法，並一次又一次地重申那些投資原則？本書包含多封巴菲特致股東的信，並且對信中投資原則做了精準體量，它們能夠指引投資者們，躲開市場上充斥的各類潮流和技術性陷阱，幫助他們在投資過程中創建自己成功的思維模式。獨特信封設計，打開信封，即可收到這本記錄著巴菲特投資真諦的作品。

●目錄引  言 / VII基本原則 / VIII章  本書用意 / 1本傑明？格雷阨姆的基本原則 / 4市場先生 / 7持有股票猶如坐擁公司 / 8市場猜想 / 10可預測的股價回落 / 12摘自“致股東的信”：投機行為、市場猜想及市場回落 / 14智慧錦囊 / 18第二章  復利增值 / 19復利帶來的樂趣 / 24當今投資者面臨的緊要問題 / 27摘自“致股東的信”：復利帶來的樂趣 / 31智慧錦囊 / 36第三章  市場指數：坐享其成的基本原理 / 37當今共同基金的更高標準 / 40多數基金終於折翼 / 43摘自“致股東的信”：被動投資的案例 / 46智慧錦囊 / 51第四章  設定標準：無用功與有效功 / 53宏偉的目標 / 58時間是優選的檢驗方法 / 60摘自“致股東的信”：設定標準 / 63智慧錦囊 / 70第五章  合伙基金：精妙的體繫構造 / 73巴菲特合伙基金的基石 / 76巴菲特合伙基金有限公司成立 / 78BPL公司章程 / 80投資者失利而經理得利之道 / 81收益不佳情況下的傭金 / 82有福可同享，有難不同當 / 82流動性條款 / 83摘自“致股東的信”：1960年關於BPL基金體繫的全文 / 86智慧錦囊 / 90第六章  低估值型投資 / 93低估值型股票的贏利原因 / 105潛在價值法 / 107新思路 / 111品質綜合法 / 116你應該做什麼？ / 119BLP案例分析：聯邦信托公司 / 125當前的情況 / 128摘自“致股東的信”：低估值型股票 / 128智慧錦囊 / 136第七章  合並套利 / 139合並套利 / 143平衡績效 / 146開始套利行動吧 / 148BPL案例分析：得州國家石油——1963年年末“致股東的信” / 149“致股東的信”之經驗學習：套利型投資 / 153智慧錦囊 / 156第八章  控股型投資 / 157BPL案例分析：桑伯恩地圖 / 160控股型投資的經驗 / 165基於資產進行估值 / 172調整資產價值：向上還是向下？ / 173經濟活動直接影響公司價值 / 176裙擺效應 / 177“致股東的信”中的經驗：控股型投資 / 181智慧錦囊 / 187第九章  登普斯特農機公司：資產轉型之路 / 189風車磨坊停下來 / 192靈活思考 / 194登普斯特同道中人 / 198價值：賬面價值vs.內在價值 / 199估值現場 / 201銘記資產負債表 / 202“致股東的信”中的經驗：登普斯特農機公司 / 203致登普斯特農機公司股東的信（未收錄於“致股東的信”）10 / 211智慧錦囊 / 217第十章  保守與傳統 / 219為自己考慮 / 224建  倉 / 225檢驗保守性投資 / 227很好打算影響下個選擇 / 228“致股東的信”經驗：傳統與保守 / 229智慧錦囊 / 239第十一章  稅收費用 / 243混淆手段與目的 / 247永遠會怎樣？ / 250避稅計劃 / 251“致股東的信”的經驗：賦稅 / 253智慧錦囊 / 259第十二章  規模vs.績效 / 261“致股東的信”的經驗：規模問題 / 269智慧錦囊 / 273第十三章  投機還是投資 / 275與BPL同行 / 279聯合企業 / 281看績效基金歷程 / 285迥異的結尾 / 288情商指數 / 290“致股東的信”的經驗：賭一把還是慢慢來 / 293智慧錦囊 / 320第十四章  分之智慧 / 323比爾？魯安簡介 / 328有人加入市政債券嗎？ / 331控股股份事宜 / 334“致股東的信”的智慧：關閉合伙基金 / 336智慧錦囊 / 355後記：邁向更高層次 / 357附錄一  巴菲特合伙基金歷史收益 / 367附錄二   巴菲特合伙基金與有名信托基金及共同基金收益對照 / 369附錄三   紅杉資本業績表現紅杉資本最初10年收益與標準普爾500指數收益對照 / 370附錄四  登普斯特農機公司 / 371附錄五   巴菲特的最後一封信——免稅市政債券的運作模式 / 372致  謝 / 391注  釋 / 393目錄引  言 / VII基本原則 / VIII章  本書用意 / 1本傑明？格雷阨姆的基本原則 / 4市場先生 / 7持有股票猶如坐擁公司 / 8市場猜想 / 10可預測的股價回落 / 12摘自“致股東的信”：投機行為、市場猜想及市場回落 / 14智慧錦囊 / 18第二章  復利增值 / 19復利帶來的樂趣 / 24當今投資者面臨的緊要問題 / 27摘自“致股東的信”：復利帶來的樂趣 / 31智慧錦囊 / 36第三章  市場指數：坐享其成的基本原理 / 37當今共同基金的更高標準 / 40多數基金終於折翼 / 43摘自“致股東的信”：被動投資的案例 / 46智慧錦囊 / 51第四章  設定標準：無用功與有效功 / 53宏偉的目標 / 58時間是優選的檢驗方法 / 60摘自“致股東的信”：設定標準 / 63智慧錦囊 / 70第五章  合伙基金：精妙的體繫構造 / 73巴菲特合伙基金的基石 / 76巴菲特合伙基金有限公司成立 / 78BPL公司章程 / 80投資者失利而經理得利之道 / 81收益不佳情況下的傭金 / 82有福可同享，有難不同當 / 82流動性條款 / 83摘自“致股東的信”：1960年關於BPL基金體繫的全文 / 86智慧錦囊 / 90第六章  低估值型投資 / 93低估值型股票的贏利原因 / 105潛在價值法 / 107新思路 / 111品質綜合法 / 116你應該做什麼？ / 119BLP案例分析：聯邦信托公司 / 125當前的情況 / 128摘自“致股東的信”：低估值型股票 / 128智慧錦囊 / 136第七章  合並套利 / 139合並套利 / 143平衡績效 / 146開始套利行動吧 / 148BPL案例分析：得州國家石油——1963年年末“致股東的信” / 149“致股東的信”之經驗學習：套利型投資 / 153智慧錦囊 / 156第八章  控股型投資 / 157BPL案例分析：桑伯恩地圖 / 160控股型投資的經驗 / 165基於資產進行估值 / 172調整資產價值：向上還是向下？ / 173經濟活動直接影響公司價值 / 176裙擺效應 / 177“致股東的信”中的經驗：控股型投資 / 181智慧錦囊 / 187第九章  登普斯特農機公司：資產轉型之路 / 189風車磨坊停下來 / 192靈活思考 / 194登普斯特同道中人 / 198價值：賬面價值vs.內在價值 / 199估值現場 / 201銘記資產負債表 / 202“致股東的信”中的經驗：登普斯特農機公司 / 203致登普斯特農機公司股東的信（未收錄於“致股東的信”）10 / 211智慧錦囊 / 217第十章  保守與傳統 / 219為自己考慮 / 224建  倉 / 225檢驗保守性投資 / 227很好打算影響下個選擇 / 228“致股東的信”經驗：傳統與保守 / 229智慧錦囊 / 239第十一章  稅收費用 / 243混淆手段與目的 / 247永遠會怎樣？ / 250避稅計劃 / 251“致股東的信”的經驗：賦稅 / 253智慧錦囊 / 259第十二章  規模vs.績效 / 261“致股東的信”的經驗：規模問題 / 269智慧錦囊 / 273第十三章  投機還是投資 / 275與BPL同行 / 279聯合企業 / 281看績效基金歷程 / 285迥異的結尾 / 288情商指數 / 290“致股東的信”的經驗：賭一把還是慢慢來 / 293智慧錦囊 / 320第十四章  分之智慧 / 323比爾？魯安簡介 / 328有人加入市政債券嗎？ / 331控股股份事宜 / 334“致股東的信”的智慧：關閉合伙基金 / 336智慧錦囊 / 355後記：邁向更高層次 / 357附錄一  巴菲特合伙基金歷史收益 / 367附錄二   巴菲特合伙基金與有名信托基金及共同基金收益對照 / 369附錄三   紅杉資本業績表現紅杉資本最初10年收益與標準普爾500指數收益對照 / 370附錄四  登普斯特農機公司 / 371附錄五   巴菲特的最後一封信——免稅市政債券的運作模式 / 372致  謝 / 391注  釋 / 393

從跟隨價值本傑明？格雷阨姆在紐約工作，到他自己成為伯克希爾哈撒韋公司主席，這期間，沃倫？巴菲特一直管理者他的少有專業投資合伙基金——巴菲特有限合伙基金。在那段時間裡，他創造了少有的巨大成就，他的合伙人盡管人數不多卻在逐年增長，巴菲特每半年都會給他們寫信，向他們分享自己的理財觀念、投資方法以及諸多反思。這些信涵蓋了一繫列長期受用且相當有效的原則和方法，是巴菲特親著的投資入門手冊。從這些信中，我們可以領略到巴菲特嚴謹的思維智慧，這為我們提供了投資技巧方面的基本框架。至關重要的一點是，這些信記錄了一位手中很初隻有一小筆資金的年輕投資者在成功過程中的思維模式——投資者可以采納並運用這種思維形式，在自己深入市場探險的過程中獲得長期成功。傑裡米？米勒從不同尋常的視角揭開這些信的面紗，展現了巴菲特獨樹一幟的多樣化投資策略，也彰顯了他要實現每年至少高出市場收益率10個百分點的目標和策略。這本書中的每一章都等

[美]傑裡米·米勒 著 郝旭奇 譯

    摘自“致股東的信”：設定標準1962年1月24日對合伙人說的話我在選擇合作伙伴以及處理我們日後關繫的過程中，關注的重中之重就是一點——我們將使用的相同標準。如果我的業績表現不佳，我會希望我的合作伙伴撤資，真若如此的話，我就該為自己手中的基金尋找新的投資出路了。而如果我們的業績很好的話，合伙人也會對我的出色表現予以肯定，這種情況下我也肯定會校準標準。問題的關鍵在於，關於什麼是好、什麼是差，我們一定要有相同的標準。我認為衡量標準應該事先定好，回顧以往，凡是事先制定好衡量標準，我們都得到了很好的回報。我一直把道瓊斯工業平均指數作為我們的衡量標準。我的個人觀點是，要檢驗投資表現，至少要看3年時間。很能檢驗出真實水平的周期，就是比較道瓊斯指數點位在期末與很接近期初的一個時間段，觀察在此期間我們的投資收益表現如何。用什麼作為收等

無論我管理著10，還是1 00，這都沒有關繫，我都會滿倉投資。在20世紀50年代時，我曾經實現過優選收益率，完勝道瓊斯指數。你們確實該看看那些數字。但是話說回來，我當時的投資微不足道。沒有太多錢確實有相當大的好處。我覺得我一年應該能在你們投入的10上為你們賺到50%。不對，是我知道我能。我可以保證這一點。——沃倫？巴菲特，《商業周刊》，1999年1956年，巴菲特在紐約市為他的導師，也是價值投資的奠基人—本傑明？格雷阨姆工作。格雷阨姆決定退休的時候，打算把他管理的格雷阨姆–紐曼合伙公司中的一部分贈予他這位 的學生，但是當時25歲的巴菲特選擇了返回家鄉。沒過多久，應四位家庭成員和三位朋友的請求，巴菲特建立了一個新的投資合伙公司—巴菲特聯合有限公司a。但是，在同意接受他們的支票前，巴菲特要求與他們在奧馬哈俱樂部共進晚餐，大家費用平攤。那天晚上，巴菲等