| | | 股權資本成本估算模型及有效性研究裴霞中國財政經濟出版社978752 | 該商品所屬分類:圖書 -> ε | 【市場價】 | 408-592元 | 【優惠價】 | 255-370元 | 【作者】 | 裴霞 | 【出版社】 | 中國財政經濟出版社 | 【ISBN】 | 9787522305073 | 【折扣說明】 | 一次購物滿999元台幣免運費+贈品 一次購物滿2000元台幣95折+免運費+贈品 一次購物滿3000元台幣92折+免運費+贈品 一次購物滿4000元台幣88折+免運費+贈品
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出版社:中國財政經濟出版社 ISBN:9787522305073 商品編碼:10035976582053 包裝:平裝 開本:16開 出版時間:2021-06-01 頁數:185 字數:196 代碼:55 作者:裴霞
" 商品基本信息,請以下列介紹為準 | 商品名稱: | 股權資本成本估算模型及有效性研究 | 作者: | 裴霞 | 代碼: | 55.0 | 出版社: | 中國財政經濟出版社 | 出版日期: | 2021-06-01 | ISBN: | 9787522305073 | 印次: | 1 | 版次: | 1 | 裝幀: | | 開本: | 16開 |
內容簡介 | 權益資本成本是投資者要求的必要報酬率,在微觀財務決策和宏觀經濟管理領域發揮著決策基準性作用,但是權益資本成本無法直接獲取,需要依賴各種測度模行估算。基於西方資本市場實踐,目前主要形成了兩類測度模型:一是基於歷史收益的風險補償模型,如CAPM、APM、FFM、五因素模型等;二是基於預期收益的隱含資本成本測度模型,如GGM、GLS、CT、PEG、MPEG、OJ等。國內對於權益資本成本的研究起步較晚,研究主要集中在權益資本成本的影響因素;研究中一般直接借鋻國外測度模型、運用國內上市公司數行權益資本成本的測度,並將測度結果用於影響因素的實證研究,測度模型的選擇較為隨意,沒有考慮模型的有效性;采用隱含資本成本測度模型時,盈利預測數據來源不一,通常采用分析師盈利預測或統計模型生成的盈利預測,也有學者使用實際盈利替代盈利預測數據,沒有考慮盈利預測數據的可靠性。這兩種情形導致權益資本成本的測度結果差異顯著,研究結論各異。基於此,本著作借鋻已有研究成果,將研究放在權益資本成本的測度及測度結果的有效性檢驗、評價和分析上。研究中主要采用實證研究方法,輔以規範研究,在詳細回顧梳理國內外權益資本成本及其測度的研究成果,對權益資本成本測度的各個模行理論分析的基礎上,分別基於分析師盈利預測和混合截面回歸模型生成的盈利預測,采用GGM、GLS、CT、PE、PEG、MPEG、OJ等隱含資本成本測度模型,對國內非金融類上市公司2004—2018年間的權益資本成行了測度,並對測度結果的有效行了檢驗和評價;以測度結果的有效性檢驗為基礎,對權益資本成本的特行了分析。本書對後續研究中權益資本成本測度模型和盈利預測數據來源的選擇、及權益資本成本決策基準性作用的發揮具有重要參考意義。 |
目錄 | 第1章 緒論 1.1 研究背景和意義 1.1.1 研究背景 1.1.2 研究意義 1.1.2.1 為公司財務政策提供決策基礎 1.1.2.2 為宏觀經濟管理提供決策依據 1.1.2.3 為股權資本成本的後續研究提供借鋻 1.2 研究方法 1.2.1 歸納分析方法 1.2.2 數理分析方法 1.2.3 比較分析方法 1.2.4 統計分析方法 1.3 本書框架與結構 1.4 本書的創新點 第2章 資本成本文獻綜述 2.1 資本成本內涵的界定 2.1.1 國外學者對資本成本內涵的界定 2.1.2 國內學者對資本成本內涵的界定 2.1.3 本書對資本成本內涵的界定 2.2 資本成本估算及估算模型的研究 2.3 股權資本成本影響因素的研究 2.3.1 公司特征對股權資本成本的影響研究 2.3.1.1 財務特征對股權資本成本的影響 2.3.1.2 公司治理對股權資本成本的影響 2.3.1.3 內部控制對股權資本成本的影響 2.3.2 行業因素對股權資本成本的影響研究 2.3.3 制度因素對股權資本成本的影響研究 2.3.3.1 信息披露對股權資本成本的影響 2.3.3.2 投資者法律保護對股權資本成本的影響 2.3.3.3 其他制度因素對股權資本成本的影響 2.4 研究評述 第3章 股權資本成本測度模型及選擇 3.1 股權資本成本測度的理論基礎 3.2 基於已實現收益的風險補償模型 3.2.1 經典CAPM及擴展模型 3.2.2 APM模型 3.2.3 FFM模型 3.2.4 五因素模型 3.3 基於預期收益的隱含股權資本成本模型 3.3.1 股利折現模型及衍生模型 3.3.1.1 DDM模型 3.3.1.2 GGM模型 3.3.2 干淨盈餘假設下的剩餘收益估值模型 3.3.2.1 EBO模型 3.3.2.2 GLS模型 3.3.2.3 CT模型 3.3.3 基於盈餘異常增長的股權資本成本測度模型 3.3.3.1 Easton模型 3.3.3.2 0J模型 3.3.3.3 KR模型 3.4 股權資本成本測度模型的理論分析與選擇 3.4.1 對風險補償模型的理論分析 3.4.2 對隱含股權資本成本測度模型的理論分析 3.4.3 股權資本成本測度模型的選擇 第4章 股權資本成本估算的盈利預測分析 4.1 上市公司盈利預測數據來源 4.1.1 管理層盈利預測 4.1.2 分析師盈利預測 4.1.3 基於統計模型的盈利預測 4.1.4 盈利預測數據來源的選擇 4.2 基於混合截面回歸模型的盈利預測 4.2.1 模型變量的描述性統計 4.2.2 模型繫數的估計結果 4.3 盈利預測數據的相關性分析 4.4 盈利預測偏差與性分析 4.4.1 預測偏差分析 4.4.1.1 提前一期的預測偏差分析 4.4.1.2 提前兩期的預測偏差分析 4.4.1.3 提前三期的預測偏差分析 4.4.2 預測性分析 第5章 股權資本成本的估算 5.1 樣本選擇、變量說明及數據來源 5.1.1 樣本選擇 5.1.2 變量說明及數據來源 5.2 基於分析師盈利預測的股權資本成本估算 5.2.1 估算年度樣本分布 5.2.2 股權資本成本的估算結果 5.3 基於混合截面回歸盈利預測模型的股權資本成本估算 5.3.1 估算年度樣本分布 5.3.2 股權資本成本的估算結果 5.4 股權資本成本估算結果的比較分析 5.5 股權資本成本估算結果的合理性分析 第6章 股權資本成本估算的有效性檢驗 6.1 隱含股權資本成本估算結果的相關性分析 6.2 股權資本成本對已實現收益的解釋力檢驗 6.2.1 基於分析師盈利預測的解釋力檢驗 6.2.2 基於混合截面回歸盈利預測模型的解釋力檢驗 6.2.3 基於相同樣本的解釋力檢驗 6.3 風險因子對股權資本成本估算結果的回歸分析 6.3.1 風險因子的選取與數據來源 6.3.2 風險因子的描述性統計與相關性分析 6.3.3 基於分析師盈利預測的風險因子回歸分析 6.3.4 基於混合截面回歸盈利預測模型的風險因子回歸分析 6.3.5 基於相同樣本的風險因子回歸分析 6.4 股權資本成本估算的有效性評價 6.4.1 盈利預測數據的有效性評價 6.4.2 股權資本成本估算模型的有效性評價 第7章 股權資本成本估算結果分析 7.1 隱含股權資本成本的行業差異 7.2 股權資本成本與公司規模 7.3 股權資本成本與股權結構 7.4 股權資本成本與公司性質 7.5 股權資本成本與上市公司所在地 7.6 上市公司權益風險溢價的合理界域 第8章 研究結論、局限與展望 8.1 研究結論 8.2 研究啟示 8.3 研究局限與展望 參考文獻 附錄 附錄1 證監會上市公司分類及代碼(2012版) 附錄2 十年移均行業淨資產收益率(ROE%) 附錄3 GGM、GIS、CT模型測度權益資本成本的Excel宏程序 後記 |
前言 | 前言 股權資本成本是投資者要求的必要報酬率,在微觀財務決策和宏觀經濟管理領域發揮著決策基準性作用,但股權資本成本無法直接獲取,需要依賴各種估算模行估算。基於西方資本市場實踐,目前主要形成了兩類估算模型:一是基於歷史收益的風險補償模型,如CAPM、APM、FFM、五因素模型等;二是基於預期收益的隱含資本成本估算模型,如GGM、GLS、CT、PEG、MPEG、OJ、KR模型等。國內對於股權資本成本的研究起步較晚,研究主要集中在實證檢驗股權資本成本的影響因素。研究中對於股權資本成本的估算一般直接借鋻國外估算模型、運用國內上市公司數據,並將估算結果用於影響因素的實證研究。這些實證研究中,學者們對於估算模型的選擇較為隨意,大部分采用隱含資本成本模型估算股權資本成本,沒有考慮模型的有效性;采用隱含資本成本估算模型時,盈利預測數據來源不一,通常采用分析師盈利預測,也有部分學者利用統計模型生成的盈利預測,還有學者使用實際盈利替代盈利預測數據,沒有考慮盈利預測數據的可靠性。這兩種情形導致股權資本成本的估算結果差異顯著,研究結論各異。基於此,本書借鋻已有研究成果,將研究放在隱含股權資本成本的估算及估算結果的有效性檢驗、評價和分析方面。隱含股權資本成本估算結果的可靠性主要取決於盈利預測數據的性和估算模型的選擇兩個方面。本書在考察分析盈利預測數據來源的基礎上,首先對隱含股權資本成本估算時采用的兩類盈利預測數據的可靠行了分析和檢驗,即從盈利預測偏差和性兩個方面對分析師盈利預測、混合截面回歸模型生成的盈利預測的可靠行了對比分析。在此基礎上,分別基於分析師盈利預測和混合截面回歸模型生成的盈利預測,采用GGM、GLS、CT、PE、PEG、MPEG、OJ、KR等隱含資本成本估算模型,對國內非金融類上市公司2008-2020年的股權資本成行了估算,並對估算結果的有效行了檢驗和評價。本書對股權資本成本估算結果有效性的檢驗表明,GGM、GLS、CT模型采用混合截面回歸模型生成的盈利預測數據估算的股權資本成本較為可靠。具體來說括:,就盈利預測數據的可靠性來看,預測偏差和預測性的對比分析均表明,混合截面回歸模型能夠生成比分析師盈利預測更的盈利預測;各個模型的估算結果與未來已實現收益的單變量回歸分析、與風險因子的多變量回歸分析均表明,以混合截面回歸模型生成的盈利預測為基礎估算的股權資本成本更加符合理論預期;第二,就估算模型的有效性來看,兩類檢驗的結果均表明,無論是基於分析師盈利預測,還是基於混合截面回歸模型生成的盈利預測,GGM、GLS、CT模型的估算結果較為可靠,其餘模型的有效性較差。本書是在本人博士學位論文的基礎一步拓展、更新、修改完善而形成的一部著作。整體來看,本書的主要工作和創新點主要體現在以下三個方面:,分析和檢驗了上市公司股權資本成本估算模型的有效性。估算模型的選擇對股權資本成本的估算結果有重大影響,不同模型的估算結果存在顯著差異,但國內研究的集中於股權資本成本的影響因素,沒有考慮估算模型的有效性。本書同時采用多個模型估算了A股非金融類上市公司2008—2020年的股權資本成本,並通過估算結果的有效性檢驗對估算模型的有效性做出判斷。第二,對股權資本成本的估算和分析考慮了盈利預測數據的可靠性。盈利預測數據的質量是影響隱含股權資本成本估算結果有效性的重要因素,國內研究沒有考慮盈利預測數據質量對股權資本成本估算結果有效性的影響。本書對股權資本成本估算的兩類盈利預測數據來源,即分析師盈利預測和混合截面回歸模型生成的盈利預測的預測偏差和預測行了對比分析,通過估算結果的有效性檢驗對盈利預測數據的可靠性做出判斷。第三,以估算結果的有效性檢驗為基礎,對國內A股非金融類上市公司的股權資本成本特行了分析。國內對於股權資本成本的研究集中於影響因素,很少關注股權資本成本的高低和呈現的特征。本書以估算結果的有效性檢驗為基礎,從多個維度分析了國內非金融類上市公司股權資本成本呈現的特征。研究發現,樣本期間國內非金融類上市公司的股權資本成本存在顯著的行業差異,並且這種差異在不同估算年度具有一定的穩定性;同時股權資本成本還存在顯著的年度和地區差異,呈現出與宏觀經濟周期、股票市場周期相契合的特征,受公司規模、股權性質和結構的影響。第四,以股權資本成本估算的有效性檢驗為基礎,結合已有研究成果探討了股權資本成本的合理界域。就整個樣本期間來看,股權資本成本和風險溢價應該存在一個合理界域,股權資本成本的均值約為10.57%,風險溢價約為4.4%,高於歐美成熟證券市場(一般為3%左右),這與我國新興轉型經濟體的特征和證券市場的發展階段是相符合的。本書針對目前國內股權資本成本研究的不足,在參考、借鋻了大量國內外學者已有研究成果,搜集、整理大量資料、數據的基礎上精心完成,以期對後續研究中股權資本成本估算模型選擇、隱含股權資本成本估算時盈利預測數據來源的選擇提供借鋻,對於股權資本成本和風險溢價的合理界域的探討,則有助於股權資本成本決策基準性作用的發揮。本書的出版受到西安財經大學學術著作出版基金的資助,在此萬分感謝學校的大力支持和幫助。 裴霞 西安財經大學商學院 202pan>年4月
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摘要 | 1.pan>研究背景和意義 1.1.pan>研究背景 作為“現代財務理論的概念”①,資本成本是架構財務理論體繫的基礎,已經被廣泛運用於公司籌資決策、投資決策、業績評價、經濟利潤計量、財務估價等微觀財務領域,是判斷公司目標——股東價值化是否實現的基準。從宏觀經濟管理的角度來看,資本成本還是整個經濟層行投資行為分析的一個標準變量,關繫到金融資源的配置和資本市場的改革,是判斷國有資本是否實現保值增值的基礎。資本成本決策基準性作用的發揮是以其科學合理估算為前提的,但是作為投資者要求的與其承擔的風險相適應的預期報酬率,資本成本是無法直接獲取的,需要依賴各種估算模行估算。自從MM理論發表以來,國外學者基於不同的出發點和假設條件提出了很多資本成本估算模型①,歸納起來主括:(1)基於已實現收益的風險補償模型,如Sharp(1964)和Lintner(1965)的資本資產定價模型(CAPM,Capital Asset Pricing Model)、Ross 的套利定價模型(APM,Arbitrage PricingModel)、Fama & French(1992,2105)的三因素(FFM)、五因素模型;(2)基於預期收益的隱含資本成本(ICC,Implied Capital Cost)估算模型,如GGM、GLS、CT、PE、PEG、MPEG、OJ、KR等模型②。風險補償模型假設已實現收益是預期收益的無偏估計,但是眾多研究表明已實現收益與預期收益之間存在偏差,基於已實現收益估算的股權資本成本“難免不夠,有可能是無效的”③。隱含資本成本估算模型將資本成本的估算建立在盈利預測的基礎之上,認為股權資本成本是使公司預計股利或盈利的現值等於股票市場價格的折現率,直接從股票市場價格和預計股利或盈利中倒推出股權資本成本。從這一點來看,采用隱含資本成本估算模型估算的股權資本成本更能反映資本成本預期報酬率的內涵,也更符合資本成本的“預期”性質。分析師行業的發展又使得研究者可以經濟便捷地獲取上市公司的盈利預測數據,隱含資本成本估算模型“迅速成為資本成本實證研究領域的主力軍。”④國內對於股權資本成本的研究主要集中在影響因素方面,研究中往往直接借鋻國外模型,除李明毅、惠曉峰(2008),李超(2011),孫會國、李澤廣等(2012)外,鮮有研究者關注估算模型的有效性和股權資本成本的高 …… |
作者簡介 | 裴霞,1979年10月生,中國注冊會計師(非執業會員),畢業於中國財政科學研究院(會計學博士),現任西安財經大學商學院財務管理繫要研究領域為財務理論與公司治理,主要講授財務管理學、中級財務管理學、高級財務管理學、財務管理理論等課程。參與編寫《管理會計學》《高級財務會計》等多部教材,參與多項省部級、廳局級課題,並在《經濟改革》《教育財會研究》等期刊發表學術性論文十餘篇。 |
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