驟然爆發於2008年9月的金融危機很快的席卷了美國乃至全球經濟。每天報紙的頭條都帶來有關於銀行失敗、倒閉和政府不斷推出新的解決政策的消息。紐約大學斯特恩商學院成立了一個專門的學術機構來進行研究金融危機的起源以及解決它的方案。本書就是該項目研究結果的一個精粹集合。兩位作者為全球知名的經濟學家。

維拉爾?V?阿查亞（Viral V. Acharya），金融學教授，銀行和金融機構監管，公司金融，信用風險與公司債務估值，以及關注流動性風險影響的資產定價方面的研究專家。阿查亞教授任職於紐約斯特恩商學院和倫敦商學院。
愛德華?奧特曼（Edward I. Altman）, Max L. Heine金融學教授，公司破產，高收益債券，問題債務和信用風險分析的研究專家。
大衛?K?巴克斯（David K. Backus）， Heinz Riehl國際經濟和金融學教授,國際經濟周期，外彙，固定收益證券，通貨和利率衍生品的研究專家。
梅納赫姆?布倫納（Menachem Brenner）, 金融學教授，衍生品市場，對衝，期權定價，震蕩指數，通脹預期和市場效率的研究專家。
史蒂芬?J?布朗（Stephen J. Brown）, David S. Loeb金融學教授，對衝基金，共同基金，日本股票市場，經驗金融和資產配置，以及投資管理的研究專家。
安德魯?卓別林（Andrew Caplin）,紐約大學藝術與科學學院的經濟學教授，經濟波動，宏觀經濟理論，微觀經濟理論和房地產市場的研究專家。
詹妮弗?N?卡朋特（Jennifer N. Carpenter）， 金融學副教授，高管股票期權，基金管理者薪酬，生存偏差，公司債和期權定價的研究專家。
吉安?盧卡?金文泰（Gian Luca Clementi）, 經濟學副教授，公司金融，公司動態，契約理論，和金融市場缺陷的宏觀影響的研究專家。
托馬斯?F?庫利（Thomas F. Cooley）, Richard R. West Dean and Paganelli-Bull經濟學教授，宏觀經濟利率，貨幣理論與政策，和公司金融行為的研究專家。
羅伯特?F?恩格爾（Robert F. Engle）, Michael Armellino金融學教授，金融計量經濟學和市場波動的專家，因其在分析隨著時間變化的經濟時間序列（自回歸條件異方差[ARCH]）的方法方面的工作，獲得2003年諾貝爾經濟學獎。
史蒂芬?菲格魯斯基（Stephen Figlewski），金融學教授，衍生品，風險管理和金融市場的研究專家。
澤維爾?加貝克斯（Xavier Gabaix），金融副教授，資產定價，高管薪酬，非理性行為的起因和後果，以及經濟和宏觀經濟中標度定律的起源。
德懷特?賈菲（Dwight Jaffee），紐約大學斯特恩商學院客座教授；Willis Booth銀行業，金融和房地產的教授；房地產和城市經濟學費雪中心的副主席，金融學和房地產的研究專家。
科斯?約翰（Kose John）, Charles William Gerstenberg銀行業和金融學教授，公司治理，公司破產，高管薪酬和公司信息披露的研究專家。
馬欣?卡克伯茨（Marcin Kacperczyk）,金融學副教授，機構投資者，經驗資產定價，共同基金，社會責任基金和行為金融學的研究專家。
亞歷山大?永奎斯特（Alexander Ljungqvist）,金融學研究客座教授，金融中介，投行，首次公開發行，企業金融和風險投資，公司治理，以及行為公司金融的研究專家。
安東尼?W?林奇（Anthony W.Lynch），金融學副教授，資產定價，共同基金和資產組合選擇的研究專家。
萊斯?H?佩德森（Lasse H. Pederson），金融學教授，流動性風險，保證金，賣空，螺旋消效應，流動性危機，以及股票、債券、衍生品、通貨和場外（OTC）證券估值的研究專家。
托馬斯?菲利蓬（Thomas Philippon），金融學副教授，宏觀經濟學，風險管理，公司金融，經濟周期，公司治理，盈餘管理和失業的研究專家。
馬修?理查森（Matthew Richardson），Charles Simon應用金融經濟學教授，兼金融機構研究的薩洛蒙中心主任，資本市場效率，投資和經驗金融的研究專家。
努裡埃爾?魯比尼（Nouriel Roubini），經濟和國際商務教授，國際宏觀經濟和金融，財政政策，政治經濟學，增長理問題的研究專家。
史蒂芬?G?萊恩（Stephen G. Ryan）,會計學教授，會計測算，會計為基礎的估值和風險管理，和金融機構提供的關於金融工具的財務報告的研究專家。
安東尼?桑德斯（Anthony Saunders），John M. Schiff金融學教授，金融機構和國際銀行業務的研究專家。
菲利普?斯那波爾（Philipp Schnabl），金融學副教授，公司金融，金融中介和銀行業的研究專家。
羅伊?C?史密斯（Roy C. Smith），Kenneth Langone企業和金融學教授，國際銀行業務和金融，企業金融和機構投資實踐，以及職業道德和商業道德的研究專家。
馬蒂?G?薩布拉曼亞姆（Marti G. Subrahmanyam）, Charles E. Merrill金融學和經濟學教授，公司證券估值，期權期貨市場，資產定價（特別關於流動性，市場微觀結構，利率期限結構和固定收益市場的），家族企業和實物期權定價的研究專家。
蘭格拉安?K?桑達拉姆（Rangarajan K. Sundaram），金融學教授，代理人問題，高管薪酬，公司金融，衍生品定價，信用風險和信用衍生品的研究專家。
史丁?範?紐威伯格（Stijn Van Niewwerburgh），金融學副教授，金融，宏觀經濟學，一般均衡資產定價和宏觀經濟中房地產角色的研究專家。
保羅?沃奇特爾（Paul Wachtel），經濟學教授，貨幣政策，中央銀行，和經濟轉軌中金融部門的改革的研究專家。
因果?沃爾特（Ingo Walter）, 金融學，Seymour Milstein公司治理和道德規範教授，國際貿易政策，國際銀行業務，環境經濟學和跨國公司運營經濟學的研究專家。
勞倫斯?J?懷特（Lawrence J. White），Arthur E. Imperatore經濟學教授，金融中介的結構，規範和業績，以及金融企業的風險管理的研究專家。
羅伯特?E?賴特（Robert E. Wright），經濟學Clinical副教授，銀行和銀行業史，證券市場，公司金融和治理，公司債和保險的研究專家。
埃坦?澤莫爾（Eitan Zemel），W. Edward Deming質量和產量教授，供應鏈管理，運營策略，服務管理和運營管理的激勵問題的研究專家。

目 錄
序言：2008—2009年金融危機概述：起因和解決方法 1
第Ⅰ部分 2007—2009年金融危機的起因
第1章 抵押貸款的起源和金融危機中的證券化 57
第2章 銀行如何操縱杠杆遊戲 79
第3章 評級機構：監管是答案嗎? 96
第Ⅱ部分 金融機構 第4章 怎樣看待政府發起和支持的企業? 117
第5章 加強對大型復雜金融機構的監管 133
第6章 金融危機後的對衝基金 151
第Ⅲ部分 治理，激勵和公允價值會計綜述
第7章 現代金融部門的公司治理 175
第8章 反思金融公司的薪酬 186
第9章 公允價值會計：信貸緊縮引出的政策問題 203
第Ⅳ部分 衍生品，賣空和透明度
第10章 衍生品：終極金融創新 220
第11章 信用衍生品的集中結算 235
第12章 賣空 252
第Ⅴ部分 美聯儲的角色
第13章 監管繫統性風險 265
第14章 公共銀行業的私人教訓：最後貸款人制度中貸款條件的例子 285
第Ⅵ部分 救助
第15章 對金融部門的救助：為下一次危機播種? 306
第16章 抵押貸款和家庭 318
第17章 救市何時停止? 327
第Ⅶ部分 國際合作
第18章 金融監管部門的國際合作 339
關於作者 349

前言
在2008年接近尾聲之際，我們不禁思考它的戲劇性，並反思過去一年中在金融市場和更廣闊的經濟領域發生的可謂史無前例的事件。在我們的一生中從未發生過這樣的事。我們的學術界裡很少有事件有如此大的潛力，能夠在將來很長的一段時間裡，為我們和我們的同事提供極佳的用作研究和教學的原材料，這是極為豐富的資源。現在是最後的教學時機，而教授它也十分必要。我們曾處於金融和經濟颶風的中心，這颶風過後必然會造成巨大的金融和經濟損失。像所有的颶風一樣，它最終會過去，但從現在開始思考對繫統做出什麼樣的改變可以減輕損失，並且如眾人所希望的那樣降低未來金融暴風雨發生的可能性，並不算為時過早。
我們擁有世界上專攻金融、經濟和相關學科的最大也是最好的教員群體之一——這些學者在他們各自的學科都有深厚的基礎，同時也有大量接觸現代金融機構的實踐活動——我們認為金融危機提供了獨一無二的機會，借這個機會，我們可以利用聚集起來的專家意見對正在進行中的修復工作做出重要貢獻。我們彙聚了一組對此感興趣的人，這個想法很受歡迎，於是我們決定將此項目付諸實施。斯特恩商學院相關學科的所有有時間和興趣參加該活動的教員都收到邀請，而最終33個同事參與了進來（名單在此書最後列出）。
接下來，與這次危機相聯繫的重點課題和解決方法都被識別，各隊著者開始著手工作。作為通用格式我們使用白頁。每一白頁以討論問題的本質開頭，弄清事情在哪裡出了問題，我們現今身處何地，然後繼續描述要點——對於補救直接損失、並以最小的金融效率和增長的代價來預防危機再次發生，什麼選擇是有用的？並提供關於公共政策和商業行為行動的建議。每一白頁（很多實質上比我們原本設想的更具決定性）伴有一篇短而易懂的執行摘要，分別出版在紐約大學薩洛蒙中心的學術期刊《金融市場，機構和工具》（布萊克維爾，2009）上。盡管沒有要求觀點的一致性，但大概六個星期之前，在小組中每一白頁還是被正式或非正式地集中討論。
這是一個獨一無二的機會，把我們所有的專家聚到一起，對將會左右這個國家和全球的金融環境走向的一組事件施加影響。我們清楚在接下來的年月裡重建的過程將高度政治化，而各類特殊利益集團會竭盡所能影響結果。我們也清楚一些被委托以重建措施的人對部分損失同樣負有責任。所以我們在這裡呈現一組經過周密地考慮和討論、獨立而專門著眼於公眾利益的意見。


托馬斯?F?庫利，院長
因果?沃爾特，副院長
紐約大學斯特恩商學院