近40年來，有效市場假說一直是金融學理論的核心命題。按照這一理論，無論是因為所有投資者都是理性的，還是由於套利能消除價格偏差，金融市場中的證券價格一定等於其基本價值。本書呈現給大家的是研究金融市場的另—種全新的方法：行為金融理論分析方法。這一方法首先指出：假定投資者都是理性的和套利的作用能完全實現，這嚴重違背了心理學規律，在基本原理上也行不通。在現實的金融市場中，與套利者進行交易的人並非完全理性的投資者，套利者自己可動用的資源也會受到風險回避、有限的操作時間和代理難題的限制和約束。本書就這種非有效市場提出並檢驗了一些理論模型。行為金融理論模型在能獲得的金融數據基礎上，既提出了比有效市場理論更好的解釋，也提出了新的能進行實證檢驗預測方法。這些模型可以對如下所謂異像提出解釋：投資於有投資價值股票可獲得較高的收益、封閉式基金之謎、股票被納入股指成份股後收益的迅速提高、股價泡沫可延續一段時間、甚至包括1998年幾個著名對衝基金的崩潰。通過綜述和擴展行為金融理論的研究，本書為經濟學分析現實世界的金融市場提供了一種全新的理論和進行實證檢驗的基本框架。

安德瑞·史萊佛(Andrei Shleifer)，哈佛大學經濟繫教授，1999年美國經濟學會克拉克獎獲得者， 是美國經濟金融學界年輕一代經濟學家中非常出爭的代表人物之一。1982年在哈佛大學獲得數學學士學位，1986年在MIT獲得經濟博士學位。先後在普林斯頓大學、芝加哥大學擔任過助理教授和教授。1991年回到哈佛大學經濟繫。非有效市場理論是他獲得克拉克獎的主要貢獻之一。史萊佛教授不僅在哈佛講授行為金融學，而且講授政治經濟學、經濟學的心理學分析，他的研究涉及公司財務、行為金融、金融監管、轉型經濟學、法律和經濟學以及制度理論等方方面面。

第1章金融市場是有效市場嗎

EMH的理論基礎
EMH的實證檢驗基礎
理論上對EMH的挑戰
實證檢驗對EMH的挑戰
本書的結構


第2章金融市場中的噪音交易者風險

2．1噪音交易：一種風險源
一個模型
定價函數
模型解析

2．2噪音交易者和套利者的收益比較
2．3有限套利的進一步分析
2．4結論

第3章封閉式基金之謎
3．1對封閉式基金之謎已有的解釋
代理成本論
非流動性資產論
應繳資本利得稅論
3．2投資者心態分析
適用於封閉式基金的模型
投資者心態和四個謎團
其他的引申含義
3．3基本分析的數據和變量
3．4研究結論
不同基金貼水的關聯性變動
基金應在什麼時候募集
貼水變動與投資於小公司股票所獲收益的關繫
貼水變動和個人持股公司的收益

3．5進一步的驗證
3．6結論
附錄3．1


第4章專業套利分析
4．1代理關繫下的有限套利模型
4．2業績導向的套利與市場有效性
4．3對業績導向套利的討論
4．4關於長期資本公司的一個補充說明

第5章投資者心態模型
5．1實證檢驗的結果
反應不足的統計驗證
反應過度的統計驗證
5．2一些心理學的證據
5．3對模型並非正式的描述
5．4投資者心態模型
正式模型
基本結論
一些模擬試驗
5．5總結性評論
附錄5．1


第6章正反饋投資策略分析
6．1模型
假設
第3期
第2期
第1期
第0期
無噪聲信號時的解
不完全信息信號條件下的解
6．2對價格泡沫的剖析
6．3結論

第7章有待繼續探討的問題
7．1什麼決定證券價格
7．2這重要嗎
7．3管理當局可以發揮作用嗎
7．4值得探討的問題
20個行為金融理論值得研究的問題

參考文獻
索引

附錄通過股票市場驅動的並購
A．1引言
A．2一個並購的簡單模型
A．3收益的計算
A．4討論
收益橫向比較的意義
並購浪潮
A．5結論

譯後記

《並非有效的市場：行為金融學導論》：
換種說法就是，在價格偏差需要一段時間來糾正的情況下，如果沒有套利者主導去糾正這種錯誤，這種非常明顯的非有效性將持續下去。這一現像對有效市場假說的理論提出的難題是：即使對完全替代證券價格與其基本價值的巨大偏差可用某種套利風險來解釋，也要花一定的時間去糾正。
在這一章，就像皇家荷蘭與殼牌股票案例顯示的那樣，我們提出一種受噪音交易者風險限制的套利理論。在我們所分析的金融市場中，投資者的心態不可預知，也就是說，未來噪音交易者對資產的需求不可預知，這已經變成一種重要的風險源和套利的阻力。我們推導出的均衡證券價格表明，因為套利充滿風險且作用有限，金融市場不可能是有效的。隨後，我們在這一市場中檢驗了弗裡德曼的一個推論，發現入市不深的投資者平均獲利比套利者低的結論並不成立。最後，我們一方面對套利活動的成本做了比正式模型更一般化的討論，特別是那些在模型中沒有考慮的成本，另一方面也探討了無完全替代品時價格偏差證券的情形。
2.1噪音交易：一種風險源
一個模型
我們提出的模型由噪音交易者和套利者組成。噪音交易者是指對風險資產未來收益分布形成錯誤理念的投資人。在本章我們先拋開噪音交易者為什麼會形成錯誤理念的細節問題。他們可能在收集處理信息和預期收益的某一環節中出現了行為上的偏差，也可能由於他們過於相信自己的判斷錯誤地評估了與收益相關的風險性。噪音交易者就依據他們的錯誤理念來選擇證券組合。與此相對應，套利者的最優策略就是利用噪音交易者的這種錯誤。他們執行的投資策略是將證券價格推回到與證券基本價值相符的水平上，但這並不意味著他們能完全做到這一點。
……