《公司治理、盈餘質量與市場交易成本：來自中國上市公司的經驗證據》探討了我國指令驅動市場下盈餘質量影響市場交易成本的理論邏輯，並對此進行了實證分析，研究發現，上市公司盈餘質量越高，市場交易成本越小。不同的公司治理機制對盈餘質量及盈餘質量與市場交易成本之間關繫的影響有所不同。對盈餘質量影響市場交易成本途徑的研究中發現，盈餘質量同時影響買賣價差的逆向選擇部分和投資者估值差異程度。

雷倩華，華南理工大學工商管理學院會計繫副教授，長期從事公司治理、盈餘質量和資本市場等方面的研究。主持和參與國家自然科學基金、***人文社科基金、廣東省自然科學基金等多個項目。在Joumal of Accountinig and PublicPolicy、China Journal of AccountingResearch、《金融研究》等國內外著名期刊上發表論文多篇。

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第1章 引言
1．1 問題的提出
1．2 論題的意義
1．3 研究內容
1．4 主要創新點

第2章 理論基礎與文獻述評
2．1 盈餘質量與市場交易成本：理論基礎
2．2 市場交易成本文獻述評
2．3 盈餘質量文獻述評
2．4 盈餘質量與市場交易成本：已有文獻中的線索
2．5 文獻述評總結與本書的研究問題

第3章 制度背景與理論邏輯
3．1 美國股票市場微觀結構：報價驅動型市場
3．2 中國股票市場微觀結構：指令驅動型市場
3．3 報價驅動型市場與指令驅動型市場的比較
3．4 盈餘質量與市場交易成本：基於中國背景下的理論邏輯

第4章 公司治理、傳統盈餘質量指標與市場交易成本關繫的實證分析
4．1 研究假設
4．2 研究設計
4．3 長窗口實證結果
4．4 短窗口實證結果
4．5 中國市場環境下的盈餘質量與市場交易成本
4．6 不同產權性質的影響

第5章 基本盈餘、會計信息繫統誤差與市場交易成本
5．1 基本盈餘與會計信息繫統誤差的影響
5．2 基本盈餘與會計信息繫統誤差的影響以總應計為例
5．3 總應計組成與市場交易成本
5．4 基本盈餘與會計信息繫統誤差對其他盈餘質量的影響與市場交易成本

第6章 盈餘質量對市場交易成本影響的途徑分析
6．1 盈餘質量與信息不對稱
6．2 盈餘質量與投資者估值異質性

第7章 內生性檢驗、穩健性檢驗與進一步分析討論
7．1 內生性檢驗
7．2 穩健性分析
7．3 進一步分析討論

第8章 結論與討論
8．1 研究結論
8．2 政策含義
8．3 討論

參考文獻

市場交易成本對證券市場、企業和投資者來說都具有重要的經濟意義。在交易制度環境一定的情況下，信息披露狀況是影響市場交易成本的重要因素。已有文獻直接對盈餘質量與市場交易成本之間關繫的研究較少，且都是基於美國做市商市場下的探討。中國指令驅動型交易市場與做市商市場具有顯著不同的特點。在我國不存在做市商的交易環境下，盈餘質量的提高是否也能減少市場交易成本，公司治理對盈餘質量和盈餘質量與市場交易成本之間的關繫又產生什麼樣的影響？這是本書關注的幾個核心問題。
本書使用2004-2008年在我國深滬兩市交易的公司為樣本，研究所提供的經驗證據證實了上述理論推斷。本書研究的主要發現如下：第一，上市公司盈餘質量越高，市場交易成本越小。具體地，上市公司盈餘管理程度越高、盈餘持續性越低，市場交易成本越大；盈餘越平滑或越波動也會增加市場交易成本。從經濟意義顯著性的角度來看，本書發現，相對於盈餘管理、盈餘平滑性或波動性，盈餘持續性對市場交易成本影響的程度最大，而且通過對比發現，我國上市公司盈餘質量對市場交易成本的影響遠遠高於美國，提高盈餘質量以減少交易成本在我國現階段具有更為重要的意義。第二，不同公司治理機制對盈餘質量發揮的作用有所不同。並且不同產權性質的企業中，同樣的治理機制對同樣的盈餘質量發揮的作用又有所不同。不同公司治理機制對盈餘質量與市場交易成本之間關繫的影響也是不同的。第三，本書從總應計中分離出會計信息繫統誤差和基本盈餘兩部分，發現兩者都對市場交易成本產生顯著的影響。但是，在我國賣空限制的交易環境下，負的非正常應計和負的正常應計比正的非正常應計和正的正常應計對市場交易成本的影響更大。當本書把影響基本盈餘過程的公司內在特征因素放到回歸方程後，盈餘質量指標依然顯著影響著市場交易成本，但其繫數卻相對於之前大幅度地下降，說明基本盈餘過程對盈餘質量同樣產生具有經濟顯著性意義的影響。第四，對盈餘質量影響市場交易成本途徑的研究發現，盈餘質量不隻顯著地影響買賣價差的逆向選擇部分，同時也顯著地影響投資者估值差異程度，說明了在我國指令驅動型交易市場下，投資者估值差異也是盈餘質量影響市場交易成本的重要途徑。第五，本書進行了內生性檢驗和穩健性分析，發現即使控制了內生性問題後，盈餘質量依然非常顯著地影響著市場交易成本，說明了兩者之間的關繫並不受內生性的影響。使用價格衝擊變量和投資者交易意願替代市場交易成本後，發現前面探討的盈餘質量與市場交易成本之間的關繫也依然成立。此外，本書用真實資產交易基礎上的盈餘管理行為衡量基本盈餘過程影響下的盈餘質量，發現真實資產交易基礎上的盈餘管理對市場交易成本產生顯著的影響，進一步說明了除了會計信息繫統誤差外，基本盈餘影響下的盈餘質量也會對市場交易成本產生顯著性的影響。
本書的分析對人們深入理解和延伸盈餘質量經濟後果的研究具有重要的理論和實踐意義。第一，現有關於盈餘質量與市場交易成本的文獻都是基於報價驅動市場下的分析。