《董事聯結對企業並購的影響研究》的研究從並購公司與目標公司的董事聯結關繫角度出發考察並購的價值創造問題，繫統考察並購雙方的董事聯結關繫對並購交易前期的並購目標選擇、並購交易中期的並購溢價支付和並購交易後期取得並購績效的影響，明確董事聯結創造並購價值的作用機理，從組織學習視角探索促進董事聯結作用有效發揮的影響因素，考察了聯結董事並購經驗在董事聯結促進並購價值創造過程中的積極作用，豐富了董事聯結與企業並購關繫的研究，也為我國制度背景下的並購行為帶來有益的實踐啟示。

吳昊洋（1981-），女，遼寧新民人，吉林財經大學會計學院教師，吉林大學商學院博士生，研究方向，公司治理、企業並購與審計。

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第1章 緒論
1．1 研究背景
1．2 研究意義與目的
1．3 研究內容與方法
1．4 相關概念界定
1．5 研究創新點

第2章 文獻綜述
2．1 企業並購相關研究
2．2 董事聯結相關研究
2．3 董事聯結對並購影響的相關研究
2．4 聯結董事並購經驗對並購影響的相關研究
2．5 本章小結

第3章 董事聯結對並購目標選擇的影響
3．1 理論分析與假設提出
3．2 研究設計
3．3 實證結果分析
3．4 穩健性檢驗
3．5 本章小結

第4章 董事聯結對並購溢價的影響
4．1 理論分析與假設提出
4．2 研究設計
4．3 實證結果分析
4．4 穩健性檢驗
4．5 本章小結

第5章 董事聯結對並購績效的影響
5．1 理論分析與假設提出
5．2 研究設計
5．3 實證結果分析
5．4 穩健性檢驗
5．5 本章小結

第6章 研究結論及政策建議
6．1 主要結論
6．2 政策建議
6．3 研究局限及展望

參考文獻

20世紀90年代以來，在全世界範圍內的不同行業中，並購行為在持續而頻繁地進行著。並購的初衷是通過收購目標公司，並購公司獲得並購後的協同效應，為企業創造價值。在過去40多年裡，國際學術界開展了大量的關於並購價值創造效應方面的研究，但是，至今尚未形成一致結論。在中國，對於並購價值創造效應的認識也存在很大的差異。一種觀點認為，並購活動能夠為並購公司股東創造財富，獲得協同效應。而另一種觀點認為，並購活動並沒有為並購公司創造財富，並購產生的收益大多歸於目標公司股東，而並購公司股東的收益為零甚至為負值。“並購是否創造價值”成為並購研究領域中的重要議題。
圍繞著“並購是否創造價值”這一重要議題，現有研究主要從並購公司、目標公司以及並購雙方之間關繫三個角度進行解答。相對於並購公司和目標公司研究視角而言，從並購雙方之間關繫角度探究並購價值效應的文獻較為薄弱。基於這一視角的研究主要集中於並購雙方之間行業關聯、地理關繫和企業特征關繫三個方面，少有文獻從並購雙方的董事聯結關繫角度對這一議題進行考察。實際上，中國正處於制度轉型時期，這一時期制度尚不成熟和完善，在交易過程中信息的透明度較低，企業之間獲取信息的成本較為高昂，企業在這一環境下的交易成本和交易風險遠高於制度成熟和完善的發達國家。在轉型經濟體正式制度較為弱化的環境下，非正式制度將扮演著極為重要的角色。研究指出，董事聯結作為一種非正式的關繫機制，為並購雙方的私有信息溝通和交流提供了合法途徑，也加強了並購雙方的協調合作，有助於緩解由於正式制度缺失而帶來的信息摩擦問題，降低並購過程中充斥的各種風險和不確定性。有鋻於此，如果並購雙方存在董事聯結關繫，有利於並購價值的創造嗎？如果董事聯結能夠對並購價值創造產生影響，在並購實施的不同階段，董事聯結具體為並購價值創造做出了哪些貢獻？雖然學術界普遍認為董事聯結具有組織間的信息傳遞和協調合作作用，但是，也有研究指出許多企業並未能對董事聯結的作用進行充分地認知和有效地利用。在企業並購過程中，如何幫助企業發現董事聯結對並購價值創造的積極影響並促進董事聯結作用的更有效發揮？
本書的研究從並購公司與目標公司的董事聯結關繫角度出發考察並購的價值創造問題，繫統考察並購雙方的董事聯結關繫對並購交易前期的並購目標選擇、並購交易中期的並購溢價支付和並購交易後期取得並購績效的影響，明確董事聯結創造並購價值的作用機理，從組織學習視角探索促進董事聯結作用有效發揮的影響因素，考察了聯結董事並購經驗在董事聯結促進並購價值創造過程中的積極作用，豐富了董事聯結與企業並購關繫的研究，也為我國制度背景下的並購行為帶來有益的實踐啟示。
通過理論討論和實證分析，本書主要得到以下結論：第一，並購雙方董事聯結關繫的存在為促進目標公司與並購公司的溝通與交流提供了合法途徑，可以有效降低並購公司的信息搜尋與調查成本，幫助並購公司獲得更多的潛在目標公司私有信息，提高潛在目標公司接受並購要約的可能，使與並購公司存在董事聯結的公司更容易成為目標公司。第二，並購雙方董事聯結關繫不僅有利於並購公司具有信息優勢，準確評估目標公司的真實價值，預測並購的協同收益，提高並購定價的合理性，聯結董事的存在還會加強目標公司董事會對並購公司的認可程度，提高目標公司與並購公司合作的意願，使目標公司更容易接受並購公司提出的較為合理的並購交易價格，避免過度支付造成並購價值損失。第三，並購雙方董事聯結關繫能夠提高並購決策的合理性和並購實施的有效性，降低並購過程中充斥的風險和不確定性，創造並購協同收益，促進並購雙方股東財富的增加，使並購公司和並購後實體獲得較好的並購績效。但是，董事聯結並不會對並購雙方的並購績效帶來差異性的影響，導致目標公司相對並購績效降低。第四，聯結董事的並購經驗能夠幫助焦點並購公司充分認知並有效利用董事聯結的信息傳遞和組織協調作用，促進並購價值的創造。本文進一步將聯結董事的並購經驗分為同行業或同產品市場並購經驗、相關並購經驗和非相關並購經驗三種類型，發現當聯結公司前期的並購與焦點並購公司當前的並購具有相似性時，聯結董事的並購經驗能夠對並購價值創造產生更積極的影響。