第1章金融危機理論基礎與文獻綜述
1．1金融危機理論基礎
有關金融危機的文獻可謂汗牛充棟，關於金融危機形成機理的理論表述更是五花八門。馬克思從資本主義的基本矛盾人手，揭示了資本主義周期性爆發經濟危機與金融危機的必然性。金德爾伯格繫統地研究了金融危機史，總結了人類經濟活動由狂熱、恐慌到崩潰的周期過程。越來越頻繁且破壞性越來越嚴重的金融危機似乎在告訴我們，現有經濟體繫具有內在脆弱性。本節試圖在借鋻金融危機經典研究成果的基礎上，對理論進行梳理，並嘗試做一些創新。以凱恩斯理論作為基點，金融體繫內在不穩定性是金融危機的根本原因，資產價格泡沫破滅是金融危機的直接原因，金融自由化則是催生金融危機的制度基礎。在吸收現代金融危機理論的同時，提出以會計平面模型作為宏觀經濟運行的觀察工具。
1．1．1金融內在不穩定性理論
1．費雪“過度負債”理論。歐文·費雪（1930）認為市場經濟同時出現負債過度（Over·一indebted）和通貨緊縮是金融不穩定的最根本原因，同時金融的崩潰會使實體經濟遭受衝擊。費雪教授認為企業的過度負債是導致1929～1933年經濟大蕭條的主要原因。在經濟的繁榮時期，企業家為追求更多利潤，會提高杠杆水平，過度負債；而在經濟蕭條時，企業家會清算商品，導致資產價格水平下跌，出現通貨緊縮。而通貨緊縮的出現，進一步使企業利潤減少，生產停滯，失業增加。而失業的增加，會使人們的情緒低落，產生悲觀心理，對投資喪失信心，更願持有較多的貨幣，居民和企業的這種行為將使貨幣流通速度下降。而因資產價格下降出現的利潤減少和實際利率的上升，意味著企業真實債務水平上升，借者、貸者風險增加，借貸水平驟減。過度負債和通貨緊縮會相互作用，由於過度負債的存在，在經濟周期的轉折點，會出現通貨緊縮，反過來由債務所導致的通貨緊縮又會反作用於債務，其結果會形成欠債越多越要低價清算資產，越低價清算資產資產越貶值，而資產越貶值，負債就越重的惡性循環。最後，則必然出現企業大量破產，銀行倒閉的危機。該理論實際上是將通貨緊縮的過程看作是商業信用被破壞和銀行業引發危機的過程。
2．凱恩斯的預期理論。凱恩斯（1936）構建起經典宏觀經濟模型，模型以市場經濟投資不確定性為前提，強調私人部門的預期對投資量具有重大影響，而預期尤其是長期預期狀態是脆弱的，而由預期轉變產生資本邊際效率的突然崩潰是導致經濟蕭條的直接原因。預期概念在凱恩斯《通論》中占有重要地位。凱恩斯認為，預期的不穩定是構成經濟波動的因素之一。作為心理因素的預期概念，正是凱恩斯宏觀經濟理論體繫的基石。他認為，預期是影響總供給和總需求的重要因素，甚至是導致經濟波動的決定性因素。
凱恩斯理論體繫的邏輯起點是資本主義社會的就業問題，而社會的就業量取決於有效需求。有效需求是指商品的總供給和總需求達到均衡時的總需求。有效需求由消費需求和投資需求構成。消費需求取決於收入水平和消費傾向，相對較為穩定；投資需求則取決於資本邊際效率、利息率之間的相對關繫。其中，資本邊際效率受預期影響較大，而利息率與貨幣供給數量和流動性偏好有關。隨著社會富裕程度的提高，邊際消費傾向遞減，儲蓄水平逐漸提高，有效需求主要受到投資量的影響。投資量則由資本邊際效率與利息率共同決定。資本邊際效率受預期影響具有不確定性。凱恩斯認為經濟蕭條與資本邊際效率的突然崩潰密不可分，同時，政府可以通過直接投資和問接的刺激投資實現充分就業。
凱恩斯認為預期使經濟從一個均衡位置變到另一個均衡位置，預期的變化是引起周期性波動的主要原因，這為政府在進行宏觀調控、摟平經濟周期過程中發揮預期的積極作用、克服消極影響提供了參考作用。其後，諸多學者發展、完善了費雪和凱恩斯理論。
3．明斯基金融不穩定性假說。明斯基（1977）提出著名的“金融不穩定假說”（TheFinancialInstabilityHypo！hesis），將凱恩斯宏觀經濟模型與預期理論以“投資一融資”的視角運用到金融危機的研究中，進一步豐富了凱恩斯理論體繫，並繫統闡述了資本主義金融內在脆弱性。
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