巴曙松、彭文生、彭文生、劉利剛聯袂推薦。
人工智能、機器學習、大數據怎樣與量化投資深度融合？
牛市、熊市、黑天鵝，如何持續獲利，對衝風險？
彙集了國內外量化投資領域多位領軍人物、專家學者的真知灼見，共同探討中國的投資者如何通過量化投資實現財富管理的創新與突破，把握資本市場的發展趨勢和資產管理升級的新機遇。
內容涵蓋量化投資的策略開發，風險管理、產品設計，以及FoF、MoM等新模式和智能投顧等前沿發展趨勢。
客服人性弱點，實現財富管理的創新與突破！

《量化投資十六講》以北京大學彙豐商學院量化投資講座、量化培訓課程精華內容，以及全球資產配置論壇的相關主旨演講為主，彙集了國內外該領域多位領軍人物、專家學者的真知灼見，共同探討中國的投資機構及投資者如何通過量化投資實現財富管理的創新與突破，把握資本市場的發展趨勢和資產管理升級的新機遇。全書主要介紹了量化投資的策略開發，風險管理、產品設計，以及FoF、MoM等新模式和智能投顧等前沿發展趨勢。適合金融機構管理者、投資經理等專業人士閱讀。

朱曉天，北京大學彙豐商學院副教授、金融實驗室主任，是國際認證的注冊金融分析師(CFA)，SAS金融統計分析高級程序員。朱博士在美國華爾街、新加坡，以及中國香港和內地的投資行業有超過16年的研究和投資經驗，曾任中信證券Delta One指數化衍生品業務的高級副總裁。

本力：北京大學彙豐金融研究院秘書長，經濟金融網主編，《21世紀經濟報道》《騰訊·大家》等媒體專欄作者，出版過《崛起？！中國未來10年經濟發展的兩種可能》《投資存亡戰》《經濟學之路》等多本著作，曾創辦北望經濟學園。

在量化投資領域，北京大學彙豐商學院和北京大學彙豐金融研究院在國內高校中較早與業界繫統互動、合作，推動了具有全球視角和實戰特點相結合的量化投資課程、講座、論壇，並建有國內領先的金融實驗室。作為“北大彙豐”繫列之一的《量化投資十六講》便是相關內容的部分精華，該書可以作為擁有一定金融知識的投資者步入量化投資領域以及在投資理念和技術上的進階讀物。
——巴曙松博士
北京大學彙豐金融研究院執行院長，香港交易所集團董事總經理、首席中國經濟學家，中國銀行業協會首席經濟學家

作為一個概念，量化投資並不算新，國內投資者早有耳聞。但是，在中國市場，真正的量化投資實踐還不為廣大投資者所熟悉。本書收錄了眾多一線投資經理對於量化投資的獨特理解和體會，並結合中國市場實際案例深入介紹了量化投資在中國市場的實踐與發展方向，我高度推薦本書。
——彭文生博士
光大證券首席經濟學家

中國的金融市場正在逐步放開，以機構為主導的繫統化交易及資產配置將越來越普遍，在這樣的歷史背景下，中國的監管機構和投資者都面臨新的挑戰。本書收錄了眾多投資行業的主流看法，涵蓋了量化投資的方方面面及在中國市場的應用，是這一領域的重要研究成果。
——劉利剛博士
花旗集團董事總經理、首席中國經濟學家

目錄
推薦序 從量化交易發展看資本市場生態 巴曙松 / 001
序 朱曉天 / 001

第一篇 理念與趨勢 / 001
01 量化投資的發展趨勢……王紅欣 / 003
02 對衝基金與量化投資……聶 軍 / 011
03 量化投資在中國……吳振中 / 022
04 量化投資的是與非……季 淵 / 043

第二篇 思路與策略 / 057
05 量化策略的研究：實踐與經驗……金 戈 / 059
06 價值投資能用量化投資嗎？……夏 春 / 076
07 量化投資的邏輯……劉 釗 / 093
08 量化風險管理和期權交易……楊立功 / 112
09 量化投資模型的跨市場比較……王林峰 / 129


第三篇 模式與方法 / 147
10 戰略性資產配置……鄭海洋 / 149
11 構建對衝基金組合基金……聶 軍 / 157
12 FoF 管理的思路與方法探索——FoF 的核心價值……馬永諳 / 181
13 MoM 組合基金模式在中國的本土化和發展空間……龍 舫 / 191
14 中國金融新常態下的另類投資和風險管理……陸 晨 / 202

第四篇 前沿與創新 / 239
15 人工智能技術在量化投資中的應用……朱曉天 / 241
16 從量化角度看智能投顧……楊立功 / 263

後記 本力 / 270

推薦序

從量化交易發展看資本市場生態


最近，在滬港通、深港通和債券通順利啟動運行以來，一些主要的國際指數陸續將中國市場加入進來，進而也吸引到許多指數型基金通過滬港通、深港通和債券通加大對於內地資產的配置。這自然是令人欣喜的資本市場開放的新進展。不過，也有不少的國際大型資產管理機構則頗有幾分憂慮地告訴我，市場上如果主要就是被動型的基金，也會對市場的穩定帶來許多隱憂。一個健康的市場實際上是一個不同風格的主體在競爭中互動和共存的生態體繫。
近年來，量化投資業已成為海內外資本市場發展的焦點之一，與基本面分析、技術面分析並稱為三大主流投資方法。在美國這樣成熟的市場上，量化投資已經成為基金和大資本的主要運作方式，其中的大部分交易都通過程序化交易完成，美國資本市場的交易結構也因此出現了顯著的變化。而目前在國內市場上，量化投資發展總體上看尚處於初級階段，但隨著中國資本市場有效性的逐步提高以及對內幕消息等的監管愈發嚴格，通過非公開方式獲取信息的難度加大，量化投資成為了一個良好的獲得非公開信息的科學理論與技術方法。
從邏輯上而言，市場越有效，則獲得超額收益的可能性越低。目前國內投資者散戶占交易的較大比重，市場有效性還有待提高，在目前市場環境下，量化基金前景寬廣，潛力巨大。同時，人工智能在金融領域的發展也迅速推動投資策略自動化和智能化的進程。目前看來，人工智能與量化投資領域的結合主要應用表現在兩個方面。
一是深度學習，通過人工智能輔助量化交易，目前國內一些私募基金已經開始將人工智能的三個子領域：機器學習、自然語言處理與知識圖譜融入到自己的量化投資策略中。二是智能投顧，即通過機器模仿和復制優秀基金經理的模式，用人工智能和大數據分析等手段實現資產管理。
提到量化投資，大家常想到的特點一般有兩方面：一是歷史依賴性，即通過對歷史數據進行挖掘回測，來找到規律；二是紀律性，即制訂規則後由電腦自動執行，回避人的主觀情緒干擾。但同時，完整的量化投資思想中有一個非常重要卻常常被人所忽視的特點，那就是量化的風險分解和基於風險分解後的精細的風險控制。這是量化投資不同於傳統主動投資的最主要特點之一，無論是在美國的發達衍生品投資還是在國內的市場投資，風險分解和基於風險分解的風險控制，都是貫穿於整個量化投資中的。
為適應金融科技的迅速發展，不管是否願意，投資者不可避免地要接觸到一些量化方法。在量化投資領域，北京大學彙豐商學院和北京大學彙豐金融研究院在國內高校中較早與業界繫統互動、合作，推動了具有全球視角和實戰特點相結合的量化投資課程、講座、論壇，並建有國內領先的金融實驗室。
作為“北大彙豐”繫列之一的《量化投資十六講》便是相關內容的部分精華，該書可以作為擁有一定金融知識的投資者步入量化投資領域以及在投資理念和技術上的進階讀物。
本書作者多是一線的量化交易領軍人士和基金經理，主題雖是前沿領域，方法上卻都可以說是深入淺出，讀起來並不生澀費解。讀者可以通過本書較為繫統了解量化交易的思想體繫、分析框架和分析工具。
當然，從長期看，量化交易應用水平的提升和發展，是需要不斷結合不同的市場狀況嘗試探索。事實證明，量化交易者更需要在實戰中體會交易理念、交易思路，形成交易方法包括交易經驗在內的積累與沉澱。“設計你的繫統，交易你的思想。”從這個角度說，量化交易的核心仍是投資、交易的理念，量化不量化，隻是不同的體現方式、也是不同的投資交易理念的工具和載體而已。


巴曙松
北京大學彙豐金融研究院執行院長
香港交易所集團董事總經理、首席中國經濟學家
中國銀行業協會首席經濟學家

序

近十年來, 量化投資成為了歐美資本市場發展的熱點與焦點，受到廣大機構投資者越來越多的關注。作為與基本面分析、技術面分析並列的三大主流投資方法之一的量化投資策略，在各種市場條件下保持了穩定的業績，其市場規模和份額不斷擴大，得到國際上越來越多投資者的追捧。過去20年最具代表性的高收益基金，就是西蒙斯的文藝復興科技公司管理的大獎章基金，其客戶平均年收益率高達35%；而目前全球最大的對衝基金BridgeWater旗下的旗艦產品Pure Alpha過去五年共賺取超過350億美金。由此可見，量化投資已經成為機構投資者的重要武器。
相對歐美發達市場，中國的絕對收益投資、量化投資、對衝基金投資都還處於起步階段。中國的量化投資從2010年股指期貨推出以後開始快速發展，但因為所處階段不同，策略側重有所不同。中國一開始都是以阿爾法中性策略為主，該策略占據了半壁江山。而歐美市場主要是以高頻套利、高頻交易為主，兩者所處的發展階段不同。2015年股災時，很多主動基金經理采取了清盤策略，對市場造成了很大的影響。但是在股災期間，量化投資的表現相比非常穩定，得到了市場的肯定。在牛轉熊之下，量化對衝的穩健收益開始受到投資者的關注，大量資金湧入這一領域。2018年更是如此，新基金發行異常困難，但量化基金發行卻逆勢上揚。2018年新成立的量化基金數量已達66隻，超過了2017年全年的成立數。據統計，截至2018年9月25日國內量化基金產品已有362隻，規模超過1100億。根據預測，未來5到10年之間，中國量化投資行業的規模應該會有幾十倍的增長。
針對量化投資的理念和發展趨勢，專家學者和投資經理們都有自己獨特的理解和體會。鋻於量化投資在中國市場的起步較晚，在這個階段也出現了一繫列的問題，比如同質化非常嚴重等。還有一些觀點無限神化量化投資，認為量化投資策略優於其它所有投資策略，將獨步天下，取代所有其它投資策略。甚至還有一些觀點嚴重誤導業界和投資者：比如，稱量化投資在市場大跌時都是賺大錢的，而且災難越大賺得越多。在這樣的背景下，廣泛聽取專家學者和投資經理們的觀點與經驗分析，深入了解量化投資的本質和特點，纔能更好地倡導和促進量化投資在中國市場的良性發展，促進中國資本市場更高效地發揮資源優化配置的作用。
基於上述理念，北京大學彙豐商學院及其主辦的經濟金融網舉辦了量化培訓課程、“量化公開課”繫列講座和相關論壇活動，本書就是這方面工作的最新成果。
本書第一部分介紹了量化投資的理念與趨勢。深圳市金融人纔協會會長王紅欣博士講解了量化投資的概念、發展歷史以及基本的投資原則。凱思博投資管理（香港）有限公司董事總經理聶軍闡釋了量化投資的發展趨勢、特點以及策略分析。銀河資本投資總監吳振中介紹了量化投資在國內的發展情況以及幾種常見的套利策略。深圳嘉石大岩資本管理股份有限公司投資總監季淵分析了量化投資的空域、時域和頻域，同時還指出了量化投資的局限性。
在此背景下，本書進一步介紹量化投資的思路與策略。第二部分中，前念空科技基金經理金戈詳細介紹了CTA、阿爾法中性等幾種不同的量化投資策略。諾亞國際(香港)有限公司首席研究官夏春回答了“巴菲特的價值投資業績可否用量化策略復制？”這一頗受關注的問題。深圳知方石投資有限公司總經理兼投資總監劉釗通過案例展示了量化投資的邏輯演繹和常見錯誤。花旗銀行(中國)風險分析部主管楊立功介紹了期權以及風險的基本概資產管理（香港）有限公司副總裁王林峰分析了期貨和股票市場量化模型的不同風格，以及中美股票市場量化模型的差異。
中國A股市場在股災以後加緊了監管，但是2017年監管層推出大類資產配置牌照，大力鼓勵機構投資者通過標準化大類資產配置服務參與資產管理活動。監管鼓勵通過大類資產配置對公募基金產品進行二次選擇，為投資者提供跨生命周期、經濟周期的資產配置解決方案，是這類機構投資者的重點發展方向，前景極為廣闊。國內的“基金的基金”策略(FoF/MoM)在短時間內如雨後春筍湧現，現在大概有1000多家。在這樣的背景下，大類資產配置以及基金的篩選方法就顯得尤為重要。本書的第三部分介紹了具體的量化模式方法。興證資管量化投資總監鄭海洋博士重點介紹了基於多因子模型的資產配置方法。理財魔方創始合伙人馬永諳介紹了FOF的核心價值，以及提升基金收益的方法。鉅陣資本創始合伙人、首席投資官，私募排排網原總編龍舫介紹了MoM組合基金模式的特點與優勢，以及其在中國的本土化和巨大發展空間。凱思博投資管理（香港）有限公司董事總經理聶軍詳細介紹了如何構建對衝基金組合基金，以及全球對衝基金的長期業績表現。平安磐海資本有限責任公司首席風險官陸晨博士從經濟“新常態”下的金融創新談起，講解了區別於傳統投資的對衝基金量化交易和大宗商品交易等另類投資。

本書的最後一部分與量化投資的前沿與創新相關。我本人從人工智能的原理談起，解讀了當前人工智能在量化投資領域的應用情況以及未來發展方向。花旗銀行(中國)風險分析部主管楊立功重點介紹了智能投顧的概念、市場定位以及常見的三種模式。
中國的金融市場在不斷發展，市場結構及參與者也逐漸成熟，隨著量化投資策略的逐步廣泛應用，以及金融市場向繫統化，自動化，智能化的智能投顧時代的發展，普通投資者也有必要了解和掌握量化投資策略的思路，理念和方法以便更好地進行個人的財富管理和投資。

朱曉天
2018年10月