本書以案例形式，深度剖析了近半個世紀以來大型機構由於金融衍生品交易導致的危機事件及其所帶來的巨額經濟損失，包括：

√ 1994年德國金屬處理和工程公司困局

√ 1995年巴林銀行倒閉

√ 1998年長期資本管理公司被接管

√ 2006年不凋之花顧問公司破產

√ 2008年法國興業銀行和美國AIG巨虧

√ 2012年摩根大通倫敦鯨事件

√ ……

《大崩盤：金融衍生品的災難》講述的是因衍生品濫用而引發的摧毀金融和非金融企業的金融危機案例，通過真實案例分析展現濫用衍生品如何給終端用戶和交易商帶來嚴重損害，不僅可以揭示其中的市場風險和交易對手風險，也可以揭示風險管理和自營交易過程中的操作風險。在不同故事中明確而反復出現的教訓，本該與直接或間接接觸到金融衍生品的財務經理、銀行家、交易員、審計師及監管機構的切身利益密切相關。《大崩盤：金融衍生品的災難》還希望通過講述真實世界的“恐怖”故事，揭開那些迷惑人的所謂的復雜衍生品的真面目，為沒有相關經驗的讀者展開對金融工程和衍生品的概覽。在此過程中，讀者將一步步了解實際運作中的公司，以及這些公司在濫用晦澀難懂的衍生品時經歷的盛衰過程。

勞倫特·雅克（Laurent L Jacque）是塔夫茨大學弗萊徹法律與外交學院-國際金融與銀行學教授和國際商業研究計劃主任。他曾任弗萊徹學院院長，並負責設計和建立了新的國際商業碩士學位和新興市場企業中心。自1990年以來，他還在法國巴黎高等商業學院兼任經濟、金融和國際商務教授。此前，他曾在賓夕法尼亞大學沃頓商學院任職11年，在那裡他獲得了明尼蘇達大學管理和金融學院及卡爾森學院的聯合任命。他還曾在西班牙企業商學院、夏威夷大學太平洋管理研究所、突尼斯大學高等管理學院、德國基爾世界經濟研究所擔任訪問學者，並被泰國朱拉隆功大學任命為“梭蓬巴尼”金融與銀行學研究教授。

譯者簡介

黃榕，美國紐約州立大學金融工程學碩士，中央財經大學管理學學士，現任工銀瑞信基金管理有限公司產品管理部副總監（主持工作）。

裡薇拉，悉尼大學商學院金融學、會計學碩士，北京師範大學工商管理學院金融學學士，現任職於中國建設銀行總行網絡金融部，對金融、互聯網及其交叉行業有一定認識。

趙凌霄，美國利哈伊大學金融分析學碩士，現任某公募基金公司高級產品經理。

第1章 衍生品與國富論 1

什麼是衍生品 2

衍生品簡史 5

衍生品和國富論 8

本書的框架 9

參考文獻 12

第一部分 遠期

第2章 昭和殼牌石油公司 14

自欺欺人導致的危機 15

石油公司對衝外彙風險 16

彙率風險和油價風險的機制 18

昭和殼牌公司到底是對衝還是投機 20

掩藏的彙率損失 21

揭開真相 22

預測彙率：變幻難測 23

個中寓意 25

第3章 花旗銀行的外彙損失 27

布雷頓森林體繫下平靜的外彙交易 28

遠期合約下的外彙豪賭 31

銀行如何對其外彙交易操作進行控制 32

來自商業銀行交易室的投機操作：當花旗銀行並不像喬治·索羅斯那樣經營對衝基金 33

倉促而昂貴的結論 37

個中寓意 37

第4章 馬來西亞國家銀行 40

什麼是中央銀行業務 42

當國家銀行變成了宏觀對衝基金 42

馬來西亞國家銀行是如何投機的 44

第二部分 期貨

第5章 不凋之花顧問公司 46

不凋之花顧問公司的崛起和衰落 47

天然氣衍生品的起源 50

天然氣衍生品投機的入門介紹 51

天然氣期貨投機的魔力 56

揭開真相：不凋之花顧問公司在紐約商品交易所的投機性攻擊 58

不凋之花的風險管理 66

個中寓意 68

後記 69

第6章 德國金屬處理和工程公司 71

德國金屬處理和工程公司的金融災難 72

原油市場上的多空對衝 76

滾動避險對衝策略下的數學範例 81

“消息來自內部”：原油市場的實證研究 （1982—2002年） 84

如果德國金屬處理和工程公司被允許孤注一擲…… 88

當對衝成為賭博：德國金屬處理和工程公司是在對衝還是在投機 90

德國金屬處理和工程公司成為做市商？ 92

個中寓意 92

參考文獻 94

第7章 住友集團 96

住友集團是否是銅價的操縱者 98

警鐘長鳴 100

兵敗如山倒 100

後記 100

第三部分 期權

第8章 聯合裡昂公司 104

聯合裡昂公司財務部的新使命 106

外彙期權入門：聯合裡昂公司是在對衝風險還是為利投機 108

聯合裡昂公司的致命遊戲 115

警鐘已鳴卻充耳不聞 120

個中寓意 121

附錄：外彙期權估值 122

第9章 愛爾蘭聯合銀行 124

魯斯納克與第一銀行的外彙交易 125

外彙遠期交易豪賭 126

遠期及期權市場套利：期權平價理論 128

欺瞞的藝術 131

警鐘已鳴卻充耳不聞 135

個中寓意 137

後記 138

參考文獻 138

第10章 巴林銀行 140

巴林銀行的崛起與隕落 141

流氓交易員 143

套利 145

從無害套利到致命投機 148

期權套利入門 152

通過賣空波動性為保證金融資 157

警鐘長鳴 163

隱瞞的藝術 165

個中寓意：立森的七個教訓 169

後記 171

參考文獻 172

第11章 法國興業銀行 174

流氓交易員的誕生 175

從套利到方向性交易 177

草率的結論 183

警鐘已鳴卻充耳不聞 184

隱瞞的藝術 186

個中寓意 187

後記 189

參考文獻 190

第四部分 互換

第12章 寶潔 194

如何利用杠杆利率互換降低財務成本 195

隱含期權和潛在風險 202

標志性訴訟 205

個中寓意 208

參考文獻 209

第13章 吉布森賀卡公司 211

第14章 橙郡 215

橙郡的地方財政情況 216

固定收益類證券的入門介紹 218

剖析橙郡資產投資組合 221

作為對衝基金的橙郡投資池 226

雙重打擊：橙郡是如何破產的 231

提交破產申請正當嗎 231

個中寓意 234

後記 236

參考文獻 238

第15章 美國長期資本管理公司 239

何謂對衝基金 240

長期資本管理的崛起 241

長期資本管理的金融“煉金術” 244

相對價值交易/收斂式交易 247

波動性央行 252

偏離正軌 258

長期資本管理的倒掉 260

挽救長期資本管理 263

個中寓意 265

後記 268

參考文獻 269

第16章 AIG 270

資產證券化和信用違約互換 271

什麼是信用違約互換 273

AIG信用違約互換產品的定價是否合理 274

AIG旗下的“隱形”對衝基金 275

個中寓意 277

後記 278

第17章 摩根大通“倫敦鯨”事件 280

“金融要塞”摩根大通銀行 281

信用違約互換和相關衍生品大家庭的入門介紹 283

倫敦鯨：故事的展開 286

被對衝基金“叉中”的倫敦鯨 291

一家隱形的對衝基金？ 293

隱瞞的藝術 296

個中寓意 299

後記 301

第18章 從理論到濫用：教訓 303

一些基本原則 304

對非金融機構的政策性建議 305

對金融機構的政策性建議 309

對投資者的政策性建議 315

對監管機構的政策性建議 316

當金融繫統被席卷全球的金融危機籠罩之時，將這一切混亂之源歸咎於金融衍生品確實顯得令人信服且順理成章。但衍生品真的如沃倫·巴菲特所詬病的那樣，是“金融領域的大規模殺傷性武器”嗎？本書並非另一篇關於金融衍生品的論文，編寫本書旨在通過講述那些在衍生品市場上翻雲覆雨但卻蒙受了巨大損失的機構的故事，揭開金融衍生品的神秘面紗。對於一些機構而言，是公平但存在瑕疵的金融工程理論給它們帶來了浩劫；對於另一些機構而言，則是流氓交易員不加選擇地肆意投機導致了大廈的傾覆。

書中每一個案例都反映了衍生品被使用或濫用的部分特殊情況，但是讀者會發現一些關鍵問題在不同的偽裝下反復出現：存在缺陷的金融工程理論、疏漏的審計、設計錯誤的風控體繫、弱勢的管理、老掉牙的欺詐……每一章都將討論一個特定的衍生品危機案例，先敘述整個故事，然後再對故事背後的金融結構進行解構，以方便讀者理解。在這個過程中，讀者會逐漸熟悉這些機構及這些機構中的主要角色，包括全能銀行、對衝基金、工業企業、貿易公司和地方政府。在完成此書的過程中，我經常被這些“臭名昭著”的衍生品和“翻雲覆雨”的機構發揮失常的冒險故事所深深吸引。