●顧問委員會
譯者序
推薦序
前言
致謝
關於“CFA協會投資繫列”
第1章股權估值：應用與過程/1
1.1引言1
1.2價值的定義與估值的應用2
1.2.1什麼是價值2
1.2.2股權估值的應用5
1.3估值的過程7
1.3.1了解公司業務8
1.3.2預測公司的業績17
1.3.3選擇合適的估值模型18
1.3.4將預測轉化為估值25
1.3.5估值結論的使用：分析師的角色和責任25
1.4報告估值結果28
1.4.1研究報告的內容28
1.4.2研究報告的格式30
1.4.3研究報告的責任31
1.5小結32
第2章回報率的概念/34
2.1引言34
2.2回報率35
2.2.1持有期回報率35
2.2.2實現的和預期的（持有期）回報率36
2.2.3要求回報率36
2.2.4利用估算的內在價值估計預期回報率38
2.2.5折現率40
2.2.6內部回報率40
2.3股權風險溢價41
2.3.1歷史估計法42
2.3.2前瞻估計法51
2.4股權要求回報率54
2.4.1資本資產定價模型54
2.4.2多因素模型61
2.4.3股權要求回報率的加成法估計68
2.4.4股權要求回報率：國際問題72
2.5加權平均資本成本73
2.6關於現金流的折現率選擇74
2.7小結75
第3章行業與公司分析的介紹/77
3.1引言78
3.2行業分析的應用78
3.3發現相似公司的方法79
3.3.1提供的產品或服務79
3.3.2經濟周期敏感度80
3.3.3統計上的相似性81
3.4行業分類體繫82
3.4.1商用的行業分類體繫82
3.4.2政府的行業分類體繫86
3.4.3現有體繫的優勢和劣勢87
3.4.4構建同行組88
3.5描述和分析一個行業92
3.5.1戰略分析的原則94
3.5.2影響行業增長、盈利性和風險的外部因素112
3.6公司分析118
3.6.1公司分析應該涵蓋的要素119
3.6.2電子表格建模122
3.7小結122
第4章行業與公司分析/127
4.1引言127
4.2財務建模：概述128
4.2.1利潤表模型：收入128
4.2.2利潤表建模：經營成本134
4.2.3利潤表建模：非經營成本145
4.2.4利潤表建模：其他項目150
4.2.5資產負債表和現金流量表建模150
4.2.6情景分析和敏感性分析153
4.3競爭因素對價格和成本的影響154
4.4通貨膨脹與通貨緊縮161
4.4.1考慮通貨膨脹與通貨緊縮的銷售收入預測162
4.4.2考慮通貨膨脹和通貨緊縮的成本預測166
4.5技術發展169
4.6長期預測177
案例研究：估計正常化收入178
4.7建立公司模型183
4.7.1行業概況183
4.7.2公司簡介184
4.7.3構建預測利潤表185
4.7.4構建預測現金流量表和資產負債表190
4.7.5估值輸入值194
4.8小結195
第5章股利折現估值/196
5.1引言197
5.2現值模型197
5.2.1以未來現金流的現值為基礎的估值198
5.2.2各種預期現金流199
5.3股利折現模型206
5.3.1單個持有期的公式206
5.3.2多個持有期的公式207
5.4戈登增長模型209
5.4.1戈登增長模型公式209
5.4.2股利增長、盈利增長和價值增長在戈登增長模型中的聯繫217
5.4.3股票回購217
5.4.4隱含的股利增長率218
5.4.5增長機會的現值219
5.4.6戈登增長模型和市盈率221
5.4.7用戈登增長模型估計要求回報率223
5.4.8總結224
5.5多階段股利折現模型224
5.5.1兩階段股利折現模型225
5.5.2對不分配股利的公司估值229
5.5.3H?-?模型229
5.5.4三階段股利折現模型232
5.5.5（一般的）電子表格建模236
5.5.6用任意的股利折現模型估計要求回報率237
5.5.7多階段DDM：總結239
5.6增長率的財務決定因素239
5.6.1可持續增長率240
5.6.2股利增長率、利潤留存率和股權收益率分析241
5.6.3財務模型與股利245
5.7小結246
第6章自由現金流估值/250
6.1自由現金流簡介250
6.2FCFF和FCFE估值方法251
6.2.1定義自由現金流252
6.2.2自由現金流的現值253
6.2.3單階段（穩定增長）FCFF和FCFE模型254
6.3預測自由現金流256
6.3.1從淨利潤開始計算FCFF256
6.3.2用現金流量表計算FCFF260
6.3.3非現金費用261
6.3.4從FCFF計算FCFE267
6.3.5從EBIT或EBITDA計算FCFF和FCFE272
6.3.6以自由現金流的使用為基礎計算FCFF和FCFE274
6.3.7預測FCFF和FCFE276
6.3.8自由現金流分析的其他問題281
6.4自由現金流模型的各種變化形式287
6.4.1單階段模型的國際應用287
6.4.2FCFF和FCFE估值的敏感性分析288
6.4.3兩階段自由現金流模型290
6.4.4三階段增長模型297
6.5非經營性資產和公司價值298
6.6小結299
第7章市場法估值：價格乘數和企業價值乘數/302
7.1引言303
7.2估值中的價格乘數和企業價值乘數304
7.2.1可比法304
7.2.2基本面預測法305
7.3價格乘數307
7.3.1市盈率307
7.3.2市淨率338
7.3.3市銷率347
7.3.4市現率354
7.3.5股價比股利與股利收益率359
7.4企業價值乘數362
7.4.1企業價值比EBITDA362
7.4.2其他企業價值乘數368
7.4.3企業價值比銷售收入369
7.4.4可比法分析中的價格乘數和企業價值乘數：一些數據說明369
7.5使用乘數的國際注意事項371
7.6動量估值指標372
7.7估值指標：實際問題378
7.7.1計算乘數平均值：調和平均值378
7.7.2使用多個乘數估值指標380
7.8小結384
第8章剩餘收益估值/388
8.1引言389
8.2剩餘收益389
8.2.1股權估值中的剩餘收益391
8.2.2商業應用392
8.3剩餘收益模型394
8.3.1一般剩餘收益模型397
8.3.2剩餘收益的基本面決定因素401
8.3.3單階段剩餘收益估值402
8.3.4多階段剩餘收益估值403
8.4剩餘收益估值法與其他方法的關繫407
8.4.1剩餘收益模型的優點和弱點410
8.4.2使用剩餘收益模型的基本指引410
8.5會計問題和國際問題411
8.5.1違反干淨盈餘關繫412
8.5.2對公允價值的資產負債表調整420
8.5.3無形資產420
8.5.4非經常性項目423
8.5.5其他激進的會計處理424
8.5.6國際應用的考慮424
8.6小結425
第9章非上市公司估值/428
9.1引言428
9.2非上市公司估值的範圍429
9.2.1非上市和上市公司估值：相似和對比429
9.2.2進行估值的原因431
9.3價值的定義（標準）433
9.4非上市公司估值方法435
9.4.1收益正常化和現金流估計問題436
9.4.2非上市公司估值的收益法442
9.4.3非上市公司估值的市場法450
9.4.4非上市公司估值的資產基礎法457
9.4.5估值和溢價459
9.4.6企業估值準則和實踐464
9.5小結465
術語表/468
關於作者和編者/481
參考文獻
練習題

在本書中，作者結合理論與實踐，詳細描述了決定股權類證券內在價值的現代技術，並演示了如何在國內和國外市場成功地運用這些技術。本書涵蓋了技術分析、基本分析以及眾多的估值方法，闡述清晰並由案例驅動，非常適合有動力自學的讀者，也適合將它作為一般參考的讀者。

(美)傑拉爾德 E.平托(Jerald E.Pinto) 等 著;劉醒雲 譯 著

前  言我們很高興為你帶來第3版《股權估值》。我們相信本書對於任何參與股票價值估算和理解證券定價的人來說，都是一個特別重要的資源。 本書的內容是由一組傑出的學者和從業者在CFA協會的指導下合作寫出的，這些作者都是行業公認的專家。本書是專門為投資從業者編寫的，並且加入了例子和實踐問題，以強化學習成果和展示其在現實世界的適用性。 本書內容遵循CFA項目課程大綱，該課程大綱接受了嚴格的審查以確保它： 忠實於我們當前行業實踐分析的結果。 對會員、雇主和投資者有價值。 與全球相關。 本質上是通用的（而不是專用的）。 提供充分的例子和練習機會。 適合教學。 我們希望你能覺得本書和“CFA協會投資繫列”中的其他書籍有助於你增加投資知識，無論你是新入門者還是努力在不斷變化的市場環境中與時俱進的資深人士。作為長期致力於投資行業的參與者等