2017年被很多行業內人士稱為中國“價年”，湧現出一大批人追捧價值投資，在價值投資逐漸被大眾所接受的同時，運營而生的就是價值投資理解、實踐過程當中產生種種誤讀。 價值型投資策略能夠做到高回報與低風險並存。價值投資者能夠不懼市場波動，準確判斷企業的價值，並在適當的時機以便宜的價格買入。因此，隻要他們能堅持自己的想法，往往能在投資中獲得長期收益。 《價值投資精解 超額收益的投資策略》作者是有著幾十年價值投資經歷的職業投資人，通過自身的價投經驗為更多散戶闡釋價值投資的優勢。

●目錄第 1部分 價值投資第 1章投資本源：價值投資1.1 價值投資的誕生與發展 21.1.1 經典價值投資的誕生21.1.2 價值投資的繼承與發展3圖1-1 巴菲特談價值投資重點41.2 價值投資的核心 51.2.1 什麼是價值5圖1-2 “安全邊際”的計算步驟61.2.2 什麼是市場價格61.2.3 什麼是價值投資7圖1-3 價值投資核心81.2.4 價值投資的操作要點8圖1-4 價值投資的理念91.3 我國股票市場價值投資的有效性 101.3.1 什麼是市場有效性理論10圖1-5 市場有效性理論的3種形式111.3.2 我國股票市場有效性現狀121.3.3 我國股票市場有效性的驅動因素13圖1-6 我國股票市場有效性的驅動因素141.4 價值投資誤區 141.4.1 長期持有並非價值投資141.4.2 購入藍籌股並非價值投資15圖1-7 藍籌股可能存在的風險151.4.3 逆向投資並非價值投資161.5 價值投資優選的風險為選股 16第 2章投資組合與資產配置2.1 什麼是股票投資組合 19圖2-1 貴州茅臺2012年至2016年價格走勢圖202.2 投資組合的目的 202.2.1 分散風險21圖2-2 繫統性風險與非繫統性風險的辨析222.2.2 穩定收益232.3 投資組合策略 24圖2-3 對於投資組合的兩方面考慮252.3.1 尋找行業龍頭，把握投資風險252.3.2 選擇不同行業，分散投資風險272.4 分期分批逐步買入優質企業股票 28圖2-4 分期分批買入的兩方面含義29第 2部分 選擇公司第3章企業經營分析3.1 企業的股權結構 313.1.1 股權激勵制度31圖3-1 股權激勵制度的4個方面323.1.2 分紅制度對股票的影響32圖3-2 A股股息率排名343.2 企業如何賺錢：企業的商業模式 343.2.1 企業的商業模式353.2.2 沃爾瑪開創新零售商業模式35圖3-3 京東和沃爾瑪的合作歷程363.2.3 移動互聯網如何顛覆傳統商業模式373.2.4 更新商業模式383.3 企業的管理模式 403.3.1 企業管理層分析40圖3-4 管理層分析的4個方面403.3.2 從馬雲辭職看企業的很好治理結構42第4章競爭優勢分析：企業的護城河4.1 競爭優勢構築企業護城河 454.1.1 什麼是企業護城河454.1.2 分析護城河的事前準備46圖4-1 分析企業護城河前的4個準備事項464.2 構築企業護城河的四大方面 48圖4-2 4個方面考察企業能否構建護城河494.2.1 無形資產494.2.2 成本優勢51圖4-3 成本優勢分析的4個方面524.2.3 客戶黏性534.2.4 網絡效應54圖4-4 網絡效應的意義554.3 企業護城河的瓦解 56圖4-5 護城河遭受侵蝕的3個因素574.3.1 技術變革574.3.2 行業結構變遷594.3.3 企業自身的破壞性增長60圖4-6 破壞性增長戰略的4種典型特征614.4 護城河與牛股選擇 62圖4-7 貴州茅臺2014年至2018年的淨利潤和每股收益64第5章財務報表分析5.1 財務報表概述 66圖5-1 企業財務報表分析的4個方面665.1.1 財務報表分析的目的675.1.2 財務報表資本結構分析68圖5-2 貴州茅臺2018年的資產負債率695.2 資產負債表 705.2.1 資產負債表概述71圖5-3 貴州茅臺2015年至2018年的資產負債表72圖5-4 流動負債與長期負債分析74圖5-5 貴州茅臺2015年至2018年的股東權益745.2.2 資產負債表中的各種項目所對應的數字的含義745.2.3 資產負債表分析75圖5-6 企業資產結構的3種類型76圖5-7 預收賬款對比785.3 利潤表 795.3.1 利潤表概述795.3.2 利潤表分析82圖5-8 從兩個方面對利潤表進行分析83圖5-9 貴州茅臺2015年至2018年的利潤表84圖5-10 貴州茅臺淨利潤與其他公司的淨利潤對比855.4 現金流量表 855.4.1 現金流量表概述85圖5-11 現金流評價86圖5-12 貴州茅臺2015年至2018年的現金流表875.4.2 現金流量表分析87圖5-13 貴州茅臺的現金流量表（部分）885.4.3 認清現金流量表造假90圖5-14 正常與異常情況下的現金流量的表現905.5 財務報表的分析技巧 91圖5-15 看財務報表的技巧92圖5-16 貴州茅臺2018年年報同比異動93第6章企業估值——價值投資基礎6.1 估值的基礎知識 956.1.1 估值的定性分析956.1.2 絕對估值法96圖6-1 絕對估值的3種模型估值法966.1.3 相對估值法986.1.4 估值的認知辨析100圖6-2 有關企業估值的3點辨析1006.2 市盈率 1016.2.1 市盈率的基礎知識101圖6-3 應用市盈率時的3個要點1026.2.2 市盈率的分類102圖6-4 白酒股的市盈率排名1036.2.3 市盈率指標的經濟意義1046.2.4 市盈率指標的缺陷1056.2.5 正常盈利狀態下的市盈率水平106圖6-5 與市盈率相關的因素1076.3 市淨率 1086.3.1 市淨率的基礎知識108圖6-6 白酒股的市淨率排名1106.3.2 高市淨率辨析110圖6-7 市淨率估值的3點參考原則1126.4 市銷率 1126.4.1 市銷率的基礎知識1126.4.2 市銷率的優缺點1136.4.3 市銷率的應用1146.5 市現率 1156.5.1 市現率的基礎知識1166.5.2 市現率的優缺點117圖6-8 市現率的兩個明顯缺陷1176.6 評估內在價值 1186.6.1 現金流1186.6.2 折現率119圖6-9 折現率選擇四要素1206.6.3 現值1216.7 安全邊際 1226.7.1 安全邊際的設定1226.7.2 安全邊際與企業護城河123圖6-10 安全邊際的範圍1246.8 估值的應用 1246.8.1 現金流折現法的利潤價值陷阱125圖6-11 常見的利潤陷阱1256.8.2 從沃爾瑪辨析估值1276.8.3 個人估值經驗總結128第3部分 行業選擇第7章分析行業，選擇投資方向7.1 投資就是從富礦中淘金 131圖7-1 行業研究目的1317.1.1 行業的類別劃分1327.1.2 行業生命周期分析133圖7-2 行業生命周期134圖7-3 處於成長期企業的判斷指標1357.2 行業結構分析 1367.2.1 市場類型分析136圖7-4 4種市場類型1377.2.2 波特五力分析139圖7-5 波特五力分析中的5種力量139圖7-6 競爭者威脅嚴重程度分析141圖7-7 影響購買者議價能力的主要原因1437.2.3 行業特征分析1437.2.4 股民推薦行業分析要訣1447.3 守好自己的能力圈 146圖7-8 投資中等待的兩個重點1477.3.1 何為能力圈1477.3.2 打造自身能力圈1487.3.3 鞏固自己的能力圈1507.3.4 堅守自己的能力圈150圖7-9 面對不熟悉的行業時投資者的選擇1517.3.5 不斷拓寬的能力圈1527.4 用五步法選擇行業方向 154圖7-10 用於選擇行業方向的“五步法”1547.4.1 確定目前經濟特點1547.4.2 確定相關行業155圖7-11 選股邏輯1557.4.3 編制行業內上市公司列表1567.4.4 確定行業龍頭企業1567.4.5 選擇具有護城河的企業157圖7-12 行業分析的兩個重點157第8章銀行業8.1 發展境況 1598.2 商業模式 1608.3 核心投資邏輯 161圖8-1 銀行業投資的核心邏輯1628.3.1 規模因素1628.3.2 淨息差因素1648.3.3 銀行撥備1668.4 資產質量 167圖8-2 考查銀行業資產質量的指標1678.5 淨資產收益率 1708.6 由巴菲特看選股實戰 1718.6.1 銀行股的挑選標準171圖8-3 巴菲特選擇銀行股的標準1728.6.2 長期重倉持有銀行股1738.6.3 股價大跌後大量買入173第9章醫療健康行業9.1 醫療行業是永遠的朝陽行業 1769.1.1 國內醫療行業現狀176圖9-1 醫療健康行業的機遇1779.1.2 以全球視野分析醫療服務行業178圖9-2 醫療健康行業盈利能力分析1799.1.3 大數據時代下的醫療行業1799.2 醫療細分領域的投資邏輯 1809.2.1 醫療健康行業盈利模式分析181圖9-3 醫療制造行業的盈利模式1829.2.2 細分行業的投資邏輯1839.3 醫療健康行業實戰 185圖9-4 中源協和2018年2月至6月的股價走勢圖1869.3.1 醫療股的未來186圖9-5 醫藥類個股股價的上漲因素1879.3.2 醫藥流通領域的投資機會1879.3.3 消費升級對於投資醫藥行業的影響188第 10章生活消費品行業10.1 生活消費品行業簡析 19210.1.1 國內生活消費品行業現狀192圖10-1 進口類商品占比19310.1.2 消費品行業特征193圖10-2 消費股的市盈率對比19410.2 消費品行業的投資邏輯 19510.2.1 快速消費品的投資邏輯19510.2.2 從貴州茅臺淺析白酒行業197圖10-3 白酒行業的特征198第 11章互聯網行業11.1 互聯網行業淺析 201圖11-1 互聯網產品的3個特點20111.2 商業模式 20211.3 投資邏輯 20311.3.1 如何看成長20411.3.2 如何看業績205後記 價值為本

《價值投資精解 超額收益的投資策略》是作者多年價值投資實戰經驗的集合之作。作者從價值投資的核心思想入手，詳細講解了價值投資的基本思路，用大量篇幅講解了價值投資的實戰應用技巧。對於如何發現並選擇優質企業，作者介紹了基於巴菲特“護城河”理念分析企業的經營模式和核心競爭優勢，通過財務分析和企業估值篩選出優質的成長型企業；對於如何選擇行業，作者用較多的篇幅對不同的行業進行了講解與分析，為投資者選擇正確的投資方向提供了參考和建議。《價值投資精解 超額收益的投資策略》能夠幫助投資者回歸投資本身，找到真正的價值股，建立自己的價值投資股票池，成為股市投資的常青樹。

呂長順（@凱恩斯） 著