究竟是誰制造了現在世界金融市場的動蕩？是隱藏在某個角落的金融天纔，還是某些國家的政府？資本泡沫是無緣無故產生的嗎？世界金融市場的動蕩是周期性的嗎？產能過剩是怎麼形成的？什麼因素決定了經濟危機的周期性？從發展經濟學的角度，如何理解這些頻繁發生的金融動蕩和經濟危機？

這本源自一份研究報告的小書嘗試性地解答了這些問題。你可能同意這裡的觀點，也可能不同意。這顯然是見仁見智的事情，關鍵是這本小書，開創了一個領域，從一個人們頗為陌生的角度解讀了城市化是造成資本過剩的根源；也闡述了事情的機理和原因，讓我們了解世界經濟危機的周期性與城市化的關繫。同時這本小書還創設了一個“危機三角”的理論模型，可以方便地解釋城市化所導致的種種非理性現像。

從嚴格意義上講，我並非是在追求學科框架下的論證，吸引我的是現實世界，這個現實世界是如此多姿多彩，在魔幻般的亮麗外表之下卻又隱藏著如此之多的災難動因：驚人的城市化速度、貨幣的濫發、資本的擴張、對自然界的掠奪，無止境的人類欲望……所有這一切就發生在我們的眼前，我們需要加以歸納和理解，而這就是我努力要做的事情。

我相信世界不應該是這樣：永無止境地放縱自己的本能，用各種“進步”的理由去掠奪自然界的寶貴資源，甚至再用各種各樣出色的“理論”加以修飾。有時，我們應該安靜下來傾聽一下舞臺幕布另一面的聲音。因為這樣的聲音，也許可以讓眾生從另外一個角度去反思世界以及它的未來。

請您耐心把這本書讀完。

城市化驅動資本過剩

從歐洲到美國，再到中國，我們可以清晰地看到一輪世界城市化的瘋狂進程。一是發展中國家的城市化以及發達國家的再城市化同步疊加，產生了驚人的價格以及資源需求，以此拉動、凝結、消化了大量的全球資本，同時刺激了資本的狂熱擴張。在這樣的過程中，人們的欲望往往掩蓋了資本風險，縮小了市場的名義風險，擴大了市場的實質風險，重要的結果是推動全球資本走向嚴重過剩。

資本在我們的世界是如何成為禍水的呢？

丹麥，維茲奧勒。

起初，36歲的本地企業主克裡斯汀森女士（Eva Christiansen）並沒有很注意數字。銀行打來電話說，她通過了銀行審批，可以得到一筆小企業貸款。她高興地叫了起來，手舞足蹈。朋友還給她拍了照片。

“我想我得到貸款時太高興了，都沒聽清他到底說了些什麼。”她回憶道。

之後，銀行再一次向她介紹了利率：–0.0172%——低於零的負利率。盡管需要支付一些費用，但是銀行還會向她付利息。每月纔剛剛超，可還是出人意料10。

對歐洲的借款人來說，這是一段詭異的時期，仿佛有一個蟲洞打開了，一切慣常的金融原理都不再適用的平行宇宙。投資者明知道德國人不會全額償付，還是向該國借出了4。瑞士食品制造商雀巢（Nestlé）發行的債券，近在市場上的總值遠遠超過其實際價值。

這種顛覆常理的交易，反映了歐洲地區糟糕的經濟前景，此時政策制定者們為了重振經濟增長，運用了各種可能的手段，甚至將利率壓到零以下以期鼓勵借貸和消費。於是在這種環境裡，一些簡單的銀行業務也變成了奇聞。

消費貸款和按揭的利率直接為負的情況仍然很少見，克裡斯汀森似乎是少有的幾位實際拿到負利率貸款的人，而銀行目前還在琢磨業務該如何推行。現在，另外一些丹麥人把錢存在銀行賬戶裡時，銀行還會收取費用。

上個月，27歲的學生伊達•莫特爾森（Ida Mottelson）收到了銀行的電子郵件，通知她將開始對她的儲蓄收取0.5%的保管費。

“一開始我還以為我理解錯了，結果沒錯。”她說。

莫特爾森正在讀保健學碩士，居住在哥本哈根以西大約100英裡的城市歐登塞。她說，她一直在關注央行的新聞，為了確認對電子郵件的理解，還專門給銀行打了一個電話。

“我超級天真地問他：‘能給我解釋一下嗎？’對方努力解釋了，但我感覺他的意思是說：你干脆把錢轉走不就行了？”

世界是怎麼走到今天這一步的？

關鍵在於外表迷人的城市化。

如果穿越到奧古斯都的古羅馬時期回望今天，你一定會喫驚的，因為世界的輪回是如此相像，人類對於“造城”的熱情，始終不渝。

20世紀90年代末，西班牙政府為了使本國經濟迅速地向歐洲平均水平靠攏，制定了加快本國經濟發展的戰略。然而，政府並沒有將發展高科技和制造業當作經濟增長的動力，而是把房地產業視作經濟發展的新興“支柱”產業。政府認為房地產業“賺錢”效應大，財富來得快，能夠盡快地把西班牙經濟帶上去。為此，政府於1998年通過了國家土地法律，讓全國幾乎所有土地都可用於開發，於是房地產開發的“熱潮”蓬勃興起，大量信貸資金流入房地產業，地方政府也靠賣地生財。建築工地在全國隨處可見。工地上塔弔林立，機器聲轟鳴；各地的售樓廣告讓人目不暇接。房地產業從此成為西班牙經濟發展的一大“引擎”。據統計，在1999—2008年期間，歐洲新屋建設的三分之二都發生在這個國家。

與世界上的大多數國家一樣，西班牙房地產業的繁榮，高度依賴於銀行寬松的信貸政策。房地產商搞開發的錢都是銀行貸款，這些貸款現在則大都成了不良債務。1999年西班牙區後，貸款利率曾經明顯下降，銀行競相提供貸款和按揭產品，越來越多的西班牙開發商和居民能夠得到貸款，進一步刺激了房地產業的發展，但同時也給房地產泡沫的形成和破滅埋下了隱患。有關的新聞報道稱，西班牙央行承認，目前國內銀行投入房地產的580資金中，有2400億存在問題，約占41%。西班牙的銀行之一Ibercaja的貸款中，有53%是房屋抵押貸款；另一家大銀行，馬德裡Bankinter SA銀行的房屋抵押貸款比例為46%11。而目前有超過13%的西班牙房產價值已經縮水，並且價格將會繼續下跌，預計未來幾年會有超過25%的房產總價值跌至貸款總額以下。這樣一來，出現後來的結果就不令人奇怪了。西班牙銀行壞賬比例升至15年以來的水平，其不良貸款開始以前所未有的速度瘋狂增長。

人類在消費主義本能的支持下，對壯美城市的追求從未改變過，沒有錢的時候會這樣追求；有錢的時候，這種追求就會變得更為狂熱與失控。1999年後的世界，伴的誕生，投資人口的自由流動，歐洲資本從原本集聚的盎格魯–撒克遜高地向相對廉價的拉丁低地和邊緣的高緯度地區傾瀉，從而推動歐洲經歷了一波歐洲現代史上的再城市化狂潮，掀起了一場資本狂歡。這一輪資本狂潮的基本特征都是，低利率、量化寬松、房價高企，城市化興風作浪。

即便經過了數年消化，到了2013年，房地產咨詢公司公布的數據依然令人瞠目結舌：到2012年底，西班牙市場上還有80萬套二手房、70萬套剛入市的新房。另外，還有30萬套違約被銀行強制出售的房子，以及15萬套即將被銀行強制出售的房子。如果再加上25萬套在建的房屋，西班牙的房地產供應量已經超過了200萬套。如果對這些西班牙的數據沒有概念的話，我們可以參考一下正常年份的西班牙房地產市場：西班牙總共約有4800萬人口，通常每年平均消化的住房隻有20萬套。這也就是說，西班牙的銀行家和開發商合作，為西班牙和來到西班牙的歐洲投資者，準備了10倍於正常需求的房子。

在歐洲，遠不僅是西班牙。歐洲的高增長模板，被稱為“凱爾特之虎”（Celtic Tiger）的愛爾蘭，在歐債危機爆發之前有過十分輝煌的歷史，它以經濟規模計算的外國直接投資一直位居世界。這個長期為世界資本所青睞的國家，1994年至1997年的年均GDP增長是7.7%，1998年至2000年更高達10%，成為歐盟乃至世界經濟增長快的國家之一。愛爾蘭的人均收入從，一路上漲到5，甚至一度超過英國。愛爾蘭原本是以農牧產品出口為主的經濟體，結果它卻在城市化的路子上跑得飛快，大力發展房地產行業。1996年，房地產業在GDP中的占比是5%，2006年就翻番達到10%。公共住房領域的投資增長成為愛爾蘭投資增幅的領域，1995年至2000年，用於住房的投資為3；2000年至2006年，這項投資就達到了10，增幅達到218%。

愛爾蘭人將新到手的資本再投資於房地產，開發商將碼頭變成辦公樓，牧場變成了住宅區。僅僅在2006年一年，開發商就建造了9.3萬座住宅樓，是10年前的3倍12。不過，依靠資本支撐的非理性繁榮終歸是靠不住的，愛爾蘭從2008年至2013年，住宅樓價下跌過半，其中公寓價格下跌幅度更是高達63%，失業率上升到兩位數，連累愛爾蘭的銀行都要向國際社會尋求援助，否則就會破產。城市化和資本過剩的狂潮過後，留下的是一片狼藉。

長期以來，冰島主要的經濟增長來源於漁業、旅遊、能源輸出，其中貢獻比例的是漁業。隨著經濟的不斷發展，冰島人民逐漸富裕，他們將自己的子女送到國外的一些知名大學學習經濟、金融，進而轉變了觀念，覺得金融業纔是高人一等的行業，是身份、地位的像征，所以在冰島，許多人開始盲目地轉而從事金融服務。在冰島荒涼的國土上，出現了大量的商業寫字樓群，荒野極地之上的樓價出現了令人喫驚的大幅上揚。2001年時，全國每套住房的平均價格還僅為1500萬冰島克朗，約合23.；到了2007年11月這一價格則超過了3000萬冰島克朗，約合47.，這個酷寒之地的房價整個翻了一番。冰島也許是我們這個世界得以觀察資本和金融推動城市化的例子。當然資本泡沫破裂後的結局也非常悲慘，前不久有一位中國房地產商人黃怒波拿了88，就買到了冰島0.3%的國土13。

希臘是歐債危機之後，始終牢牢占據歐洲危機程度榜首的國家。對希臘再度城市化有著噴氣式發動機般的助推作用之外，2004年的雅典奧運會也是一次投資高潮，這一切都導致希臘的資本過剩比別的歐洲國家更為嚴重。而自從發生債務危機以來，希臘的房地產價格下降了35%—70%不等，即便如此，希臘的房地產依然難以吸引到大量的投資客。原因在於，希臘的房地產市場早已經成為銀行業的負資產，希臘銀行業早已不對任何本國居民的購房提供貸款。現在購買希臘房地產的都是外國人，其中中國人就占了45%甚至更多。原因在於部分中國人對於希臘政府買房送移民簽證的優惠政策很有興趣。

實際上，希臘政府的債務問題是40年累積下來的。軍人政府倒臺之後，希臘有了快速的發展，特別是希臘加入歐盟、之後，希臘經濟增長迅速，為了可以讓人民過上好日子，希臘政府效仿歐洲其他國家給民眾提供更好的醫療、就業保障。為了支持更好的社會福利，政府的錢花了不少，但稅收卻始終上不來，由此走上了舉債發展的道路。加入歐盟的希臘，近10年來經濟始終保持4%的增長，增幅比歐盟國家2%的平均水平高了1倍，但政府財政也到了破產的邊緣。目前希臘政府的財政赤字達到國內生產總值的13%，公共債務達到國內生產總值的113%，遠超過歐盟規定的3%和60%上限。而且希臘公務員和政府機構聘用人員高達100萬之多，幾乎占到全國人口的十分之一，臃腫、龐大的政府機構，成為政府財政的一個沉重負擔。

在歐洲，還有老牌的豪華型房地產國家，如英國和法國，它們的房地產價格也在歐洲再度城市化的過程中迅速暴漲。事實上，歐洲除了德國這個注重產業立國以及房地產租賃市場完善、法規嚴格的國家之外，基本上各個國家都沒有逃脫這一輪再城市化的投資狂潮，房地產價格都有過顯著的上漲，金融、資產管理行業都有過顯著的繁榮期，泡沫化特征明顯，同時也都在猛然間遭遇華爾街金融風暴和債務風暴的襲擊。