章債券市場概況1

節相關概念定義及辨析1

第二節債券市場發展歷史回顧2

一、2008年國際金融危機之前的萌芽階段2

二、2010年至今的快速發展階段5

第三節債券市場的現狀與特征7

一、2018年債券市場回顧7

二、當前債券市場總體特征9

第四節債券市場長期影響因素分析12

第二章外幣債券融資的動因、影響及其實證分析17

節外幣債券融資的動因分析17

一、外彙風險對衝17

二、降低融資成本19

第二節外幣債券融資的經濟影響分析21

一、宏觀層面的影響研究21

二、微觀企業層面的影響研究21

第三節中國企業外幣債券融資動因的案例分析23

一、海外投資並購導致的外幣融資需求——以中國化工收購先正達為例23

二、相較於境內市場,境外市場具有相對較低的融資成本26

三、部分行業在境內市場的融資政策限制27

四、其他因素29

第四節中國企業境內外債券市場融資特征的比較分析30

一、數據來源與統計描述31

二、中資機構發行的國內外債券差異32

三、海外債券融資的企業特征差異35

四、結論與建議40

第三章債券的發行實務43

節發行程序及時間周期43

第二節發行相關的中介機構分工48

一、承銷商的職責———驅動各方完成共同的目標49

二、審計師的職責49

三、律師的職責49

四、香港聯交所的職責——上市申請50

五、信托人的職責51

第三節主要發行結構51

一、直接發行51

二、跨境擔保發行53

三、境內公司提供維好協議或股權收購承諾協議55

四、銀行備用信用證擔保(StandbyLetterofCredit,SBLC)58

第四節主要發行方式59

一、S條例發行(RegS)60

二、144A規則61

三、SEC注冊發行62

第五節發行相關的主要法律文件66

一、投資級債券主要文件及條款概述67

二、高收益債券主要文件及條款概述72

第六節境內外債券發行程序及優缺點比較92

第四章債券的國際評級97

節國際評級概述97

一、信用評級的定義97

二、信用評級的發展歷程98

三、國際三大評級機構101

四、信用評級的使用和功能106

五、信用評級的流程108

六、信用評級的收費方式109

第二節標普評級方法論分析109

一、標普評級框架109

二、非金融企業主體評級通用方法論110

三、政府相關實體評級方法論115

第三節穆迪評級方法論分析118

一、穆迪評級框架118

二、政府相關發行人方法論118

第四節惠譽評級方法論分析123

一、惠譽評級框架123

二、企業評級方法論123

三、政府相關實體評級方法論128

第五節債券的國際評級分析130

一、國際評級機構方法論運用比較130

二、政府相關實體評級要素比較130

三、債券國際評級分布132

四、國際評級與國內評級的比較133

第五章債券的投資研究分析136

節宏觀利率研究分析框架136

一、美國經濟數據136

二、美聯儲利率政策144

三、中長期影響因素148

四、短期影響因素149

第二節信用利差的影響因素分析151

一、信用違約風險152

二、流動性風險153

第三節債收益率指數及投資回報155

一、債的相關指數155

二、債的投資回報及2019年市場分析157

第四節市場主要參與者159

一、投資者類型與特點159

二、做市商及其報價方式161

第五節近債券信用違約案例分析163

一、佳兆業集團163

二、青海省投資集團169

三、中國民生投資集團174

第六章境外混合資本工具180

節混合資本工具概述180

一、混合資本工具基本概念180

二、巴塞爾協議III對銀行混合資本工具發行的影響181

三、TLAC對銀行混合資本工具發行的影響189

四、非銀行一般企業發行混合資本工具的動因192

五、混合資本工具的分類193

第二節其他一級資本應急可轉債195

一、AT1工具的基本概念和特點195

二、CoCos與AT1工具的關繫196

三、CoCos與可轉債的區別197

四、AT1CoCos條款分析198

五、AT1CoCos的優勢和潛在問題204

第三節優先股205

一、優先股的基本概念205

二、AT1優先股定義207

三、AT1優先股與AT1CoCos的區別207

四、中資境外AT1優先股發展情況212

第四節二級資本債213

一、二級資本債的概念213

二、境外T2二級資本債條款分析214

三、二級資本債發行情況216

第五節可轉債218

一、可轉債的基本概念和特點218

二、可轉債的關鍵條款220

三、境外可轉債市場情況226

第六節永續債227

一、永續債的基本概念和特點227

二、非銀行企業發行永續債的動因229

三、一般企業永續債條款分析230

四、境外永續債市場情況231

第七章債券市場的監管政策232

節境內監管框架232

第二節國家發展改革委的審批備案政策233

一、審批制的取消和備案制的建立233

二、外債規模切塊管理改革試點的變化236

三、地方政府融資平臺和房地產行業境外債券政策變化237

四、關於備案的常見問題238

第三節中國人民銀行的宏觀審慎管理政策239

一、跨境融資宏觀審慎管理政策出臺239

二、適用主體240

三、宏觀審慎規則240

四、非金融機構企業備案流程241

五、金融機構備案流程242

第四節國家外彙管理局的外債登記政策242

一、外債登記政策制度242

二、外債登記流程243

三、擔保模式下的資金回流政策變化243

四、回流募集資金用途的限制244

附錄:債券主要監管政策245

文件一:《國家發展改革委關於推進企業發行外債備案登記制管理改革的通知》(發改外資〔2015〕2044號)245

文件二:《國家發展改革委財政部關於完善市場約束機制嚴格防範外債風險和地方債務風險的通知》(發改外資〔2018〕706號)247

文件三:《國家發展改革委辦公廳關於對地方國有企業發行外債申請備案登記有關要求的通知》(發改辦外資〔2019〕666號)249

文件四:《國家發展改革委辦公廳關於對房地產企業發行外債申請備案登記有關要求的通知》(發改辦外資〔2019〕778號)250

文件五:《中國人民銀行關於全口徑跨境融資宏觀審慎管理有關事宜的通知》(銀發〔2017〕9號)251

文件六:《國家外彙管理局關於發布〈外債登記管理辦法〉的通知》(彙發〔2013〕19號)258

文件七:《國家外彙管理局關於改革和規範資本項目結彙管理政策的通知》(彙發〔2016〕16號)262

文件八:《國家外彙管理局關於進一步推進外彙管理改革完善真實合規性審核的通知》(彙發〔2017〕3號)267

參考文獻269