了得網經濟_謀局——中國資本市場的變革與突圍

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聚焦歷史與當下，能夠看到中國獨特的經濟發展模式、制度環境決定了資本市場發展注定與其他國家有著不一樣的軌跡和特征。未來，中國資本市場的構建也必然體現出我國當前發展階段鮮明的時代特征，並在市場主體、發展任務和發展路徑中體現出與其他國家的差異與不同。

內容簡介

對於中國資本市場而言，1990年無疑是一個特殊的年份，這個被稱為中國資年的時間節點，成為回溯所有成就的緣起。這一年的11月14日，經國務院授權，中國人民銀行正式批準建立上海證券交易所。從此，中國資本市場開始了一個從無到有、從小到大的成長歷程。伴隨著中國經濟的跨越式增長，資本市場規模亦水漲船高。數據顯示，截至2020年9月，中國A股上市企業的數量已突破4000家，相比1992年的53家，增長了逾70倍，交易量和總市值亦穩居全球第二。如果從具有開拓意義的改革層面回溯，很多標志性的事件亦躍然紙上。從前述提到的滬深交易所的開啟到股權分置改革的空前實踐，從注冊制的全新探索到國際金融中心的全方位構建，中國已經初步建立了一個多層次的資本市場，同時也在向更規範、更透明和更成熟的國際一流市場繼續邁進。聚焦當前存在的問題與不足，是進一-步改革、探索與實踐的落腳點，同時也是加快構建一個與世界第二大經濟體相匹配的中國資本市場的必由之路。

作者簡介

吳曉求
中國人民大學原副校長、中國資本市場研究院院長。吳曉求教授繫中國經濟學界在資本市場研究領域有影響力的專家之一，也是中國資本市場推進股權分置改革的理論設計者和政策制訂的重要參與者。曾獲“中國資本市場十大年度人物”“中國證券業年度人物”等榮譽，由其所著的《證券投資學》《中國資本市場三十年》等在業內享有盛譽。

李大霄
英大證券首席經濟學家，中國著名證券分析與投資研究專家。1990年代初開始進入投資領域，擁有深圳1號股東代碼。2008年正式加入英大證券，成為英大證券的研究所所長、首席經濟學家。李大霄所著《李大霄投資戰略》自出版以來持續暢銷，得到行業及投資者的廣泛認可。

吳曉求
中國人民大學原副校長、中國資本市場研究院院長。吳曉求教授繫中國經濟學界在資本市場研究領域有影響力的專家之一，也是中國資本市場推進股權分置改革的理論設計者和政策制訂的重要參與者。曾獲“中國資本市場十大年度人物”“中國證券業年度人物”等榮譽，由其所著的《證券投資學》《中國資本市場三十年》等在業內享有盛譽。

李大霄
英大證券首席經濟學家，中國著名證券分析與投資研究專家。1990年代初開始進入投資領域，擁有深圳1號股東代碼。2008年正式加入英大證券，成為英大證券的研究所所長、首席經濟學家。李大霄所著《李大霄投資戰略》自出版以來持續暢銷，得到行業及投資者的廣泛認可。

劉紀鵬
中國政法大學商學院院長，中國企業改革與發展研究會副會長。曾多次參加國家重點課題研究，繫全國人大《證券法》《國有資產法》《期貨交易法》和《證券投資基金法（修訂）》修改組和起草組成員。其在《人民日報》《經濟日報》《中國證券報》《經濟研究》等國內外近百家報刊雜志公開發表論文百餘篇。

張興軍
財經作家，現任《中國經濟評論》雜志主編。2008年畢業於中國傳媒大學新聞學院，獲文學碩士學位。同年加入經濟日報社，著有《破局——商業的邏輯與變量》《金融改革創新啟示錄》等，個人深度報道作品曾獲中國新聞獎、中國經濟新聞獎等新聞獎項。

總序韓文高
序張興軍
章中國資本市場的變革歷程 / 001
中國資本市場三十年：三座豐碑與一個目標 / 002
立足監管理念轉變推動中國股市發展 / 022
第二章構建規範化的資本市場 / 033
深化市場機制改革提升資本市場成熟度 / 034
如何讓股市發揮融資功能？ / 045
第三章 A 股距離牛市有多遠？ / 053
A 股向牛市穩步邁進 / 054
中美股市對比啟示錄 / 064
第四章破解投、融資困局與難題 / 077
如何推動金融脫實向虛？ / 078
中國養老金與資本市場如何共生？ / 087

總序韓文高
序張興軍
章中國資本市場的變革歷程 / 001
中國資本市場三十年：三座豐碑與一個目標 / 002
立足監管理念轉變推動中國股市發展 / 022
第二章構建規範化的資本市場 / 033
深化市場機制改革提升資本市場成熟度 / 034
如何讓股市發揮融資功能？ / 045
第三章 A 股距離牛市有多遠？ / 053
A 股向牛市穩步邁進 / 054
中美股市對比啟示錄 / 064
第四章破解投、融資困局與難題 / 077
如何推動金融脫實向虛？ / 078
中國養老金與資本市場如何共生？ / 087
公募基金：跨越22 載的成熟之路 / 099
第五章疏導債市懸河 / 111
信用債透視 / 112
當前地方政府債券發行及運行中的
可持續性問題 / 118
第六章面向國際與未來的資本市場 / 129
從中概股發展看資本市場的開放與變革 / 130
中國資本市場未來：立足新起點建設新局面 / 141
附錄中國資本市場30 年大事記 / 151
後記 / 161

前言

誰都知道2020年是中國乃至世界經濟困難的一年，但2021年全世界依然過得並不容易，一邊經濟在恢復，一邊仍受到疫情的侵擾。雖然世界經濟確實在2021年出現了恢復性增長，但2022年以後世界經濟到底是個什麼樣子，我們還不敢確定。畢竟國際貨幣基金組織在2021年後一期《世界經濟展望報告》中預測世界經濟增長的同時給出兩個警告：一是隨著美聯儲和其他央行收回其在疫情期間提供的支持，全球股票價格和房屋價值面臨驟降風險。二是受疫情影響，全球供應鏈關鍵環節中斷且中斷時間超預期，全球通脹上行風險加劇。在這種情況下，中國經濟會怎樣運行呢？
相比於其它國家，中國經濟增長還是有確定性的，截止到我寫序這一刻，我國2021年前三季度國民經濟持續恢復發展，國內生產總值達到8231，同比增長9.8%。但是，我們仍然不能忽略 “當前經濟恢復不均衡、基礎不穩固”這樣一個基本事實，而且這個事實可能要持續一段時間。所以，我們現在“要用好穩增長壓力較小的窗口期”進行科技創新和供給側結構改革，“強化國家戰略科技力量”“增強產業鏈供應鏈自主可控能力”“堅持擴大內需這個戰略基點”“構建以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的發展新格局”和“構建高水平社會主義市場經濟體制，實行高水平對外開放”。

誰都知道2020年是中國乃至世界經濟困難的一年，但2021年全世界依然過得並不容易，一邊經濟在恢復，一邊仍受到疫情的侵擾。雖然世界經濟確實在2021年出現了恢復性增長，但2022年以後世界經濟到底是個什麼樣子，我們還不敢確定。畢竟國際貨幣基金組織在2021年後一期《世界經濟展望報告》中預測世界經濟增長的同時給出兩個警告：一是隨著美聯儲和其他央行收回其在疫情期間提供的支持，全球股票價格和房屋價值面臨驟降風險。二是受疫情影響，全球供應鏈關鍵環節中斷且中斷時間超預期，全球通脹上行風險加劇。在這種情況下，中國經濟會怎樣運行呢？
相比於其它國家，中國經濟增長還是有確定性的，截止到我寫序這一刻，我國2021年前三季度國民經濟持續恢復發展，國內生產總值達到8231，同比增長9.8%。但是，我們仍然不能忽略 “當前經濟恢復不均衡、基礎不穩固”這樣一個基本事實，而且這個事實可能要持續一段時間。所以，我們現在“要用好穩增長壓力較小的窗口期”進行科技創新和供給側結構改革，“強化國家戰略科技力量”“增強產業鏈供應鏈自主可控能力”“堅持擴大內需這個戰略基點”“構建以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的發展新格局”和“構建高水平社會主義市場經濟體制，實行高水平對外開放”。
與此同時，我們不回避中國經濟面臨的內生性增長不夠的問題，也不回避新冠疫情和中美關繫等諸多嚴峻而復雜的外部因素對中國經濟的拖累，而是客觀地、立體地去探討中國經濟發展的確定性和不確定性，引導我們的政府、企業和個人正確地看待和判斷中國經濟發展趨勢，既不要因為中國經濟的確定性增長而忽略了自身不確定性的風險，也不要因為自身面臨的困難而看淡了整個中國經濟的前景，在不確定性中尋求自己的確定性是每個地方政府、每家企業和每個人的必修課，課程之一就是經濟日報出版社出版的“中經叢書”。
“中經叢書”由經濟日報社主管主辦、經濟日報出版社出版的《中國經濟評論》雜志精心打造。作為一個重要經濟評論陣地，《中國經濟評論》自然要擔當起思考先行者的角色。於是，這個在疫情之年逆勢誕生的新雜志以雜而不雜、熱點聚焦的主題評論方式呈現在讀者面前。雜而不雜的“雜”體現在不同的經濟學專家（包括權威官員）和不同的經濟觀點同時出現在同一期雜志中，形成“前沿觀察”“中經智庫”“趨勢洞見”“環球視野”等欄目；“不雜”體現在無論哪一位專家或官員、無論哪一個欄目和觀點都圍繞一個經濟熱點或主題展開。於是，一個眼界更開闊、思考更縱深、評論更立體的暢讀體驗開始了。同時，也為我們今天出版的“中經叢書”奠定了基礎。
因為每期《中國經濟評論》雜志都聚焦一個經濟熱點問題，這便為獨立成書提供了深邃的思想和完整的體繫。於是，我們在“聚焦構建雙循環”“聚焦資本市場”“聚焦科技創新”“聚焦近景遠景”的基礎上進一步拓展為“中經叢書”，先期推出的是《論局——雙循環的機遇與挑戰》《謀局——中國資本市場的變革與突圍》《布局——中國科技創新的道路與抉擇》和《新局——中國近期規劃與遠景目標》，後期還將結合供應鏈產業鏈、擴大內需和高水平的社會主義市場經濟等緊扣經濟前沿的深度作品。我們希望，通過繼續加強媒體融合、書刊聯來豐富我們的“中經叢書”。也讓更多關心中國經濟發展趨勢和未來的有識之士們，能夠多一個洞見中國經濟發展趨勢與未來的重要窗口。

經濟日報出版社社長 2021年11月15日

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