前言|PREFACE
一、起因：中概股的海外上市選擇
本書意在講述海外上市的中國概念股（下稱“中概股”）的歷史、現狀和發展，尤其是在美國上市的中概股企業近年來的行路歷程。
我國改革開放至今已40載。國內企業尤其是新興行業企業，選擇遠赴海外成熟的資本市場上市，也有30多年的歷史了。在歷史的長河中，時不時有閃耀的事件出現，比如阿裡巴巴，從創立到現在不過20年，卻因抓住了信息時代的際遇，撥得業內頭籌，在海外股市實現了的市值。
不過，這種“開了掛”的企業，在中概股企業當中，還不構成多數。截至2018年年初，在納斯達克市場中的112隻中概股的平均市值僅為302，中位數市值僅為12。股票市值指標還隻是一方面，其他指標(如股票交易量等)也乏善可陳。簡而言之，與國內上市的同類企業相比，海外上市的中概股企業越來越發現，其不會因為在海外上市而占有明顯的優勢。
但這些中概股企業畢竟是在海外成功上市了，這意味著什麼呢？曾有人把在海外上市描繪成門檻低、難度小，還能快速產生國際影響的發展捷徑，而實際情況又如何呢？
現實中，海外上市也許是更容易一些。但上市成功是一回事，維持上市狀態則是另一回事，“相愛容易相處難”。在海外成熟的資本市場，要想維持上市狀態，意味著上市企業必須遵守各項嚴格的監管制度，進行詳盡的信息披露，與投資者及時、有效地溝通，承受較為高昂的上市成本。
這些維持海外上市的要求，對於中概股企業來說，從運營、財務、合規、信息披露等各個方面，都構成了不小的負擔。此外，還有渾水等做空機構和股民集體訴訟對上市企業緊盯不放、虎視眈眈，這些都構成了中概股企業在海外上市後的沉重壓力。
二、承述：中國概念股的海外退市選擇
通常而言，就上市門檻和難度繫數來說，我國國內資本市場是要顯著高於海外資本市場的。過去一些年以來，遠赴海外上市，漸漸成了國內企業尤其是新興行業企業發展的一個常規選項，在海外上市的中概股也逐年增多。
與此同時，越來越多的中概股企業逐漸認識到，海外資本市場似乎是“寬進嚴出”。根據這些企業的切身經歷，在海外資本市場上市，往往意味著監管嚴、費用高、做空多、被訴多、處罰多。
在這樣的資本市場維持上市，其實不是件容易的事，不少中概股企業感到“水土不服”。漂泊在海外資本市場，就像漂泊異國他鄉的流浪人，勞心勞力，風波不斷。於是，為數不少的企業選擇在某個時點從海外資本市場退市。據Wind統計數據顯示，截至2018年年初，海外上市的中概股數量共有334隻，與之相對的是，已有242隻中概股摘牌退市。
由此可見，在海外上市的中概股企業當中，從海外資本市場退市（無論是主動退市還是被動退市）的比例高得驚人。在這一數字的背後，似乎存在著一些邏輯上的悖論。如果說中概股企業當年赴海外上市是其主動的選擇，那為何會在數年後選擇私有化和退市？如果說目前許多中概股企業從海外資本市場退市，是為了回到國內資本市場再上市，那為什麼它們當年不直接選擇在國內上市？如果說在海外資本市場上市會遇到很多壓力和挫折，那為何當初中概股企業還會毅然選擇海外上市，並且直至今天，仍有不少國內企業希望去海外上市？
現實中沒有“如果”，但現實卻可以被充分觀察和解讀。中概股企業作為市場主體，其行為應該是理性的。所以，盡管這些企業的路徑看起來似乎在來回變換，時而選擇上市，時而選擇退市和回歸。但企業選擇的路徑在“當時”都是出於現實和理性的考慮，既目標明確，又受制於固有的局限性。說到底也並不復雜，無非是“山不轉路轉”，“到什麼山上唱什麼歌”，“此一時彼一時”。
風起於青萍之末，浪成於微瀾之間。當中概股企業決定實施其上市、退市和回歸等計劃的時候，它們既受制於外部，包括跨境資本市場、投資和政策等大環境，又在一定程度上反制外部，對國內外資本市場造成了一定的影響，還引發了一些政策和法規的出臺。這便形成了一段很值得研究的歷史，也是本書的關注重點。
三、轉述：中概股的各種際遇
當真去研究這個題目就會發現，中概股的海外上市、私有化退市及回歸境內（以及後來的回而不歸），其中的傳奇故事很多。中概股企業的各種際遇和不同經歷，像極了時下經濟世俗景像的寫真畫卷。在這畫卷中難描繪的，當屬色彩繁復變幻的背景，也就是中概股企業所處的復雜市場環境，其間重大變化與轉折不停發生。甚至說，這些變化和轉折，也貫穿了本書的起草、修改和定稿的全過程。
2015年夏天，大規模的中概股海外退市潮湧起。當時國內資本市場非常火爆，許多中概股企業都打算先從海外退市，再輾轉回國內上市。但是很快，2016年年初國內資本市場風向突轉，許多原本打算退市和回歸的中概股企業，此後都決定繼續留在海外資本市場。也正是這個時候，本書作者決定下筆寫這一題材。
寫著寫著，新變化又出現了。2016年整年，選擇赴海外上市的中概股企業顯著變少。作為對比，當年國內資本市場對IPO審核和新股發行的速度明顯加快，通過IPO的企業數目很多，全年發行新股267隻。而對於中概股企業的回歸，我國監管機構轉而持非常警覺的態度，加緊了對上市公司定增和重組的監管力度，而且對於借中概股回歸之名而實施“炒殼”等涉嫌內幕交易和跨境資本套利的行為，更是嚴加防範。
本書初稿形成於2017年春天。作者本來擔心，2016年監管新政出臺後，中概股的海外退市和回歸勢頭勢必要隨之沉寂，中概股也將失去話題性。但結果，世易時移，雖然投資風向變幻，但中概股的領域一直有很多話題。在稿件交出版社審校的過程中，國內資本市場IPO被否決又成了常見情形。與此同時，國內企業赴海外上市再度成為流行。而新近在美國成功上市的企業當中，還包括一些互聯網金融企業，比如做現金貸的趣店等，中概股的各種話題連綿不斷。
對於中概股的很多新情況和新變化，本書囿於篇幅而並未涉及。從本書涉及的內容來看，中概股企業、企業創始人、管理層、外部資本、中小股民乃至不同的監管機構之間，存在著多層次的衝突與博弈，呈現了異常豐富的表相，值得深入探究。
總之，在復雜多變的市場環境下，企業似乎隻能“短歌行”。如果不唱“短歌”而唱“長歌”，很容易變成唱“長恨歌”。在歷史的畫卷中，中概股企業一路折騰，一路吟唱。
四、結語：作者的免責聲明
綜上，在這短短一年多的寫書過程中，鼕去春來，本書涉及的課題內容也發生了許多變化。許多中概股企業歸去來，歸來去。這讓筆者感到要非常努力纔能寫出本書的脈絡，也擔心在陳述和敘事當中有認識上的錯誤和局限。文責之重，不禁感到如履薄冰。
也正是因為筆者的心有餘而力不足，導致書稿遲遲未定，這讓出版社的編輯們也跟著受累，排版就排了很多次，筆者在此鄭重致以誠摯的歉意。同時，對於財新傳媒的張老師和浙大出版社的曲老師，對於從事相關基金、證券、傳媒等領域的各位老師和專家，以及對本人寫作給予親切支持和關懷的各位親朋好友，筆者也在此致以誠摯的感謝。
還要請讀者見諒的是，由於筆者是律師職業出身，覺得非常有必要專門強調下免責條款，這也算是職業習慣吧，請各位讀者在閱讀本書時，需要首先接受筆者的如下免責聲明作為前提。
本書中案例、數據等信息均由公開渠道查得，對其準確性、可靠性、完整性和及時性，筆者不做任何保證和承諾；對書中任何事實、觀點或線索的陳述或引申，均不意味筆者贊同、支持、同意或有任何意見；讀者開始閱讀本書即意味其具有充分合理的常識和判斷力，並且能夠獨立承擔責任。
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筆者對於本書中提及的各家公司、個人、機構和主管部門等主體以及相關規定、政策、趨勢等各方面事實和情況，均不傳遞本人和本人從業機構的任何態度取向、價值判斷和未來預測。如果讀者形成任何印像、感受、思想或想法，請依賴自己理性想法行事並獨自為其負責。讀者認可筆者已盡其所有合理努力而展現和解讀一段歷史，舍此無他。
