序言  在促進中國經濟雙循環的過程中，資產管理行業如何定位和創新

部分  行業格局篇

01 新行業生態下，“大資管”再出發

02 監管圖譜：資產管理行業監管脈絡逐步清晰

03 金融科技賦能下的資管新業態

04 “固收 ”策略在國內資產管理市場的應用

05 後資管新規時代資產配置中的 FOF

06 關注個人投資者的非理性投資行為——基於不同目標群體的微觀分析

07 資產管理機構展業瞻望——基於個人投資者產品認知與機構選擇特征的分析

第二部分  機構專題篇

08 把握制度和技術機遇，推動銀行理財高質量發展

09 把握轉型發展新機遇，銀行理財助力上海國際金融中心新發展

10 明確定位，內合外聯，譜寫銀行理財新篇章

11 金融業對外開放加速，私人財富管理將迎“鯰魚

12 公募基金的發展歷程、當前機遇與未來十大發展趨勢

13 公募基金大踏步“奔三”

14 中國融資類信托的發展現狀與未來趨勢

15 私募股權投資專題：中國股權投資市場加速分化

第三部分  海外及香港地區資產管理篇

16 美國資產管理行業的發展現狀及趨勢

17 歐洲資產管理行業的發展現狀及趨勢

18 中國香港資產管理行業發展趨勢

19 新加坡資產管理市場發展概況與展望

20 海外養老金市場專題

21 海外資管產品專題

把握制度和技術機遇，推動銀行理財高質量發展

2020 年，突如其來的新冠肺炎疫情給經濟社會發展帶來前所未有的衝擊，銀行理財發展同樣面臨不少挑戰，驚心動魄的調整期過後，也迎來許多大的歷史機遇，銀行理財尤其應從制度機遇和技術機遇兩個層面著手，加大機遇把握力度，加強創新作為，落實“六穩六保”a，在實現自身高質量發展的同時，提升服務實體經濟發展、滿足居民對美好生活追求的能力。

把握資管新規帶來的制度機遇

2018 年 4 月，經過深入醞釀的資管新規出臺實施，隨後《商業銀行理財業務監督管理辦法》《商業銀行理財子公司管理辦法》及其他一繫列配套細則頒布，從根本上改變了銀行理財的經營理念、業務模式、運營體制，銀行理財進入正本清源的大調整時期，在不斷揚棄的過程中逐漸形成新的制度機遇。

明確特許經營地位

資管新規明確規定，資產管理業務作為金融業務屬於特許經營行業，非金融機構未經允許不得發行、銷售資產管理產品。這一規定有效遏制了資產脫媒、資管亂像尤其是互聯網資管的野蠻生長，“金融歸金融、科技歸科技”的趨勢更加明顯。銀行理財持牌經營，是這一制度的重要獲益者。

打破剛性兌付束縛

資管新規繫列制度推動了銀行理財公司制運作、產品淨值化轉型，要求理財業務與其他業務獨立、理財產品與代銷產品獨立、理財產品之間獨立，規範信息披露，強化投資者適當性管理和投資者教育，明確對剛性兌付行為實施處罰，為真正打破剛性兌付奠定了制度基礎。從此“自營歸自營、代客歸代客”，風險進一步隔離，執行不同的資本監管標準，商業銀行“輕資本、輕資產”的發展模式有了更好的條件。從國外一些領先銀行的數據看，其旗下的資產管理規模已經超越表內傳統業務規模。

擴大創新業務範圍

資管新規規定，銀行理財子公司投資非標餘額僅要求不超過理財產品淨資產的 35%，取消了原有非標債權投資不超過銀行表內總資產的 4% 的要求。同時，銀行理財投資權益類資產獲得明顯突破，銀行公募理財產品可通過公募基金間接投資股票，私募理財產品可直接投資股票，允許理財子公司發行的公募理財產品直接投資股票，未對私募理財產品的投資範圍做出明確規定。結合資管新規精神，這意味著私募理財產品可以投資上市交易的股票、未上市企業股權及其受（收）益權等權益類資產。另外，允許理財子公司開展投資顧問和咨詢業務，發行分級理財產品，與符合條件的私募基金管理人合作，有助於形成更加均衡的業務結構，擴大收入來源。

放松產品銷售限制

資管新規規定，銀行理財公募理財產品銷售起點由 降至 ，銀行理財子公司更是沒有設定公募理財產品銷售起點，門檻的降低和取消將有效擴大客戶群體。同時，打破了長期以來的“面簽”限制，允許投資者首次在理財子公司購買理財產品時通過電子渠道完成風險評估問卷，有助於提升運營效率和客戶體驗。

總體看，銀行理財與其他各類資管產品的標準趨向一致，但由於銀行具有與實體經濟天然連接、客戶和渠道相對龐大的資源稟賦，銀行理財具有較為明顯的比較優勢，在“百舸爭流”中更有條件傲立潮頭，在“六穩六保”中發揮更大作用。從實際運行情況看，銀行理財經過大調整逐步啟動增速，2019 年年末非保本理財產品存續餘額為 23.4，同比增長 6.15%，淨值型產品存續餘額為 10.13，同比增長 68.61%，淨值型產品在非保本理財中占比 43%，同比上升 16 個百分點，穿透後持有權益類資產占比 7.56%。2020 年，

銀行理財繼續保持平穩發展，至 4 月末，銀行及銀行理財子公司非保本理財產品餘額已達 25.9，另至 6 月末，已有 14 家銀行理財子公司獲批開業，產品規模超過 2，總體上較好地經受了疫情突襲、市場變化和轉型要求的多重考驗。