新版後記

2009年8月，《金融的邏輯》一書問世，當時正值全球金融危機深谷，中國經濟也在忙於應對危機衝擊。回頭來看，本書的出版真可謂恰逢其時，因為一方面社會各界對金融普遍持負面態度，主流媒體鋪天蓋地給以華爾街為代表的金融業貼上了“貪婪”、“掠奪”等標簽，另一方面人們也因此對“什麼是金融”、“金融為什麼”等話題特別好奇：既然金融市場已經發展了幾百年，也經歷了一次次金融危機，但每次危機之後人們不僅沒有放棄金融，反而從每次危機中吸取教訓，使接下來的金融發展得更健康、更深化，這背後的道理、緣故是什麼呢？許多讀者朋友懷著求知探索的熱望，從各種嚴肅的金融學術讀物和通俗的金融普及讀物中尋找答案。在這個大背景下，《金融的邏輯》獲得了眾多讀者朋友的認同，他們紛紛表示通過本書增進了對金融的認識和了解。我對讀者朋友們的支持和認同表示感謝！

金融危機雖然為本書的出版提供了一個很好的契機，但是危機本身也強化了一些固有的錯誤觀念，形成了一些錯誤、片面的說法。一個流行說法是“虛擬經濟必須服務於實體經濟”，另一個流行說法是“實體經濟纔是重點”。我想說的是，這些說法的大行其道，甚至影響到決策層中的許多人，對中國企業、個人和國家的長期競爭力提升是非常不利的。

這些話聽起來有道理，尤其是在金融危機後更讓人覺得很有道理，因為從表面上看，我們人類賴以生存的都是喫穿住行這些看得見摸得著的“實”東西，金融交易這些“虛”東西既不能填飽肚子，又不能提供溫暖，所以，隻有那些生產實物的實體經濟活動纔是真實的產出，這種勞動纔創造價值！金融活動不創造價值！生產型經濟當然纔是發展的重點，而金融這樣的“虛”行業也當然必須為實體經濟服務！—這些觀點的廣為流行說明，社會大眾距離真正理解金融、理解經濟學原理，還有漫長的道路要走。

首先，沒有遊離於實體經濟之外的金融業，金融也是實體經濟。在這裡，我們應該看到，任何經濟活動的目的都是為了讓作為消費者與生產者的人過得“好”、過得幸福。隻要我們做的會給人增加幸福或說增加效用，那就是在創造價值。也就是說，我們應該以人的效用增加來定義價值、定位價值，而不是以是否生產實物來判斷價值創造。農民種糧食，工人造汽車，我們知道他們在創造價值，因為他們給人提供了糧食、交通工具，幫助解決了人們的喫和行。另一方面，醫生雖然沒有生產實物，可是治好病給人帶來健康，使人的效用增加，所以，醫生當然也在創造價值。

那麼，金融家的活動是否創造價值呢？我們還是按照金融是否改善人的效用為標準進行判斷。就以災害保險為例。現在有了財產的災害險，即使發生火災水災，房產毀了，保險公司可以賠付，不用擔心一家人是否還能活下去，更不用擔心哪一天被逼得走投無路隻好靠賣妻賣女求得活路，因此，心裡有安全感。相比之下，在傳統中國社會，因為沒有保險等避險金融市場，一旦發生災害，眾多家庭往往無家可歸，面臨生存挑戰，甚至被迫賣妻賣女，把妻女作為避險資產使用，以求得一家其他老小活下去的機會。在這個意義上，金融市場帶來的不隻是更多人的心裡更安全踏實、睡好覺，而且把女性從避險工具和相配的婦道約束中解放出來，使女性得到了解放。從更一般的意義上講，金融雖然不直接增加物質的總產出，但是通過給人們提供豐富的跨期配置收入與消費、平滑風險事件給生活帶來的衝擊的工具，讓人們不至於一時餓得難有生路、一時收入多得無處可花，使每個人一輩子的總體效用達到。金融交易雖然沒有直接生產更多看得見摸得著的物質，卻使人類社會的整體幸福感、整體效用大大增加。

在我們看來，什麼是實體經濟不應該由是否生產實物來定義，而應由是否增加人的效用來定義。工人、農民、企業家通過生產實物，提升人的效用，而金融家通過提供跨期配置風險、跨期配置收入的工具，也提升人的效用。隻要是在從事增加人類效用的經濟活動，就都是實體經濟的重要組成部分。所以，根本沒有工業和農業是實體經濟而金融等服務行業是虛擬經濟這回事！

那麼，為什麼這麼多人難以走出“生產東西的行業纔是實體經濟”、“金融是虛擬經濟”這種誤區呢？這當然有其歷史背景。在傳統農業社會或者更早時期，生存、溫飽一直是人們面臨的挑戰，之所以如此，就是因為物質生產能力始終低於人的需求，供不應求，短缺一直困擾著人類。於是，人們在判斷什麼活動創造價值、什麼經濟活動重要的時候，自然以你是否在生產糧食、生產看得見摸得著的實物作為主要甚至的價值判斷標準。換言之，當物質供給始終不足、許多人處於饑餓或饑餓邊緣的時候，物質生產的邊際價值，於是，幫助解決溫飽、讓人活下來是重要的，其他像金融這樣的經濟活動雖然也重要，但隻能是第二、第三位的，因為物質生產首先是解決今天的短缺問題，是為今天能活下去直接服務的，而金融更多地是解決跨時間、跨空間價值交換的問題；如果今天的生存還沒解決好，人類社會當然顧不上考慮明天、後天是否能活得好了；所以，在傳統農業社會、在物質短缺的社會裡，物質生產的邊際價值，金融活動的邊際價值相對較低，人們自然以你是否在“生產東西”來判斷你是否在做正事、是否在給社會做貢獻，社會盛行“唯實物經濟”價值觀就不足為奇。也正因為這種價值觀和物質短缺的現實，農業社會幾乎隻有實物生產經濟，沒有金融經濟，人們把從事金融的人或商品交易的人視為“不務正業”，甚至視為“剝削者”。

好在1780年左右開啟的工業革命改變了人類社會。工業革命首先發生在英國，到19世紀上半葉慢慢擴散到歐洲大陸和美國，它通過機器代替人工，使每個人每天的物質產出大大提升。其結果是，到了19世紀後半期，美國許多行業的物質產能開始超過需求，在那時開始出現“市場營銷”、“大眾廣告”這些新型職業。試想，當社會處於物質短缺的時候，是消費者自己去尋找商品，是賣方“俏”買方“賤”，賣方當然不需要花錢做廣告、做“市場營銷”了；可是，隨著物質生產能力於19世紀後半期超過需求，買方就走俏了，賣方就必須在競爭中通過廣告獲得消費者的注意，所以，相當程度上，大眾廣告的出現標志著率先進入工業革命的社會開始走出短缺的時代，向物質過剩的時代邁進。

到了20世紀，特別是隨著中國於1978年後開始改革開放，工業革命的力量不僅使先發達的國家走出短缺，而且使中國、印度這些人口大國也快速走出短缺，進入產能過剩時代。20世紀90年代以來，中國過剩的物質生產通過出口市場找到了銷路，如今出口市場漸漸飽和，物質過剩除了削減產能之外，已無其他出路。在這個時候，與產能嚴重過剩形成反差的是中國社會的金融供給嚴重不足，金融服務供不應求。經濟學的常識告訴我們，當局面是物質產能過剩的同時金融產能短缺時，那就說明物質生產的總體邊際價值為負值，而金融服務的邊際價值為！也就是說，此時需要重點發展的不是傳統的“實體經濟”或“實物經濟”，而是金融行業，因為後者的邊際價值，金融業的發展能快速增加社會的整體效用。

因此，真正理解經濟學、理解金融的邏輯的決策人，應該說的是“要重點發展金融經濟，放緩發展實物經濟”，而不是“實體經濟為主，金融經濟為輔”。當然，現在的主流政策還是“以實體經濟為主，金融業必須為實體經濟服務”，如果再這樣繼續下去，從上面談到的經濟學邏輯我們能夠看到，這會繼續強化資源錯誤配置，惡化經濟結構扭曲，終帶來經濟困難甚至危機。

正是因為這些錯誤說法的大行其道，我希望《金融的邏輯》第二版的出版，能夠繼續幫助社會公眾消除對金融的誤解。因為金融作為現代社會、現代經濟不可或缺的重要組成部分，不僅不會因為一次或幾次危機而中斷或者消失，恰恰相反，危機有時甚至是金融業必要的清毒、消毒過程，為其接下來更健康、更深入的發展奠定基礎。退一步講，金融業伴隨各發達經濟體存在並深化發展了多個世紀，這一事實本身就證明了金融對社會的正面價值。在看到並認同這個結論的同時，我們還有必要認清金融背後的邏輯。

陳志武