第七十五輯

中國工業化道路的再思考，對國家或政府作用的經濟解釋

伍曉鷹

政策評論

刺破房地產泡沫會造成經濟危機嗎？

劉遵義

前沿

讓梯若爾：市場權力與規制瑞典皇家科學院諾貝爾經濟學獎委員會

法和經濟學

卡塔琳娜皮斯托

融監管的理論基礎

海外

瑪格麗特漢伯格

支持公眾健康和私營企業的明智監管

傑弗裡弗蘭克爾

智利的結構性預算制度

孫國峰

人民幣國際化的戰略選擇

約哈納帕姆伯格

自發秩序與經濟實力強大城市的興起

王勝邦

逆周期資本監管的制度框架和國際比較

伍曉鷹的文章基於一條中國百年工業增長曲線和其他經驗事實試圖說明，中國1949年之後由政府主導的工業化進程緊密地遵循了一條始於19世紀晚期的工業增長路徑。它由國家力量所推動，目的是快速追趕西方工業技術和制造能力，以應對內外挑戰從而鞏固政權。自此，雖然政權在更迭，政府在變換，但是這種國家力量對工業化的影響，卻在不斷地積累著。不同政權下的中國政府，在這段歷史中的幾乎每一個重要階段，都以遠遠凌駕於市場規律的力量，影響或主導了中國工業化的方式和方向，塑造了中國工業化的道路。因要素成本扭曲和資源錯配所滋養的利益集團和他們的政治代言人，不斷努力維護著既有的方向，延續著和強化著這條高速低效的增長路徑。要打破對這種高速低效路徑的依賴，需要一場貨真價實的政治改革，真正把“權力關進制度的籠子裡”，這是中國同時實現工業化和現代化繞不過去的一個重要階段。在這個過程中，國家必須從工商活動中徹底撤出，成為真正的公共產品提供者，完善法治和市場制度。

劉遵義的文章關注的是當前的房地產市場。他認為，當前的房地產市場明顯供過於求，但價格依然居高不下，這是因為房地產商和地方政府等既得利益者，以刺破房價將危及經濟為由，阻礙房價下調。針對這一論點，劉遵義分析了刺破房地產泡沫對宏觀經濟的影響，認為刺破房價泡沫雖然對就業、GDP和金融體繫會有負面影響，但這些影響都在可控範圍之內。同時，針對刺破房地產泡沫對自住房房主的財富影響，他提出了抵押貸款再融資的建議，並用案例進行了詳細的數字說明，這也體現了他長期以來作為政策建議者對細節和政策可行性的關注。

2014年的諾貝爾經濟學獎頒給了法國經濟學家讓蒂若爾，在“前沿”欄目中，瑞典皇家科學院諾貝爾經濟學獎委員會全面介紹了梯若爾的學術貢獻。委員會認為，梯若爾在批判傳統規制理論的基礎上，創建了一個關於激勵性規制的一般框架，結合了公共經濟學與產業組織理論的基本思想以及信息經濟學與機制設計理論的基本方法，成功地解決了不對稱信息下如何進行規制的問題。梯若爾（和拉豐）將激勵性規制的基本思想和方法應用於壟斷行業的規制問題，分析各種規制政策的激勵效應，建立了一個評價規制效率的規範體繫，給政策分析打下了堅實基礎，並促進了美國競爭政策的重大轉變。他還分析了存在監管俘獲時的規制，依據他的理論，那些弱激勵機制並不必然表明規制設計失效，相反，它們是針對規制俘獲威脅的應對辦法。梯若爾不但設計了一般性的理論分析框架，而且將其應用於特定環境和各種不同的產業，如電信業和銀行業，並影響了這些行業的監管實踐。此外，他還涉足一般經濟學理論、金融市場、資產市場泡沫、組織經濟學、公司金融和行為經濟學等領域，做出了某些貢獻。委員會說：“他的貢獻充分證明了經濟學理論如何可以產生巨大的實用價值。”

看待市場的方式決定了監管市場的方法。自20世紀70年代以來，現代金融理論塑造了我們看待並監管金融市場的方式。這一理論建立在市場有效率或可以被改進得更有效率這一理念之上。監管是為了在市場需要時給予其支持；因而當金融市場自身可以實現有效產出時，就可以放松監管。然後，全球金融危機發生之後，市場有效率假說和放松監管的做法都遭到了質疑。哥倫比亞大學法學教授卡塔琳娜皮斯托的文章探討了金融監管的理論基礎，她從不完備知識和流動性約束這兩個角度，探討了金融理論，並論述了基於這兩個因素的金融理論對金融市場監管的含義。

今日中國，政府監管已經變成越來越重要的話題，特別是食品藥品監管，事涉每個人的健康和安全。美國食品藥品監督管理局（FDA）局長瑪格麗特漢伯格的文章開篇即說FDA具有雙重目標：不僅要保護公眾健康，也要促進產業創新。她從歷史和當前的現實案例，詮釋了FDA如何推行“明智監管”，從而實現其雙重目標。為了實行明智監管，她認為有必要推進“監管學”，也即對產品的安全性、有效性、質量和效能進行及時有效評估所必需的知識和工具。

在“比較之窗”欄目中，哈佛大學肯尼迪政府學院的傑弗裡弗蘭克爾教授介紹了智利的結構性預算制度如何成功地克服了財政順周期問題，緩和了經濟衰退，即使受到2008年全球金融危機的影響，其主權債評級也攀升至A+，超過了以色列、韓國等富裕國家。智利結構性預算制度的核心特點是：設定預算目標；在實現結構性預算平衡的同時允許有一定的周期上的靈活性，也即允許政府在兩種情況下，可以使赤字超過預算目標——經濟衰退時期產出低於長期趨勢，銅價低於其中期（10年）均衡價格。至於銅價則由兩個專家委員會來評估，隨後政府依據一繫列程序，綜合考慮一繫列給定的稅收和支出參數，來預估結構性預算平衡；如果預估的結構性預算平衡值不同於其預算目標，政府就會調整支出計劃直到實現預想的平衡目標。作者認為，這一制度隻要稍作調整，就可以適用於其他國家，用以解決財政順周期問題。

“改革論壇”孫國峰的文章探討當前改革中的一個重要內容——人民幣國際化。文章根據國際經驗總結了貨幣國際化過程中本幣輸出的兩個階段：階段是貿易項下輸出本幣，主要由市場力量推動；第二階段是資本項下輸出本幣，由政府帶動市場力量協同推進。人民幣國際化的階段開局順利，但由於我國貿易結構的約束，繼續通過貿易渠道輸出人民幣的難度加大，還對國際收支平衡造成了影響。當前我國儲蓄率仍保持在較高水平，企業和金融機構“走出去”資金需求旺盛，境外貨幣當局化需求強勁，境內外利差收窄，人民幣彙率雙向浮動彈性增強，人民幣資本項下輸出的條件趨於成熟。應當抓住機遇，將重點轉移到促進資本項目輸出人民幣上來，推動跨境人民幣業務模式走向“貿易項下和資本項下雙輸出”的高級階段。

城市化被寄予推動中國經濟增長和轉型的重任，因此，我們強調的往往是城市化會從哪些方面來推動經濟的增長，而忽略了對城市興起、發展和繁榮本身的探究與理解。而瑞典皇家理工學院的約翰娜帕姆伯格則認為，理解經濟增長的驅動力對於理解城市的興起、發展和繁榮是至關重要的。因此，她從自發秩序和城市經濟學的視角研究城市的興起，重點分析作為解釋城市和區域增長的集聚效應、外部性和區域集群。作者認為，本土知識和知識擴散等因素也是城市增長的重要因素。本文對於如何推進我國真正意義上的城市化進程有一定的參考意義。

自2008年金融危機爆發以來，全球開始反思金融監管。巴塞爾委員會將逆周期資本監管納入監管規則，各國開始相繼建立逆周期資本監管制度。銀監會王勝邦的文章比較分析了英國、美國、印度、瑞士等國實行的逆周期資本監管框架，並提出，中國應當在借鋻這些國家的經驗基礎上，結合國內信用擴張的實際和銀行業監管經驗，建立起符合我國實際的逆周期資本監管制度。這個制度在定位上要強調與其他監管制度的協同作用；在監管方法上，可以采取有約束的相機抉擇方法；在監管規則上，要多指標統籌考慮。