總序1
前言1

章依托“一帶一路”倡議推進人民幣國際化1
節國際秩序重構與“一帶一路”合作1
第二節“一帶一路”與人民幣國際化的互動關繫6
第三節構建“一帶一路”倡議下人民幣跨境循環機制9
第四節新冠肺炎疫情帶來的挑戰與發展機遇19

第二章人民幣國際化問題的研究進展24
節人民幣國際化的路徑選擇24
第二節人民幣國際化的實現條件與影響因素28
第三節人民幣國際化的收益與成本34
第四節人民幣國際化的機遇與挑戰36
第五節人民幣國際化的影響與前景展望38
第六節SDR、人民幣國際化與國際貨幣體繫改革39
第七節“一帶一路”促進人民幣國際化43

第三章人民幣國際化的歷史進程與現狀評估46
節人民幣國際化的歷程回顧46
第二節人民幣國際化現狀評估51
第三節人民幣國際化任重道遠60第四章“一帶一路”倡議下人民幣國際化的路徑選擇65
節“一帶一路”開放型融資新體繫的構建65
第二節“一帶一路”推動人民幣國際化的新路徑77

第五章“一帶一路”對人民幣區域化的影響：中亞與東南亞的區域
比較91
節貨幣區理論及其應用研究概述92
第二節人民幣在東南亞、中亞地區區域化的實際進展97
第三節人民幣成為區域主導貨幣可行性的比較分析103
第四節東南亞與中亞地區的人民幣區域化可行性比較分析：
基於OCA指數法112

第六章“一帶一路”促進人民幣國際化的實證研究126
節“一帶一路”倡議影響人民幣國際化的路徑機制127
第二節“人民幣使用便利性指數”構造134
第三節實證方法與數據說明144
第四節實證結果148
第五節結論與政策建議153

第七章金融開放與人民幣國際化155
節發達國家資本項目開放的經驗155
第二節國內外對金融業開放的研究161
第三節推進金融開放的必要性與緊迫性166
第四節與人民幣國際化相關的金融開放進程173
第五節擴大金融開放、拓寬人民幣輸出與回流渠道176

第八章人民幣加入SDR效應與後SDR時期的金融風險管理182
節人民幣加入SDR背景、條件、意義和影響182
第二節後SDR時期我國金融對外開放的風險管理201
第三節後SDR時期人民幣彙率貶值及其影響的風險防範207

第九章“一帶一路”與人民幣離岸市場發展219
節人民幣離岸市場發展現狀219
第二節“一帶一路”建設與人民幣離岸市場發展的互動機制228
第三節依托“一帶一路”推動境外人民幣離岸市場發展231
第四節加快上海自貿試驗區人民幣離岸金融發展237

第十章對策與展望243
節“一帶一路”國際合作對推進人民幣國際化的路徑
及對策建議243
第二節數字人民幣成為“一帶一路”促進人民幣國際化的
新途徑246

參考文獻262
後記289

前言
自2008年國際金融危機爆發以來，世界經濟格局發生了重大變化。發達經濟體出現明顯的經濟下滑，而以金磚國家為首的新興國家經濟快速崛起，呈現“南升北降”的發展格局，世界經濟的重心也由西向東遷移，亞洲成為驅動世界經濟增長的“火車頭”。全球治理從過去由七國集團(G7)主導轉變為由發展中國家共同參與的二十國集團(G20)模式，這表明新興經濟體參與國際事務的話語權與影響力顯著上升。另外，國際金融危機折射出的全球貧富差距問題不斷擴大，民粹主義、貿易保護主義、逆全球化思潮愈演愈烈，嚴重阻礙全球投資貿易增長，影響世界經濟復蘇。尤其是危機後美國特朗普政府奉行“美國至上”“美國利益優先”的收縮戰略，接二連三退出國際多邊組織，推動了第二次世界大戰後以美國為首的西方國家建立的國際貨幣基金組織(IMF)、世界銀行(WB)和世界貿易組織(WTO)等三大國際性機構的改革進程，同時由其主導制定的全球經貿規則也面臨重構。
美國“以鄰為壑”的經濟政策以及“長臂管轄”的金融霸權行徑，引發越來越多國家的憂慮和不滿，使各國對擺脫體繫的依賴意識不斷增強，開始采取&ldquo化”的策略。從世界各國&ldquo化”的表現形式看，一是減持美國國債，增加黃金儲備。除中國、俄羅斯等發展中國家外，日本、愛爾蘭、瑞士、盧森堡等不少發達國家也都在減持各自外彙儲資產的份額；法國、德國、意大利、荷蘭、比利時、俄羅斯等國已宣布運回存放在美聯儲的黃金，通過增持黃金儲備儲備。二是結算。越來越多的發展中國家在國際貿易投資中選擇尋求本幣或其貨幣交易結算。伊朗、尼日利亞、哈薩克斯坦、卡塔爾、阿聯酋等世界主要產油國開啟&ldquo化”進程，不同程度地選擇作為的原油計價貨幣。三是清算繫統。由英國、法國、德國聯手創立的“貿易交換工具”(INSTEX)，嘗計價的結算體繫開展與受美金融制裁的伊朗開展國際貿易，成為備受關注的&ldquo化”手段。伴隨&ldquo化”趨勢的不斷蔓延，後疫情時代多極化國際貨幣體繫的重構進程會加速，這為人民幣國際化提供了新一輪的戰略機遇期。
2020年暴發的全球新冠肺炎疫情不僅給處在百年未有之大變局下的世界經濟帶來巨大衝擊，而且兩者的“疊加效應”還對國際經濟秩序和全球治理體繫產生長期深遠影響，或將成為劃時代的“分水嶺事件”。後疫情時代的全球化格局和世界經貿規則將被重寫，全球產業鏈重組加快，世界各國將更加重視供應鏈的安全和穩定，短鏈化、區域化與數字化的特征逐漸顯現。人民幣國際化應在中國深度參與新一輪全球產業鏈、供應鏈重組調整過程中，引導市場主體更多地選擇使用人民幣，實現國際貿易、投資及其他方面的計價結算，降的依賴。尤其是要通過加快推動國內產業結構的優化升級，確保中國在亞洲產業鏈上的龍頭地位，進而發揮人民幣彙率在促進本土資源在區域產業鏈供應鏈上優化配置的價格調節信號作用，降低交易成本，減少彙兌風險，不斷提升人民幣區域化水平。
當前，俄烏地緣衝突與全球疫情相互交織，使原本脆弱的世界經濟復蘇前景變得更加不確定，也使得中國經濟的外部環境日益惡化，面臨的風險挑戰更加嚴峻復雜。尤其是還將給世界經濟帶來中長期結構性影響。全球供應鏈的斷裂、國際能源、糧食價格持續攀升以及國際資本市場動蕩讓脆弱的世界經濟復蘇更加舉步維艱。為應對新一輪的結構性高通脹，美國政府啟動退出量化寬松政策，實施加息、縮表的流動性收縮舉措，引致全球經濟金融周期分化。世界經濟或將呈現從“低利率、低通脹、低增長與高債務”轉向“高利率、高通脹、高債務與低增長”的發展格局。中美關繫也將發生重大變化。未來不僅中美經貿問題會變得更加棘手，而且拜登政府還會通過主打“盟友牌”“規則牌”，不斷升級打壓、遏制中國的發展，積極推動“去中國化”，使中國面臨被孤立、脫鉤、邊緣化的風險。
此外，美國在俄烏衝突中又一次濫用金融制裁措施對俄羅斯實施金融封鎖，從根本上損的世界公信力，恐將弱化的一個致命轉折已不再隻是履行國際支付、結算和投資的世界貨幣，而是變成了美國的政治工具，從而使得世界各國&ldquo化”的訴求愈發強烈。為此，我們應抓住這一戰略機遇期，從分析當前錯綜復雜、日益嚴峻的國際環境及由此對中國經濟發展帶來的重大外部衝擊入手，研究如何在深化“一帶一路”國際合作中加快推進人民幣國際化，構建開放型經濟新體制。
人民幣能否真正成為國際貨幣依賴於市場選擇的結果。不管是貿易還是對外融資，都會面臨一個難以規避的貨幣問題，貿易雙方選擇什麼貨幣結算，借入什麼幣種的外債，這就涉及貨幣圈的選擇。為此，要在“一帶一路”沿線等周邊區域培育針對人民幣的黏性需求，形成較大規模、較為穩定的境外人民幣資金沉澱，加快構建“一帶一路”人民幣生態圈。目前可以從落實已簽署的《區域全面經濟伙伴關繫協定》(RCEP)、中國—東盟自貿區協議升級版以及雙邊投資貿易協議出發，選擇以東南亞、東亞地區為中資企業參與高質量共建“一帶一路”的重點區域和戰略突破口，在對外直接投資、產業園建設和其他領域積極擴大使用人民幣計價結算，率先探索人民幣在東盟區域國際化的新模式。
制度安排是市場需求得以滿足的手段。倘若制度安排不能適應市場需求，則同樣會影響人民幣國際化進程。貨幣國際化的經驗表明，一國貨幣能否擁有國際儲備貨幣的主導地位取決於該國金融市場的廣度、深度與流動性。未來我國金融市場的開放程度與發達程度是決定人民幣國際化能走多遠的關鍵所在。在擴大金融市場開放方面，關鍵是要進一步加快我國債券市場的對外開放。人民幣國際化不僅需要一個能夠提供規避風險和套期保值功能、具有高度開放性和流動性的債券市場作為人民幣回流的資產池，而且還要加快實現面向外資企業的融資功能，建成化市場主體與多樣化金融產品的多層次市場體繫，以及具有足夠的市場容量與風險承受力的金融市場，為實現更高水平的對外開放提供更多更好的人民幣資產標的。與此同時，伴隨資本市場的進一步開放，短期跨境資本的雙向流動將給人民幣彙率波動帶來更大的不確定性。如何在提高彙率靈活性和保持彙率穩定之間尋求平衡，在風險可控前提下繼續推進彙率市場化改革將是一項嚴峻的挑戰。
從人民幣國際化發展前景看，數字人民幣或將成為人民幣國際化發展的新趨勢。伴隨數字經濟的快速發展，數字貨幣作為一種新的貨幣形態，它的推出及其在國際經貿活動中履行貨幣職能將成為新趨勢。可以預見未來大國間金融主導權的競爭將在數字金融領域展開，央行數字貨幣或是這場競爭的主戰場，將左右數字經濟時代國際金融新秩序的塑造。新冠肺炎疫情的暴發更加突顯出使用數字貨幣的重要性，推動了各國央行數字貨幣的研發進程。美國對俄實施的SWIFT制裁也激發了世界各國對主導的跨境支付工具的追求，有助於進一步增強人民幣的避險屬性和加快數字貨幣的跨境應用。
盡管目前數字人民幣的功能定位還僅限於國內零售支付，但未來數字人民幣在跨境支付方面的應用會提升人民幣的國際競爭力，成為人民幣國際化的重要推手。習近平總書記在出席第三次“一帶一路”建設座談會上指出，要深化數字領域合作，發展“絲路電商”，構建數字合作格局。為此，要以“數字絲綢之路”合作為引領，加快共建數字“一帶一路”信息港。充分利用數字支付技術已在東南亞地區普及應用的優勢，加強對東盟國家數字貨幣基礎設施建設援助，盡早消除數字人民幣在“一帶一路”周邊重點區域跨境應用的技術障礙和物理限制。啟動數字人民幣跨境支付交易試點，逐步擴大中國與東盟各國的數字貨幣合作，為共建“一帶一路”創造更便捷、更高效、廣覆蓋的數字人民幣支付清算繫統。