Ⅰ 總報告
1更加積極有為，對衝多重風險——2020年財政政策綜述武靖州／001
2對衝多重風險，穩定各方預期——2021年財政政策展望石英華／033
Ⅱ 財政與國家發展篇
32020年中國經濟社會發展運行特點蘇京春／051
42021年及“十四五”時期中國經濟社會形勢分析及財政收支預測王宏利／082
Ⅲ 財政風險管理篇
5地方政府債務的可持續性分析王志剛／122
6財政風險管理的體制基礎及改革建議李承怡／137
Ⅳ 公共風險管理篇
7防範返貧風險的財政政策劉天琦／157
8防範人力資源錯配風險的財政政策張帥／183
9對衝生態環境風險的綠色財政政策劉帥／206
10對衝公共風險的財政貨幣政策新組合：基於全球貨幣融資的分析吉嘉／230
Abstract／258
Contents／261

序 宏觀經濟政策的新思維
劉尚希
劉尚希，第十三屆全國政協委員，中國財政科學研究院黨委書記、院長。
當前宏觀經濟形勢及宏觀經濟政策的內在邏輯發生了根本性改變，經濟數字化、金融化疊加，使經濟運行原有的實體狀態轉向虛擬狀態。運用原有的貨幣和債務定義、運行特征和影響機制來解釋、理解當前的經濟社會問題存在很大的局限性。因此，應結合宏觀環境的變化，重新思考財政、金融乃至宏觀經濟的問題，尤其是預期和風險的問題。
一 從風險視角重新認識貨幣“數量”與“狀態”的變化
按照傳統的定義，貨幣隻是價值尺度或交易媒介。其實貨幣本身也屬於一種資產，具有與任何商品交換的權利。雖然在央行資產負債表中貨幣體現為負債，但實質上是不需要償還的“債務”，且也不符合會計準則對債務認定的標準。站在國家信用的角度來觀察，與其說是央行的負債，倒不如說是國家的一種特殊“資產”。隨著宏觀經濟轉向金融化，貨幣的功能結構及持有者對貨幣的認識正在變化，貨幣的資產屬性逐漸凸顯。長期以來，學界對於貨幣隻有“數量”概念，沒有“狀態”概念，這僅是一種基於確定性的無條件同質化假設。從數量的角度，貨幣超發會引發物價上漲；若從貨幣狀態的角度來理解，貨幣超發是否導致通貨膨脹，取決於具體的宏觀條件。
貨幣存量在不同宏觀條件下可比擬為水、蒸汽和冰。一般狀態下，貨幣如同水，具有正常的流動性；在經濟過熱的情況下，貨幣狀態如同水變成蒸汽，貨幣流通加快，即使沒有增發貨幣，也會導致既定的貨幣存量膨脹，出現通常所說的通脹。但是在經濟過冷的情況下，貨幣可能變成冰的狀態，流動性就會憑空消失，需要增發貨幣、擴大貨幣存量纔能維持經濟運行。
歷史上，如2008年上半年經濟過熱，要防止物價上漲。但在下半年，情況急轉直下，流動性急劇收縮，的財政刺激方案在此背景下相應出臺。當時央行是否大幅收回了流動性？其實貨幣存量沒有減少，出現流動性緊張的原因是貨幣......