目錄
1 LASMO是如何乘風破浪並一敗塗地的
引言
項目是什麼？
宏觀環境
項目發展的歷史
投資者狀況
出人意料的結局
吸取的教訓
2 與所有利益相關者保持良好關繫
引言
利益相關者的不斷興起
誰是利益相關者？它們的利害關繫是什麼？利害關繫與索償權相同嗎？
赤道原則
銀行和其他企業關繫是如何演變的
什麼會造就銀行與其客戶的良好利益相關者關繫？
什麼會造就銀行與其他銀行的良好利益相關者關繫？
何時引進外部顧問及業務約定書的用途
外部顧問的選擇
業務約定書
3貸款人一般而言是如何評估信用風險的
引言
利益相關者的利益
從定期貸款發放人角度出發的信用分析
信貸決策中的一般考慮
財務比率
商業債務評級
全球銀行監管的變化對項目融資的影響
4項目融資中的信用評估
引言
項目貸款的信用風險
風險分類體繫的目的
風險分類的標準
風險分類標準網格的描述
5貸款人可能承擔的風險
引言
國家風險
主權風險
政治風險
外彙風險
通貨膨脹風險
利率風險63
評估
許可證和執照的可獲得性
運營業績風險
產品價格
原料和能源的價格
原料合同的可執行性
再融資風險
不可抗力風險
法律風險
6與發起人保持良好關繫
引言
了解發起人
交易是關於什麼的？（目的）
額外支持或擔保品
借款主體
項目背景
組建銀團和項目參與
7股權資本和債務的類型
引言
股權
優先級債務
優先級貸款人的關注點
債權人間協議
8權益與債務的來源
引言
多邊開發機構
國際金融公司
政府出口融資和國家利益貸款人
東道國政府
商業銀行
機構貸款人
貨幣市場基金
商業金融公司
租賃公司
私募股權提供人
外部管理層收購基金、內部管理層收購基金，以及外部和內部管理層聯合收購基金
債券市場
富有的個人投資者
包括點對點貸款人在內的當地利益相關者
產品或原料的供應商
新的產品購買者或服務用戶
承包商
貿易債權人
設備供應商融資
發起人的貸款和預付
項目抵押債券和貸款債務池
私營保險公司提供的保險
伊斯蘭金融
案例研究：達納天然氣公司
選擇融資來源時的一般準則
9項目融資中使用的金融工具的類型
引言
商業銀行貸款
供應商融資和全資擁有的金融公司
出口信貸融資
出口信貸機構支持的買方信貸
國家和國際開發銀行的貸款
共同融資和補充融資
銀團信貸便利
生產支付貸款和預付款
短期融資工具
債券融資
中期票據
資產支持證券
租賃
優先股
業主有限合伙企業
研究和開發有限合伙企業
通過存托憑證進行股權融資
伊斯蘭貸款
信用增級
10商業票據和備用信貸便利
引言
商業票據融資的優勢
使用商業票據融資時應注意的問題
商業票據的期限特征
選擇商業票據代理人
非美國發行人的政府審批
非美國發行人的司法管轄
商業票據的評級
信貸支持便利
信用增級安排
資產支持商業票據
11定期貸款和私募
引言
商業銀行貸款
定期銀行貸款
循環銀行貸款
永久融資和迷你永久融資
私募
投資者的投資標準
代理人或顧問的使用
典型定期貸款或債務私募協議的描述
貸款協議的條款
12擔保
引言
擔保人
擔保的覆蓋範圍
擔保的類型
13租賃的一般原則和租賃的類型
引言
什麼是租賃？
不同形式的租賃
不同類型的出租人有條件銷售租賃或非稅收導向型租賃
真實租賃或作為一攬子銷售融資的一部分的租賃
TRAC租賃
伊斯蘭租賃
合成租賃
新會計準則將如何影響租賃
14國際租賃
引言
跨國租賃或跨境租賃
雙重所有權租賃
不同國家背景下的租賃舉例
一些不同租賃方法的例子
15風險管理概觀
引言
風險的類型
傳統保單
貿易信用保險
經濟擔保
結構性融資
衍生工具
另類風險轉移
16利用上市衍生工具控制風險
引言
期貨合約
交易所交易期權
17通過風險共擔型衍生工具控制風險：互換
引言
普通利率互換
應用
互換利率的計算
互換的估值
非普通利率互換
貨幣互換
交叉貨幣利率互換
大宗商品互換
18利用量身定制的衍生工具和協議控制風險
引言
異型期權
利率協議
以控制風險為目的的衍生工具型協議
信用違約互換
19 ESG對項目融資的影響
引言
環境問題案例
社會問題案例
公司治理問題案例
我們可以得出什麼一般結論？
20天狼星公司：一顆隕落的明星
引言
項目是什麼？
宏觀環境
鉀基化肥（鉀肥）
項目的開發和設計
為雜鹵石開發新市場
財務結構
融資決策
階段變為第二階段
怎麼一切都這麼糟糕！
吸取的教訓
後記

“項目融資”這一術語已被用於描述所有類型和種類的項目融資。我們認為一個恰當的定義為：
為特定提供的融資，其中，貸款人初滿足於將該的現金流量和盈利視作償還貸款和維持股權的資金來源，並將該的資產視作在指定風險框架下的貸款抵押品。
項目融資的起源可以見諸中世紀商業冒險家的例子，他們投資於航海（包括船舶和貨物），期望可以從航海收入的清算中獲得回報。我們如今可以在傳統的項目融資中看到同樣的方法，也可以在由投資者和資金提供者共擔項目風險的伊斯蘭融資技術中看到。項目融資的原則同樣也是支撐其他金融活動（如風險投資、貿易融資、杠杆收購和其他重組或金融工程活動）的原則。事實上，項目融資可被視作一種結構性融資。
在我們先前對項目融資的定義中，一個關鍵詞是初。盡管貸款人初可能願意將項目的現金流量視作償還貸款的資金來源，但貸款人還必須確信在差情形下貸款可以實際得到償還。這可能會牽涉到第三方的承諾、直接或間接擔保，這些第三方受到某種方式的激勵以提供這種支持機制。
對任何項目都至關重要的是項目的籌辦人或發起人，項目可以有一家或多家發起人。建築公司擔任發起人以從項目的建設或運營中獲取利潤，運營公司發起項目以從運營設施的收費和/或項目生產的產品的出售中獲取利潤。一些公司可能會兩者都開展，並在每個階段設立不同的主體擔任發起人。項目的設立原因還可能是為發起人提供關鍵資源的獲取渠道，便於發起人需要的基礎產品或服務的加工或銷售，或確保取得對發起人的業務至關重要的供應來源。
項目融資的目標是為項目安排借款，該借款將使發起人受益，同時對發起人是完全“無追索”的，因而對其財務報表和信用狀況沒有任何影響。確實，項目融資有時被稱為“無追索”或“資產負債表外”融資。然而，在當今的世界中，當負債可能“看似消失”時，監管機構和會計師正在關注組織中的利益相關者（包括投資者）可能面對的信息不對稱，因此，項目融資的“資產負債表外”性質未來可能會發生變化。
貸款人和借款人可能在項目融資的可行性問題上無法達成一致。借款人更偏好它們的項目是財務獨立的並且在資產負債表外。另一方面，貸款人不從事風險投資，也不是股權風險的承擔者。貸款人還希望確保它們能夠獲得還款，好是通過多種可能的途徑，即由項目、發起人或利益相關的第三方償還。我們可以在這些兩難困境中看到設計成功的項目融資以滿足所有利益相關者的需求所面臨的挑戰。成功的項目融資將包含通過發起人或第三方的擔保或承諾提供的足夠的信用支持，從而使貸款人對信用風險感到滿意，並同時將對發起人的追索小化。
在實踐中，很少有項目是憑借其自身的優點獨立融資，而不需要發起人提供某種形式的信用支持的。一個普遍的錯誤認識是：項目融資意味著資產負債表外融資，即項目完全自給自足，而不需要經濟責任方的擔保或承諾。這會使潛在發起人產生誤解，它們認為某些類型的項目可以作為獨立、自給自足的項目融資來進行常規融資。這種發起人開展談判所基於的假設是：它們感興趣的類似項目也可以在對發起人無追索的條件下進行融資，可以在發起人的資產負債表外，並且無須負有經濟責任的第三方提供額外的信用支持。
在本書中，我們將描述任何從事為項目提供資金或財務建議工作的人士可以使用的不同工具和技術。我們所說的項目是指具有一定規模和復雜度的項目（而不是在大學金融學課程中的“資本預算”課題下講授的較為簡單的項目評估），但它不局限於超大型項目。項目融資終是關於將三個基本原則應用於融資情形的，從這三個基本原則出發，所有其他創意都可以源源不斷地產生。首先，項目需要產生融資提供方能夠捕獲的現金流。其次，需要有一組能被分離和控制的資產，必須確保這些資產不能被其他方奪走。後，需要有一個在項目期限內被充分理解和動態管理的風險包絡。為了做到這點，必須有一個合同網絡來支持不同利益相關者的權利及其對項目的合法索償權。
在《項目融資：金融工具和風險管理》中，我們考察所有這些方面，並提供項目結構和方法的一些例子/微型案例。我們以兩個項目的案例研究作為本書的開頭和結尾，它們是項目融資的獨立示例，在融資時由於不同原因引起了爭議。盡管這兩個案例時隔近40年，但它們展示了一些現代信息流的影響及其缺陷。
項目融資是一個令人興奮的領域，盡管受到明顯的監管限制，但項目仍需要創新的解決方案。我們希望本書能夠為讀者提供解決項目融資中遇到的融資相關問題的基礎，從而提高項目成功的可能性。
配套冊：《項目融資：分析和構建項目》
從項目融資在石油和天然氣行業及復雜租賃技術中的現代起源出發，它已演變成數種不同的方法和技術，在發達經濟體和新興經濟體中的大公司和小公司、政府及成長中的小公司中被廣泛使用。在我們的配套冊《項目融資：分析和構建項目》（Project Financing: Analyzing and Structuring Project）中，我們通過說明現金流、抵押品/支持結構和風險管理這三個關鍵要素，討論可被用於實現成功的項目融資的方法、結構和工具的基本知識。書中包含將關鍵要點帶入現實情形的案例。
《項目融資：分析和構建項目》有15章。繼第1章詳盡描述項目融資後，我們討論項目融資過程（第2章—第5章）、建模和風險管理（第6章—第8章）、政府和社會資本合作（第9章和第10章），以及實踐中的項目融資（第11章—第15章）。
在討論項目融資過程時，我們在第2章中解釋項目管理如何能影響項目融資，我們描述清晰的計劃對項目的必要性，以及為何描述這項計劃的文件是項目成功的核心。第3章的主題是必須準備的文件（項目計劃書和發行備忘錄），它們包含項目利益相關者需要了解的基本信息。在第4章中，我們闡述成功的項目融資的標準，從項目的不同階段以及資本提供方在每個階段的考慮開始，然後描述關鍵的風險領域。項目融資過程是第5章的主題。
對建模和風險管理的討論從第6章開始，此章描述在項目的成本估算中面臨的挑戰。第7章和第8章討論財務模型，前者涵蓋一般原則，後者著重於不同行業財務建模的獨特方面。
越來越多的項目融資交易是政府利用政府和私營部門的合作過程改進大型項目的承包、交付和運營的舉措的一部分。這些項目融資交易被稱為政府和社會資本合作。在第9章中，我們從政府和社會資本合作的定義及這些交易的利弊開始，描述了這些交易。實踐中的政府和社會資本合作是第10章的主題，我們首先講述它們的不同形式（純粹的特許權協議，設計—建設—經營—轉讓和建設—運營—轉讓項目，設計—建設—融資—運營項目和建設—擁有—運營項目），然後描述為之設立政府和社會資本合作的不同類型的項目——獨立合作伙伴關繫或商事合伙、合資公司和向公眾出售的服務。此章還描述與這些交易相關的棘手的會計問題。
後五章考察實踐中的項目融資。大多數項目都有多個核心利益相關者，並可能有多個所有人。盡管許多公司更偏好對關鍵的供應和銷售項目擁有的所有權和控制權，但隨著技術和服務在世界各地傳播，由具有共同目標、人纔和資源的合作伙伴共同擁有或控制的項目成為常態。在第11章中，我們解釋共同擁有或發起的項目的結構。第12章解釋項目發起人或項目公司在建設融資方面的相關目標和考慮（獨立於永久融資的類型）。在第13章中，我們概述貿易融資，我們考察貿易融資在以下方面的發展：可取得的工具（包括在出口前融資中使用的工具）、與供應鏈融資相關的具體問題、商品融資、福費廷融資、保理和對銷貿易。第14章利用以儲量為導向的融資，討論自然資源項目的融資。適用於新的公路、工廠或天然氣開發的項目融資的技術同樣可在考慮公司重組時使用。該書的後一章解釋了來自項目融資的技術如何被用在公司重組、資產出售及收購和兼並中。
兩本書的目標讀者群體略有不同。《項目融資：分析和構建項目》不太關注項目融資的技術方面，更加適合更廣泛的利益相關者群體。此外，配套冊包含更多案例以提供信息。《項目融資：金融工具和風險管理》涵蓋項目融資技術性更強的方面，其中包括融資工具和風險管理工具，對技術專家和顧問更有用。
對案例的說明
我們選擇這些案例的原因是：它們相對較新，但是在較長時間內撰寫的。在某些情形下，這意味著一些情況可能還在持續，如法律調查或其他調查，這可能會使公眾能夠獲得新的信息。我們已盡努力確保截至2020年相關的信息是準確的。