哈格斯特朗研究巴菲特已經超過三十年，他在經典暢銷書《巴菲特之道》中，教普通人如何像巴菲特一樣投資。在這本新作中，他又完成了一個新的課題：教普通人像巴菲特一樣思考。
多年以來，圍繞著巴菲特是不是可以學習的有很多爭論。那麼，是什麼塑造了巴菲特之道？巴菲特何以成為巴菲特？通過深入研究，他發現巴菲特有一種復雜而微妙的世界觀，巴菲特給這個世界觀起了一個令人難忘的名字：金錢心智。這就是本書的主題。
金錢心智到底是什麼？
首先，它是一種思考重大財務問題的方式，比如資本配置。巴菲特說，伯克希爾的任何繼任者，其資本配置能力和經驗都肯定是董事會最重要的考慮因素。
在更高的層面上，你對市場的看法、你的投資方法、你作為投資者的氣質彙總在一起，將反映出你完整的投資哲學。當這三者和諧交融時，你就是一個具有金錢心智的人。
在更廣泛的層面上，它不僅適用於投資，還適用於工作、生活，甚至教育。擁有金錢心智的人，很可能在許多方面都能取得成功。它的核心是獨立思考、自我實現。它可以幫助人們擁抱理性，不受外界影響和左右，探尋通識智慧，學會從失敗中學習。
本書講述了巴菲特的成長、教育、投資歷程，還概述了價值投資的演變，巴菲特如何從經典價值型投資者進化為業務驅動型投資者，更重要的是，本書解析了巴菲特思想哲學的發展過程，這是指導他一生的投資與生活的精神內核。
不管你是想學習巴菲特的投資哲學還是生活智慧，你都能在閱讀本書的過程中受益匪淺。

目錄
贊譽
譯者序
前言金錢心智的緣起
第1章年輕的巴菲特 ? 1
巴菲特被公認為當今世界上最偉大的投資家，社會上流傳著很多廣受歡迎的關於他的故事。但有一個故事你可能從沒聽說過，它很有可能是所有故事中最重要的。
第2章投資哲學的發展 ? 23
當你對市場的看法、你的投資方法、你作為投資者的氣質彙總在一起時，就反映了你的投資哲學的完整性。當這三者和諧交融時，我們就可以說，我們看到的是一個具有金錢心智的人。
第3章價值投資的演變 ? 65
巴菲特承認，年輕時他也因成長與價值之爭而有過困惑。但他後來明白了“這兩種方法最終是相互交融在一起的，在計算價值時，成長本身就是一個組成要素”。
第4章企業驅動型投資 ? 155
在巴菲特的金錢心智中，一切都關乎復利。最重要的是，關乎價值的創造、企業的復利成長。像做企業一樣做投資，這樣的投資是最明智的。
第5章並非主動管理不行了 ? 195
要想成功投資，你不需要理解貝塔或現代投資組合理論。投資專業的學生隻需要學好兩門功課：如何評估企業價值和如何考慮市場價格。
第6章金錢心智：運動員、教師、藝術家 ? 245
投資是一個遊戲，一個融入思考的遊戲。和所有遊戲一樣，投資是競爭，玩遊戲的人都有強烈的獲勝欲望。
後記263
致謝273
伯克希爾-哈撒韋圖書館278
更多閱讀282
注釋293

譯者序

2022年春夏之際，在萬眾矚目之下，巴菲特遵循慣例公布了最新年度的致股東的信，信中提到一個令人震驚的消息：伯克希爾持有蘋果股票的市值高達1 61，成本為31，賬面浮盈達到1 30。換算成相應的人民幣金額，大賺將近！據悉，這是有史以來，在二級市場單隻股票盈利的最高紀錄。
巴菲特到底是如何創造了這樣的奇跡，在越來越多的人開始懷疑價值投資是否依然有效的今天，巴菲特為什麼不但在投資中活躍著而且越活越精彩，這正是哈格斯特朗的這本新書所要探究的真相。
中國讀者對哈格斯特朗應該不會感到陌生，因為他的處女作就是將巴菲特思想引入中國的第一本書—《巴菲特之道》，這本投資經典改變了很多人的命運，包括我在內。
哈格斯特朗從最初接觸巴菲特，到成為全球知名的巴菲特研究專家，已有近40年的時間，可見一事精致，足以動人。如今這本《沃倫·巴菲特：終極金錢心智》是他最新的關於巴菲特的專著。
這本書按照作者本人的說法，是“一本全新的書”。他說得不錯，本書的特別之處在於，它並不是一本關於方法論的書，而是一本關於思考的書。也就是說，如果你隻是打算得到個股票代碼，快速致富的話，就沒必要看了；但如果你打算探究終極致富之道，希望在變幻的市場上始終屹立不倒，就很有必要一讀。
“小錢靠術，大錢靠悟”。看看我們接觸過的一些詞句，從沉吟良久、謀定後動，到思考快與慢、刻意練習，這些都是“悟”的形式與結果，古往今來，所有的成功莫不與之相關。就像我們一直強調的“價值觀的價值”一樣，這些有無之間看似“無”的東西，雖然看不見、抓不著，但實際上卻能夠決定最終的命運，誰能說它們不重要呢。讀這本書，給我帶來的就是這樣一種感覺。
這本書介紹了金錢心智的緣起，談到了作者與巴菲特相識相交的淵源，記錄了年輕巴菲特的成長，講到了對巴菲特影響最大的三個人—父親霍華德、老師格雷阨姆、搭檔芒格，並以之為脈絡敘述了巴菲特投資哲學的發展。
從格雷阨姆的定量分析和費雪的定性分析，從培根的經驗主義到笛卡爾的理性主義，從啟蒙時代的康德到休謨的人性論；從馬科維茨的現代投資組合理論，到夏普的貝塔因子、尤金·法瑪的有效市場理論；從連續戰勝標普十五年的比爾·米勒，到神秘的聖塔菲研究所和復雜經濟學等。總之，這本書涉及的知識之廣博令人目不暇接，你需要足夠的時間和思考纔能理解和運用。換句話說，你有可能在一段時間內，患上輕度的“知識消化不良癥”。
本書還著重談到價值投資的演變，作者將其分為三個階段。第一階段是經典價值投資，第二階段是無形資產要素的介入，第三階段是網絡經濟學的價值。關於價值投資第一階段和第二階段的區別，作者以快照和電影作為比喻，前者是靜態的，後者是動態的。不言而喻，動態分析當然比靜態分析難得多。
第一階段的價值取決於有形資產，第二階段依賴於無形資產，第三階段則基於新技術帶來的價值創造，也就是著名學者熊彼特提出的“創造性破壞”。在移動互聯的時代，網絡效應、正向反饋、錨定效應、路徑依賴等所有這些因素構成了網絡經濟價值，如用戶切換成本高昂帶來了心理勸阻效應，也就是所謂的黏性，而這些與巴菲特多年以來所說的特許經營權實際上一脈相承。
由此，作者提到巴菲特86歲時開始投資蘋果的案例。正是由於上述的網絡經濟學價值，從iOS操作繫統到不同形式的產品，蘋果牢牢地留住了客戶，創造了一個強大的全球特許經營權。蘋果手機以13%的市場銷售份額，獲得了整個行業85%的利潤。2019年其資本回報率高達143%，2020年坐擁1 92現金，達到1.3市值的15%。在蘋果不斷分紅和回購股票的過程中，伯克希爾在沒多的情況下，持股比例不斷上升。換作誰當股東，心裡都樂開了花。
30年前，巴菲特投資可口可樂大賺，如今投資蘋果大賺。無論是蘋果還是可口可樂，都是家喻戶曉的公司，都是引領時代的牛股，巴菲特能夠保持進化與時俱進，不得不令人佩服！
提到巴菲特，不得不提到他的搭檔芒格。書中提到在一次晚宴上，芒格被問及促使他成功的一個品質是什麼，他回答道：“我是理性的。這就是答案。”但理性並非虛無縹緲的東西，在一次股東會上，有人請巴芒用一個詞描述他們的生活理念，芒格罕見地抓起麥克風大聲說：“實用主義。去做適合你性格的事，去做有效的事，然後堅持不懈。”
這與金錢心智主要的構成要素不謀而合。金錢心智要求獨立思考、自我實現，而自我實現的第一步就是行動！
作者最後說，我不能保證讀者能夠獲得與巴菲特一樣的投資成果。但我毫不懷疑，如果你願意用心思考一下什麼是金錢心智，你會看到自己的情緒日趨理性，你也能更好地做到不受市場的影響，保持獨立思考，意志堅定，面對市場波動不會感到恐懼，賺取財富時仍保持謙虛和懷有敬畏之心。你將學會如何像巴菲特一樣思考。
據說巴菲特從小就愛讀如何賺錢的書，其中一本名叫《1000種賺10的方法》，這本書中最重要的一個觀點是：開始賺錢的方法就是開始行動。就讓我們從閱讀這本書開始吧！

前言
金錢心智的緣起
2017年5月6日，奧馬哈。
這是5月的第一個星期六，對於那些巴菲特的追隨者而言，這一天意味著一件事—伯克希爾-哈撒韋公司年度股東大會。在投資界，沒有什麼比這更令人關注的事情了。
巴菲特和公司副董事長查理·芒格在年會上連續5個小時，回答觀眾、股東、讀者、財經記者以及證券分析師提出的各種問題，這還不包括中間一個小時的午休時間。這些問題都是現場提出的，並沒有事先審核，這也就意味著兩人沒有事先準備，但每個問題都會得到充分、坦率、熱情、智慧的回答，這就是他們的風格。開會時，桌子上除了水杯、可樂、喜詩糖果和花生糖，以及兩個麥克風之外，別無他物，沒有筆記，沒有簡報，隻有兩個樂於回答問題和談論想法的老人家。現場大約3萬聽眾一起沉醉於他們的發言中，我就是其中的一個。
那天一大早，我從酒店開車前往奧馬哈市中心的世紀中心會場，那是年會的舉辦地。停車場幾乎爆滿，兩萬個座位的會場已經擠滿了伯克希爾的股東，還有數以千計的股東聚集在廣場周圍的場地。他們中的很多人凌晨4點就開始排隊，等待著7點開門。時間一到，大門一開，大家蜂擁而入，很多人直接衝向擺著11個麥克風的座位區，如果運氣好的話，坐在這裡的人有機會得到向巴菲特和芒格提問的機會。
很多年前，我會像大家一樣很早就起來去現場排隊，但是從幾年前開始，我就不在黎明時分早起了，而且隨著年紀的增長，我也不再能從大廳跑下來，衝上自動扶梯，然後跳下臺階進入會場，去搶占一個夢寐以求的座位。在不用爭先恐後之後，我現在輕松多了。
進入會場之後，我在巨大的展覽大廳裡閑逛，展臺上陳列著伯克希爾旗下的各類業務和產品，整個大廳就像一個室內購物中心。你可以買一些零食，比如喜詩糖果、DQ冰激凌、可口可樂；你也可以參觀集成化住宅、帆船遊艇、旅行房車，還可以看看本傑明摩爾油漆的新款顏色、柯比最新款的吸塵器，甚至你還可以購買蓋可公司的汽車保險。
上午8：30，我來到二樓，走進會場的B區，我通常會在這個區就座。整個會場將座椅分為兩個部分，每個部分都布置了一個巨大的投影屏幕。之後不久就開始按照傳統播放關於伯克希爾-哈撒韋的影片，接下來就是巴菲特和芒格的現場談話。我舒舒服服地坐在右手邊的最後一排，身體放松，面帶微笑，享受著這一切。
直到此時此刻，一切似乎都很正常，沒有任何跡像表明，今天的年會將發生一些不同尋常的事情。
終於來到了問答環節，巴菲特和芒格主桌一側的臺上是記者席，三位記者分別是《財富》雜志的卡蘿爾·盧米斯、CNBC的貝基·奎克、《紐約時報》的安德魯·羅斯·索金，他們將從讀者以及觀察家們提出的問題中挑選出有價值的進行提問。主桌的另一側是分析師席，分別是來自RCG（Ruane, Cunniff & Goldfarb）公司的研究分析師喬納森·布蘭特、巴克萊銀行的傑伊·蓋爾布以及晨星公司的高級分析師格雷格·沃倫。在11個麥克風後，數十位排隊的股東懷著激動熱切的心情，緊張地坐在椅子上，在心裡反復練習著他們準備的問題。
巴菲特親自主持這個環節，首先按順序挨個回答每位記者，然後是每位分析師，接著是每位排隊的現場觀眾，如此循環往復。
上午會議的流程照常進行，在大家提到的問題中，有關於無人駕駛及其可能對BNSF鐵路公司或蓋可保險構成威脅的問題，也有關於伯克希爾與AIG再保險關聯業務的問題，還有一些關於IBM、蘋果、谷歌和亞馬遜等科技股的討論。巴菲特還被問到關於航空業的競爭優勢，以及他對可口可樂和陷於苦苦掙扎之中的亨氏食品公司的看法。
在上午的會議接近結束時，9號區的一名股東向巴菲特和芒格提出了第28個問題：“你們兩位通過交流觀點的方式進行資本配置，在很大程度上避免了資本配置出現失誤，這種情況還會在伯克希爾的未來繼續下去嗎？”表面上看，這個問題問的是資本配置，其實它問的重點是公司繼任者以及未來誰來做資本配置決策。
巴菲特先回答說：“伯克希爾的任何繼任者，其資本配置能力和經驗都肯定是董事會最重要的考慮因素。”他指出，在很多公司裡，CEO都有著不同的出身背景，或是來自銷售，或是來自法務，或是來自制造業，他們從基層走到高層，但一旦擔任領導職務，作為CEO，他們必須有能力做出資本配置決策。“如果伯克希爾的CEO僅僅具備某些領域的技能，而缺乏資本配置能力，那麼這一定會影響公司的表現。”
他接下來說的話，令我感到震撼，我在椅子上不由得坐直了身子。
巴菲特說：“我管這叫作金錢心智（money mind）。人的智商可以達到120、140，或更高水平，或許一些人的頭腦很擅長做一種事，而另一些人擅長做另一種事，他們可以完成大多數普通人無法做到的事。但我認識一些非常聰明的人，他們因為不具備金錢心智，也會做出非常愚蠢的決定。他們不具備資本配置能力，而我們需要的是具備這種天賦的人纔，缺乏金錢心智的人，當然不是我們想要的。”
金錢心智，這個詞我以前從來沒聽巴菲特說過。那一刻，我忽然意識到自己研究沃倫·巴菲特這麼多年，可能還是一知半解。
* * *
我第一次接觸到沃倫·巴菲特是在1984年7月，當時，我正在接受企業培訓，準備在一家叫作中大西洋證券的公司做股票經紀人。我所接觸的培訓資料中，有一部分內容包括閱讀伯克希爾-哈撒韋公司的年度報告。和許多其他人一樣，巴菲特清晰的文筆給我留下了深刻的印像。最重要的是，他明智地提出了擁有股票就等於擁有了一家企業的觀點，這讓當時的我大為震驚。作為一個大學學文科專業的學生，我並沒有學習金融或會計，所以用資產負債表和利潤表中的一行行數字來理解股票，對我而言並非易事。但當巴菲特解釋說，股票應該被視為由經理人管理的、向消費者提供產品的企業時，我恍然大悟。
有了這樣的學習經歷，當我獲得經紀人資格並投入工作後，我清楚地知道自己要做什麼。我打算將客戶的資金投到伯克希爾-哈撒韋公司及其投資的對像上，於是，我寫信給美國證券交易委員會（SEC），尋找伯克希爾-哈撒韋過去的年度報告，以及所投資上市公司的年度報告。多年以來，我搜集了所有關於沃倫·巴菲特和伯克希爾公司的報紙、雜志的相關報道，我就像一個著迷於棒球明星的小孩。
我從未見過任何人不贊同巴菲特的投資原則，我將這些原則寫入《巴菲特之道》，成為投資信條，當我問客戶是否願意以同樣的方式投資時，答案幾乎總是肯定的。但是，隨著時間的推移，我發現一些選擇像巴菲特那樣投資的人仍在苦苦掙扎。對於很多人而言，知道自己為什麼持有股票和具有承受市場大幅波動的能力，這二者之間存在巨大的鴻溝。我開始明白，知道這條道路和走上這條道路有很大的區別，知行合一不是一件容易的事。
在三十多年之後，在那個星期六，我終於意識到，幫助人們成功投資所需要的並不隻是投資信條，更多的是正確的心態。盡管本·格雷阨姆和巴菲特多年以來都提到過性格特質的重要性，但我總會將這個觀點置於一旁，轉而削尖我的鉛筆去計算股票的價值。人們越是覺得股票市場投資難，我就越是削尖鉛筆，試圖做更為精確的計算。終於，在那一天，我意識到我忽略了最重要的建議。
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金錢心智意味著什麼？探索這個問題以及它的所有影響，是本書的目標。我們將從頭開始追溯，我們會發現一些早期發揮影響的人，這可能會讓你感到驚訝。例如，早在巴菲特第一次讀到《聰明的投資者》之前大約10年，11歲的他就對當地公共圖書館的一本書極感興趣，這本書就是F.C.米納克的《1000種賺10的方法》（One Thousand Ways to Make $1000），它幫助巴菲特形成了最早的金錢心智。例如，巴菲特的父親在塑造他的投資哲學方面的作用和影響，在有關巴菲特的書籍中並不常見。我們知道，巴菲特年輕的時候學習了所有他能找到的金融和投資方面的知識，他能將理性和現實結合起來，這兩者的結合對真正形成金錢心智至關重要。
巴菲特掌握了金錢心智素後，是如何運用這種思維在過去的60多年中駕馭投資的呢？我們在這本書裡，還將探索其他人如何素融入他們自己的心理框架，最終成為我們現在可以稱之為具有金錢心智的人。最為重要的是，我們將展示一個人如何在節奏快速、媒體狂熱的新世界中，很好地管理自己的投資組合。掌握這些知識點之後，我們將論證得出這樣的觀點，即那些努力實現金錢心智的投資者將更有可能獲得成功。
這是一本全新的書，不是我之前寫的《巴菲特之道》一書的更新版，不是10年前出版的《世界上最偉大投資家的策略》 和《巴菲特的投資組合》的合集的第2版。它也不是那本增加了第八章，包含了對於巴菲特投資方法理解的問答和解釋的第3版。總之，這不是一本關於方法論的書，這是一本關於思考方式的書。
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金錢心智—巴菲特以他一貫的精確方式為一個復雜的概念創造了一個容易記憶的名詞。這個名詞在某一個層面上描述了對資本配置等重大財務問題的思考方式。在另一個層面上，它總結了現代商業世界的總體思維方式，展示了個人如何在復雜喧囂的世界中致力於學習和拓展。在更深的層面上，其核心的哲學和構成要素告訴我們，具有金錢心智的人，很可能是一個在生活的很多方面（包括投資）都取得成功的人。金錢心智是一種強有力的思維方式，我們應該更多地去了解它。

這是一部內容廣博、精彩紛呈的佳作。哈格斯特朗是出色的思想家和作家，他將我們這個時代最聰明的投資者巴菲特的哲學和思想以新的視角呈現於文字中，讓我們理解何謂行成於思，又發人深省。
勞倫斯·坎寧安

這本書首次探討了巴菲特的思維方式及其形成過程，此前從未有人從這一角度來研究世界上最偉大的投資家，這本書獨樹一幟，與眾不同。
羅伯特·邁爾斯，內布拉斯加大學

這本書不能提高你對具體企業的估值能力，但它可能讓你的思考方式更像沃倫·巴菲特，讓你的投資更少受到情緒的干擾。
唐 朝

哈格斯特朗的這部新書是他研究巴菲特30年集大成之作，和之前的三部著作相比，這本書明顯融入了他進入投資管理界二十餘年的實務經驗，寫得更實在、實用，這本書是他研究巴菲特的巔峰之作。
劉建位

成功的價值投資者需要具備什麼樣的投資素養、投資氣質呢？巴菲特給出了一個十分精闢的答案：金錢心智。當然，金錢心智也應該成為價值投資者努力修煉的方向。
張居營（閑來一坐s話投資）

一直以來，哈格斯特朗的《巴菲特之道》都是學習巴菲特的最好資源。他的新書則不僅總結了巴菲特的投資之道，還剖析了巴菲特是如何思考的。哈格斯特朗解釋了為什麼巴菲特所說的“金錢心智”非常重要，以及普通人如何培養金錢心智。
貝薩尼·麥克萊恩，《名利場》

“金錢心智”告訴我們，無論是偏離了理性決策還是落入心理陷阱，都可能導致投資的失敗。隻有理解了金錢心智的世界與所想像的世界的根本不同，纔有可能踏上通往成功之路。
姚斌（一隻花蛤）

哈格斯特朗的經典之作《巴菲特之道》講述了如何像巴菲特一樣投資，這部新作則講述了如何像巴菲特一樣思考，從某種意義上講，這可能對普通讀者更有意義。這本書講述了巴菲特何以成為巴菲特。是童年的一本書點燃了他的創業之火；是他的父親霍華德、導師格雷阨姆、摯友芒格教育和影響了他；是企業家的身份讓他對投資有了獨樹一幟的理解並不斷進化。這本書深入解析了金錢心智的構成，如果用一句話來概括，其核心隻有8個字：獨立思考、自我實現。不管是投資還是生活，甚至是教育下一代，學習金錢心智都能使我們獲益良多。
陳 達