的誕生———金融期貨

貨幣期貨市場 / ５１

芝加哥期貨的未來 / ５６

“廉價” 的投機商 / ６３

倫敦國際金融期貨交易所的誕生 / ７１

期貨的未來 / ７６

金融期貨與銀行 / ８２

回家 / ８７

第三部分 期貨———功能和潛力

芝加哥的期貨市場 / ９５

食品價格危機 / ９９

商品期貨交易委員會的誕生 / １０４

開拓者無需經濟理由 / １０９

美國聯邦機構對期貨和期權的研究 / １１５

一隻理想的替罪羊 / １２２

愚蠢的固定彙率 / １２７

對指數參與合約的爭論 / １３２

第四部分 １９８７年的大崩盤

武裝起來的號角 / １３９

與現實融合 / １４３

誰殺害了知更鳥? / １４７

往事再訪 / １５３

１９８７年股市大崩盤相關證言摘錄 / １５７

深刻的教訓 / １６４

勝利的鬼門關 / １７１

第五部分 全球化與世界新秩序

應對全球化: 芝加哥商品交易所的前途 / １８１

第三個裡程碑 / １８７

全球２４小時電子交易繫統與世界市場 / １９３

不可能的夢: 莫斯科的自由市場 / １９９

未來１０年的金融市場 / ２０９

世界新秩序 / ２１９

太平洋地區的市場 / ２２３

未來的技術浪潮 / ２２８

保護主義———市場之災 / ２３４

部分  交易者之魂

從我進入期貨業的那一時刻起，即是打開呼喊和手勢世界門窗之時，我就被這種喧鬧、多彩和活躍的狂亂所困惑了。人們熙熙攘攘，用他們的嗓門呼喊著，用他們神秘的語言燃燒著我年輕而又激動的心靈，激發了我內心深處某種潛在的、不安分的激情，使我義無反顧地得出結論，不論這個環境如何，這裡就是我的歸宿。盡管我完成了法律專業的學習，甚至成功地從事法律行業已經長達6-7年，但是，我的心、我的神以及我的魂從未離開過期貨業，從未離開過芝加哥商業交易所的交易大廳。

不論是否對供求法則有著天纔的理解，還是接收市場學和經濟學所描述的內容的那種新生激情所產生的結果，我在快速理解期貨本質和欣賞自由市場魅力方面幾乎沒有任何問題。我有許多老師，他們都是堅忍不撥的專家，活躍在交易所的交易大廳。他們中間有許多都是我的老前輩，他們看上去更像19世紀50年代狄更斯小說裡的人物，而不像是一個世紀後金融交易所裡的交易員，他們也喜歡上了我這個年輕的學法律的學生，有些人甚至還保護我。

芝加哥商業交易所的會員都是我的顧問、老師和朋友。他們來自五湖四海，來自美國的各個地方，來自不同的階層。我學會了理解他們，我捕捉著驅動他們的動因；我發現了他們的希望所在，我發現了他們的擔心和害怕，我接觸到了他們的靈魂。後來，他們成為我所依賴的、為完成我們的使命、使市場輝煌的戰士。

從一開始我就記錄了一點我所學到東西。它是如此令人神往，是前所未有的。本章中隻有後兩篇文章是在引進金融期貨之前完成的。文章所提出的思想是基於農產品市場的交易經驗而產生的。但是，這些市場規則和深層次的哲理與我從那些交易者那裡所學到的知識一樣重要，也適用於金融工具的交易及其交易者。

成為仁人，而非鬥士

一般情況下掌握古老信條的道路是很艱難的。在與市場戰鬥數年之後，我獲得了這一新發現。不幸的是，這是一條我們的交易者常常忘記的規則。堅持這一信條。市場將使我們做個仁愛者，而不是鬥士。

在芝加哥商業交易所交易者研討會上的演講，依利諾斯州，芝加哥，1969年3月。

成為仁人，而非鬥士。這句格言顯眼地掛在我辦公室的牆上。這句話背後的思想與交易本身一樣歷史悠久。它像征著所有成功交易者都知道和遵循的一個信條：即忘記它就會遭受致命失敗。這一格言的說法有很多。當你在股票交易中違反這一格言的時候，就叫做“與市場戰鬥”。

與市場戰鬥是專業交易者的大敵。它有損於交易者的推理過程①，歪曲其邏輯，給其思想投下陰影，干擾其對市場的“感知”，使其喪失捕捉其他市場的機會；他會變得無能，終輸掉全部資金。一切專業交易者都不時地遭遇這一噩夢。而成功者一經察覺，就能改善這種狀況。

如果你問股票交易者或其他期貨交易者“與市場戰鬥”意味著什麼，他會確切地知道你的意思。也可能他總是找不到恰當的言詞滿意地表述其定義，也可能他總是不能解釋當這種情況發生時他怎樣做出決定或是行動的原因，但是，他確切地知道這是怎麼回事，他確切地知道，這是一條通往毀滅的道路。

①本書所用的傳統名詞“他”完全是為了便於閱讀；除了特殊說明外，本書使用的“他”沒有性別偏見。

當你與市場戰鬥時，你把你的行為合理化了，即使在市場明顯表明你的交易部位不合適的時候，即使在所有的事實與你的觀點相背離的時候，即使在直覺讓你平倉出局的時候，你都會認為你的交易部位是正確的。這些固執的交易幾乎不可能扭轉局勢向著有利於你的方向發展。如果這種情況發生了，那就是類似於世界末日的事件。你將把相同的過程用於下一次交易，而這一次你將難逃阨運。顯然，這個規律也有特例，正如每個規則都有特例一樣。有的交易者與市場戰鬥得非常成功。但是，對於每一起例外：成千上萬的交易者要失敗。

那麼，你怎麼知道什麼時候你是在與市場戰鬥呢?這沒有特定的規則，每個交易者都有他自己的原則和指導方針作為早期預警繫統。有些人直覺上知道在他成為市場鬥士之前出局的時間；其他一些人則會在虧損部位使得他們晝夜無眠時平倉出局；當然，也有人絕不把虧損部位帶回家。無論預警繫統和出局規則如何，你必須要有期貨交易武器庫中的武器。

交易規則並不要求期貨交易者放棄他們的觀點，也不要求交易者一損失就平倉，或是在一繫列的損失後平倉。恰恰相反。專家們並不能預期每次交易都能獲利。當時的虧損部位並不意味著該部位就是錯誤的部位。實際上，在市場上對自己所持有的交易部位充滿自信常常是成功的重要因素。在你當時不能證明你的部位是正確的時候，充滿自信尤為重要。然而，每一位專業交易者都知道自信與盲目自大之間的區別。所有的市場交易結果裡，都會有一個區分成功者與失敗者的臨界點。失敗者與市場戰鬥，而成功者則不是。在當時的虧損部位與終是錯誤部位之間存在著一條虛構的直線，當你越過直線時，當時虧損的部位就轉變成為與市場戰鬥了。獲得的經驗有助於幫助自己建立必要的指導方針。但是，在交易者積累經驗形成這種早期的預警感覺之前，無論何時持有虧損部位的話，他應該問問自己下面的這些問題：

如果我在市場上沒有持倉部位的話，那麼，今天我是否還會以這一新的價格水平持有相同的部位呢?如果答案是否定的，那麼，你就不應該持有當前的部位。

持有虧損部位是否由於擔心或是由於虧不起呢?如果答案是肯定的話，那麼，你的入市理由就是錯誤的，即你入市的原因不是因為你是正確的，而是因為從情感平衡或者財務承受能力上來說，該損失對你來說太大，難以承受。

我一直持有這些部位，是否因為我希望賺回已經虧損的資金?希望和願望都不是持有虧損部位的理由。

該部位是否與我的推理和估計糾纏在一起了呢?

數字圖表是否從邏輯上支持我初的預期或是我現在的推斷呢?

我是否對持有部位過於偏見，以致拒絕討論或聽取相反觀點呢?

如果我聽到不同觀點的話，是否能夠合理地拒絕呢?

我是否設有止損點，隻要一達到預定止損點，我就會平倉退出呢?

持有部位的進一步虧損與潛在盈利相比，是否更有價值呢?

對這些問題如實地回答，有助於交易者決定他是否已經躍過那條重要的界線。一旦他跨過這條界線，該交易者將會在期望和絕望的泥沼中迷失方向。這時，他將不再理性地尊重持有部位；這時，他絕不會如實地把握持有部位的原則，無論其是真實地相信持有部位或隻是簡單地擁有它。交易者平倉的那一天纔是終測試交易者的時刻。可以肯定，這時已經臨近或已經處於特定市場波動的終點。

      該書是一位出色的人２０多年來演講和發表文章的精選，利奧·梅拉梅德是一位成功的投機者和公認的學者，他具有獨立思維的能力，具有正視公眾市場對外彙期貨需要的遠見，具有使這種市場成為可運行的機制的想像力和創造力，以及具有說服芝加哥商品交易所的同事們建立國際貨幣市場的精神勇氣和領導能力。該書反映了利奧作為投資者所積累的智慧，這對個人投資者和專業交易者來說，都是感興趣的和有價值的。

——諾貝爾經濟學獎獲得者  米爾頓·弗裡德曼

      聽著，梅拉梅德先生，要是米爾頓·弗裡德曼都認為沒問題，我當然也就沒什麼問題啦。

——美國政治家和經濟學家，美國財政部長、國務卿 喬治·舒爾茨

      有必要公開感謝我的朋友、尊敬的顧問、卓越的導師、經濟學思想的非凡燈塔———米爾頓·弗裡德曼，他對我在期貨領域取得的成就給予了極為慷慨大方的熱情贊賞。 我是微不足道的，我虧欠他的時間，因為他花了很多時間閱讀我的材料，為我提供了他的歷史展望。我不得不重復我在私下或在許多公開場合所說的那些話，即如果沒有米爾頓·弗裡德曼的支持，沒有他那聰明、智慧的祝福，沒有他那開明的幫助以及沒有他那在我們完成使命過程中始終如一的堅定信念，我絕不可能有勇氣或韌性去做我想做的一切。從２０多年的文章和講話中為這部書篩選資料是困難的，然而，所選的材料完全代表了我在１９７２年所承擔的任務，它們提供了世界市場上*令人興奮的革命時期的歷史背景。

——利奧·梅拉梅德

      利奧·梅拉梅德先生常常被譽為 “金融期貨之父”，然而，它並未充分反映梅拉梅德先生的非凡造詣。３０多年來，梅拉梅德先生的創新能力和理想志向一直都是芝加哥商品交易所的無價之寶，梅拉梅德先生和芝加哥商品交易所共同努力，幾乎改變了全球市場的運作方式。在《交易之魂》一書中，梅拉梅德先生不僅再次展現了他對全球金融市場所掌握的廣泛知識和正確理解，
並且展示了其為芝加哥商品交易所奉獻的特征——“創新者光環”。

——芝加哥商品交易所執行總裁 克雷格·Ｓ. 多諾霍

      我和梅拉梅德先生相識數年，曾多次切磋有關期貨的問題。他那豐富的經驗，機敏的思想和風趣的談吐，給我留下了深刻的印像。本書凝聚了梅拉梅德先生20多年間對全球金融期貨發展的深刻思考，全書穿梭於投資者、交易所與監管機構的視點之間，涉及賺錢之道、市場危機、應變大崩盤等等方面，為讀者提供了全球金融期貨發展史的縮影。

——第九屆、十屆全國人大常委會副委員長
 成思危

      《交易之魂》是梅拉梅德成為世界金融之父坎坷歷程的見證，彙集了梅拉梅德30年來投身金融期貨革命寫下的頗具代表性的精粹文字，展現了梅拉梅德的演講風采和大家風範， 通讀本書，我們不僅可以感受到梅拉梅德的個人魅力和機敏睿智，還可以感悟金融期貨誕生的艱辛、期貨市場遭遇的不公、美國聯邦機構對 期貨和期權市場的權威評價以及美國金融期貨市場發展過程中的歷史經驗 和值得汲取的教訓。

——中國證監會首任主席 劉鴻儒

      利奧·梅拉梅德先生是世界期貨業的一位傳奇人物，年幼時的他為躲 避納粹屠殺離開波蘭輾轉來到美國，憑借其聰明纔智、過人的膽識和堅韌、執著，從一名交易廳的跑單員成長為世界金融期貨之父。本書充分展示了梅拉梅德先生深厚的經濟學素養、對期貨市場的無比忠誠、對科技進步的敏銳洞察力。作為一位成功的期貨交易者，梅拉梅德先生有關期貨交易的論述也非常精彩，他對交易者 “成為仁人，而非鬥士” 的告誡，對成功交易者三條基本原則及心理素質的闡釋，對技術分析必須與基本面分析相互印證的論述以及對市場傳聞的態度及其辨識的方法，
充滿哲理，耐人尋味，相信廣，大讀者都能從中汲取營養。