內容簡介
查爾斯•埃利斯的《贏得輸家的遊戲》寫得非常棒。這部經典著作最初由一篇精闢的文章《投資政策》發展而來，1985年首次出版，到現在已經是第5版，內容更加豐富。當然，書的核心沒有變——管理好你的投資組合，謹防華爾街的哄騙。
負責的投資者不僅理解而且會親自執行他們的投資策略。如果股民們都能遵循這個常識性的投資方法，投資績效將會得到大大的改善。自主的投資者能避開大量與自身利益衝突、降低投資回報的華爾街負面干預。見多識廣的投資者不會盲目從眾而遭受損失，還能避開像伯納德•麥道夫這種江湖郎中的騙局。作為睿智的指導者，查爾斯建議我們通過認識自己和投資方案來取得成功。?
“認識你自己”，這句鏤刻在特爾斐神廟上的名言，提醒人們，最難認識的就是自己。——譯者注 ?
親身實踐
明智的投資者會自食其力。自稱無知於是把財產交給專業人士管理的策略也會失敗。除非一個人懂得足夠多，足以評估投資顧問的能力，否則怎麼選對顧問呢？諷刺的是，個人投資者不斷索取足夠的信息來評估投資服務商的技能，最終放棄了自己做投資決策的權利。查爾斯•埃利斯的《贏得輸家的遊戲》寫得非常棒。這部經典著作最初由一篇精闢的文章《投資政策》發展而來，1985年首次出版，到現在已經是第5版，內容更加豐富。當然，書的核心沒有變——管理好你的投資組合，謹防華爾街的哄騙。
負責的投資者不僅理解而且會親自執行他們的投資策略。如果股民們都能遵循這個常識性的投資方法，投資績效將會得到大大的改善。自主的投資者能避開大量與自身利益衝突、降低投資回報的華爾街負面干預。見多識廣的投資者不會盲目從眾而遭受損失，還能避開像伯納德•麥道夫這種江湖郎中的騙局。作為睿智的指導者，查爾斯建議我們通過認識自己和投資方案來取得成功。?
“認識你自己”，這句鏤刻在特爾斐神廟上的名言，提醒人們，最難認識的就是自己。——譯者注 ?
親身實踐
明智的投資者會自食其力。自稱無知於是把財產交給專業人士管理的策略也會失敗。除非一個人懂得足夠多，足以評估投資顧問的能力，否則怎麼選對顧問呢？諷刺的是，個人投資者不斷索取足夠的信息來評估投資服務商的技能，最終放棄了自己做投資決策的權利。
學習始於閱讀。查爾斯•埃利斯的《贏得輸家的遊戲》為我們指明了一個偉大的起點。伯頓•馬爾基爾（Burton Malkiel）的《漫步華爾街》、約翰•博格爾的《博格爾長贏投資之道》和我的《非傳統的成功》都試圖幫助個人投資者建立合理的投資模式。這些書都提出了簡明易懂的方法，濃縮起來和兩三頁的詩歌一樣簡短。但是，為什麼這些書都寫了幾百頁呢？書中隻有很少的文字在描述結論，大部分都是在激勵個人投資者建立一個明智的投資模式，堅定其貫徹該投資模式的決心。《贏得輸家的遊戲》是最能讓讀者信服的書之一。
自主管理投資組合的觀念讓很多投資者感到畏縮。事實上，正確的解決方法是要找到一種基本的、簡單的方法來應對在個人投資周期內的市場下跌。正如查爾斯發現，我們需要“注意我們不能委托給他人的部分——為自己考慮，為自己行動”，畢竟，“我們就是這樣做出其他決定的，如和誰結婚，在哪裡生活，是否要學會一種樂器，去哪裡運動，打什麼領帶，點什麼菜……”要把管理投資組合列入自己的職責清單。
極少有理財經理會把客戶的利益放在第一位，督促投資者對自己的投資組合負責。在利益至上的華爾街，客戶的利益被置於理財經理的自身利益之後。讓經紀商（傭金）、基金經理（基金規模）和金融顧問（高額費用）獲益的投資組合，恰恰會讓投資者受害。如果利益和責任相衝突，理財經理隻會損人利己。
理解你的投資
投資界 存在兩種投資者——能做出高質量積極管理決策的一小撮精英分子和既無資源又沒接受過戰勝市場所需訓練的大部分人。要想成為精英中的一員，需要全身心投入，理解和利用市場機會。能做到這點的人鳳毛麟角。不幸的是，很多人都想像自己擁有積極管理（擊敗市場）的技能，從而追求代價高昂的策略，最終卻走向失敗。
絕大多數的投資者都應該加入“消極管理俱樂部”。在這個俱樂部裡，成員們並不會在今天異常高效的市場中尋找邊邊角角的機會，而是明智地接受市場的一切。關於投資指數基金的跟蹤市場策略，查爾斯舉了一個十分有力的例子，說明了指數基金簡單、透明、低成本、稅收優惠、高收益等特點。
《贏得輸家的遊戲》裡提到了共同基金長期表現不佳。例如，第17章提到，在過去的十年內，指數基金的收益率高於80%的共同基金。令人震驚的是，投資者遭受的損失實際上比查爾斯說的還要大。首先，書中的績效數據必然沒有統計到大量破產的基金，也就是生存者誤差（survivor bias）現像（查爾斯在第14章做了很好的解析）。這部分基金投資者經歷的痛苦並沒有在進取型基金的分析中顯現出來。其次，這些績效數據還沒有計算稅收。和稅務低效的共同基金相比，稅收優惠的指數基金擁有相當的優勢。最後，在購買共同基金後，大量投資者為經紀商支付認購費用（前端收費或後端收費），原因在於經紀商通過多重基金份額類別的復雜繫統進行收費，而對不同等級的投資者收費方式也不同，這些也沒有在標準績效數據中表現出來。根據生存者誤差、稅收、費用等因素調整後，再進行指數基金和積極管理基金的比較，指數基金就具有不可逾越的優勢。
當投資者認識到指數基金的優越性後，下一步就是選定一家投資管理機構。華爾街在其追逐利益的過程中，連一些基本產品，例如被動投資工具也不放過，往往收取過高的年費以及前端或後端認購費用。幸好，先鋒基金（Vanguard）和美國教師退休基金會（TIAA?CREF）在非營利的基礎上操作，以*廉的價格為投資者提供*質的產品。事實上，不以盈利為目的，使得這兩所機構能夠消除利益驅動和托管職責的衝突，從而能夠專注服務於投資者的利益。（我是教師退休基金會的董事、約翰•博格爾建立了先鋒基金，查爾斯也是先鋒基金的董事。）
盡管查爾斯•埃利斯為指數基金的優越性舉出了有力的例證，但投資者的反應並不理想。在財經演員們喧鬧的建議聲中（全美廣播公司的吉姆•克萊默（Jim Cramer）就是例子）和每月熱銷基金的促銷廣告中（追求利潤的大型基金公司的輿論控制），倡導理智投資實踐的理性聲音很少受到關注。因此，到2007年年底，指數基金隻占5%多一點的比例，其他近95%的資金都流入毀滅財富的進取型基金經理手中。在理性世界裡，這個比例應該反過來纔對。
負責的投資者不僅理解而且會親自執行他們的投資策略。如果股民們都能遵循這個常識性的投資方法，投資績效將會得到大大的改善。自主的投資者能避開大量與自身利益衝突、降低投資回報的華爾街負面干預。見多識廣的投資者不會盲目從眾而遭受損失，還能避開像伯納德•麥道夫這種江湖郎中的騙局。作為睿智的指導者，查爾斯建議我們通過認識自己和投資方案來取得成功。?
“認識你自己”，這句鏤刻在特爾斐神廟上的名言，提醒人們，最難認識的就是自己。——譯者注 ?
親身實踐
明智的投資者會自食其力。自稱無知於是把財產交給專業人士管理的策略也會失敗。除非一個人懂得足夠多，足以評估投資顧問的能力，否則怎麼選對顧問呢？諷刺的是，個人投資者不斷索取足夠的信息來評估投資服務商的技能，最終放棄了自己做投資決策的權利。查爾斯•埃利斯的《贏得輸家的遊戲》寫得非常棒。這部經典著作最初由一篇精闢的文章《投資政策》發展而來，1985年首次出版，到現在已經是第5版，內容更加豐富。當然，書的核心沒有變——管理好你的投資組合，謹防華爾街的哄騙。
負責的投資者不僅理解而且會親自執行他們的投資策略。如果股民們都能遵循這個常識性的投資方法，投資績效將會得到大大的改善。自主的投資者能避開大量與自身利益衝突、降低投資回報的華爾街負面干預。見多識廣的投資者不會盲目從眾而遭受損失，還能避開像伯納德•麥道夫這種江湖郎中的騙局。作為睿智的指導者，查爾斯建議我們通過認識自己和投資方案來取得成功。?
“認識你自己”，這句鏤刻在特爾斐神廟上的名言，提醒人們，最難認識的就是自己。——譯者注 ?
親身實踐
明智的投資者會自食其力。自稱無知於是把財產交給專業人士管理的策略也會失敗。除非一個人懂得足夠多，足以評估投資顧問的能力，否則怎麼選對顧問呢？諷刺的是，個人投資者不斷索取足夠的信息來評估投資服務商的技能，最終放棄了自己做投資決策的權利。
學習始於閱讀。查爾斯•埃利斯的《贏得輸家的遊戲》為我們指明了一個偉大的起點。伯頓•馬爾基爾（Burton Malkiel）的《漫步華爾街》、約翰•博格爾的《博格爾長贏投資之道》和我的《非傳統的成功》都試圖幫助個人投資者建立合理的投資模式。這些書都提出了簡明易懂的方法，濃縮起來和兩三頁的詩歌一樣簡短。但是，為什麼這些書都寫了幾百頁呢？書中隻有很少的文字在描述結論，大部分都是在激勵個人投資者建立一個明智的投資模式，堅定其貫徹該投資模式的決心。《贏得輸家的遊戲》是最能讓讀者信服的書之一。
自主管理投資組合的觀念讓很多投資者感到畏縮。事實上，正確的解決方法是要找到一種基本的、簡單的方法來應對在個人投資周期內的市場下跌。正如查爾斯發現，我們需要“注意我們不能委托給他人的部分——為自己考慮，為自己行動”，畢竟，“我們就是這樣做出其他決定的，如和誰結婚，在哪裡生活，是否要學會一種樂器，去哪裡運動，打什麼領帶，點什麼菜……”要把管理投資組合列入自己的職責清單。
極少有理財經理會把客戶的利益放在第一位，督促投資者對自己的投資組合負責。在利益至上的華爾街，客戶的利益被置於理財經理的自身利益之後。讓經紀商（傭金）、基金經理（基金規模）和金融顧問（高額費用）獲益的投資組合，恰恰會讓投資者受害。如果利益和責任相衝突，理財經理隻會損人利己。
理解你的投資
投資界 存在兩種投資者——能做出高質量積極管理決策的一小撮精英分子和既無資源又沒接受過戰勝市場所需訓練的大部分人。要想成為精英中的一員，需要全身心投入，理解和利用市場機會。能做到這點的人鳳毛麟角。不幸的是，很多人都想像自己擁有積極管理（擊敗市場）的技能，從而追求代價高昂的策略，最終卻走向失敗。
絕大多數的投資者都應該加入“消極管理俱樂部”。在這個俱樂部裡，成員們並不會在今天異常高效的市場中尋找邊邊角角的機會，而是明智地接受市場的一切。關於投資指數基金的跟蹤市場策略，查爾斯舉了一個十分有力的例子，說明了指數基金簡單、透明、低成本、稅收優惠、高收益等特點。
《贏得輸家的遊戲》裡提到了共同基金長期表現不佳。例如，第17章提到，在過去的十年內，指數基金的收益率高於80%的共同基金。令人震驚的是，投資者遭受的損失實際上比查爾斯說的還要大。首先，書中的績效數據必然沒有統計到大量破產的基金，也就是生存者誤差（survivor bias）現像（查爾斯在第14章做了很好的解析）。這部分基金投資者經歷的痛苦並沒有在進取型基金的分析中顯現出來。其次，這些績效數據還沒有計算稅收。和稅務低效的共同基金相比，稅收優惠的指數基金擁有相當的優勢。最後，在購買共同基金後，大量投資者為經紀商支付認購費用（前端收費或後端收費），原因在於經紀商通過多重基金份額類別的復雜繫統進行收費，而對不同等級的投資者收費方式也不同，這些也沒有在標準績效數據中表現出來。根據生存者誤差、稅收、費用等因素調整後，再進行指數基金和積極管理基金的比較，指數基金就具有不可逾越的優勢。
當投資者認識到指數基金的優越性後，下一步就是選定一家投資管理機構。華爾街在其追逐利益的過程中，連一些基本產品，例如被動投資工具也不放過，往往收取過高的年費以及前端或後端認購費用。幸好，先鋒基金（Vanguard）和美國教師退休基金會（TIAA?CREF）在非營利的基礎上操作，以*廉的價格為投資者提供*質的產品。事實上，不以盈利為目的，使得這兩所機構能夠消除利益驅動和托管職責的衝突，從而能夠專注服務於投資者的利益。（我是教師退休基金會的董事、約翰•博格爾建立了先鋒基金，查爾斯也是先鋒基金的董事。）
盡管查爾斯•埃利斯為指數基金的優越性舉出了有力的例證，但投資者的反應並不理想。在財經演員們喧鬧的建議聲中（全美廣播公司的吉姆•克萊默（Jim Cramer）就是例子）和每月熱銷基金的促銷廣告中（追求利潤的大型基金公司的輿論控制），倡導理智投資實踐的理性聲音很少受到關注。因此，到2007年年底，指數基金隻占5%多一點的比例，其他近95%的資金都流入毀滅財富的進取型基金經理手中。在理性世界裡，這個比例應該反過來纔對。
