了得網投資理財_養老金投資組合

編輯推薦

1. 中國的嬰兒潮一代逐漸接近退休，養老/退休逐漸成為機構投資及布局熱點。

2. 個人養老業務將蘊含巨大的機遇，這本書對於理財顧問專業能力的提升和業務的拓展有極大的幫助。

3. 大眾養老需求意識亟須被喚醒，並同時準備老後生活。

4. 該書借鋻美國養老投資組合構建，邏輯架構成熟，理論經經驗而得，值得國內從業者學習借鋻。

5. 作者為養老金投資組合方面的知名專家，由國內享有較高美譽度和知名度的公募基金管理公司與興全基金翻譯，還原了專業性，由蘭榮董事長做序推薦。

內容簡介

《養老金投資組合》為理財顧問如何引導客戶發現養老需求及構建投資方案提供實操指南，為關注養老或即將退休者規劃老後生活、合理配置資產及規避風險提供解決方案。

退休並開始養老是財務規劃中的一個重要階段。但在養老金規劃方面，很少有理財顧問認為自己有足夠的競爭力。

構建養老金投資組合是理財顧問當前面臨的*困難也*緊要的任務之一。金融危機和“嬰兒潮”一代步入退休年齡等因素，都令這一任務更加艱巨。對理財顧問來說，幫助客戶配置並構建投資組合以獲得退休後可持續的收入勢在必行。

在這個不確定的時代，這本書會幫你讀懂科技，把握趨勢，掌握用科技和技術視角看世界的方法，提前預知未來走向，抓住歷史性的時代機遇。

《養老金投資組合》分為4個部分：*部分為客戶退休收入需求提供需求引導及相應的投資組合構建方案；第二部分介紹了傳統的理財規劃可以以及如何自然地向養老金投資組合轉變；第三部分涵蓋了養老金投資組合的風險管理和再平衡；*後介紹了如何將養老金管理服務融入理財顧問的傳統業務模式中，涵蓋了大量針對不同細分市場的投資組合案例。

作者簡介

作者

邁克爾•茨威徹（Michael J. Zwecher）

養老金投資組合方面的知名專家。威斯康星大學麥迪遜分校金融學博士。現任養老金行業協會（RIIA）課程委員會聯合主席。他所編寫的指引、參與設計的產品及其組合構建方法，吸引了眾多理財顧問和客戶的關注。曾任職於美林證券10年以上，在風險和財富管理部門擔任要職，並在金融產品部門負責制訂企業管理戰略解決方案。在加入美林證券之前，曾在德勤擔任咨詢師，曾任福特漢姆大學工商管理研究生院助理教授以及威斯康星大學麥迪遜分校客座副教授。

譯者

興全基金管理有限公司（簡稱“興全基金”）是一家享有較高美譽度和知名度的公募基金管理公司。根據海通證券的數據，興全基金過去5年的股票投資能力和債券投資能力均居行業位，總資產管理規模超過2 7（截至2018年9月30日）。近11年來，興全基金共榮獲48座金牛獎和九次“年度十大金牛基金公司”榮譽稱號。

序個人養老規劃領域的大機遇和大挑戰/蘭榮
章聚焦投資組合和生活階段 / 3
“平衡”的投資組合無法適用於整個退休期間 / 4
退休儲蓄與養老金示例 / 13
產品與解決方案 / 14
總結 / 15
第二章自上而下的視角：養老金投資的經濟學模型簡介 / 16
養老金投資組合的模型綜述 / 17
傳統理財規劃與養老金投資組合的異同 / 19
風險偏好的動態過程 / 25
保底投資組合和潛在超額收益投資組合之間的隔離 / 27
資金充裕與資金不足 / 28
貨幣化死亡風險 / 29
序個人養老規劃領域的大機遇和大挑戰/蘭榮

章聚焦投資組合和生活階段 / 3

“平衡”的投資組合無法適用於整個退休期間 / 4

退休儲蓄與養老金示例 / 13

產品與解決方案 / 14

總結 / 15

第二章自上而下的視角：養老金投資的經濟學模型簡介 / 16

養老金投資組合的模型綜述 / 17

傳統理財規劃與養老金投資組合的異同 / 19

風險偏好的動態過程 / 25

保底投資組合和潛在超額收益投資組合之間的隔離 / 27

資金充裕與資金不足 / 28

貨幣化死亡風險 / 29

主動承擔市場風險 / 30

各種風險都一樣，是這樣嗎 / 31

風險、不確定性以及風險厭惡 / 32

總結 / 33

第三章保底投資組合的重要性 / 35

保底投資組合：基於資產負債表的角度 / 37

養老金組合管理需要確定性的收益，而不僅僅是預期收益 / 39

消費需求 / 41

“是/否”計劃 / 42

維持生活方式的期限 / 44

基本保底支出 / 46

更高層次的保底支出 / 47

終的保底投資組合 / 48

以名義或實際金額計價的保底投資組合 / 48

保底投資組合的類型 / 54

選擇保底消費的類型 / 57

總結 / 61

第四章貨幣化死亡風險：年金和長壽保險 / 62

風險分攤 / 63

長壽保險 / 64

年金 / 66

復雜的年金 / 69

信用風險與保險產品 / 71

總結 / 73

第五章利用資本市場產品構建保底投資組合 / 74

政府發行債券 / 76

用本息分離債券構建保底投資組合 / 77

通貨膨脹保值債券 / 82

市政債券 / 83

公司債券及其他金融產品 / 84

總結 / 85

第六章構建養老金投資組合 / 89

養老金投資組合 / 92

直觀意義上的投資組合 / 96

投資組合的主要構成 / 97

傳統理財規劃理念在養老金投資組合中的適用性 / 101

稅收和養老金投資組合 / 102

一些稅務的注意事項 / 105

總結 / 107

第七章根據年齡和生活方式構建實用的資產配置組合 / 108

保底投資組合的構建 / 110

長壽風險管理 / 116

預防性配置 / 120

可自由支配的權益配置：風險資產 / 121

資產配置總結 / 124

總結 / 129

第八章養老金投資組合的再平衡 / 133

可自由支配財富子組合的再平衡策略 / 135

再平衡的有效組成成分 / 137

提高保底投資組合水平 / 139

總結 / 141

第九章養老金投資組合的主動風險管理 / 142

靜態示例 / 147

基於資本市場線的觀點 / 150

風險管理和預期收益 / 151

簡單的準則：關於被動和主動風險管理 / 152

一個不巧妙但簡單的計劃 / 154

保底投資組合的高水標 / 156

緩衝墊 / 157

風險規則——周期性的再平衡 / 159

風險規則——更加主動的再平衡 / 163

固定比例投資組合保險與波動率 / 165

納稅與主動管理 / 166

鎖定保底投資組合：長線與短線 / 167

關於可用性、拓展性和不同於負債匹配的方法介紹 / 168

在養老金投資組合中保持警惕 / 169

總結 / 171

第十章轉換階段 / 175

轉換是什麼 / 176

轉換的順序 / 179

困難的轉換 / 182

何時轉換 / 184

無縫銜接的轉換 / 188

構建包含自然轉換的業務模式 / 190

突然的轉換 / 190

總結 / 191

第十一章提出方案 / 192

審視客戶的資產現狀 / 193

微創手術：重新配置的方案 / 196

生活資金需求和保底投資組合 / 197

傳統理財規劃的類型 / 198

資產配置 / 199

被動和主動風險管理 / 202

總結 / 203

第十二章客戶定位 / 205

傳統投資組合的客戶定位 / 206

養老金投資組合的客戶定位 / 208

總結 / 214

第十三章產品和投資組合樣例 / 216

產品概覽 / 217

預期管理 / 224

投資組合樣例 / 226

總結 / 247

第十四章幫助客戶構建養老金投資組合 / 248

了解你的資源 / 253

生活方式和生命周期 / 256

退休生活方式面臨的風險 / 258

生活方式和保底資產類型 / 261

理財顧問需要什麼 / 269

總結 / 270

第十五章賬戶拯救行動，錯誤和謬論 / 271

錯誤和謬論 / 272

如何擺脫困境 / 278

總結 / 285

參考文獻 / 286

詞彙表 / 289

附錄A生命周期規劃的理論研究歷程 / 295

附錄B專業人員使用指南 / 305

致謝 / 314

前言

前言
2009年及以前的生活
“我為什麼要買你的服務？”
這是很多理財顧問會被問到的問題。提問的客戶當時的態度可能是真誠的，也可能是不屑的，但這是個很實在的問題。零售金融服務的業務模式基於一個美好的“願景”，但缺乏明確的目標；用MBA（工商管理碩士）的術語來說，該業務模式出售“希望”，而沒有向客戶提供任何明確的可交付成果。
前言

2009年及以前的生活

“我為什麼要買你的服務？”

這是很多理財顧問會被問到的問題。提問的客戶當時的態度可能是真誠的，也可能是不屑的，但這是個很實在的問題。零售金融服務的業務模式基於一個美好的“願景”，但缺乏明確的目標；用MBA（工商管理碩士）的術語來說，該業務模式出售“希望”，而沒有向客戶提供任何明確的可交付成果。

自1981年開始的25年間，基於“願景”的業務模式十分成功。隨著富裕階層的擴大，投入各領域的資產使市場蓬勃發展。理財顧問可以出售“願景”，市場通常可以為進行理財規劃的人進行理財規劃的人是指在合意風險下追求期望收益化的投資者，此類投資者與退休人員的區別在於，前者的資產足夠多，不需要考慮變賣自己的資產用於消費（可理解為投資時隻需考慮風險收益率的高淨值客戶）。和退休人員提供令其滿意的回報。偶爾出現的小“風暴”“風暴”指市場下跌。——譯者注也可以被很好地處理，而這些小“風暴”就是這個業務模式的一部分。與其他業務模式類似，銷售不是該業務模式的核心，金融市場業務模式的核心驅動力是“預期差”。這種業務模式的重點在於提高業績預期，而不是後的業績結果。這樣的業務模式暗含較高的風險，使客戶容易暴露於金融“颶風”之中。

2007年年初，自彙豐控股出人意料地減記其抵押貸款開始，一場金融風暴朝華爾街襲來。2007年6月，兩隻貝爾斯登（Bear Stearns）對衝基金的破產清算昭示著事態迅速惡化。信貸市場很快就開始崩塌，企業借款人，尤其是通過短期票據融資的債務人無法償還和續借債務。資產支持商業票據（ABCP）市場、標售利率證券（ARS）市場、浮動利率債券（FRNs）市場及整個回購市場都陷入沉寂。盡管美聯儲削減了利率並向市場注入流動性，但貝爾斯登、美國國際集團（AIG）、雷曼兄弟（Lehman Brothers）仍然相繼倒閉，美林（Merrill）、摩根士丹利（Morgan Stanley）也處於破產的邊緣。

2007—2009年的事件對客戶來說是雙重打擊：房地產市場的疲軟影響了客戶的資產負債表，並拖累了經濟增長；而金融體繫的崩潰幾乎把經濟推向危險的“懸崖”邊緣。所有類別的資產受突如其來的衝擊而出現暴跌，就好像金融業的“埃博拉病毒”（Ebola）一樣，許多經營零售客戶業務的投顧公司自身也遭到重創。這些公司要為自身的不作為承擔主要責任。一個管理層決策連續失誤、向資不抵債的深淵滑落、在國會公開乞求政府救助的金融投顧公司，提供的資產配置建議還有什麼價值？對於客戶來說，這意味著基於節儉和延期消費的計劃被破壞；對於理財顧問來說，這影響了他們自身的投資收益，也影響了他們的職業生涯。

恐慌之後，一些人看到客戶的投資組合虧損、與客戶的關繫受損，就迅速宣告零售模式“死亡”。在筆者看來，基於“願景”和“大概率事件”進行銷售的業務模式應該不會“死亡”，但一定會消沉一段時間，甚至可能會消沉十年之久。客戶正在重新評估他們構建投資組合的策略，這意味著原有的業務模式將會進化或出現新的業務模式。

過去，我們十分推崇追求高阿爾法阿爾法是指相對市場平均回報的超額收益，且這種超額收益能夠被規律、可靠地挖掘。理財顧問可以向渠道客戶銷售以高爾法為賣點的產品。（alpha）收益的投資理念（基於風險收益，提高單位風險的收益預期）。遺憾的是，那些所謂的阿爾法，實際上要麼是流動性溢價，要麼是非線性風險溢價。這些溢價在正常的市場環境中逐漸被持有人獲得。在2008年的市場中，流動性不足就像壓倒駱駝的後一根稻草，以前被認為不可能的事情卻發生了。在大多數情況下，以高阿爾法為賣點的產品，通常向投資者銷售一個美好的“願景”，但在某些特殊市場環境中截然不同。理財顧問需要一個既能滿足客戶的收益期望，又能抵御一定市場波動、滿足客戶未來消費需求的商業模式。

盡管發生了許多事情，但有個消息能讓我們略感寬慰。我們可以通過市場已有的資產品種構建抵御市場震蕩的投資組合。就好比烹飪，盡管原料類似，但菜品終的口味可能大不相同。對於很多人來說，這意味著他們可以保留自己熟悉並且樂於持有的投資組合類型。對於理財顧問來說，業務模式的改變是從量變到質變的自然過程。可以確定的是，我們需要重新思考並改變一些做法。對大多數人來說，沒有必要采取過去的老方法：退休儲蓄並不容易，但你可以建立合理的投資組合以抵御市場風險並維持合意的生活方式，同時留有享受更好生活的可能。

客戶延遲消費並進行儲蓄是有原因的。構建投資組合不是純粹為審美需要而設計“花園”，而是一種為未來需求做好準備的手段。客戶希望在未來需要的時候獲得足夠的資金，並願意為此承擔一定的風險。對理財顧問來說，這意味著切實保證客戶在未來的基本收益很重要。但同時，這並不表示要完全規避風險。相反，我們隻需要進行風險監測，並在合適的時候進行風險分散。

現在正是反思的好時機，反思理財顧問能做什麼，反思如何改進業務模式並重新贏得客戶的信任。理財顧問需要提供的不僅僅是市場知識、產品知識、交易和其他各項建議，而應當更多地挖掘自身作為服務提供方的相對優勢。本書旨在幫助理財顧問和個人投資者利用這一相對優勢，力求在投資組合的構建和管理階段實現價值增值。

在傳統業務模式中，理財顧問需要把對產品和市場環境的理解與自身的銷售“嗅覺”結合在一起。在本書中，我們對風險收益的理念做了拓展，力求創建一個既符合理財顧問的工作習慣，又滿足客戶定制需求的業務模式。同時，我們還介紹了理財顧問為客戶的資產增值的其他方式，特別是，作為一名理財顧問，不因為同時管理自己的情緒和客戶的投資組合，而讓自己的行為受主觀因素影響。無論客戶是否將投資組合全權委托，理財顧問對市場的跟蹤觀察的優勢意味著其可以在條件滿足（非全權委托）或條件合理（全權委托）的情況下采取更快速、果斷的行動。

對於大多數人來說，養老金組合管理幾乎是不透明、昂貴、令人焦慮的財務規劃。好消息是，這個狀況可以被改變。壞消息是，截至2008年，隻有一小部分理財顧問有能力構建滿足客戶退休需求的投資組合。客戶無法向401（k）的管理人員尋求解決方案；401（k）的管理人員會寄給你一份適用於大多數退休人員的小冊子，裡面寫滿陳詞濫調。但對於客戶而言，這些小冊子沒有任何作用。大多數情況下，那些401（k）的管理人員未得到可提供投資建議的正式授權，也無法滿足客戶的定制需求。詢問不在“菜單”上的內容完全是在浪費時間。而這一現狀對於理財顧問來說，正是一個機會。

如果方法得當，構建基於養老目標的投資組合並不像大多數人想像的那麼難。隻要積累了相關知識，你就可以分析客戶的情況，並向他們展示如何進行管理以消除他們的困惑。通過了解客戶的現狀以及他們的訴求，你可以更好地采取行動以達到理想的效果。

理財顧問和客戶需要知道的大部分內容都淺顯易懂——這是有意義的。本書大部分內容是面向金融專業人員的；如果你的目標隻是了解需要做什麼，並能夠與你的理財顧問進行明智的交談，那麼你可以略過書中關於技術細節的部分。本書的每一章旨在增進了解，提高專業性。看完本書，你至少會對需要做什麼有更好的了解，即使你跳過了關於如何做或如何做好的內容。

本書的大部分內容是說明性的而非技術性的。如果你感興趣並且有耐心，那麼本書的每一章都會對你有所幫助，本書中關於組合構建和主動風險管理的內容較抽像，但筆者已經盡量減少抽像的描述並增加具體的例子。書中部分內容涉及所使用方法的理論，這些理論對於想要了解那部分內容的讀者來說十分有用。

對於理財顧問來說，在閱讀本書的過程中，你將花大部分時間學習如何進行操作，及如何為客戶創造更多價值。大部分內容集中在如何保障客戶退休後的保底生活以及滿足客戶更高層次的消費期望。你還將獲得一繫列可用於和客戶溝通的產品列表。本書介紹的方案都經過長期實踐的檢驗。你的工作是了解客戶的偏好，並選擇適合他/她的方案。對於個人投資者來說，你可以通過閱讀本書來學習自行管理養老金或者選擇合適的理財顧問代為理財。

在寫本書時，筆者沒有收到任何公司的資金。筆者寫本書的目的是進行投資者教育，或者幫助理財顧問更好地開展業務。因此，本書旨在幫助專業人員了解如何管理資產組合，以滿足客戶的養老消費需求。部分讀者可能會發現本書很有用，本書不僅僅是對普通讀者的簡單指導。對於專業人員，筆者試圖提供一個解決方案的框架，以便其擴展到自己的客戶群。這些專業人員可以是：

 代理下單的銷售人員。

 募資人。

 投資組合經理。

 保險規劃師。

 財務規劃師。

部分：提出問題

部分（至五章）介紹了本書的背景，討論了人們退休後的收入來源。前面幾章聚焦於如何解決養老金投資組合的構建問題。若將本書看成一個解決問題的過程，則部分旨在幫助你了解關於投資組合問題的重要方面，隨後的第二至四部分將逐步展開解決相關問題的細節。

章“聚焦投資組合和生活階段”，介紹了退休生活規劃絕不能簡單等同於傳統的理財規劃。

第二章“自上而下的視角：養老金投資的經濟學模型簡介”，概述了經濟學家過去40年的理論研究成果，以及與養老有關的投資組合的配置決策。這裡提供了一個有用的方法來解決問題，並將問題分為兩部分：滿足客戶的保底支出需求和滿足客戶更高層次的消費需求。部分中其餘內容的重點是討論如何滿足客戶的保底支出，我們將滿足客戶更高層次的消費需求放到第二至四部分。在第二至四部分，我們將討論投資組合的具體配置和養老金投資組合的風險管理流程。

第三章“保底投資組合的重要性”，介紹了保底投資組合以及用於構建保底投資組合的產品類別，並進一步介紹了如何將需求與資源匹配，目的是實現我們期望的生活方式。

第四章“貨幣化死亡風險：年金和長壽保險”，從風險的角度，討論了與壽命相關的產品是如何運作的，以及個人貨幣化死亡風險的能力。目前，約有15%的養老資產持有保險產品，例如年金。對很多人來說，這是他們持有的養老產品。其實，還有很多保險產品，大多數個人投資者對其不甚了解。第四章的目標是增進客戶對保險產品的了解，並配合第三章幫助客戶確定保險產品是否適合自己。

第五章“利用資本市場產品構建保底投資組合”，簡要介紹了如何利用資本市場產品來滿足保底支出需求。這雖然不是一個全面的指導，但本章與第四章一起提供了一個視角，幫助我們了解了用標準的有價證券（如股票和債券）保障生活方式的可能性。讀者可結合第三章的內容，來理解第五章有關保底投資組合的概念。

第二部分：構建養老金投資組合

第二部分旨在幫助你從“紙上談兵”轉換到付諸行動，這是一個從量變到質變的過程。在這一部分，我們從一些簡單的養老金投資組合的構建開始，這與傳統的投資理財理念類似。我們有兩個目標：個目標是，向理財顧問和個人投資者闡述，通過從傳統的理財規劃自然地向養老金投資組合的轉變，我們可以為退休生活做好準備；第二個目標是，證明構建養老金投資組合並不一定要有劇烈的轉變，轉變應能讓客戶接受，並具備可拓展性。

第六章“構建養老金投資組合”，介紹了養老金投資組合的基本構建方法。對於那些仍在工作或處於退休前財富積累階段的人來說，本章介紹了養老金投資組合構建的具體方法。對於所提供的投資組合的構建方法，個人投資者可直接使用，專業人員可用來向多個客戶提供服務。第六章的後一部分提供了11個關於使用應稅和稅收優惠賬戶常見陷阱的清單。

第七章“根據年齡和生活方式構建實用的資產配置組合”，提供了一些資產配置的實例，幫助讀者理解構建完整養老金投資組合的實用功能。本章提供了與生活必要支出、長壽風險、預防性需求相關的資產配置指導。我們還討論了保障生活方式與個人風險承受能力的關繫。第七章有助於讀者釐清保險產品與債券等標準資本市場產品的區別。

第三部分：管理養老金投資組合

不管是被動管理還是主動管理的投資組合，都需要我們隨時監控並進行重點分析。對於被動管理的投資組合，我們的目標是將投資組合維持在約定的配置比例上。對於主動管理的投資組合，我們的目標是在限定的風險範圍內尋求更高的回報，但這一風險不能危及我們退休後的保底資產。

第八章“養老金投資組合的再平衡”，介紹了即使你為養老金建立了被動投資組合，也需要定期進行再平衡以達到配置的目的，並避免過度的風險暴露。我們這裡談到的再平衡是針對養老金投資組合的，這與傳統的理財規劃有所差異。在我們的案例中，再平衡是一個微妙但不困難的問題。傳統的再平衡方式，對於投資組合中可自由支配的財富部分仍然適用。

第九章“養老金投資組合的主動風險管理”，展示了在保障保底投資組合的基礎上，如何主動進行風險管理。我們介紹了如何審慎地暴露風險，以獲得更高回報。值得注意的是，通過歷史收益分析發現，主動承擔一點風險可以極大地提高我們退休後的生活水平。另一方面，歷史回報也告訴我們，若主動暴露的風險較大，即使積極主動地管理風險，也可能實現不了預期的高收益。

第四部分：從理論到實踐

讀到第四部分，你應該對養老金投資組合的重要考量因素如構建方法及管理技巧有了深入的了解。接下來，這一部分試圖幫助你將養老金管理服務融入你的傳統業務模式。我們力求在現有模式下實現自然轉換。為此，我們強調在現有條件下進行轉換，並了解客戶定位的微妙變化，以及如何使產品融入我們的框架。這裡涵蓋了大量針對不同細分市場的投資組合的案例（在第十四章中）。本書的後一章集中討論了關於投資組合的不利的傳言和謬論，以及面對資產縮水時的應對方法。

第十章“轉換階段”，將關注點從理財規劃轉移到保障退休生活上。本章的目標是讓傳統理財規劃自然地轉向養老金投資組合，並使客戶易於接受這個轉換過程。本章展示了組合轉換的時機和方式。

第十一章“提出方案”，將本書的觀點彙總，以便理財顧問可使用全書內容，向客戶提供投資建議。此外，我們使用直觀簡潔的方式，展示如何將傳統的理財規劃轉變為適用於退休人員的養老金投資組合。

第十二章“客戶定位”，綜合了前幾章有關客戶定位的內容。如你所見，傳統理財規劃的客戶定位與養老金投資組合的客戶定位存在著微妙、深刻的差異。本章旨在展示產品設計人員、營銷人員和理財顧問針對不同細分市場如何提供產品方案。

第十三章“產品和投資組合樣例”，提供了適用於各類客戶的研究案例和投資組合樣本。雖然沒有介紹特定的產品，但這些投資組合仍具備相當的實用性。

第十四章“幫助客戶構建養老金投資組合”，幫助你從客戶的角度出發，為客戶提供一些幫助，以滿足客戶的需求。

第十五章“賬戶拯救行動，錯誤和謬論”，旨在指導客戶如何擺脫養老金可能不足的困境。我們首先討論了養老金投資組合中常見的錯誤和謬論。然後，我們討論了如何使自己的養老金投資組合從2008年的經濟危機中恢復，以及如何幫助深陷財務困境的客戶解決問題。

附錄

本書還包括兩個附錄。

附錄A“生命周期規劃的理論研究歷程”，介紹了第二章所涉及內容的更多技術細節。它的技術性更強，比正文內容更加深入，但仍可供普通投資者閱讀。

附錄B“專業人員使用指南”，介紹了無論理財顧問的業務模式是代理下單還是主動管理客戶資產，服務的客戶是機構投資者還是個人投資者，應如何限度地發揮本書的作用。

媒體評論

茨威徹的新書詳細闡述了構建養老金投資組合的一個重要方法，我們正在將這種方法整合到養老金行業協會（RIIA）的退休管理分析（RMA）課程中，《養老金投資組合》是當下可用的重要著作，我們要求每位課程參與者閱讀這本書，它會成為RMA課程的重要部分。
弗朗索瓦•戈丹尼（Francois Gadenne）, 養老金行業協會主席兼執行理事

為退休或者即將退休的人員管理資產的方法與傳統理財規劃有較大差異，《養老金投資組合》這本書中展示了一個縝密實用的操作過程，所有“嬰兒潮”一代及理財顧問都應該閱讀這本書。
約翰•卡爾（John Carl）,退休研究中心主席

茨威徹的新書詳細闡述了構建養老金投資組合的一個重要方法，我們正在將這種方法整合到養老金行業協會（RIIA）的退休管理分析（RMA）課程中，《養老金投資組合》是當下可用的重要著作，我們要求每位課程參與者閱讀這本書，它會成為RMA課程的重要部分。

弗朗索瓦•戈丹尼（Francois Gadenne）, 養老金行業協會主席兼執行理事

為退休或者即將退休的人員管理資產的方法與傳統理財規劃有較大差異，《養老金投資組合》這本書中展示了一個縝密實用的操作過程，所有“嬰兒潮”一代及理財顧問都應該閱讀這本書。

約翰•卡爾（John Carl）,退休研究中心主席

2008年之後，我們要對退休計劃重新進行考量，需要使用新的方法來評估客戶的現金流和資產負債表，更新評估客戶養老風險的方法、管理養老風險的方式以及養老金投資組合的構建方法，從而構建能覆蓋未來保底支出的投資組合和能帶來超額收益的可自由支配的財富子組合。《養老金投資組合》展現了以上內容，並帶給我們很多驚喜。這本書在現有知識的基礎上向外做了拓展。任何想要構建養老金投資組合的人，都應該閱讀這本書。

羅伯特•鮑威爾（Robert Powell）,《養老周刊》（Retirement Weekly）編輯、市場觀察網（MarketWatch.com）專欄作者

《養老金投資組合》為理財顧問及其客戶提供了詳細的指導，幫助他們滿懷信心地度過整個養老階段。養老計劃不隻是關於債券和年金，還需要有類似於現代投資組合理論這樣的結構化工具來支撐。這本書把我們帶上了正確的道路。

布魯斯•E.沃爾夫（Bruce E.Wolfe）, CFA（特許金融分析師）, 安聯養老市場委員會（Allianz Retirement Market Committee）主席

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