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  • 投資不可以太聰明:機巧妙招、安全幻覺和市場崩潰
    該商品所屬分類:投資理財 -> 投資指南
    【市場價】
    1435-2080
    【優惠價】
    897-1300
    【作者】 美布魯斯 
    【所屬類別】 圖書  投資理財  投資指南 
    【出版社】機械工業出版社 
    【ISBN】9787111730460
    【折扣說明】一次購物滿999元台幣免運費+贈品
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    內容介紹



    開本:16開
    紙張:膠版紙
    包裝:精裝

    是否套裝:否
    國際標準書號ISBN:9787111730460
    作者:[美]布魯斯

    出版社:機械工業出版社
    出版時間:2023年09月 

        
        
    "

    編輯推薦
    1.作者在書中深刻剖析了近幾十年的金融危機的來龍去脈,包括1987年股市崩盤、1998年長期資本管理公司的倒閉、2007--2008年的信貸危機及隨後的歐債危機,揭秘為降低風險而設計的投資策略會如何增加每個人的風險,並可能導致市場和經濟崩潰。
    2.作者是當今世界最重要的金融思想家之一。本書凝結了作者幾十年的實踐智慧和深刻洞見。
    3.本書贏得業內眾多人士的大力推薦,包括美國證券交易委員會首席經濟學家理查德·林賽、美國金融危機調查委員會研究部主任格雷格· 費爾德伯格、美國財政部前副部長羅伯特·格勞伯、法國北方高等商學院金融學教授弗蘭克· J. 法博齊賓夕法尼亞大學沃頓商學院院長 傑弗裡·加勒特 等經濟學家和專家。

     
    內容簡介
    為什麼今天的金融市場會出現如此規律性的崩潰? 這些引發動蕩的事件僅僅是不可避免的巧合
    嗎? 是否還可能存在另一隻操縱之手? 這些危機是否有一些共同的引發因素, 識別它們或許可以幫
    助我們預測下一次危機的到來?
    作者認為, 金融風暴也是人類行為造成的結果。作者在書中對1987 年、1998 年和2007—2008
    年發生的危機進行了深入剖析, 揭示本應降低風險、提高回報的投資策略和工具是如何加劇市場動
    蕩的。本書挑戰了金融危機僅僅是偶然事件、糟糕的運氣或市場自然走勢結果的觀點。那些投資策
    略和工具以破壞性的方式對投資者的心理產生影響。它們號稱安全, 卻制造出引發金融風暴的條件,
    在事實上增加了所有投資者的風險。如果投資者意識到了所有這些市場動蕩之間的共同點, 就可以
    避免重蹈覆轍, 為贏得更穩定的金融未來做出貢獻。
    作者簡介
    布魯斯·I.雅各布斯(Bruce I.Jacobs)
    雅各布斯利維公司的聯合創始人,同時擔任聯合首席執行官、投資官,為成熟的機構投資者管理定量股票策略超過30年。他擁有沃頓商學院金融學博士學位並在該校金融繫任職,他還幫助沃頓商學院創建了定量金融專業。同時他一直是金融政策透明的主要倡導者。雅各布斯撰寫了大量關於股票管理和金融危機的文章,他的研究成果獲得了多個獎項。他作為專家經常受邀在眾多廣為人知的論壇上發表演講。
    目錄
    目錄
    贊揚
    致謝
    導言制造金融風暴001
    關於本書/ 004
    警惕金融危機的眼睛/ 006
    第一部分
    第一章降低風險010
    多樣化/ 010
    保護策略/ 011
    投資組合保險/ 012
    保證回報/ 013
    對衝策略/ 014
    套利策略/ 016目錄
    贊揚
    致謝
    導言制造金融風暴001
    關於本書/ 004
    警惕金融危機的眼睛/ 006
    第一部分
    第一章降低風險010
    多樣化/ 010
    保護策略/ 011
    投資組合保險/ 012
    保證回報/ 013
    對衝策略/ 014
    套利策略/ 016
    分散風險與轉移風險/ 017
    第二部分
    第二章1987 年,黑色星期一020
    第三章復制期權024
    期權簡史/ 024
    期權的定價/ 026
    綜合期權:投資組合保險/ 027
    投資組合保險的成本/ 028
    並非真正的保險/ 029
    對市場的潛在影響/ 030
    第四章投資組合保險與期貨市場032
    指數套利/ 033
    連續拋售/ 035
    第五章投資組合保險與股市崩盤038
    投資組合保險的狂歡/ 042
    通向1987 年10 月19 日/ 043
    股市崩盤前夜/ 045
    1987 年10 月19 日, 黑色星期一/ 046
    反彈,星期二/ 052
    投資組合保險之敗/ 052
    第六章1987 年股市崩盤之後——期權056
    替代投資組合保險/ 056
    場外期權/ 057
    掉期/ 058
    擔保權益/ 058
    對衝期權風險/ 059
    投資組合保險的回歸/ 061
    1989 年的看跌期權/ 062
    看跌期權的影響/ 065
    1991 年的雙重暗夜/ 066
    1997 年亞洲金融危機/ 068
    第三部分
    第七章期權、對衝基金和1998 年的震蕩072
    第八章長期資本管理公司078
    開張/ 078
    風險控制與收益最大化/ 080
    從輝煌到黯淡/ 083
    連續虧損數月/ 086
    一場被強迫的婚姻/ 089
    結束之後/ 091
    第九章為LTCM 驗尸092
    套利出錯了/ 092
    杠杆與流動性/ 093
    過去和未來危機的幽靈/ 095
    信貸緊縮/ 096
    第四部分
    第十章2007—2009 年信貸危機與經濟衰退100
    第十一章吹出的泡沫107
    債臺高築/ 107
    全球失衡/ 109
    資源配置效率低下/ 110
    為什麼是住房/ 111
    房利美與房地美/ 113
    信用評級機構/ 115
    評級失誤/ 117
    承保標準的惡化/ 119
    第十二章大規模毀滅性武器122
    抵押貸款/ 122
    抵押貸款支持證券/ 123
    通過特殊目的機構發行抵押貸款支持證券/ 124
    層級/ 126
    債務抵押債券/ 129
    資產支持的商業票據通道和結構性投資工具/ 130
    信用違約掉期/ 132
    合成債務抵押債券/ 133
    轉移風險/ 135
    第十三章證券化與房地產泡沫136
    一個先兆/ 137
    次級抵押貸款的吸引力/ 138
    證券化對貸款人的好處/ 139
    在雨中歌唱/ 143
    喂養野獸/ 146
    第十四章證券化與信貸危機148
    失望的開始/ 148
    行使期權/ 149
    看跌期權到期/ 151
    資產支持商業票據通道的崩潰/ 152
    債務抵押債券感受的煎熬/ 154
    回購退出/ 156
    信用違約掉期保護的崩潰/ 158
    單一險種的降價/ 159
    那年秋天的塵埃/ 161
    證券化所扮演的角色/ 163
    第五部分
    第十五章風暴之後,2010—2018 年166
    法律後果/ 170
    美國國會和監管機構的介入/ 171
    一頭“鯨魚”在倫敦浮出水面/ 174
    新的風險監督委員會/ 175
    第十六章歐洲債務危機179
    歐洲信貸泡沫的根源/ 179
    歐洲房地產泡沫的膨脹/ 181
    歐洲“進口”了一個次貸問題/ 182
    危機來襲/ 184
    歐洲銀行損失慘重/ 185
    銀行困難給政府帶來的壓力/ 186
    希臘債務危機的爆發/ 186
    拯救希臘/ 187
    歐洲緊縮開支/ 188
    希臘再次出現的麻煩/ 189
    聚光燈下的西班牙/ 190
    美國和其他國家對歐洲之痛感同身受/ 190
    歐洲央行的介入/ 190
    卡在十字路口/ 192
    第十七章安全幻覺和市場崩潰195
    免費的午餐/ 196
    安全幻覺/ 200
    市場的核爆/ 203
    為什麼/ 206
    第十八章馴服風暴208
    問題領域/ 208
    缺乏透明度/ 209
    杠杆率/ 210
    期權與杠杆化的非線性特征/ 211
    量化建模的精準科學/ 213
    監管補救措施/ 221
    預警信號/ 223
    附錄A 危機的前兆:1929 年的崩潰225
    附錄B 債券、股票與衍生工具入門229
    政府債券/ 229
    代理和實體債券/ 230
    市政債券/ 230
    公司債券/ 231
    股票/ 232
    股息和資本增值/ 233
    特定性風險和繫統性風險/ 234
    衍生工具/ 236
    附錄C 投資組合保險之爭241
    附錄D 20 世紀90 年代的衍生工具災難250
    MG 金屬公司/ 250
    吉布森禮品公司/ 252
    加利福尼亞州奧蘭治縣/ 253
    附錄E 布魯斯·I. 雅各布斯的研究256
    縮略詞檢索260
    詞彙表262
    參考文獻283
    關於作者323
    前言
    導言制造金融風暴

    “……這明顯是來自宙斯的風暴在攻擊我,它是如此恐怖。啊,蒼天啊,我是多麼痛苦,這是多麼不公平。”

    ——埃斯庫裡斯(Aeschylus)1


    為什麼今天的金融市場會出現如此規律性的崩潰?這些引發動蕩的事件僅僅是“風暴”,是不可避免的巧合嗎?是否還可能存在另一隻操縱之手?這些危機中是否有一些共同的因素,或許可以幫助我們預測下一次危機的到來?導言制造金融風暴

    “……這明顯是來自宙斯的風暴在攻擊我,它是如此恐怖。啊,蒼天啊,我是多麼痛苦,這是多麼不公平。”

    ——埃斯庫裡斯(Aeschylus)1


    為什麼今天的金融市場會出現如此規律性的崩潰?這些引發動蕩的事件僅僅是“風暴”,是不可避免的巧合嗎?是否還可能存在另一隻操縱之手?這些危機中是否有一些共同的因素,或許可以幫助我們預測下一次危機的到來?

    1987年10月19日,星期一,美國股市暴跌,並且創下有史以來單日跌幅紀錄,進一步引發全球股市下跌。道瓊斯工業平均指數(DJIA)單日暴跌508點,跌幅22.6%。這比1929年大崩盤時的損失更為慘重,當時市場花了兩天時間纔蒸發了略高於23%的市值(附錄A更詳細地描述了這次股市崩盤及其後果)。在1987年的股市崩盤中,股指期貨合約的表現甚至比股票還要糟糕,跌幅高達28.6%。在幾個小時內,股票投資者的損失超過1。盡管前一周股市大幅下跌,但似乎並沒有什麼足以導致如此嚴重損失的重大事件發生。

    近11年後的1998年8月,美國股市經歷了一輪足以讓人回憶起1987年股市崩盤的震蕩。俄羅斯政府在8月17日從本質上使盧布貶值,並宣布暫停償還40的企業和銀行債務,暫停期為90天。貨幣市場頓時陷入混亂,投資者從俄羅斯和其他大宗商品生產國撤出資金,將其投計價的資產中去。這種安全投資轉移很快便蔓延到股市,國際投資者首先拋售新興市場的股票。同時,這場混亂還對當時的大對衝基金長期資本管理公司(LTCM)造成了毀滅性的打擊。市場預期該基金將被迫清算其在全球股市和債券市場的大量頭寸,這在那個秋天持續引發了更多的混亂和動蕩。

    2007年夏天,隨著美國房地產泡沫接近峰值,投資於抵押貸款相關證券的對衝基金面臨著類似於1998年長期資本管理公司所面臨的流動性問題。與LTCM一樣,它們中的許多證券都已平倉,這導致了2007年8月9日美國股市的大幅下跌。這一次與1998年不同的是,潛在的問題揮之不去且日益惡化。大量的抵押貸款違約導致美國和歐洲主要商業銀行、投資銀行出現巨額虧損。到2008年底,信貸市場的流動性枯竭,給美國和歐洲的實體經濟帶來嚴重影響。

    圍繞著1987年、1998年和2008年發生的危機,出現了數不清的相關著作,同時引發了多項政府調查,激發了新聞媒體的各種華麗的報道。在最近一次全球金融危機之後的10年裡,無數作家試圖尋找其根源。為什麼還要再加這一本書呢?或許是因為我們沒有看到很好的解釋,他們將金融危機描述為無法預見、無法解釋或無法避免的天災或資本市場的固有特征。

    芝加哥大學教授尤金·F.法瑪(Eugene F.Fama)是“市場價格總是反映所有可用信息理論”的支持者之一,他認為,1987年10月19日股價大幅下跌的背後是經濟基本面的變化。他寫道:(股市)“以驚人的速度達到了新的平衡點(這反映了基本面的變化),它在這一過度活躍的交易時期內的表現值得稱贊。”21988年,加利福尼亞大學(University of California)教授馬克·E.魯賓斯坦(Mark E.Rubinstein)提出了導致1987年股市暴跌的12個基本因素,其中包括利率上升和預算赤字上升,3但後來的結論是,全部基於基本面的解釋是不夠的。4

    記者邁克爾·劉易斯(Michael Lewis)這樣描述了1998年的股市危機:5


    艾倫·格林斯潘(Alan Greenspan)和羅伯特·魯賓(Robert Rubin)說,他們從未見過這樣的危機,其他人也沒見過。這讓普通的股票市場投資者恐慌。這也是全球大金融公司的又一次恐慌。世界金融機構創造了一次全球範圍內的銀行擠兌。


    布萊克-斯科爾斯-莫頓(Black-Scholes-Merton)期權定價模型的共同創立者、長期資本管理公司的合伙人邁倫·S.斯科爾斯(Myron S.Scholes)認為,“也許(1998年8月)流動性外逃的部分責任在於國際貨幣基金組織”,該組織拒絕救助俄羅斯債券持有人。6

    從1993年起一直到2008年破產時擔任貝爾·斯特恩公司(Bear Stearns)首席執行官的詹姆斯·E.凱恩(James E.Cayne)為這家已故的傳奇公司所致的悼詞如下:“生活還將繼續。這家公司確實取得了很高的成就,但我們遇到了颶風。”7雷曼兄弟(Lehman Brothers)前總裁小理查德·S.富爾德(Richard S.Fuld Jr.)回顧2008年的事件時表示:“這不僅僅是某一個孤立的因素所致,而是所有事情綜合作用而來的。我稱之為一場風暴(the perfect storm)。”8

    實際上,這場危機被許多人視為一次“大風暴”。但是,正如科學家們開始發現的那樣,“大風暴”不僅是自然造成的結果,也是人類造成的結果。金融風暴亦是如此。

    例如,許多“閃崩”——突然的、劇烈的、看似難以解釋的價格波動,都被歸咎於市場操縱、投資者的失誤或者計算機交易算法對價格變化的機械反應。眾所周知的事件發生在2010年5月6日,當時道瓊斯工業平均指數在幾分鐘內下跌了1000點(較當天高點下跌約9%),但很快就恢復如常。2018年2月5日,道瓊斯工業平均指數在15分鐘內下跌900點,當天最多時下跌了1600點。這一暴跌歸因於與VIX——芝加哥期權交易所波動率指數(Volatility Index)相關的趨勢跟蹤交易策略的影響。美國和其他地方的股票市場,以
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