了得網投資理財_投資者的未來（典藏版）

內容簡介

本書視角獨特、結論有力，值得我國廣大投資者閱讀參考。常規投資指南一般會從投資學的基本原理出發，利用定價理論告訴投資者如何投資，而本書則不然，作者摒棄了比較流行的“價值”投資策略和“增長”投資策略，從價值的來源考查投資策略，在強調“估值”重要性的同時，分析了投資者對高速成長產業預期過高的心理，認為快速成長產業並不適合長期投資，*後預測“嬰兒潮”“人口老齡化”等社會問題將如何影響金融市場，為投資者調整其投資組合配置提供了意見。

推薦序（姚振山）
前言
部分
揭開增長率陷阱的面紗
第1章增長率陷阱 /2
第2章創造性的毀滅還是創造被毀滅 /17
第3章歷久彌堅：尋找旗艦企業 /33
第4章增長並不意味著收益：投資快速增長部門的誤區 /51
第二部分
對新事物的高估
第5章泡沫陷阱：如何發現並規避市場狂熱 /72
第6章投資新中之新：首次公開發行股票 /87
第7章資本貪婪者：作為生產力創造者和價值毀滅者的科技 /107
第8章生產效率與利潤：在失敗的行業中取勝 /119推薦序（姚振山）
前言
部分
揭開增長率陷阱的面紗
第1章增長率陷阱 /2
第2章創造性的毀滅還是創造被毀滅 /17
第3章歷久彌堅：尋找旗艦企業 /33
第4章增長並不意味著收益：投資快速增長部門的誤區 /51
第二部分
對新事物的高估
第5章泡沫陷阱：如何發現並規避市場狂熱 /72
第6章投資新中之新：首次公開發行股票 /87
第7章資本貪婪者：作為生產力創造者和價值毀滅者的科技 /107
第8章生產效率與利潤：在失敗的行業中取勝 /119
第三部分
股東價值的源泉
第9章把錢給我：股利、股票收益和公司治理 /132
第10章股利再投資：熊市保護傘和收益加速器 /146
第11章利潤：股東收益的基本來源 /164
第四部分
人口危機和未來全球經濟強國的轉變
第12章過去僅僅是個序幕嗎：股票的過去和將來 /178
第13章不能被改變的未來：即將到來的老齡化浪潮 /189
第14章克服老齡化浪潮：哪些政策有效，哪些政策無效 /204
第15章全球化解決方案：真正的新經濟 /215
第五部分
投資組合策略
第16章全球市場與世界投資組合 /238
第17章未來策略：D-I-V指標 /255
附錄A標準普爾500指數原始公司的完整歷史和收益 /270
附錄B標準普爾500指數原始公司的收益 /280
注釋 /330
致謝 /345
譯者後記 /348

前言

我的本書《股市長線法寶》（Stocks for the Long Run）在1994年出版，當時美國正經歷歷史上持續時間，勢頭也為強勁的股票牛市。我的研究顯示，在長期，股票帶來的回報超過固定收益資產，如果考慮到通貨膨脹的因素，那麼投資股票的風險還要更小一些。這些發現表明，股票應該是長期投資者投資組合中的基石。
這本書的暢銷讓我獲得了許多向散戶和職業投資者做講演的機會。幾乎在每次講演之後我都會被問到兩個問題：“我應該長期持有哪些股票？”和“當嬰兒潮出生的人們退休並將他們的投資組合變現時，我的投資組合會受到什麼樣的影響？”
我寫這本《投資者的未來》就是為了解答上面的問題。
20世紀90年代的大牛市
在《股市長線法寶》一書中，我建議投資者將其投資組合中的股票部分與擁有廣泛市場基礎的股票指數聯繫在一起，比如標準普爾500指數（S&P 500）或者威爾遜5000指數（Wilshire 5000）。許多投資者禁不住試圖“控制”市場周期脈搏的誘惑，不過我相信簡單、嚴格地將投資“指數化”就是好的策略。我的確提到過一些有可能提高“指數化”投資收益的技巧，但是這些建議顯然並不是我的《股市長線法寶》一書的中心議題。我的本書《股市長線法寶》（Stocks for the Long Run）在1994年出版，當時美國正經歷歷史上持續時間，勢頭也為強勁的股票牛市。我的研究顯示，在長期，股票帶來的回報超過固定收益資產，如果考慮到通貨膨脹的因素，那麼投資股票的風險還要更小一些。這些發現表明，股票應該是長期投資者投資組合中的基石。
這本書的暢銷讓我獲得了許多向散戶和職業投資者做講演的機會。幾乎在每次講演之後我都會被問到兩個問題：“我應該長期持有哪些股票？”和“當嬰兒潮出生的人們退休並將他們的投資組合變現時，我的投資組合會受到什麼樣的影響？”
我寫這本《投資者的未來》就是為了解答上面的問題。
20世紀90年代的大牛市
在《股市長線法寶》一書中，我建議投資者將其投資組合中的股票部分與擁有廣泛市場基礎的股票指數聯繫在一起，比如標準普爾500指數（S&P 500）或者威爾遜5000指數（Wilshire 5000）。許多投資者禁不住試圖“控制”市場周期脈搏的誘惑，不過我相信簡單、嚴格地將投資“指數化”就是好的策略。我的確提到過一些有可能提高“指數化”投資收益的技巧，但是這些建議顯然並不是我的《股市長線法寶》一書的中心議題。
對於20世紀90年代的投資者來說，“指數化”是很好的投資策略，然而在20世紀末，許多股票的價格卻讓我越發感到不安。保羅·薩繆爾森是我研究生階段的老師，也是美國首位諾貝爾經濟學獎得主，他在《股市長線法寶》一書的封面上留下的一段話時常縈繞在我的腦海：
傑裡米·西格爾令人信服地論證了長期采用“購買—持有”策略進行投資的好處。讀讀這本書，你會從中受益。即使短期中市場的風浪讓你的航船顛簸，你一樣可以睡得很香，因為你深信自己的做法慎重且深謀遠慮。如果你和我一樣也是經濟學的信徒，請想一想，假如有一天西格爾的讀者被廣泛地模仿，那麼這種謹慎的哲學什麼時候會自我毀滅？
在他寫下這段話時的1993年，股票價格接近歷史平均水平，市場“自我毀滅”的可能性很小。不過隨著道瓊斯工業指數突破10 000點、納斯達克指數接近5000點，無論是相對於收益還是股利，股票價格都已經攀升到了一個前所未有的高度。我擔心這麼高的股價會帶來很低的收益，這種擔憂讓我忍不住想勸說投資者賣出手頭的股票，當價格回落時再重新進入市場。
不過在對市場進行深入研究之後，我發現過高的股價實際上隻存在於一類股票——科技類股票之中；市場上其他股票的價格相對於其收益而言並沒有什麼不合理的地方。1999年4月，我在《華爾街日報》上發表了一篇，題為《網絡股票現在是否被高估了？這些股票是否曾經被高估》（Are Internet Stocks Overpriced?Are They Ever!）。這篇文章表明了我對網絡股票價格的立場，同時也是我對市場估價的次公開警告。
在這篇文章發表之前，我曾邀請沃倫·巴菲特來沃頓商學院進行一次演講。自從1949年巴菲特離開沃頓商學院以來，還從未出現在這裡。演講吸引了1000多名學生，他們排隊等待了好幾個小時，就是為了能有機會聽一聽巴菲特對於股票和經濟的看法。
我將沃倫介紹給觀眾，並且詳細描述了他在投資領域取得的卓越成就。在回答一個關於網絡股票的問題時，沃倫建議大家去讀一讀我前幾天發表在《華爾街日報》上的文章，這讓我備感榮幸。
他的鼓勵促使我進一步研究擁有價格的科技類股票。當時，科技類股票的風頭正勁，幾乎占到標準普爾500指數總市場價值的1/3，不僅如此，甚至納斯達克的股票交易量也在歷史上次超過了紐約股票交易所的交易量。2000年3月，我在《華爾街日報》上又發表了一篇文章，題為《大盤科技股是傻瓜的賭注》（Big Cap Tech Stocks Are a Sucker’s Bet）。我在文中預言思科（Cisco）、美國在線（AOL）、太陽微繫統公司（Sun Microsystems）、JDS Uniphase和北電網絡（Nortel）等股票無法將現行的高價格維持下去，並且在不久後將會出現嚴重的下滑。
如果投資者在泡沫時期避開了科技類股票，那麼他們的投資組合即使在熊市期間也能支撐得住。事實上，標準普爾500指數中422隻非科技類股票帶來的累積收益足以擊敗2000年3月股票市場達到時指數中的那500隻股票提供給投資者的回報。
個股的長期表現
我對個股長期收益的興趣源於一位朋友的經歷，他的父親在50年前購買了美國電話電報公司（AT&T）的股票，並將分得的股利再投資到該股票中，同時選擇持有該公司所有子公司的股份。結果，一筆數額並不大的初始投資後卻帶來了豐厚的收益。
與之類似，沃倫·巴菲特的成功很大程度上也要歸功於這種長期持有優秀股票的做法。巴菲特曾經聲稱他青睞的持有期限是“永遠”。我十分好奇地想知道，如果投資者購買一繫列大盤股並在未來幾十年內一直持有它們，那麼他們的投資組合會有什麼樣的表現。
計算長期“購買—永遠持有”投資組合的收益率看似是一項簡單的任務，但事實並非如此。學者和專業人士能夠得到的個股收益率數據都建立在這樣一個假設基礎之上——所有的派生股票和子公司股票都立即被出售，並將所得到的資金再投資到母公司中去。不過這一假設並不符合許多投資者的實際行為,比如上面提到的我那位朋友的父

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