投資是科學和藝術的融合。完善的投資框架、深入的研究分析、勤奮的調研思考和正確的投資理念往往能夠提高勝率，這是投資的科學性之所在。但是，不同時間影響市場的主要矛盾不同，如何把握特定時間內影響市場的主要矛盾則仁者見仁、智者見智。即使是投資高手在同一時間也往往觀點不同，這就是投資的藝術性之所在。有些矛盾變化帶來的投資機會往往稍縱即逝、難以把握，有些矛盾變化持續的時間則更長，帶來的投資機會也更多。比如中國經濟高速增長期的“五朵金花”，美國20世紀70年代的“漂亮50”，其高回報率都維持了數年甚至更長時間，給投資者帶來了長期的、持續的超額收益。在當前的中國股票市場，我們通過持續研究，發現了一個重要的變化趨勢。在整個中國經濟從高速增長走向高質量增長的過程中，行業競爭格局大幅優化，供給側改革加速了行業大小分化，環保等產業政策與資本市場監管政策等合力，加速了優質企業壯大與落後企業退出的步伐，使得龍頭企業集中度快速提升，競爭力不斷增強。在這些合力作用下，具備核心競爭優勢的龍頭企業—本書中定義的核心資產股價不斷攀升，且大幅跑贏大盤及行業指數。通過繫統性研究海外資本市場核心資產的歷史表現，結合中國股市逐步進入成熟理性的長牛投資階段，我們得出結論—核心資產持續表現的時間周期會很長，投資者越早把握這一規律，獲得的超額收益就越多。2019年底，有不少人戲謔“中國股市10年纔漲了1點”，如果從上證綜指來看，10年前和10年後的現在都是3000點不到，但是如果我們聚焦於核心資產（如貴州茅臺、萬科、恆瑞醫藥、格力電器等），其股價早已越過了2015年大盤5000點時的股價。僅僅近3年，立訊精密、恆立液壓、愛爾眼科等一批代表新產業或者新模式的公司，都創造了巨大的超額收益。在港股市場，如果一位機構投資者沒有投資騰訊，那麼幾乎可以肯定其收益跑不贏恆生指數；而在美國股市，如果投資者沒有投資以FAANG為代表的核心資產，那麼其收益也幾乎不可能跑贏迭創新高的納斯達克指數。我們認為未來10年將是新核心資產大量誕生及核心資產加速表現的時代。抓住核心資產這一主要矛盾，無論對機構投資者還是個人投資者而言，都具有其他投資策略無可比擬的價值。
興業證券策略團隊是股市投資中核心資產的首倡者、定義者。2006年，張憶東先生早在擔任興業證券首席策略分析師時，就提出了核心資產的概念，他是市場上的領先者，引領了價值投資策略的風潮。時隔10年，王德倫接過興業證券策略團隊大旗，帶領團隊於2016年5月發布專題報告《核心資產：股票中的“京滬學區房”》，前瞻性地指出：從宏觀經濟層面來說，核心資產是在整個國民經濟中占有重要地位的行業企業；從企業層面來說，核心資產是擁有持續性創造超額收益或競爭優勢的企業；從二級市場層面來說，核心資產就是全市場中成長性或競爭優勢的代表。該報告還提出“核心資產就像京滬地區的學區房，擁有較小的下行風險但升值空間巨大”。隨後，興業證券策略團隊又發布了《以史為鋻，通時合變—核心資產專題繫列二》，指出“經濟轉型和消耗性行情之下更需要聚焦核心資產”，並通過歷史上核心資產的演變，尋找了一些未來潛在的核心資產方向。在之後幾年的一繫列研究之中，興業證券策略團隊不斷深化、完善了核心資產理論和策略。
在2017年以來的多個重要時點，興業證券策略團隊持續重點推薦核心資產，並前瞻性地把握住了外資流入這一新變量對核心資產的關鍵性作用，對相關投資機會進行了繫統梳理。在2017年度投資策略報告《平衡木上的舞蹈》中，興業證券策略團隊提到大類資產配置中A股相對性價比提升，應重點關注“紅”“白”“黑”三類核心資產機會。在2017年中期投資策略報告《智慧舞步：從平衡木到鋼絲繩》中，興業證券策略團隊認為隨著國內經濟和監管形勢變化，外資持續流入，A股開始進入全球配置的過程，需要超配中國核心資產。在2019年度投資策略報告《重構創新大時代》中，興業證券策略團隊再次強調國內國際“兩個重構”，既是重構的大時代，又是創新的大時代。2019年機會多於2018年，應把握中國重構、全球重構提升風險偏好帶來的機會。從中長期看，當前中國權益市場處於難得的戰略配置機遇期。除了年度策略和中期策略，興業證券策略團隊還專門發布了“外資流入A股繫列研究”，率先結合外資動向對中國股市中的核心資產進行推薦。在2017年3月繫列第1篇《白馬長嘶囀，揮鞭奔鵬城！—從外資資金流向角度看本輪白馬消費投資的持續性》中，興業證券策略團隊首次提出：隨著更多的海外投資者加入A股的投資，中期藍籌股的價值重估趨勢不容小覷。從長期看，資本市場對外開放是大勢所趨，A股遊戲規則將逐步改變，必須重視A股的核心資產。在2019年1月繫列第10篇《漸進開放的“制度紅利”持續，外資流入A股可期，核心資產受益》中，興業證券策略團隊再次強調漸進有序開放具有制度紅利。外資流入免疫於宏觀經濟波動，是踐行漸進開放策略的新興市場普遍享受的制度紅利。A股市場上的核心資產將有望長期受益。在2020年度投資策略報告《擁抱權益時代》中，興業證券策略團隊從“國家重視、居民配置、機構配置、全球配置”四個角度，論述中國資本市場將迎來“權益投資的好時代”—中國股市已經步入長牛，並且應將投資核心資產作為獲取超額收益的主線。
如今，核心資產在資本市場上已被廣泛接受、熱烈討論，逐步深入人心，並且給投資者帶來巨大回報，為此興業證券策略團隊一方面感到非常欣慰，因為興業證券策略團隊領先全市場前瞻性地把握住了這一主要矛盾，運用深度研究為客戶創造了巨大價值；另一方面又有不少惋惜，因為即使興業證券策略團隊付出很多精力去路演、寫報告，但是市場中依然有不少朋友對這一問題認識不夠充分，甚至錯失良機。興業證券策略團隊真誠地希望客戶朋友也能全面、準確、深入地認識核心資產對於中國未來股市發展的重要意義，充分獲取中國核心資產牛市帶來的收益，享受這一長牛的紅利。
本書分為上下兩篇，上篇是宏觀視角，著重於理論和各板塊都適用的共性分析，下篇是微觀視角，著重於實踐與各板塊不同特質相結合的個性分析。在上篇中，首先明確了股票中核心資產的定義，並對其特質進行了清晰的分析，作為進一步分析討論的基礎。在第2章中，從行業格局“重構”的內部推力和全球資產配置格局“重構”的外部催化兩方面論述—為什麼中國股市會在當前階段誕生核心資產，為什麼核心資產在長期會實現很好的超額收益，而現在隻是這一長趨勢的開始。在第3章中，把視野放寬到全球，分析韓國、日本、印度、巴西、南非、俄羅斯等資本市場的歷史經驗，可以明顯看出各地股票市場中的核心資產都是全球資產配置中的“香餑餑”。但是，非常可惜的是，優質公司的定價權卻往往“肥水外流”，巨大的投資收益並沒有被本地投資者享受到。中國正處於金融大開放的進程中（參見2019年下半年投資策略《開放的紅利》），而全球流動性泛濫、資產荒，中國優質資產在全球中是非常好的選擇，全球配置會帶來長牛。有了前車之鋻後千萬不可重蹈覆轍，需要與全球投資者“搶奪”核心資產的定價權。在第4章中，從外資視角出發，由靜態分析轉為動態分析，從美國股市“漂亮50”近20年（1970～1990年）的演化視角，以及印度股市30年的長牛行情，比較分析中國股市所處的階段及投資啟示。我們搭建了外資買賣A股核心資產“ISEF”模型，從實際操作層面把握A股核心資產的買賣時點及參考指標。
下篇是寫作中為辛苦的一部分，如果說上篇第1章是靈魂，第2～4章是骨骼，下篇的這5章則是血肉，共同構成了豐滿的整體。上篇講了核心資產是什麼、為什麼重要，下篇則旨在解決如何篩選各板塊的核心資產這一難題。由於經濟結構的復雜性，不同行業的差異性非常顯著，對核心競爭力與關鍵資源的要求並不一樣，不存在單一的尺度，需要根據不同行業的特點來篩選行業中的核心資產，因而我們根據中國股票市場行業的特點，分別針對消費品、周期品、制造業、科技成長（電子、計算機、通信及傳媒）、金融地產5大板塊，結合每個板塊的特點，詳細分析了為什麼這些行業會誕生核心資產，以及如何有效篩選出該領域的核心資產。在分析中，我們結合了大量海外資本市場成熟的龍頭企業核心資產案例，其中不乏大家耳熟能詳的明星公司，也有不少知名度不高但是收益率頗高的隱形冠軍，運用歷史縱向研究、全球橫向比較的方法，為讀者全方位挖掘並展示了核心資產的魅力。
從1990年上海證券交易所成立到2020年近30年，中國股票市場正處在這樣一個具有裡程碑意義的時刻。在海外貨幣流動性泛濫、陷入資產荒的時刻，全球好的資產在中國，中國好的資產在股市。未來是一個全球配置的時代，是一個機構配置的時代，亦是一個居民配置的時代，“三重配置”會推動A股市場步入長牛。全球會有越來越多的資金配置中國資產，銀行、保險、養老金、企業年金、職業年金等掌握巨量資金的機構也將越來越大比重地配置中國權益資產。同樣，中國居民也會像美歐等發達市場的投資者一樣，越來越多地提高權益資產在財富中的比重。在這個權益投資的時代，我們衷心希望通過長期深入的研究分析，能幫助投資者朋友在紛繁復雜的市場中尋找出長期主線。為此我們寫下這本《投資核心資產：在股市長牛中實現超額收益》，將所有關於核心資產的深度研究進行繫統性梳理，同時也將其作為慶祝中國股票市場成立30周年的前瞻性、繫統性、啟發性的獻禮之作。
本書是興業證券策略團隊集體智慧的結晶，團隊成員包括李美岑、王亦奕、張兆、張勛、張日升、李家俊及張媛，團隊前成員周琳、孟一坤也為本書貢獻了重要內容，全書由王德倫統稿。由於水平所限，難免有錯誤或疏漏之處，還請讀者朋友多提意見、多多體諒。
興業證券策略團隊
