目 錄

第1章 緒 論............................................................................................................. 1

1.1 研究背景與研究問題.................................................................................... 1

1.2 研究目的與研究意義................................................................................... 4

1.3 研究內容與結構安排................................................................................... 6

1.4 研究方法與技術路線................................................................................... 9

1.5 創新性工作說明.......................................................................................... 10

第2章 文獻綜述...................................................................................................... 12

2.1 文獻檢索情況............................................................................................... 12

2.2 復雜網絡理論研究...................................................................................... 14

2.3 復雜網絡在股票市場的應用研究............................................................ 15

2.4 復雜網絡在基金市場的應用研究........................................................... 23

2.5 文獻述評....................................................................................................... 27

第3章 復雜網絡理論與方法............................................................................ 30

3.1 復雜網絡的發展歷程................................................................................. 30

3.2 復雜網絡的基本網絡模型........................................................................ 32

3.3 復雜網絡的拓撲結構................................................................................. 37

3.4 復雜網絡節點的拓撲性............................................................................. 41

3.5 股票市場復雜網絡構建方法.................................................................... 43

第4章 我國股市復雜網絡拓撲結構與市場收益長記憶性................ 48

4.1 問題的提出.................................................................................................. 48

4.2 數據選取....................................................................................................... 51

4.3 靜態股票網絡拓撲結構分析..................................................................... 51

4.4 動態股票網絡拓撲結構分析.................................................................... 59

4.5 網絡拓撲結構與收益長記憶性及交叉相關性...................................... 63

4.6 本章小結....................................................................................................... 84

第5章 我國股市股指極端波動時期復雜網絡拓撲結構與市場
風險............................................................................................................ 86

5.1 問題的提出.................................................................................................. 86

5.2 數據選取....................................................................................................... 88

5.3 樣本周期劃分.............................................................................................. 89

5.4 外因引起股指極端波動時期靜態網絡拓撲結構變化......................... 90

5.5 內因引起股指極端波動時期靜態網絡拓撲結構變化....................... 100

5.6 股指極端波動時期動態網絡拓撲結構與市場風險變化................... 110

5.7 本章小結...................................................................................................... 121

第6章 基於復雜網絡拓撲結構的投資組合優化................................... 123

6.1 問題的提出................................................................................................. 123

6.2 數據選取..................................................................................................... 125

6.3 不同基金網絡拓撲結構差異性.............................................................. 126

6.4 基金網絡拓撲結構與基金收益和風險相關性.................................... 134

6.5 基金網絡節點中心性、重倉比例與基金業績相關性....................... 142

6.6 本章小結..................................................................................................... 157

第7章 結論與展望............................................................................................... 158

7.1 研究結論..................................................................................................... 158

7.2 主要貢獻..................................................................................................... 159

7.3 研究局限與展望........................................................................................ 160

附 錄............................................................................................................................ 162

參考文獻........................................................................................................................ 166

致 謝    186

前 言

股票市場是由上市公司和投資者組成的一個高度復雜的非線性繫統，投資者之間形成了一個龐大的持股關聯網絡。股票市場包含了大量的數據信息，受到很多內部和外部因素的共同影響，如何挖掘股票市場的內在信息，一直是市場關注的熱點。近年，基於復雜性科學的分形理論和復雜網絡理論，由於其在描述股票市場結構及價格波動風險方面的獨特優勢並可以從整體層次上分析股票市場所呈現出來的復雜繫統結構特征，得到了廣泛關注。

目前基於復雜網絡理論對股票市場的研究，局限於股票市場關聯網絡靜態拓撲結構、市場風險傳染的研究，而基於分形理論的研究側重於股票市場收益時間序列的分布特征研究。這些研究無法深入刻畫股票市場在時間上的演變規律以及風險傳染行為。將復雜網絡理論與分形理論相結合，能更深層次地挖掘股票市場運行的關聯模式。本書運用復雜網絡理論與分形理論，構建股票市場動態關聯網絡，依據網絡的基本拓撲結構特征，從時間和空間兩個維度，研究股票市場內在的結構特征、市場運行的關聯模式以及風險傳染規律，揭示突發事件引發的風險傳染及對投資組合的影響，主要研究工作包括：

（1）研究股票市場網絡拓撲結構時間序列的長記憶性及與市場收益率時間序列之間的交叉相關性。分別構建靜態和動態閾值網絡，分析兩種網絡拓撲結構，發現動態閾值網絡具有更強的魯棒性，同時可以避免用靜態閾值構建網絡時產生的信息冗餘和信息丟失問題。基於分形理論的標度方法，檢驗靜態閾值網絡和動態閾值網絡拓撲結構時間序列的長記憶性，發現隨時間窗口和閾值增大，兩種網絡拓撲結構時間序列呈現出的長記憶性和持久性越明顯。進一步檢驗股票收益時間序列的長記憶性，分析其與股票網絡拓撲結構時間序列的交叉相關性，發現網絡的平均聚集繫數、密度和模塊度時間序列與股票市場收益時間序列均具有交叉相關性。

（2）研究股指極端波動時期股票市場網絡拓撲結構與市場風險關繫。選取我國股市兩次股指極端波動時期的市場數據，分別構建靜態和動態最小生成樹網絡，比較兩次股指極端波動前、中、後三個時期網絡的拓撲結構變化的差異性，找出不同時期網絡中重要節點，分析網絡拓撲結構與市場風險之間的關聯關繫。通過分析不同行業節點中心性和網絡拓撲結構變化，發現在外因和內因引起的股指極端波動時期，網絡收緊，網絡密度變大。市場風險變化趨勢與網絡的模塊度和最大度變化趨勢相同，與網絡的平均路徑長度的變化趨勢相反。進一步研究股指極端波動時期網絡拓撲結構與行業風險屬性的關繫，依據網絡中心性發現股指極端波動對不同行業的影響排序，有助於市場風險預測及風險監控。

（3）研究基金重倉持股網絡拓撲結構與基金收益和風險的關繫。基金收益和風險除在時間維度上受基金本身要素的影響外，還在空間維度上受網絡要素的影響。分別構建基金重倉持股網絡和基金閾值網絡，分析兩種網絡的拓撲結構差異性及網絡的穩定性，發現基金重倉持股網絡節點聚集程度高，網絡社團現像明顯，網絡結構更加穩定。進一步研究網絡拓撲結構與基金收益和風險的關繫，發現網絡平均度、密度、平均路徑長度和平均聚集繫數與基金收益顯著正相關，網絡模塊度與基金收益顯著負相關；網絡平均度、平均路徑長度和模塊度與基金風險顯著正相關，網絡密度、平均聚集繫數與基金風險顯著負相關。

（4）研究基金節點中心性與基金業績的關繫，探討基金節點中心性與重倉持股比例之間的交互效應。分析基金重倉持股網絡拓撲結構和節點中心性，發現基金度中心性、中介中心性和特征向量中心性與基金業績顯著正相關，接近中心性與基金業績顯著負相關。進一步研究發現，基金重倉持股比例與基金業績顯著正相關，基金重倉持股比例加強了基金節點中心性對基金業績的影響，即基金節點中心性與重倉持股比例存在交互效應。研究結果為投資者資產配置中的基金選擇提供了借鋻。

本書以股票網絡拓撲結構為主線，圍繞網絡拓撲結構與市場收益和風險關繫展開研究，揭示了股票網絡拓撲結構與收益長記憶性特征及風險的關繫。從應用案例角度，探討了基金業績與網絡拓撲結構、重倉持股比例的關繫，可為優化投資組合策略提供參考依據。

第1章 緒 論

1.1 研究背景與研究問題

1.1.1 研究背景

（1）現實背景

隨著經濟全球化、金融市場一體化的推進，各國金融市場的相互依賴程度不斷加強。近年來，各類金融危機頻繁發生，如2008年的美國次貸危機、2010年的歐債危機、2020年新冠肺炎疫情引發全球股市持續暴跌觸發熔斷等，各國金融市場間出現“齊漲共跌”的情形。中國股市受新冠肺炎疫情及外圍股市影響，也難獨善其身，出現了巨幅波動，其波動在市場內各板塊之間表現出明顯的風險溢出效應。傳統的微觀審慎監管難以有效抑制與防範繫統性金融風險，其主要原因在於沒有重點關注各金融市場之間、金融市場內各行業之間以及金融市場和實體經濟之間錯綜復雜的關聯性，以及由此形成的金融網絡。金融市場內各板塊間以及上市公司與投資者之間，通過投資業務往來等關繫組成了一個復雜的金融網絡，負面衝擊（如，金融機構持有共同資產暴跌）或個體事件（如雷曼兄弟破產）在金融網絡間傳導並擴散，導致整個網絡的繫統性金融風險呈指數級增長，最終引起金融空間網絡的全面坍塌，並引起繫統性事件（如金融危機），進而破壞整個金融繫統的穩定性。因此，如何捕捉金融市場之間、市場內各板塊之間的緊密關聯信息，研究金融風險溢出效應的內在機制，防範投資風險，引起了國內外學術界與業界的廣泛關注。

股票繫統本身是一個龐大的復雜繫統，考慮到股票市場、市場內各板塊及投資者間復雜的交互行為，近年來學者們開始運用復雜網絡理論研究股票市場的關聯性，度量繫統性金融風險，並識別繫統重要性金融機構。學者們在應用復雜網絡分析金融機構關聯性與繫統性風險溢出效應方面取得了許多成果，如波動溢出網絡^[1,2]、風險溢出網絡^[3]、空間溢出網絡^[4]。但現有大部分研究局限於將股票繫統簡單地抽像成隻包含某一信息類型的網絡，較少考慮到各股票市場之間、市場內各板塊之間的風險溢出效應。隨著經濟全球化和電子信息技術的發展，以及金融市場電子交易的興起，股票市場之間的空間特性已經超越傳統區域經濟的制約，呈現出跨地區、跨市場、跨行業的空間異質性。股票市場作為一個復雜的經濟繫統，包含了大量的數據信息，如何挖掘股票市場繫統的內在信息，一直是市場關注的熱點。運用復雜理論方法構建資產價格時間序列數據的網絡模型，根據復雜網絡的拓撲結構闡釋股票市場的內部結構特征，可為股票市場繫統性風險防範及優化組合投資提供新的思路和方法。

（2）理論背景

復雜繫統理論是當前繫統科學中的一個前沿方向，被稱為21世紀的學科，是一門基於圖論、統計物理等理論的新興交叉學科。用於揭示一些復雜繫統難以用現有科學方法解釋的動力學行為。復雜繫統素組成素很難通過傳統的方法來研究。因此，可以將復雜素抽像為網絡中的素之間的關繫抽像為邊，把復雜繫統抽像為一個復雜網絡，然後利用計算機輔助分析大規模數據集，研究復雜網絡的拓撲結構、魯棒性、動力學等問題。

近年，基於復雜性科學的分形理論和復雜網絡理論，由於其在描述股票市場結構及價格波動風險方面的獨特優勢，受到了廣泛關注。股票市場是由上市公司和投資者組成的一個高度復雜的非線性繫統，投資者之間形成了一個龐大的持股關聯網絡。已有學者將分形理論和復雜網絡理論引入股票市場的研究，拓展了新的研究思路，並取得了一定成就，如Garas（加拉）等（2008）^[5]、Materassi（馬泰拉西）等（2009）^[6]、Doncel（多塞爾）等（2009）^[7]、Onali（歐娜莉）等（2011）^[8]、Zhao（趙）等（2012，2013）^[9,10]。目前基於復雜網絡理論對股票市場的研究，多集中在金融創新擴散、股票市場關聯網絡及靜態拓撲結構，而基於分形理論的研究，側重於市場收益時間序列的分布特征，這些研究無法深入刻畫股票市場在時間上的演變規律以及風險傳染行為。將復雜網絡理論與分形理論相結合，建立股票市場復雜動態關聯網絡，並從時間和空間兩個維度研究股市內在的結構特征，挖掘市場運行的關聯模式，可以為股票市場投資、風險管理及繫統重要性機構的識別，提供新思路和新方法，豐富和完善金融繫統性風險研究的理論體繫。

1.1.2 研究問題

股票市場作為一個高度復雜的繫統，受內部和外部很多因素的共同影響，如宏觀的貨幣政策，微觀的財務狀況，甚至是感性層面的投資者情緒等。通過復雜網絡方法，可從整體層次上分析股票市場復雜繫統所呈現出來的結構特征。圍繞股票市場網絡拓撲結構這一主線，研究股票市場收益、風險與網絡拓撲結構之間的關聯特征。目前，我國證券投資基金已成為證券市場投資的主體，其發展規模、市值及對證券市場運行的影響力不斷提升，已成為資產配置中不可或缺的投資產品。在對股票市場整體網絡拓撲結構分析的基礎上，進一步研究證券投資基金的網絡拓撲結構與基金業績的關聯關繫，為個人投資者資產配置中的基金選擇，以及養老保險基金的股市投資選擇提供參考依據。本書主要提出以下問題：

第一，我國股票市場網絡拓撲結構與股票收益是否存在關聯性？討論網絡拓撲結構是否存在長記憶性，進一步討論網絡拓撲結構與市場收益之間是否存在交叉相關性。本書構建動態閾值網絡，避免了靜態閾值網絡的信息冗餘和信息丟失。檢驗網絡的拓撲結構時間序列的長記憶性及與市場收益的關聯性，為投資者根據網絡拓撲結構預期未來市場收益提供參考依據。

第二，股指極端波動時期股票市場網絡拓撲結構與市場風險的關聯性？探討股指極端波動時期的網絡拓撲結構，找出內部、外部影響因素對股票網絡拓撲結構及市場中各行業影響的異同。通過分析不同行業節點中心性和網絡拓撲結構變化，找出與市場風險變化趨勢的關繫，有助於投資者對市場投資風險的預測和監管部門對繫統風險的監控。

第三，機構投資者基金的網絡拓撲結構對基金業績有何影響？基金業績除在時間維度上受基金本身要素的影響外，還在空間維度上受網絡要素的影響。通過對基金重倉持股網絡的分析，探索網絡拓撲結構和中心性對基金收益和風險的影響。有助於對基金未來的業績做出預判，為投資者研判基金業績、構建投資組合提供新的方法。

以上三個問題間的邏輯關繫為，以股票網絡拓撲結構為研究主題，圍繞網絡拓撲結構與市場收益和風險關繫展開研究。第一個問題是股票網絡拓撲結構與股票收益之間關繫的探索。第二個問題是股票網絡拓撲結構與股票風險之間關繫的探索。第三個問題是在前兩個問題的基礎上，從應用案例角度，進一步探討基金業績與網絡拓撲結構、重倉持股的關繫。這三個問題共同形成了本書的研究主題。

1.2 研究目的與研究意義

1.2.1 研究目的

股票市場繫統性風險在空間效應驅動下，表現出多維空間溢出、短期聚集和動態演變等新特征。本書將復雜網絡理論與分形理論相結合，從時間、空間兩個維度研究股市收益時間序列的長記憶性及風險溢出問題，構建股票市場動態關聯網絡，探索股市網絡拓撲結構與市場收益、風險的相關性及動態演變規律，研究股指極端波動行情下網絡拓撲結構變動特征，提出識別影響市場行情的重要板塊及節點的方法，並以證券投資基金為例，研究基金網絡拓撲結構對基金業績和風險的影響關繫，為證券組合投資及風險管理提供新的思路和方法。

1.2.2 研究意義

本書的研究意義體現在理論意義和實踐意義兩個層面，具體闡述如下：

（1）理論意義

①隨著大數據分析的興起，越來越多的學者將股票市場大數據的處理和分析應用於統計模型。股票市場本身蘊含著大量數據信息，復雜網絡成為分析這些數據的實用工具。本書通過構建復雜網絡，能夠很快在股票市場海量的信息中篩選出關鍵信息，為數據分析和統計建模提供新的理論依據。

②目前國內外學者大多通過計量方法分析股票市場收益和波動的影響因素，普遍集中在股票市場的時間序列分析，大多研究股票市場在時間維度方面的特性，並沒有在空間方面有所進展。通過構建股票市場動態復雜網絡模型，可以從時間、空間兩個維度同時研究股票市場復雜性，深入剖析股票市場的內在結構特征。

③對於股票市場復雜性的研究，在一定程度上拓展了復雜網絡的研究領域。復雜繫統中包含了大量素，所有的復雜性繫統都能夠將其轉化為復雜網絡來研究。本書應用復雜網絡理論研究股票市場網絡拓撲結構，為深入了解股票復雜繫統的內部結構特征提供了一種新思路。

（2）實踐意義

①研究股票網絡拓撲結構與市場收益關繫，可為投資者預判市場未來收益提供新的參考依據。本書分別構建靜態和動態閾值股票網絡，對比分析網絡拓撲結構，檢驗兩種網絡拓撲結構的長記憶性，有利於對未來股票網絡拓撲結構的變化進行分析判斷。從已有文獻可知，股票收益時間序列具有長記憶性，研究股票市場網絡拓撲結構時間序列長記憶性，並與股票收益率時間序列進行交叉相關性分析，從而可以通過網絡拓撲結構的變化對股票市場的收益進行預測。

②研究股指極端波動股票網絡拓撲結構與風險關繫，可為投資者判斷市場風險，為監管者監控市場風險提供參考依據。近年來我國股票市場出現過多次股指極端波動情況，本書分別構建我國股市股指極端波動時期動態和靜態最小生成樹網絡，分析我國股指極端波動時期股票網絡拓撲結構變化的差異性，研究股指極端波動對股票各板塊產生的影響，可找出有效識別主導股票市場運行的重要主體；分析不同行業節點中心性和網絡拓撲結構變化趨勢，找出與市場風險變化的趨勢關繫，為投資者構建極端市場行情投資組合提供參考依據。

③研究基金的網絡拓撲結構對基金業績影響，可以為投資者構建投資組合提供新的思路。基金作為證券市場重要的機構投資者，已經成為個人投資者、養老保險基金等機構資產配置中不可或缺的選擇工具。根據基金資產配置效率具有時變性和網絡化的特點，本書分別構建基金閾值網絡和基金重倉持股網絡，指出基金重倉持股網絡具有更好的魯棒性。通過分析網絡拓撲結構、節點中心性和重倉持股比例對基金業績的影響，有助於投資者對基金未來的業績做出判斷，為優化投資組合方案提供新的方法。

1.3 研究內容與結構安排

1.3.1 研究內容

運用復雜網絡理論與分形理論，構建股票市場復雜動態關聯網絡，依據網絡的基本拓撲結構特征，從時間和空間兩個維度，研究股票市場內在的結構特征、市場運行的關聯模式以及風險傳染規律，揭示突發事件引發的風險傳染和對投資收益的影響，主要研究內容包括：

（1）繫統梳理了復雜網絡理論與方法，以我國上海股票市場為研究對像，分別構建靜態和動態閾值股票網絡，驗證股票網絡小世界性和無標度性，分析不同網絡的拓撲結構特征和網絡節點中心性。

（2）在拓撲結構分析的基礎上，基於復雜性理論的標度方法，研究股票收益率時間序列的長記憶性，檢驗靜態閾值網絡和動態閾值網絡拓撲結構時間序列的長記憶性；進一步研究股票收益時間序列與股票網絡拓撲結構時間序列的交叉相關性；依據網絡平均聚集繫數、密度時間序列與市場收益時間序列的交叉相關性，為優化投資組合策略提供參考依據。

（3）研究股指極端波動時期股票市場網絡拓撲結構與市場風險的關繫。選取我國股市兩次股指極端波動時期的市場數據，構建靜態和動態最小生成樹網絡，比較兩次極端波動前、中、後三個時期網絡的拓撲結構變化的差異性，找出不同時期網絡中的重要節點，分析網絡拓撲結構與市場風險之間的關聯關繫。通過分析不同行業節點中心性和網絡拓撲結構變化，探討股市風險與網絡的模塊度、最大度、平均路徑長度的關聯特征，為證券投資組合提供更多的選擇依據。

（4）構建基金重倉持股網絡，對比基金閾值網絡和基金重倉持股網絡拓撲結構的異同，分析網絡拓撲結構對基金收益和風險的影響，以及基金網絡節點中心性和基金重倉持股比例對基金業績的影響。

（5）探討基金網絡節點中心性和基金重倉持股比例之間的交互作用，檢驗基金重倉持股比例是否加強基金節點中心性對基金業績的影響。通過對基金重倉持股網絡拓撲結構和節點中心性的分析，預測基金未來的業績，為投資組合提供新的選擇方案。

1.3.2 結構安排

本書共由7章構成，各章內容安排如下：

第1章，緒論。闡述現實背景和理論背景，提煉出具有科學價值的研究問題，表明研究目的與研究意義。給出研究內容及本書的結構框架安排，說明擬采用的研究方法及技術路線，並歸納本書的創新性工作。

第2章，文獻綜述。圍繞復雜網絡在金融市場的應用展開文獻綜述，為後文研究奠定基礎。對文獻檢索範圍和相關文獻情況進行分析，歸納了復雜網絡理論、復雜網絡在股票市場應用研究綜述以及復雜網絡在基金市場的應用研究綜述，並總結已有研究的成果與不足，提出對本書的研究啟示。

第3章，本書涉及的復雜網絡理論與方法。介紹了復雜網絡的發展歷程和復雜網絡基本模型、網絡拓撲結構理論及方法，以及股票市場網絡模型理論和不同的網絡構建方法。

第4章，我國股市復雜網絡拓撲結構及市場收益長記憶性。首先，分別構建了股票市場靜態和動態閾值網絡，對比分析了兩個網絡拓撲結構的差異。其次，檢驗了兩個網絡的拓撲結構時間序列是否具有長記憶性，並進行對比分析。再次，檢驗了股票市場收益時間序列的長記憶性，並與股票網絡拓撲結構時間序列進行交叉相關性分析。

第5章，我國股市股指極端波動時期的復雜網絡拓撲結構與市場風險。首先，分別構建2008年和2015年我國股市股指極端波動時期的靜態最小生成樹股票網絡，比較網絡拓撲結構變化的異同，分析股指極端波動對各行業股票產生的影響。其次，通過不同時期網絡節點中心性排序，根據出現頻次分析不同時期網絡中節點的重要性。再次，分別構建了兩次股指極端波動時期的動態最小生成樹股票網絡，分析網絡拓撲結構與市場風險變化趨勢的關繫。

第6章，基於復雜網絡拓撲結構的投資組合優化——以證券投資基金為例。在分別構建了基金閾值網絡和基金重倉持股網絡，對比分析兩種網絡拓撲結構的差異的基礎上，分析基金重倉持股網絡拓撲結構對基金收益和風險的影響，探討基金重倉持股網絡節點中心性及重倉持股比例對基金業績的影響。

第7章，結論與展望。歸納本書的主要研究內容及研究結論，對主要貢獻進行了概述，並闡述研究存在的局限性及今後的研究展望。

1.4 研究方法與技術路線

1.4.1 研究方法

（1）文獻研究法

本書圍繞股票市場復雜網絡拓撲結構這一核心主題，繫統查閱相關文獻和資料，並進行梳理與總結。從Elsevier Science（愛思唯爾科學）、Spring Link（強簧連杆）、EBSCO（史蒂芬斯數據庫）和CNKI（中國知網）等文獻數據庫以及谷歌、百度等相關搜索引擎中，廣泛搜索、查閱有關復雜網絡、拓撲結構、股票市場和基金市場等相關的文獻與資料。根據已有研究的貢獻與不足，確定本書的研究問題、思路與方法。

（2）理論分析法

通過對相關理論，包括復雜網絡理論、分形理論的回顧與梳理，研究股票和基金市場的網絡拓撲結構，股票市場的空間溢出效應及作用機理。分析網絡拓撲結構與市場收益和風險的關繫及與基金業績的關繫。

（3）實證研究法

構建我國股票網絡和基金網絡，分析網絡拓撲結構。通過萬德WIND數據庫、國泰安CSMAR數據庫對數據進行收集和整理。運用Matlba R2010a編程軟件構建網絡，用Gephi繪制網絡圖像，用Ucine6軟件分析網絡結構，用Stata統計分析軟件對樣本數據進行描述性統計分析、Psarson相關性分回歸分析，檢驗理論模型中各變量之間的統計學關繫，為理論模型的合理性提供支持。最後，對數據分析的結果進行總結與討論，得出研究結論。

1.4.2 技術路線

本書研究的技術路線如圖1.1所示。

圖1.1 技術路線

1.5 創新性工作說明

（1）提出股票市場復雜網絡的空間分形研究方法

已有研究大多從時間序列長記性角度，檢驗股票市場收益時間序列的長記憶性，在此基礎上，本書加素，運用DFA方法對股票市場復雜網絡的拓撲結構時間序列的長記憶性進行驗證，分析股票市場復雜網絡拓撲結構的變化特征。進一步運用DCCA方法，發現股票市場收益時間序列與股票網絡拓撲結構時間序列具有交叉相關性。根據交叉相關性的強弱可對未來股票市場收益做出預測，為投資者構建投資組合策略提供參考借鋻。

（2）構建了動態閾值股票市場復雜網絡

與已有文獻通過靜態閾值構建股票網絡不同，本書用動態閾值進行股票網絡的構建，彌補了靜態閾值網絡造成的信息冗餘和信息丟失的不足。研究表明，動態閾值股票網絡具有更強的魯棒性，同時可以避免人為設定閾值給研究結果造成失真的問題。

（3）指出股指極端波動時期的網絡拓撲結構特征與行業風險屬性的關繫

與已有研究單一考察股指極端波動時期股票網絡結構變化不同，本書加入網絡拓撲結構對市場風險及行業的影響分析。分別構建外因和內因引起的我國股指極端波動時期股票網絡，發現股指極端波動時期網絡收緊，網絡密度變大。市場風險變化趨勢與網絡的模塊度、最大度變化趨勢相同，與網絡的平均路徑長度的變化趨勢相反。依據網絡中心性排序發現股指極端波動對不同行業的影響排序，為市場風險管理提供了實踐依據。

（4）從時間和空間兩個維度考察基金業績，為研究基金業績的影響因素提供了新的證據

與已有文獻從時間序列的單一視角分析基本要素對基金收益和風險的影響不同，本書加入基金的空間網絡要素，考察基金重倉持股網絡拓撲結構對基金收益和風險的影響，為投資者分析基金投資提供了新的視角。在此基礎上，進一步考察基金重倉持股網絡節點中心性對基金業績的影響，彌補了以往研究隻考察基金要素對基金業績的影響的不足。最後，探討基金節點中心性和基金重倉持股比例之間的交互作用，可幫助投資者了解基金經理的投資熱點及投資趨勢的轉變，為投資者選擇基金投資提供新的參考借鋻。