在這本書裡你可以讀到：
中國股市投資邏輯變遷及牛熊轉換攻略，消費股真的可以穿越牛熊？科技股究竟怎麼估值？資源品和大金融的投資邏輯
為什麼重組股不是賭運氣的投機遊戲？
指數化投資在收益邏輯框架中的運用和中國特有的新股認購模式。

本書聚焦於分析消費、科技、周期、重組4大類投資品種的基本法則和模式，
買方思維與賣方觀點的互鋻，長期邏輯與短期博弈的結合，
通過中國股市正式誕生以來近30年的扎實數據、事實和背後邏輯的梳理，
教你識別熊市時依然有保底收益的優質股，
牛市也可以通過科學的方法提前布局倉位，實現利益化，
作者銀國宏作為中國首批策略研究員，幾次股市浮沉的親歷者和見證者，
從26年的資深從業經歷中凝練出一套適合普通投資者閱讀的投資指南。

第 1 章 中國股市投資邏輯變遷及牛熊轉換攻略
節 | 牛熊起伏間的投資邏輯變遷 
第二節 | 牛熊起伏的內在邏輯
第三節 | 牛熊起伏間的攻防轉換 

第 2 章 消費股的投資邏輯與方法
節 | 消費股真的可以穿越牛熊？
第二節 | 消費股投資可以簡單地買入持有？
第三節 | 消費股的 α 究竟在哪裡？

第 3 章 科技股的投資邏輯與方法
節 | 科技股的演進歷史 
第二節 | 科技股究竟怎麼估值 
第三節 | 科技股投資邏輯的建立

第 4 章 周期股的投資邏輯與方法
節 | 為什麼被稱為周期股 
第二節 | 資源品的投資邏輯 
第三節 | 大金融的投資邏輯 

第 5 章 重組股的投資邏輯與方法
節 | 重組股是賭運氣的投機遊戲？
第二節 | 重組股投資的基本脈絡

第 6 章 指數化投資和收益邏輯框架
節 | 指數化投資的地位 
第二節 | 寬基指數是穩健的入門級投資模式 
第三節 | 窄基指數真正體現了自上而下的產業配置邏輯 
第四節 | 指數化投資在收益邏輯框架中的運用 

第 7 章 股票市場的特殊投資模式與內在邏輯
節 | 中國特有的新股認購模式 
第二節 | 投資的優勢和本質
第三節 | 掛鉤指數的場外衍生品模式

第1章
中國股市投資邏輯變遷
及牛熊轉換攻略
節
牛熊起伏間的投資邏輯變遷
中國A股的交易所市場始於20世紀90年代初期，之前更早的交易記載是工商銀行上海信托投資公司靜安分公司（西康路101號）於1986年正式掛牌上市股票，代理“飛樂音響”“延中實業”股票買賣，這應該是中華人民共和國成立以來的首次股票交易。但1995年以前的股票市場由於制度規範等都不成熟，甚至連是否能夠可持續發展都還存在疑問，所以出了不少風險事件，例如深圳810事件，還有期貨市場中著名的3·27國債事件等。以筆者對股票市場發展階段的理解和劃分，1995年年底到1996年年初應該是中國A股市場逐步形成規模，開始融入實體經濟的起點，同時證券公司開始成為金融體繫重要組成部分的起點。或許是個巧合，筆者正是1996年7月走出中央財經大學的校園進入證券行業的，以1996年為起點梳理回顧中國A股市場的投資邏輯變遷是一個非常合適的開始。
一、價值投資的萌芽（1995—1997）

1996年是中國A股市場個真正意義上的牛市，是中國資本市場服務實體經濟的重要起點。1995年以前，股票市場作為新生事物其實就是一個可有可無的實驗品，規模較小，也沒有全面納入國家經濟發展的視野。但從1995年開始，國有企業脫困的重大需求訴諸股票市場，股票市場次從國家經濟發展戰略的高度被需要，雖然說這種定位給後來股票市場的良性發展埋下不少隱患，但股票市場正式登堂入室並出現了一次具有歷史意義的牛市。當時，宏觀經濟和通脹治理取得重要成績，成功實現軟著陸，降息周期啟動，所以從1995年下半年開始到1997年上半年的兩年時間是一個股債雙牛的黃金時期。
我們稍微瀏覽一下表1.1中的大牛股，就可以大致理解當時投資邏輯的核心內容：績優股成為這一輪牛市的核心邏輯，這應該是價值投資邏輯的萌芽。但當時績優股的概念是什麼呢？主要包括三個特點：，深圳本地股，其基本邏輯是深圳是中國改革開放的前沿陣地，這裡具備產生績優企業的土壤；第二，家電股，家電行業的確是那個時期中國有活力的產業之一，全國湧現出一大批優秀的家電企業——四川長虹、江蘇春蘭、青島海爾、康佳以及新大洲這樣的摩托車生產企業，從這個維度講是非常符合價值投資邏輯的；第三，高送配，當時績優股的基本要素之一就是必須有10送5或轉增5以上的送轉方案，或者按照較低價格配股的方案，當時的邏輯是送配比例大小代表著未來的成長空間大小，所以除權再填權構成股價上漲的基本動力，而且這一邏輯在後來的股票市場長期存在，但站在今天來看，這顯然和價值投資邏輯沒有必然的聯繫。
另外，這一輪牛市是股票市場規模快速擴張的階段，所以誕生了中國股市廣泛的一次無風險盈利模式——打新股。大量資金湧入新股申購市場，同時新股上市表現往往也非常好，所以這一無風險投資的收益率時接近年收益率100%，這也是的一段歷史。逢新必炒的邏輯在很長時間貫穿中國股票市場，出現了很多違背常理的事情，例如封閉式基金的溢價上漲，認沽權證的瘋狂等，這顯然是中國股票市場不成熟的表現。
但是，不可否認，從這一輪牛市開始，中國股票市場的價值投資邏輯和方法開始全面醞釀並生根發芽。
1.投資者們開始關注企業的經營業績，雖然那時實地調研少有人涉及，但專業投資者們已經開始進行上市公司調研了，筆者的次企業調研也是從1997年開始的，曾經去過遠的酒泉看亞盛集團的生長基地，也走過鄰近的河北省看復雜的石油化工企業。當然，當時有代表性的研究成果就是每到年報和中報公布之前，坊間經常流傳一份某證券研究所做出的業績預測和送配方案表，這像一本高深的武功秘籍一樣受人追捧。
2.投資者開始關注企業的成長，送股和公積金轉增股本的盛行其實就是被認定為企業具有高成長潛力和能力的樸素邏輯，雖然現在看起來並不如此，但也是有其合理性的，畢竟股價填權的上漲一度普遍存在。
3.後來的事實證明，企業可持續成長是何其艱難，當時的績優股如四川長虹、江蘇春蘭這樣的大白馬後來都江河日下，今天的家電龍頭是格力電器和美的集團，隻有青島海爾算是勉強穿越歷史，所以說沒有一成不變的價值投資，價值投資必須跟隨時代變遷，1996年牛市大白馬的沉淪就是好的例證。

二、並購重組的萌芽（1998—1999）

1998年筆者次在《中國工商時報》公開發表文章，寫的就是關於並購重組的內容。中國經濟運行中的企業從破產到兼並收購現像實際上是從1995年開始的，而股票市場天然的功能之一就是資產重組，所以股票市場雖然自1997年年中牛市結束後陷入低迷，但資產重組在股票市場中的表現可謂如火如荼。有資料顯示，當時有700多家上市公司，1998年滬深兩市共有389家上市公司進行了或多或少的資產重組，其中194家企業的經營業績獲得了顯著改善，而且當時的資產重組基本都是烏雞變鳳凰式的重組，“殼”資源的概念也是從那時候開始興起的，因此在中國股票市場形成了“炒作低價股”的投資邏輯，並且存在了相當長的時間，直到現在也沒有真正消失。筆者當時從事策略研究工作，大約在2000年前後曾經寫過一個專題研究報告——T類股票投資分析，就是專門針對經過資產重組烏雞變鳳凰的ST、PT類股票所具有的特征進行分析總結，從行業、區域、規模等維度進行了梳理和分析，類似上海、四川等省份的確是重組行為非常活躍的區域。
再度回顧當年資產重組牛股其實意義也不大，對於我們探討中國股票市場投資邏輯變遷也沒有太大正面引導作用。可以確定的是，烏雞變鳳凰式的資產重組帶來的是監管機構對內幕交易監管的提升，可以說這類投資機會大多數時間都是個體性質的，也算是並購重組邏輯的次登臺亮相並在未來很長時間內始終存在。在接下來的20年中，中國股票市場上繫統性的、有內在邏輯的並購重組投資機會其實一共就出現過兩次：次就是1998年發端的，重組的上市公司占比非常之高，而且特征有跡可循，基本從“連續虧損或微利、大股東持股比例集中、所屬區域政府重組意識和理念領先、股價夠低”等幾個維度，是可以按照風險投資的模式捕捉投資機會的；第二次是後面我們要分析的改革牛和並購牛，也是有非常清晰的邏輯和脈絡可循的，關於這個內在邏輯我們在第五章的重組股投資中還會有詳盡的闡述和分析。

三、國際接軌的萌芽（1999—2001）

1999年5·19是中國A股市場很有代表性和值得回憶的事件，在此基礎上形成了2000年到2001年的新一輪牛市，這一階段牛市投資的初始邏輯是互聯網，是與全球互聯網泡沫遙相呼應的。2000年3月，以互聯網、信息科技和生物醫藥為主的美國NASDAQ指數攀升到5?048點，網絡經濟泡沫達到點，在此之後，全球互聯網的泡沫開始逐步破裂。但正是在美國互聯網泡沫聚集期間，中國股票市場次出現了與國際接軌的投資邏輯，並主導了歷史上著名的5·19行情，很多科技股在短短一個半月都出現了翻番的漲幅，我們看表1.2中的這些當時的明星股票，如清華同方、深科技等，特別有代表性的是綜藝股份，這家公司搞了一個8848的網站，因此一飛衝天。可以說，當時的投資邏輯既是領先的，也是盲目的。所謂領先是投資選擇非常接近於國際流行的商業模式，但盲目是其實並不真正了解什麼是網絡經濟。當時記憶特別深刻的一件事就是，筆者一個研究商貿零售行業的研究員同事寫了一篇研究報告——《換個角度看梅林》，當時的上海梅林啟用了電話訂水的全新商業模式，上海梅林因此應聲而起，連續飆升若干漲停板！
1999年5·19行情以及隨後而來的2000年牛市，對中國股市的投資邏輯和理念發展及形成的貢獻，就是在很多投資者心中建立了濃厚的科技股情結。科技股作為中國股票市場一個非常有獨立性的群體長期存在，而且反復被階段性關注，直到真正的價值投資邏輯逐步形成，科技不再是專業投資者的一個獨立研究標的，而是按照細分的行業來建立研究觀點和投資邏輯，但即使這樣，科技也依然是一個經常被提及的股票概念。

四、股權分置改革的博弈（2001—2005）

這個時期的A股市場熊市的形成其實就是和國有股減持密切相關的，由於當時非流通的國有股占比高達全市場的70%左右，所以被市場稱為高懸在頭頂的達摩克利斯之劍，隨時可能壓垮股票市場。
客觀講，這一輪熊市和當時的經濟增長是脫鉤的，2001年年底中國加入WTO以後，迎來了中國經濟增長的黃金時期，2003—2005年的GDP增長率都在10%以上，但股市表現持續低迷，這也成為很多投資者說中國股市和經濟表現沒什麼關繫的重要例證。究其原因，當然是因為圍繞股權分置改革的博弈一直持續了三年多時間，所以形成了中國A股市場次長熊，其間的投資之艱難甚至帶來了整個證券行業的技術性破產和大規模重組，1992年成立的三大全國性券商（華夏、南方和國泰）經過這次重組就此全部改頭換面。但也是在這一時間段，早出現於1998年的規範運作的中國公募基金公司經過培育和發展，在當時的市場中開始顯露頭角，批真正意義的機構投資者憑借其專業的研究和投資能力，在熊市後期通過次抱團取暖獲得了良好的市場表現，可以說熊市階段的防守型投資策略在很多專業投資者中次成型，凸顯了價值投資和專業投資的力量。
我們觀察表1.3中這一時期表現領先的股票，大致可以看到一些防守型投資邏輯的真諦所在。
，港口、機場、高速公路、電力等公用事業是其中的傑出代表。其中的投資邏輯其實是天時地利共振的結果，一方面公用事業類股票憑借其穩定的現金流本就具有典型的防御特征；另一方面恰逢加入WTO後外貿高速增長階段，這樣港口、機場等防御類行業和公司在特定階段具有了進攻性。
第二，消費品公司纔是真正穿越牛熊的價值投資品種，貴州茅臺、雙彙發展、張裕等非常有代表性，現在我們發現在十幾年以前茅臺就已經開始顯現它的優秀了。
第三，具有獨特優勢和資源的頭部公司。頭部公司是我們今天的提法，當時沒有這樣表述的，但龍頭地位甚至全球領先者彰顯了其投資價值，如海油工程、煙臺萬華、中集集團、東方電氣、振華港機等一批那個時代的佼佼者在股票市場穿越了當時的熊市。這個階段的投資邏輯是次讓專業投資者昂首，用價值研究的基本思想和理念引領了市場的投資，凸顯了專業的價值，也是價值投資邏輯次在中國股票市場形成，盡管有些單薄甚至還有些偏頗，比如對公用事業公司的理解。但是，這個階段奠定了價值投資邏輯的強大基礎。