了得網投資理財_主動型指數投資-華章經典金融投資.-指數化投資的權威之作

內容簡介

簡單的想法可以產生深遠的結果，指數化即是如此。一般人都認為指數化投資是完全被動的投資，但在20世紀90年代，美國指數基金的業績卻超過了市場的平均業績水平，由此指數投資開始興盛。中國自2003年上證180基金成立開始引入了指數化投資，它逐漸成為我國的熱門話題，以費用低廉、靈活把握市場大勢。適合定額定投長期投資等特點贏得了個人投資者和機構專家的青睞。
本書無論從觀點傳遞還是概念組織上，都堪稱經典，內容龐雜而不失體繫，無論你是嚴肅的專業投資者，還是偶爾拿來閑讀都會找到喜歡的內容。全書立足全球視野，為讀者仔細解讀了指數構建、組合管理、提升收益、降低風險的方方面面。編著者們以開放的心態，慷慨地將自己在行業內獲得的寶貴經驗與眾分享，其嚴謹的態度、手的經驗會感染每一位讀者，讓大家對指數投資的認識產生天翻地覆的變化。
讀者可以把這本書當作字典，從感興趣的題目入手。除此之外，書中的理論層次豐富，隨著你對指數策略的應用逐漸熟練，這本書會讓你產生常讀常新的感覺。所以千萬別被這本書的厚度嚇倒，錯過它意味著錯過太多的寶貴財富。

作者簡介

史蒂芬·斯科恩菲爾德(Steven A.Schoenfeld)，Index Universe.com的創始人兼主編，IndexUniverse是一家權威的指數投資網。他還是杜克大學全球資本市場中心的資深研究員，以及專業從事金融產品開發與基準研究的咨詢公司的執行合伙人。此前，史蒂芬曾就任主動指數顧問公司的首

推薦序
譯者序
前言
關於編者
第1章指數化是主動的：主動指數化的含義與本書主題間的聯繫
史蒂芬.斯科恩菲爾德
部分指數化的革命：從理論到實踐
史蒂芬丸斯科恩菲爾德
第2章指數化的基本原則：異端思想的理論和實踐基礎
比奴·喬治,史蒂芬.斯科恩菲爾德,吉姆·魏安特
第3章指數化應用的不斷深入：主動投資和指數投資的爭論為什麼結束了
馬休·斯坎倫,比奴·喬治,費朗西斯·安德勒,史蒂芬.斯科恩菲爾德
第4章市場的不確定性和指數化的作用
阿德勒·科勒推薦序
譯者序
前言
關於編者
第1章指數化是主動的：主動指數化的含義與本書主題間的聯繫
史蒂芬.斯科恩菲爾德
部分指數化的革命：從理論到實踐
史蒂芬丸斯科恩菲爾德
第2章指數化的基本原則：異端思想的理論和實踐基礎
比奴·喬治,史蒂芬.斯科恩菲爾德,吉姆·魏安特
第3章指數化應用的不斷深入：主動投資和指數投資的爭論為什麼結束了
馬休·斯坎倫,比奴·喬治,費朗西斯·安德勒,史蒂芬.斯科恩菲爾德
第4章市場的不確定性和指數化的作用
阿德勒·科勒
第二部分基準：指數化的基礎
史蒂芬.斯科恩菲爾德
第5章基準的重要性和基本用途
帕米拉·克羅依德,拉裡·西格爾,史蒂芬.斯科恩菲爾德
第6章完美是不可能的：指數編制的好做法
史蒂芬.斯科恩菲爾德
第7章創建理想的指數
格斯·索特
第8章美國證券基準：大盤指數.規模指數和風格指數分解美國證券市場
加德納·派亞特,布拉德·波普,查德·拉克溫
第9章為北美投資者制定的國際／全球股票基準
史蒂芬.斯科恩菲爾德,羅伯特·吉尼斯
第10章固定收益基準
瓦謝·馬希爾迪安,馬克·弗裡貝爾
第11章對衝基金基準與資產配置
馬克·安森
第12章將指數用做分析工具：通過基準觀察世界股市的變化
馬克·斯拉德科斯
第13章社會責任投資和指數標準
彼得·華爾
第三部分指數產品種類和靈活性的不斷擴展
史蒂芬.斯科恩菲爾德
第14章指數產品的廣闊世界：有效投資組合的基石
史蒂芬.斯科恩菲爾德,喬伊·楊
第15章增強型指數化：以規劃清晰.風險可控的方式提升指數的超額收益
史蒂芬.斯科恩菲爾德,喬伊·楊
第16章交易型開放式指數基金：一種靈活有效的投資工具..
伊加爾·吉拉德,奧默·阨茲庫爾,戴維·錢
第17章房地產指數化
詹姆斯S.基吉
第18章主動指數化：用指數工具制定復雜的策略
史蒂芬.斯科恩菲爾德,羅伯特·吉尼斯,尼科拉斯·努登費爾特
第四部分管理指數基金：這絕不是什麼被動方法！
史蒂芬.斯科恩菲爾德
第19章基本的指數投資組合管理技巧
史蒂芬丸斯科恩菲爾德,凱文·梅達
第20章美國證券指數管理面臨的獨特挑戰
艾米·施奧達格,威爾·漢,愛德·霍爾特,簡·梁
第21章在國際證券指數化中實現績效
愛林諾·德·費雷塔斯,羅伯特·吉尼斯,格雷頓·菊,湯姆·麥克卡臣,史蒂芬.斯科恩菲爾德,艾米·懷特勞
第22章管理固定收益指數基金
伊麗莎白·帕拉,帕莎·達斯古普塔
第23章管理交易型開放式指數基金
莉莎·陳,帕特裡克·奧康納
第24章以指數為基礎的獨立管理賬戶：實現業績的承諾
馬克·亞當斯,凱文·梅達,史蒂芬.斯科恩菲爾德
第五部分融會貫通：如何使用指數產品建立高效的.控制風險的投資策略
史蒂芬.斯科恩菲爾德
第25章選擇指數工具：機構投資者如何選擇投資產品
喬安妮·希爾,芭芭拉·繆勒
第26章大型養老保險金計劃使用以指數為基礎的策略作為它們核心投資的方法和原因
南希·卡爾金斯
第27章節稅指數化
馬克·祖拉克
第28章咨詢師的指數化：為專業投資咨詢師和客戶準備的復雜投資策略
邁克爾·察斯諾夫
第29章個人投資者的指數化：專業投資咨詢師和客戶的復雜策略
格瑞·拜爾,格瑞·甘斯勒
第30章以指數為核心：取得長期投資成功的四大公理
史蒂芬.斯科恩菲爾德
第31章指數化的將來：變革纔剛剛開始！
史蒂芬.斯科恩菲爾德
致謝
供稿人

媒體評論

我會把資金用來購買非常低成本的指數型基金。除非是在大牛市期間購買，否則我有足夠信心獲得強於市場的收益……而且還能夠繼續別的工作。

——沃倫·巴菲特

本書的範圍廣泛，覆蓋了從指數的發源。作為基準的應用

在線試讀

第1章指數化是主動的：主動指數化的含義與本書主題間的聯繫
史蒂芬A．斯科恩菲爾德
指數化的影響
這一章為主動型指數投資（active index investing）提供了主要的題材和主題的總括，目的是為了幫助讀者更好地了解指數各個維度的特點，這些特點會在本書內有更詳盡的介紹。
指數化的影響已遠遠超越了基於指數的投資組合，它的透明性和高效性大大改變了投資市場的景像。基準已經從理論建設轉化為真正透明並有效的投資選擇。除了用針對資產類別設計的指數做尺度，還有什麼更好的方法可以評估主動型基金經理的業績表現呢？指數化投資組合給基金經理們帶來了一線光明，他們還可以繼續收取主動型基金的管理費用，同時卻可以使用基準指數來管理基金——也就是眾所周知的“隱性指數化”。
成本低廉的指數基金為機構投資工具帶來了新的透明度，同時也引發了市場對這些工具交易成本的關注。在指數化進程的前25年中，機構投資者的成本大幅降低。這也促進了投資過程中新的增值產品和技術的成長。而其中引人矚目的就是組合交易、融券以及結構化的過渡交易。
同樣，對敞口效用以及風險管理的關注就促進了股票指數期貨和期權的發展。而從組合與指數衍生品交易技術的混合物演化而來的交易型開放式指數基金，其發展把指數化的優勢帶給了更多的新的潛在用戶。更重要的是，交易型開放式指數基金與以前的指數型工具不同，它不僅對機構投資者是適合並有效的，對個人投資者也同樣如此。交易型開放式指數基金的任何一類參與者都不會給其他參與方帶來副作用。後，盡管指數化源於股票市場，但它的應用已經擴展到了絕大部分其他資產類別上，並且實質上已經出現在全球所有股票市場中。
無論從理論還是實踐來看，指數化的成長和發展過程都是一場金融的革命，現在還在堅定地進行著。因此，了解指數的基礎以及它的產品與不同用途是至關重要的。這些信息有助於讀者理解這個領域的活力以及指數化的主動性所在。
本章從解釋“主動型指數投資”開篇，詳細地闡述了指數化之所以不是被動的三個原因。本章第二部分，整體勾畫了這本書從部分到第五部分的核心主題與內容提要。
主動指數化是什麼意思第1章指數化是主動的：主動指數化的含義與本書主題間的聯繫
史蒂芬A．斯科恩菲爾德
指數化的影響
這一章為主動型指數投資（active index investing）提供了主要的題材和主題的總括，目的是為了幫助讀者更好地了解指數各個維度的特點，這些特點會在本書內有更詳盡的介紹。
指數化的影響已遠遠超越了基於指數的投資組合，它的透明性和高效性大大改變了投資市場的景像。基準已經從理論建設轉化為真正透明並有效的投資選擇。除了用針對資產類別設計的指數做尺度，還有什麼更好的方法可以評估主動型基金經理的業績表現呢？指數化投資組合給基金經理們帶來了一線光明，他們還可以繼續收取主動型基金的管理費用，同時卻可以使用基準指數來管理基金——也就是眾所周知的“隱性指數化”。
成本低廉的指數基金為機構投資工具帶來了新的透明度，同時也引發了市場對這些工具交易成本的關注。在指數化進程的前25年中，機構投資者的成本大幅降低。這也促進了投資過程中新的增值產品和技術的成長。而其中引人矚目的就是組合交易、融券以及結構化的過渡交易。
同樣，對敞口效用以及風險管理的關注就促進了股票指數期貨和期權的發展。而從組合與指數衍生品交易技術的混合物演化而來的交易型開放式指數基金，其發展把指數化的優勢帶給了更多的新的潛在用戶。更重要的是，交易型開放式指數基金與以前的指數型工具不同，它不僅對機構投資者是適合並有效的，對個人投資者也同樣如此。交易型開放式指數基金的任何一類參與者都不會給其他參與方帶來副作用。後，盡管指數化源於股票市場，但它的應用已經擴展到了絕大部分其他資產類別上，並且實質上已經出現在全球所有股票市場中。
無論從理論還是實踐來看，指數化的成長和發展過程都是一場金融的革命，現在還在堅定地進行著。因此，了解指數的基礎以及它的產品與不同用途是至關重要的。這些信息有助於讀者理解這個領域的活力以及指數化的主動性所在。
本章從解釋“主動型指數投資”開篇，詳細地闡述了指數化之所以不是被動的三個原因。本章第二部分，整體勾畫了這本書從部分到第五部分的核心主題與內容提要。
主動指數化是什麼意思
基於指數的產品通常被看做是被動的市場手段，也就意味著是靜態的，甚至是枯燥的。盡管第2～4章展現了這種“被動性”實際上怎樣在長期投資中達成更優的投資績效，但很多專業投資者們暗地裡還是認為指數化是懶人的遊戲。他們認為指數化就是一種逃避，多少有放任自流的意味，這裡特指對待獲得超常收益的機會。由此也就導致了幾十年間在主動管理的擁躉與指數化的信徒間的爭論。事實上，初的指數化反對者稱指數化是“反美的”和“板上釘釘的平庸”。對於這點，諾貝爾經濟學獎得主薩繆爾森反擊道：“人們都說運用指數化就是滿足於平庸。那麼，如果華爾街聰明的腦瓜連平庸都做不到豈不很有趣？”
本書不會花時間在這種爭論上。就像本書第3章所陳述的，對於專業投資者而言，這場爭論已經結束了，結論既簡單也精妙。對指數化與主動管理非此即彼的選擇不能將一個組合整體效益化，相反”把兩者結合起來就可以辦到。本書為讀者展示了那些對於成本與風險敏感的聰明投資者是怎樣通過指數化的威力來獲得的組合績效與小的風險的。
正如在前言中所講的，主動型指數化的提法是非常明確果斷的，絕不是什麼矛盾修飾。它能夠準確地描述管理指數型組合的主動性質，它也能夠描述以創造性的（不是被動的）方式運用指數工具來改變投資風險／回報結構的方式或理念。對於不同的市場參與者，它意味著不同的內容，但我從三個基本層面定義它，來反映指數化的高度的主動性（楷體字是重點）：
1.基準的創建和選擇是主動的。構建指數，進行資產配置，評估業績表現都需要基準，而對基準的選擇則是重大的主動決策。在使用指數策略時，投資者要對策略基準、資產配置權重及組合調整等問題做出重要的主動決策。即便是使用主動投資的經理，為他們選擇基準，為整體組合的資產類別選擇基準也會在很大程度上影響投資的業績。指數行業是動態的，基準指數及其相關產品都在不斷地發展與完善。隨著越來越多的指數型產品問世，以及指數化手段在各類資產領域的擴散，這就要求投資者們在基準的選擇上要做出更明智的決策。投資者在基準的選擇上不能是被動的。
本書的第二部分講述了基準的背景淵源。它囊括了一些投資者耳熟能詳的關於基準的探討和分析，體現基準決策過程中主動性的一些基準的評估標準，以及對於獨立分析的需求。
本書的第三部分提供了目前各種指數型產品及其策略的總體概括，介紹了其發展過程和用途。讀者可以看到金融界是多麼主動地將創造性和更新性應用於指數化當中的。
2.管理指數基金是主動的。管理基於指數的投資組合是一個極為主動的過程。因為跟蹤基住的指數需要很高的“財商”（就像智商一樣）。與傳統的主動投資者相比，管理指數組合的基金經理通常對市場的微觀方面，如交易、運作限制、流動性、公司行為等有更多的理解。
本書的第四部分會專注於指數投資中這一絕少為人所知的領域。讀者們應該會對管理投資丑合——準確地跟蹤股票指數和固定收益的指數所需的努力和技巧感到著迷。
3．投資者在指數產品的使用上可以要多主動就多主動。投資者所做的主動的和復雜的決定會幫助他們應用指數型產品和策略。投資者選擇以指數的方式進入市場，但這絕不是說他放棄了尋求非常回報的機會。事實上，在投資組合中綜合使用指數和復雜指數進行風險預期，可以更好地區分測試市場並通過其市場中的頭寸使利潤化。選擇正確的指數產品和選擇適合的指數型策略是至關重要的。使用適當的指數策略是保證卓越表現的重要的方式。
在本書的第五部分，專業投資者為我們演示了他們是怎樣使用指數產品和策略來控制風險，減少成本，並在所承擔的風險中取得的投資業績的。
讀者讀完本書，對所有關於主動型指數的定義就會有很好的理解了，而且對其中的某個例子或某幾個例子會很中意。
盡管指數型投資組合構建所要面對的問題與傳統的主動投資產品和決策都有著很大的區別，但是它在所涉及的範疇之內都是主動的，完全不是被動的。指數化的主動決策：艱難的選擇但創意無限
繁復的基準選擇，配置方案，組合調整的方法，看起來讓人暈眩。這些多種多樣的選擇恰恰反映了指數產品及其背後的理論的不斷發展。
這種復雜和細微的變化更突出了指數化所要求的主動性。指數產品和策略的使用幾乎總是有主動的因素，而且指數型產品的使用通常又是可以使收益化而又可以將風險降到的行之有效的方式。
因為主動的基準決策在後面的幾章裡沒有很直接的介紹，所以這後面有一個簡短的描述。你可以在第14章和18章中找到關於不同基準的實際應用的更詳盡的解釋。
指數化作為一種手段，用以獲得在特定資產類別上分散的、透明的、有效的核心敞口，初應用在國內股市上，隨後擴展到國際乃至全球的股票市場以及定息收益產品上。但是指數化的諸多主動方式得到了發展，其中有趣的就是指數基準和工具與不同程度的主動決策的混合使用。這一現像是通過多層面的參與者的互動及不斷地辯論而實現的，這些參與者包括：學者（第1章中談到的）、指數的提供者、顧問、基金經理和資產所有者等。
指數的基準有著眾多的區別，投資者需要在做決策之前了解基準構建的方法。而且隨著交易型開放式指數基金更深入地滲透進了零售市場，這一需求將還會白益彰顯出來。
基準和投資策略的選擇將會變得更加復雜。本書的第二部分和第三部分講述了很多關於基準與策略的細微區別，並探討了在其基礎上創立投資組合的方法。下面的簡短列表展示了投資者在確定適合的基準（標準的或特定的）以及與這些基準相關的投資策略時所面臨的選擇：
·依靠已知量，使用知名指數。
·不同的權重，包括同市場和跨市場。
·國家政策允許／不允許的投資或政治因素。
·板塊／行業（附屬板塊）。
·規模／市值範圍。
·風格和風格輪換。
·無論出於社會政策還是投資的審慎（如破產／價值，公司治理）的因素做出篩選的組合。
……

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