了得網投資理財_投資思想史（典藏版）

內容簡介

本書將金融經濟學的歷史分為三個階段：1950年之前的古代時期，1950～1980年的古典時期，1980年之後的現代時期。書中引用了上百篇經典文獻，每篇文獻都有詳盡的出處，讀者既可以將本書當作參考書，也可以當作一部史書從頭至尾地閱讀。
本書雖不會直白地告訴讀者如何去投資，但它會幫助讀者站在費雪、凱恩斯、哈耶克等大師的肩膀上去審視投資。

譯者序
前言
|部分|
古代時期：1950年之前
1202年《算經》 / 2
1478年《翠維索算術》 / 2
1761年《論復利》 / 2
1494年《算術、幾何與比例學總論》 / 8
1654年《論算術三角形》 / 19
1657年《機遇賭博的規律》 / 25
1662年《對死亡率表的自然與政治觀察》 / 32
1671年《人壽年金的價值》 / 35
1693年《對人類死亡率的估計，以及對年金價格的探討》 / 36
1725年《論人壽年金》 / 36譯者序
前言
|部分|
古代時期：1950年之前
1202年《算經》 / 2
1478年《翠維索算術》 / 2
1761年《論復利》 / 2
1494年《算術、幾何與比例學總論》 / 8
1654年《論算術三角形》 / 19
1657年《機遇賭博的規律》 / 25
1662年《對死亡率表的自然與政治觀察》 / 32
1671年《人壽年金的價值》 / 35
1693年《對人類死亡率的估計，以及對年金價格的探討》 / 36
1725年《論人壽年金》 / 36
1738年《有關衡量風險的新理論說明》 / 43
1934年《論不確定性在經濟學中的角色》 / 43
1780年《道德與立法原理導論》 / 47
1906年《政治經濟學手冊》 / 48
1951年《對古典福利經濟學基本定理的拓展》 / 48
1835年《論人與其能力的發展》 / 51
1900年《投機理論》 / 53
1921年《風險、不確定性與利潤》 / 55
1923年《論商品市場的某些問題》 / 57
1949年《存儲價格理論》 / 58
1930年《利息理論》 / 61
1931年《可耗竭資源經濟學》 / 70
1933年《股票市場預測師真的具有預測能力嗎？》 / 72
1934年《證券分析：原理與技術》 / 73
1949年《聰明的投資者》 / 74
1936年《就業、利息與貨幣通論》 / 80
1938年《投資價值理論》 / 83
1938年《自1856年以來美國利率、債券收益率與股價運動所反映的一些理論問題》 / 89
1945年《知識在社會中的使用》 / 94
1947年《博弈理論與經濟行為》 / 97
1951年《對效用的實驗測度》 / 97
1953年《涉及風險的實證選擇理論的基礎以及對美國學派使用的假定和定理的批判》 / 97
1954年《統計學基礎》 / 97
1948年《涉及風險選擇的效用分析》 / 103
1952年《財富的效用》 / 103
1979年《前景理論：對風險決策的分析》 / 103
1949年《對經濟預期的研究》 / 105
|第二部分|
古典時期：1950～1980年
1951年《質量與價格作為影響普通股股價波動的因素》 / 110
1952年《投資組合選擇》 / 110
1952年《安全與資產持有》 / 111
1959年《投資組合選擇：投資有效分散化》 / 111
1953年《證券在風險承擔配置中的角色》 / 116
1965年《保險、風險和資源配置》 / 116
1968年《不確定下的競爭均衡》 / 116
1970年《不確定下的市場配置》 / 117
1953年《時間序列的經濟分析Ⅰ：價格》 / 127
1953年《實證經濟學的方法論》 / 129
1958年《流動性偏好作為影響風險的行為》 / 130
1958年《資本成本、公司融資與投資理論》 / 132
1969年《對海因斯和斯普倫克爾的答復》 / 133
1959年《價值理論：經濟均衡分析》 / 142
1959年《股票市場中的布朗運動》 / 144
1960年《隨機鏈中的平均值一階差分的相關性》 / 146
1960年《社會成本問題》 / 149
1961年和1964年
《投機市場中的價格運動：趨勢或者隨機遊走》 / 150
1961年《理性預期與價格運動理論》 / 152
1972年《預期與貨幣中性》 / 152
1961年《股利政策、增長與股票估值》 / 154
1961年《風險、含糊與薩維奇公理》 / 158
1961年《有利賭博下的佳賭博選擇》 / 160
1962年《可容納性與可度量效用函數》 / 165
1970年《增量風險Ⅰ：定義》 / 165
1962年《風險資本的積聚：連續效用分析》 / 167
1963年《一個投資組合分析的簡化模型》 / 170
1992年《資產配置：管理風格與業績指標》 / 170
1963年《風險與不確定性：大數謬誤》 / 175
1964年《普通股股票的投資回報率》 / 177
1964年《風險規避》 / 179
1965年《風險規避理論》 / 179
1964年《資本資產價格：在風險條件下的市場均衡理論》 / 182
1965年《風險資產估價與股票組合中的風險投資選擇以及資本預算》 / 182
1966年《資本資產市場中的均衡》 / 182
1999年《風險資產的市場價值理論》 / 183
1965年《股票市場價格行為》 / 191
1965年《股票市場中的風險規避：一些經驗證據》 / 194
1966年《共同基金業績》 / 195
1966年《共同基金能戰勝市場嗎？》 / 195
1966年《股價行為中的市場與行業因素》 / 198
1967年《對兩種投資組合選擇模型的經驗評價》 / 198
1974年《通過分析收益共變來判定同類股票組》 / 198
1967年《價值線競賽：對股價變動可預測性的檢驗》 / 201
1967年《證券價格的混合事件模型》 / 203
1972年《股價變化分布》 / 203
1972年《具有非穩定方差特征的隨機變量的行為與證券價格分布》 / 203
1982年《自回歸條件異方差及對英國通貨膨脹方差的估計》 / 203
1968年《組合理論》 / 208
1968年《多期投資組合政策》 / 209
1969年《借助動態隨機規劃來進行終身投資組合選擇》 / 210
1969年、1970年和1971年
《風險、不確定壽命和保險下的投資和消費策略》
《風險下的投資和消費策略》
《在完全隨機環境下的創業決策》 / 210
1968年《1945～1964年間的共同基金業績》 / 216
1968

前言

思想很少著衣而誕，而是在艱苦的累積過程中逐漸穿上華美的衣物。在人文藝術的許多領域，為了能更深入地獲取知識，我們有必要知道這個領域的思想是如何演進的：這些思想是如何產生的？如何走向成熟的？一個思想是如何催生另一個思想的？知識環境是如何滋養思想的成長的？為什麼現在看起來十分明顯的思想曾讓人感到十分困惑？
在社會科學中思考這些問題具有特殊的意義。在人文科學中，年代進程是沒什麼意義的。例如，誰能說過去3個世紀的英國詩歌或戲劇會超越莎士比亞的著作？在自然科學中，人們可以通過發現先前存在和永續的自然過程而獲得知識累積。然而，社會科學中的知識被發現之後可以影響社會演進，且在相互作用中決定著後續的社會理論。
基於這種精神，我呈現在大家面前的是投資金融理論年代發展進程中的參考書目。不過，這不是一部投資實踐史，隻是偶爾會引用到金融理論以外的現實世界。這部“投資思想史”涉獵廣泛，內容包括方法論的發展和創造理論所使用的理論工具（包含經濟學、數學、心理學和科學方法）。我正在寫一部將耗時多年的書卷，名曰《西方文明史綱要》（My Outline of Western Intellectual History），這部書也將回溯到古代時期。思想很少著衣而誕，而是在艱苦的累積過程中逐漸穿上華美的衣物。在人文藝術的許多領域，為了能更深入地獲取知識，我們有必要知道這個領域的思想是如何演進的：這些思想是如何產生的？如何走向成熟的？一個思想是如何催生另一個思想的？知識環境是如何滋養思想的成長的？為什麼現在看起來十分明顯的思想曾讓人感到十分困惑？
在社會科學中思考這些問題具有特殊的意義。在人文科學中，年代進程是沒什麼意義的。例如，誰能說過去3個世紀的英國詩歌或戲劇會超越莎士比亞的著作？在自然科學中，人們可以通過發現先前存在和永續的自然過程而獲得知識累積。然而，社會科學中的知識被發現之後可以影響社會演進，且在相互作用中決定著後續的社會理論。
基於這種精神，我呈現在大家面前的是投資金融理論年代發展進程中的參考書目。不過，這不是一部投資實踐史，隻是偶爾會引用到金融理論以外的現實世界。這部“投資思想史”涉獵廣泛，內容包括方法論的發展和創造理論所使用的理論工具（包含經濟學、數學、心理學和科學方法）。我正在寫一部將耗時多年的書卷，名曰《西方文明史綱要》（My Outline of Western Intellectual History），這部書也將回溯到古代時期。
讀者既可以將這本書當作參考書，也可以當作一部史書從頭至尾地閱讀。書中大部分內容並沒有按照專題來歸納，這是因為我努力將其當作一個完整的領域來看待，並強調一類研究是如何影響其他研究的，而以前它們可能被認為是割裂的。為了實現這個目的，采用編年體的形式看起來是比較恰當的，因為後來出現的思想不能影響先前出現的思想，而隻會相反。
我們可以將金融經濟學的歷史分為三個階段：①1950年之前的古代時期；②1950～1980年的古典時期；③1980年之後的現代時期。大約在1980年之後，古典時期的理論基礎面臨越來越多的挑戰。
在大量的金融研究中，我隻能選擇很小比例的文獻。有些文章之所以重要，是因為它們撒播下了思想的種子，提出了正確的問題，或者發展了重要的經濟直覺；有些文章則在不同的思想之間進行了十分有效的溝通；而另外一些文章之所以重要，是因為它們將早期的概念定形、理順假設並用數學給予支持。盡管我努力在這三類研究中做到平衡，但我還是將更多的筆墨放在了前兩類研究上。未發表的手稿隻有滿足如下兩個條件之一纔被編選入內：①被廣泛地引用；②在其他作者公開發表的論文出現很久之前，其包含的思想就在該手稿中出現。如果某些文獻回顧對解釋思想的淵源有幫助的話，我也會將其收錄在內。對一些重要結論的數學解釋或證明也在書中有所展示，它基本上是對文字模糊表述的補充。不過，這些證明對理解來說並不是必需的。
讀者也應該理解本書還有很多工作要做。許多重要的研究未被提及，並不是因為我認為它們不重要，而是因為我還沒有獲得這些文獻。因此，這部史書是不完整的，尤其是1980年後的內容還有很多欠缺。盡管本書將非理性主義者的思想追溯到古代與古典時期，但是本書對現代日益豐富的“行為金融”文獻提及甚少。不過，出版商還是鼓勵我整理手頭已有的文獻，因為他們感覺即便這類著作還處於發展時期，它們仍十分有用。希望本書的新版本能彌補這個缺陷。
投資理論的歷史發展得益於許多著名經濟學家的著作。20世紀的經濟學家，如弗蘭克·奈特、歐文·費雪、約翰·梅納德·凱恩斯、弗裡德裡希·哈耶克、肯尼斯·阿羅、保羅·薩繆爾森、米爾頓·弗裡德曼、弗蘭科·莫迪利亞尼、傑克·赫舒拉發、詹姆斯·托賓、約瑟夫·斯蒂格利茨、羅伯特·盧卡斯、丹尼爾·卡尼曼、阿莫斯·特沃斯基以及喬治·阿克洛夫都留下了他們的印記。一些非經濟學家在這個世紀也對金融學貢獻頗豐，包括約翰·馮·諾依曼、倫納德·薩維奇、約翰·納什、莫裡斯·肯德爾。進一步向前回溯，盡管丹尼爾·伯努利和路易斯·巴舍利耶的貢獻已經廣為人知，但是像斐波納契、布萊斯·帕斯卡、皮埃爾·費馬、克裡斯汀·惠更斯、亞伯拉罕·棣莫弗、埃德蒙·哈雷這些人的著作還鮮為人知但又十分重要。
可能這個領域與其他領域一樣面臨著學者忽視思想淵源的問題，我對此感到沮喪。盡管一些學術文章和著作聲稱是歷史回顧，但它們還是經常過於簡單地描繪成熟理論的發展軌跡，將太多原創性思想隻歸功於少數學者。無疑本書也可能存在這樣的缺陷，但我希望問題沒有像以前那麼嚴重。一本著作可能淹沒在逝去的歷史之中，甚至有可能這本著作要比後來出現的且廣為引用的文章都要優秀。
例如，問問你自己是誰提出了下列思想：
現值
MM定理
普拉特-阿羅風險規避指標
馬科維茨的均值-方差投資組合理論
戈登增長公式
資本資產定價模型
布萊克零貝塔模型
考克斯-羅斯-魯賓斯坦的二叉樹期權定價模型
盧卡斯交易模型
米爾格羅姆-斯托克利無交易定理
從個人理性假定推出預期效用
風險中性概率下的鞅定價
動態完整
隨機遊走與理性市場的聯繫
用非穩定方差來描述證券價格的隨機過程
上偏股價、異質信念與賣空約束之間的假設關繫
規模效應
超常盈餘增長模型
前景理論
在上述大多數例子中，思想出現的實際時間要比一般人所認為的起源提前許多年，偶爾會提前幾十年甚至幾百年。在某些情況下，獨立且近乎同時的發現者很少甚至從未被提及，這多少證明了斯蒂芬·施蒂格勒的得名法則，即科學思想從未以其初發現者的名字來命名。包括施蒂格勒法則自身也是這樣，該法則初的提出者實際上是社會學家與科學哲學家羅伯特K.默頓。金融經濟學中的一個著名例子就是MM定理，其實在莫迪利亞尼和米勒提出該命題的20年前，約翰·伯爾·威廉姆斯就在1938年出版的著作中做了精彩的探討。如果這項創新性的洞察能在當時廣為知曉且得到仔細研究，那麼我們受困擾的時間就可以減少幾十年。有關默頓的另一個例子是“戈登增長公式”。不幸的是，一旦這類錯誤發生就很難糾正。事實上，這個錯誤已經根深蒂固，即便是傑出的著作也未必能改變業已形成的習慣。
此外，研究者可能沒有意識到某些理論的基礎工作在多年前就已經被發現。一個著名的例子是布萊克-斯科爾斯期權定價模型。盡管這個模型是在20世紀70年代得到發展的，並且無疑是金融經濟學中為重要的發現之一。但事實上，肯尼斯·阿羅在20年前的1953年就已經提出非常類似的觀點。反過來，阿羅的想法在3個世紀之前布萊斯·帕斯卡與皮埃爾·費馬之間的通信集中隱隱地有所體現。一個科學領域的進步通常會借鋻其他領域的方法，尤其是原本用於其他目的的數學工具。歷史研究的副產品之一就是能發現原本看似無關的工作之間的聯繫。
有人會問，為什麼學術領域會對自己的淵源不求甚解。歷史是由勝利者重新書寫的。學生經常依賴於自己的導師來了解學科歷史，而導師又過分依賴於他自己的導師，依此類推。很少有學生會拒絕現存的引用方式，而去圖書館書架上翻找古舊書籍和期刊來尋找他們所使用思想的真正淵源。學者與大多數人一樣，他們偏愛將成就歸因於那些相對出名的人，抑或那些在發展這個思想方面寫了幾篇文章或花了數年時間的人，而那些非主流的人士（可能是使用的方法或時機方面）即便研究得更早更原創，還是處於不利的位置。一個絕好的例子就是A. D. 羅伊在均值-方差投資組合方面的基礎性文章，就連哈裡·馬科維茨也承認，希望自己能與羅伊共享投資組合理論之父的榮譽。1羅伯特K.默頓將之稱為“馬太效應”。這個典故來源於《馬太福音》（第25章第29節）：“因為凡有的，還要加給他，叫他有餘；沒有的，連他所有的，也要奪過來。”
當然，並不隻有金融學纔傾向於忽視自己的起源。例如，算術被認為是艾薩克·牛頓和戈特弗裡德·威廉·萊布尼茲發明的。但事實上算術的發明可以追溯到古希臘時期。尤其是安提豐、歐多克斯、阿基米德在使用“窮舉的方法”的時候預期到了可采用極限和積分的概念來決定幾何物體的面積和體積（例如，估計圓的面積時，在圓中鑲入正規多邊形，隨著多邊形的邊數無窮增加，多邊形就可以近似估計圓的面積）。盡管伽利略並沒有用數學公式來正式表示，但他有關物體運動的著作已經暗含如下內容：物體的運動速度是距離相對於時間的一階導數，加速度是距離相對於時間的二階導數。皮埃爾·費馬設計出了正切法，今天我們仍在使用這種方法，它可以用於判定函數的值和小值。艾薩克·巴羅使用微分的方法去尋找一個曲線的切線，並提出了兩個函數的乘積和商的微分定理、X的冪函數微分定理以及隱函數的微分定理。
與大多數歷史不同，有關金融學思想起源的大多數被遺忘的事實都能在那裡等待我們的發掘，在圖書館書架上的古舊書籍中，在過去的期刊中（現在大多可以以電子版形式獲得）我們都能發現這些思想。很多投資理論史隻是被勝利者重新書寫過，雛形被修正過而已。在本書中，我會竭力去探究這些思想的淵源。對於書中所引用到的每一篇文章、每一本著作，我的目標都是：明確它們對這個領域的邊際貢獻。
如同莎士比亞名著《麥克白》中的三個女巫一樣擁有後見之明，我能“窺視時間的種子，能說出其中哪一粒能發芽，哪一粒不能成長”。擁有了這項優勢，我在那些一度被認為很有前景但終被證明是死胡同的研究上（例如股價的穩定帕累托假設）沒有花費太多精力。
不過，我自知本書省略了許多十分重要的發現（部分原因是我還沒有得到這些文獻），可能將投資思想追溯到不正確的源頭，或可能並沒有發現更早的著作。同時，我也可能犯歷史學家慣有的毛病，即用後世看起來重要或正確的觀點來解釋書面記錄，這可能是有偏見的。我希望讀者能夠原諒我。我從默頓·戴維斯那裡獲得了一些幫助，為此對他表示公開的致謝。我也請求讀者能提出建設性的意見讓我知曉錯誤，以便在以後的版本中修正。

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