了得網投資理財_對衝基金風雲錄(典藏版，金融大鱷巴頓·比格斯為您講述，形形色

編輯推薦

展示**金融投資者的心路歷程，
揭秘基金世界鮮為人知的那些人和事，
預判未來投資市場的風雲變幻。

金融大鱷巴頓•比格斯為您講述
形形色色的“刺蝟們”在基金世界縱橫馳騁、起起伏伏的人生過往！

內容簡介

書中的主人公是華爾街上執著專注的投資人士，他們是一群奇特、危險而迷人的家伙，在投資生存戰中弱肉強食。作者比格斯講述了一段又一段投資冒險與個人奮鬥的經歷，展示了投資家們形形色色的生活方式和經營手法，在他們身上，華爾街濃厚的商業文化、深邃的生存之道被演繹得出神入化。

比格斯描繪了專業投資世界的大圖景，也講述了個中人物的小故事。作品像作者本人一樣率直、機智、充滿魅力，它揭開一層層神秘的幕布，讓我們走進華爾街的總裁辦公室和晚餐會，看到殘酷而誘人的對衝基金世界的真實景像。

作者簡介

巴頓•比格斯，在美國整個投資界的聲譽和影響力幾乎可與*、朱利安等一班金融大鱷匹敵。身為大摩的首席執行官時，他的一句評論足以引發華爾街乃至全球投資者的震動，而作為對衝基金界的“老兵”，他所親身經歷的故事比投資界中多數的見聞都豐富，有吸引力。
比格

資原則，勢必傷及長遠利益。
第十章
投資生存戰：隻有自大狂和傻瓜纔幻想抓住頂部和底部／129
要解讀出市場的情緒並不容易。在市場轉折點附近，大多數人的感覺永遠是錯誤的。

第十一章
一代又一代：俾斯麥與耶魯基金／145
在參加過那麼多會議之後，我開始思考一些問題：對於家庭財產來說，什麼樣的長期實際收益纔是合理的？前人應當如何為後代規劃投資？
第十二章
大自然的神秘力量與集體智慧的愚昧／157
一團和氣、開開心心的會議可能是陷入集體思考的前兆，而質疑、激烈的爭論，甚至緊張氣氛則是好現像。
第十三章
互聯網泡沫／171
“我在想，1929年‘新經濟’達到時，或是股價持續飛漲之時，若是我們能在心裡不斷重復一句話‘2加2還是等於4’，那麼很多悲劇本可以避免。”資原則，勢必傷及長遠利益。
第十章
投資生存戰：隻有自大狂和傻瓜纔幻想抓住頂部和底部／129
要解讀出市場的情緒並不容易。在市場轉折點附近，大多數人的感覺永遠是錯誤的。

第十一章
一代又一代：俾斯麥與耶魯基金／145
在參加過那麼多會議之後，我開始思考一些問題：對於家庭財產來說，什麼樣的長期實際收益纔是合理的？前人應當如何為後代規劃投資？
第十二章
大自然的神秘力量與集體智慧的愚昧／157
一團和氣、開開心心的會議可能是陷入集體思考的前兆，而質疑、激烈的爭論，甚至緊張氣氛則是好現像。
第十三章
互聯網泡沫／171
“我在想，1929年‘新經濟’達到時，或是股價持續飛漲之時，若是我們能在心裡不斷重復一句話‘2加2還是等於4’，那麼很多悲劇本可以避免。”
第十四章
出色的投資經理都是緊張苛刻的狂躁癥患者／183
管理一隻大型對衝基金就像擔任國家足球隊的教練。隻有那些擁有出色的球員和冷血的教練、戰術聰明、組織得當、踢球玩兒命的隊伍纔能奪冠。好心腸、好脾氣、容許下屬犯錯的管理者後都會被淘汰。
第十五章
人們記得的總是你近的表現／195
人們的記憶總是很短暫，資金管理人的職業周期在很大程度上取決於統計數據和靠換人賺錢的顧問們。
第十六章
擁有財富之後如何抓牢它／209
現在所謂的私人財富管理業總體上投資能力（比起它們的推銷能力來）確實很低。在這一章裡，我就帶你們逛逛那些不常見的儲存財富的倉庫。
第十七章
三類投資信條：成長、價值和不可知／227
正如藝術有不同流派，投資信條也有三大派別：成長、價值和不可知。我所認識的絕大多數投資者都可以被歸入其中一類。我自己想成為一名價值投資者，但表現得更像個不可知論者。
第十八章
大有大的難處／235
這個行業中，為數不多的能夠創造超常回報的企業要麼是小型管理公司，要麼就是對衝基金或投資合伙公司，它們纔是真正的投資企業。大型投資管理公司的結構性缺陷太多，根本不可能持續創造高回報。
第十九章
泡沫與真正的信徒／247
弄明白泡沫這回事對投資者來說非常重要。當投資者不是用理智判斷，而是僅憑以前的輝煌來盲目樂觀地預測未來時，就產生了泡沫。
第二十章
神示，還是內部信息：一個讓你毛骨悚然的故事／257
紐約，這個連陽光都冰冷堅硬的丑陋城市；華爾街，這個沒有愛與仁慈，隻有數符號的地方。有時候，現實比幻想更離奇。
第二十一章
凱恩斯：經濟學家、對衝基金經理、魅力人物／273
這纔是一個傳奇！
結語／291

媒體評論

與其他華爾街人士相比，比格斯在描繪市場時更有品位、更清晰，也更富有見地。他不僅為我們帶來大量寶貴的投資經驗，也提供了令人興趣盎然的閱讀享受。——大衛•F•斯文森，耶魯大學首席投資官

自從科技股泡沫的輝煌時代以來，投資已經成為一項有風險的工作

在線試讀

章
投資精英的晚餐會—闖進刺蝟叢
三角是一家投資俱樂部，會員差不多每月聚會一次，共進晚餐。雖然每個人看起來都那麼親切愉快，但實際上他們是全美國明爭暗鬥激烈的一群人。

昨晚，我到“世紀”去參加了三角投資俱樂部的晚餐會，與會者大約25人，一半來自對衝基金，另一半則是些非常激進的單向多頭基金經理。年齡組合也平分秋色，既有滿頭銀發、語氣沉穩的耆宿，也不乏新潮時尚、說話飛快的青年。無論老少，這裡每個人都是投資界的風雲人物，正管理著這樣或那樣具有競爭性的公眾財富。
三角是一家投資俱樂部，會員差不多每月聚會一次，共進晚餐。喫飯時大家交換一下心得，互相探探底細。我不常去。去那兒得有合適的心情，得一直掛著作秀的表情。因為雖然每個人看起來都那麼親切愉快，但實際上他們是全美國明爭暗鬥激烈的一群人。大家的交流和談話顯然都帶著戒心。反正，這絕不是那種可以放松一下的老友會。
昨晚和平常一樣，大家先站著邊喝邊聊了大約半小時，話題集中在現在賺錢有多難上。我和喬納森聊了聊，他如今是炙手可熱的對衝基金精英，整天坐著自己的灣流噴氣機飛來飛去，身價估計高達10億。當年，他還在朱利安•羅伯遜①傳奇般的老虎基金裡當一名年輕分析師時，我就認識了他。我喜歡他，他是那種腦子裡有什麼就說什麼的人。
昨晚他不停搖頭。還有一星期就是他大女兒的10歲生日，他問女兒，為這個年齡跨入雙位數的大日子想要點什麼禮物。她盯著他問：“要什麼都行嗎？”“對。”他說。“那你可別害怕，我的願望和飛機有關。”他獃住了。自己都做了什麼？可憐的有錢小姑娘！她已經想要一架自己的飛機了。“好吧，是什麼願望呢？”他磕磕巴巴地問。“爸爸，”她說道，“我都快10歲了，可還從沒坐過一次民航飛機。除了我，學校裡所有的女孩子都坐過。我想要的就是讓你帶我去一次真正的機場，換登機牌、過安檢、排隊、讓人搜身，然後坐普通飛機去一個什麼地方。爸爸，連一次民航都沒坐過真是丟人。”看來，有孩子的“刺蝟”真是不容易。
多嘴、貼金和砍人
然後，我們走向一張布置著蠟燭和鮮花的長桌，準備喫晚飯。昨晚晚餐會的主席是利昂，他簡單說了幾句之後，大家開始輪流發言。通常的規矩是，每人用不到4分鐘的時間談一談近看好的股票或概念，並說明原因。每個人發言時，別人都做筆記，但很多人是在胡說。還有不少家伙一吹起來就滔滔不絕，這時主席就得無情地斬斷他的發言，否則大家整晚都別想走了。有些人認為這些晚餐會讓人頗受啟發，可我從沒有這種感覺。但是度過一個這樣的夜晚之後，你確實能了解到會員們的情緒怎麼樣，以及哪些領域正在成為熱點。章
投資精英的晚餐會—闖進刺蝟叢
三角是一家投資俱樂部，會員差不多每月聚會一次，共進晚餐。雖然每個人看起來都那麼親切愉快，但實際上他們是全美國明爭暗鬥激烈的一群人。

昨晚，我到“世紀”去參加了三角投資俱樂部的晚餐會，與會者大約25人，一半來自對衝基金，另一半則是些非常激進的單向多頭基金經理。年齡組合也平分秋色，既有滿頭銀發、語氣沉穩的耆宿，也不乏新潮時尚、說話飛快的青年。無論老少，這裡每個人都是投資界的風雲人物，正管理著這樣或那樣具有競爭性的公眾財富。
三角是一家投資俱樂部，會員差不多每月聚會一次，共進晚餐。喫飯時大家交換一下心得，互相探探底細。我不常去。去那兒得有合適的心情，得一直掛著作秀的表情。因為雖然每個人看起來都那麼親切愉快，但實際上他們是全美國明爭暗鬥激烈的一群人。大家的交流和談話顯然都帶著戒心。反正，這絕不是那種可以放松一下的老友會。
昨晚和平常一樣，大家先站著邊喝邊聊了大約半小時，話題集中在現在賺錢有多難上。我和喬納森聊了聊，他如今是炙手可熱的對衝基金精英，整天坐著自己的灣流噴氣機飛來飛去，身價估計高達10億。當年，他還在朱利安•羅伯遜①傳奇般的老虎基金裡當一名年輕分析師時，我就認識了他。我喜歡他，他是那種腦子裡有什麼就說什麼的人。
昨晚他不停搖頭。還有一星期就是他大女兒的10歲生日，他問女兒，為這個年齡跨入雙位數的大日子想要點什麼禮物。她盯著他問：“要什麼都行嗎？”“對。”他說。“那你可別害怕，我的願望和飛機有關。”他獃住了。自己都做了什麼？可憐的有錢小姑娘！她已經想要一架自己的飛機了。“好吧，是什麼願望呢？”他磕磕巴巴地問。“爸爸，”她說道，“我都快10歲了，可還從沒坐過一次民航飛機。除了我，學校裡所有的女孩子都坐過。我想要的就是讓你帶我去一次真正的機場，換登機牌、過安檢、排隊、讓人搜身，然後坐普通飛機去一個什麼地方。爸爸，連一次民航都沒坐過真是丟人。”看來，有孩子的“刺蝟”真是不容易。
多嘴、貼金和砍人
然後，我們走向一張布置著蠟燭和鮮花的長桌，準備喫晚飯。昨晚晚餐會的主席是利昂，他簡單說了幾句之後，大家開始輪流發言。通常的規矩是，每人用不到4分鐘的時間談一談近看好的股票或概念，並說明原因。每個人發言時，別人都做筆記，但很多人是在胡說。還有不少家伙一吹起來就滔滔不絕，這時主席就得無情地斬斷他的發言，否則大家整晚都別想走了。有些人認為這些晚餐會讓人頗受啟發，可我從沒有這種感覺。但是度過一個這樣的夜晚之後，你確實能了解到會員們的情緒怎麼樣，以及哪些領域正在成為熱點。
昨晚我卻被弄糊塗了。多頭和空頭兩派意見勢均力敵。有的故事想像力豐富，充滿了大膽的推測。說到能源熱時，一個小伙子講的故事讓人難以置信，說是馬來西亞一家石油鑽井公司正在婆羅洲近海搭起鑽探平臺采油，而這個海域已經可以與北海媲美。他就是這麼說的！一個共同基金經理則談到了一種新的外科手術方法，據說可以使前列腺手術後喪失性功能的風險降低75%。然後，大家照例說起了不同時期的互聯網奇跡，以及從健康食品連鎖店到納米技術的各式奇談。
因為每個人都要推薦自己實際持倉的股票，所以多數人都在一開頭說明自己的倉位。輪流發言時，下面當然少不了冷嘲熱諷—不是嘟囔著說那幾個出名愛搗鬼的家伙又在“貼金”，就是開玩笑地嚷嚷一句“砍人啦”！“貼金”就像它聽起來那樣—你把一個故事帶到聚會上，把它說得天花亂墜，故意誇大一些基本面，當然那是對你有利的。換句話說，比如你想推薦賽門鐵克的股票，說它明年的贏利會很高，現在股價便宜，到了晚會上，你可能會把贏利預測從每股3.說成3.，而實際上，每股3.就已經算個小奇跡了。不過，誰能說準一家遠在天邊的科技企業贏利是多少，干嗎不做做美夢呢？
貼金相對來說不算什麼大罪過，因為在某種程度上，每個人都經常這麼做。不過，會員們的鼻子非常靈，誰要是貼金貼得太過分，他的信譽就算完了。而且，如果還有別人了解你正在講的故事的底細，他們會毫不留情地把你打斷，糾正你的誇大不實之處。這可相當尷尬，但這也正是這類聚會的魅力所在。如果某人講了一段新鮮有趣的故事而又沒被打斷，那就說明這個故事至少很新，而且，有可能是真的。
“砍人”是嚴重得多的罪行。如果你當場被拆穿，也就是所謂的“人贓俱在”，你甚至可能被踢出俱樂部。砍人是指你在講故事時故意給它貼金，希望吸引別人去購買，而你卻在暗中吐出那種股票。介紹自己做多或做空的股票是一回事（而且多數會員都會說明他們擁有某種倉位），砍人就完全是另外一回事了。砍人是說謊，是詐騙，是對這場金錢遊戲規則的冒犯。
像蛇一樣令人討厭並不說明他不會賺錢
曾經是俱樂部會員的理查德素有砍人的嫌疑。這是一項嚴重的指控，但又很難被證實。隻要沒人受害，大家也就不太在意了。順便說一句，理查德屬於那類堅持不讓別人管自己叫迪克①的人。
在名聲赫赫的對衝基金業中，有一群狡猾的家伙靠出賣信息甚至各種內幕消息賺錢。理查德的狡猾絕不遜色於這些人，別看他有著一副體面有教養的哈佛畢業生外表，穿著雅致的套裝，說話時帶出一絲波士頓腔。但是，像蛇一樣令人討厭並不能說明他不會賺錢。理查德混跡於俱樂部很久，另外一名會員甚至還和他做過一陣子買賣，後以一場糾纏不清的官司告終。理查德有一次得意揚揚地說他是“自己造就了自己”，他的前合伙人在一旁插話道：“而且你崇拜你的造就者。”理查德非常精明，也非常招人討厭，他掙了非常多的錢，這些錢他多數留給了自己。他在談論股票消息時，總是說得十分確鑿和細致，我猜這就是我們容忍了他那麼久的原因。
多年前，理查德和我打過四五次網球單打，那是恐怖痛苦的經歷，雖然我明知道自己比他強。如果我擊出的一個球落在界內但靠近底線，他經常會（當然不是永遠）高喊“出界”。要是他擊出的一個球明擺著出界了，但超出底線的距離不超過幾英寸，他會跑到網邊，費力地向落點張望。這樣會弄得你不好意思，甚至不敢宣布球出界了。在我連續得分時，理查德會堅持走到場邊坐一會兒，繫上5分鐘的鞋帶。有時，他就此把比分記錯了，當然錯得永遠對他有利。
我和別人說起這些，他們也曾有過同樣的苦惱。有人告訴我理查德還有一次在對手領先三局時要求重新開一盤—老天！對付理查德的困難在於，難道你要認真跟他理論、說他搗鬼，好讓別人看熱鬧？不，那太丟臉了，旁邊球場上的人聽到了會覺得你倆都是白痴。所以，你能做的隻有小心翼翼地擊球，不讓它落到靠近底線和邊線的地方。每次和他打球，我都下決心這是後一次，但他會逼著我再打一場。就像我說的，本來明明知道一定能贏他，但他做的那些手腳太過分了，弄得我心煩意亂。後，終於在打第四場時，他贏了。比這更讓人惱火的是，他立刻就去四處宣揚，好像他總是贏我一樣。
終於有一回，理查德在三角俱樂部玩兒得過火了。那是幾年前的一個晚上，他透露了一條誘人的消息，說是一家公司剛剛研發出一種沒有副作用而效果顯著的減肥藥，尚秘而不宣。隻要每天喫兩次、每次一片，很快，一個月後你就能減掉10磅！這顯然將成為轟向肥胖美國人的一枚重磅炸彈！他告訴我們他已經看到了盲測結果，還引用了斯坦福研究集團和美國藥品協會的數據。美國食品與藥品管理局（FDA）的批文馬上就能拿到。好幾個人都知道那家公司，那是一家正規的生物科技企業，也頗有幾名像樣的科學家，隻是財務狀況不怎麼樂觀。那家公司曾經宣布自己正在研制一種有前景的減肥藥，但生物技術分析結果不明。
不少人被這條消息迷住了。如果他們一起行動，生物科技股肯定坐上火箭。理查德被細細盤問，但他應付得不錯—我跟你說過他是多麼機靈。“瞧，”他說，“輝瑞制藥公司原來的董事長現在是斯坦福的一個頭兒，我都認識他好多年了。我們都知道關於基因這種事沒法說得太準，不過他告訴我大量實驗證明這種藥片對老鼠很有效，棒的是它沒什麼副作用。老鼠比平時撒尿撒得多了，但體質沒什麼變化。你們隨便吧。我反正是重倉，還得再喫進。”
第二天，有幾個人下了買單，但讓他們有點意外的是立刻就成交了，而且量很大。兩周之後的一天早上，當這家公司突然宣布已從美國食品與藥品管理局撤回藥品申請時，他們的感受就不僅僅是意外了。這些藥的確讓老鼠減了重，但也讓它們得上了無可救藥的胃癌，都死了。股價立刻崩掉。接下來的一次聚會時我在，理查德沒來。喫飯時，一個叫約翰的，也就是那群買了股票的家伙中的一個，談起他的單子一下子成交時他曾多麼疑心。後來他查了那個大賣主是誰，結果發現就是理查德常用的那名經紀！
會員們坐在那兒面面相覷，那情形就像一群牛仔終於弄清了誰是偷牛賊。約翰是個嚴肅的大塊頭，第二個月晚餐會前的雞尾酒時間，他和另外幾個人遇到了理查德。理查德吞吞吐吐地說他隻賣出了一點股票來減輕倉位。“滾出去，你這垃圾！”約翰低聲說。理查德走了，他再也沒來參加過聚會，我聽說他搬到了洛杉磯。
外面有一個叢林，而刺蝟們正在殺死它們的金鵝
昨晚飯後，我們幾個人坐在一起聊起了對衝基金。我們這些三角俱樂部的會員、投資戰場上的老兵，誰都不羞於表達自己的觀點。況且，我們已相熟多年。一時間難聽話滿天飛，密度趕上了巴格達不走運的日子裡空中的榴彈。一開始有人說起現在美國有8 000隻對衝基金，資金規模在1990年還是360億，如今已差不多有1萬億。一個單向多頭基金經理酸溜溜地抱怨了一大串：“對衝基金的黃金年代快要終結了，而且會天崩地裂地結束，絕不會無疾而終。資金的規模越來越大，基金雇用的人纔越來越多，這就意味著從資產類別到個股，一切一切的定價都被瘋狂的投資者嚴密監視著。這些人整天盯著電腦屏幕，擁有大量數據庫，用光速轉移大把金錢。結果就是價格被哄抬，投資收益減少。很顯然，從前那種絕佳的套利機會現在差不多還沒出現就蒸發了。事實上，大家可以抓住的機會就那麼多，現在被分散到更多隻基金、更大量的資本上，所以對衝基金作為一個資產類別來說收益降低了。同時對衝基金的風險又在加大，因為大家的倉位都更大更集中。你們這些貪心的刺蝟正在殺死你們的金鵝。現在的情況不是有點危險，而是離死期不遠了。”
“你不就希望這金鵝比你想像中更不值錢，病得更重嗎？”一位喝著白蘭地酒的對衝基金經理說道。
“宏觀基金①就是導致破產的罪魁禍首。”另一個人說道，“新進入的資金太多了，你的動作一定要快纔行。”他盯著我。
“現在宏觀基金已經強手如林，”他接著說，“太多的人在玩兒這個，加上那些膽大的投資者，簡直是在互相殘殺。過去6個月就冒出來大約100隻新的宏觀基金，每個人都以為自己是下一個斯坦•德魯肯米勒或劉易斯•培根。這些人裡有的實在太嫩了，他們的愚蠢會誤導你。偏偏這些家伙又財大氣粗，要想跟他們硬踫，倒霉的是你。除了這些人，還有那麼多大投行的資產交易部，加上各式劣跡斑斑的央行，像什麼馬來西亞國家銀行啦，尼日利亞中央銀行啦。上星期我就被一家亞洲的中央銀行和幾個新的宏觀基金經理給整慘了。全都是些笨蛋！”那個宣稱自己被整慘了的家伙看起來意氣風發，我沒吱聲。
“這就是金錢賭博！本來大家玩兒得好好的，誰知道新加進來的人越來越有錢，出手越來越快，結果是這遊戲越來越難玩兒、越來越危險了。”另一個對衝基金經理悶悶不樂地說，“每個人都像喫了激素，拼得一天比一天慘，簡直就像橄欖球聯賽。”
“越來越多的基金根本掙不到超額回報，還收那麼高的管理費就缺乏說服力。”另一個家伙說，“太多的資金湧進來，基金的表現記錄要被毀了，投資明星的光環也要被毀了。這之後，大家對對衝基金的熱情也就注定要冷了。整個對衝基金業的利潤池還是那麼大，喝水的人可是越來越多。甭問，下一個進棺材的就是你。”
“你說利潤池沒擴大，對這點我倒不是很肯定。”我爭道，“就說這些懵懵懂懂剛闖進來的新手吧，胃口不小，經驗不足，大多數得交點學費。他們虧的錢就是咱們這些人利潤池的進項。”這時我發現一名基金老手正瞅著我，面帶一絲詭笑。估計他腦子裡在想：“你算個什麼，小子，還在說別人嫩？”
“杠杆、杠杆、杠杆—你們這些人可能就要毀在這上面了。”那個單向多頭基金經理說，“其實，自從長期資本管理公司（LTCM）帶著它龐大的資產負債表和花裡胡哨的尾期選擇權（管它是什麼東西）垮臺之後，對衝基金已經在削減杠杆了。反而是投資者—既包括個人也包括組合基金—在加大杠杆。客戶對於越來越低的回報不滿意，於是組合基金就跑到銀行去借錢。而銀行（尤其是那些歐洲銀行）非常樂意借貸給這些富有的個人客戶，讓他們去加大手中對衝基金的杠杆。從理論上說這沒錯。一攬子多樣化的對衝基金比一隻基金的波動性要小，所以，干嗎不用杠杆來擴大回報呢？”
“是啊，”另一個聲音說，“但是等到哪天晴空霹靂、山崩海嘯的時候，你就知道厲害了。對衝基金組合縮水10%所用的時間不是一年而是一個月，而一隻大量運用杠杆的組合基金經過一次震蕩就能損失15%。那時，整個對衝基金世界又會怎樣呢？我來告訴你們吧：嚇破了膽的組合基金客戶會忙不迭地贖回，這樣組合基金也得跟著從對衝基金那兒贖回，於是整個資產類別大縮水。而且城門失火殃及池魚，采用多空策略的市場中立基金也都得跟著完蛋，因為在大家都被迫兌現的時候，他們的多頭會跌價而空頭卻會上漲。”
“反正全得玩兒完。”那個單向多頭基金經理說，“我這不光是說給你們，是說給大家，包括我。”一個晚上就這樣結束了。

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