了得網投資理財_價值投資者的財報分析

內容簡介

本書以通俗易懂、圖文並茂的方式，以海天味業為案例，繫統地介紹了有效開展價值投資的財報分析方法。本書首先闡明了會計和財報分析在價值投資中的重要性，介紹了開展價值投資的財報分析基本方法。其次給出了價值投資者眼中好行業和好公司的標準，在此基礎上，介紹了盈利能力、資產負債結構和現金流獲取能力三大方面的財報分析要點，並提供了在財報分析過程中防範上市公司玩數字遊戲的主要方法。後回答了價值投資者如何通過財報分析評估公司股票的估值是否合理。本書的內容呈現了價值投資的財報分析完整體繫，可謂指南，通俗易懂，凸顯干貨，實用性強。

作者簡介

作者簡介
夏立軍
上海交通大學安泰經濟與管理學院教授、博士生導師、會計繫主任、學科帶頭人，財政部“會計名家培養工程”入選者，中國注冊會計師。上海交通大學中國企業發展研究院“中國上市公司競爭力百強榜單”首席專家、上海交通大學安泰經濟與管理學院MBA課程《價值投資》授課教授。兼任會計學專業教學指導委員會委員、中國會計學會會計教育分會常務理事、美國管理會計師協會（IMA）學術顧問委員會委員，以及東方財富信息股份有限公司、華泰保興基金管理有限公司等公司獨立董事。長期從事中國資本市場的會計、公司治理與企業發展等領域的研究，研究成果發表於國內外期刊，出版專著《中國式資本市場、公司治理與企業發展》。對中國資本市場的發展演變，以及如何在中國資本市場進行價值投資和財報分析，有深入和獨到的研究和理解。

李莫愁作者簡介
夏立軍
上海交通大學安泰經濟與管理學院教授、博士生導師、會計繫主任、學科帶頭人，財政部“會計名家培養工程”入選者，中國注冊會計師。上海交通大學中國企業發展研究院“中國上市公司競爭力百強榜單”首席專家、上海交通大學安泰經濟與管理學院MBA課程《價值投資》授課教授。兼任會計學專業教學指導委員會委員、中國會計學會會計教育分會常務理事、美國管理會計師協會（IMA）學術顧問委員會委員，以及東方財富信息股份有限公司、華泰保興基金管理有限公司等公司獨立董事。長期從事中國資本市場的會計、公司治理與企業發展等領域的研究，研究成果發表於國內外期刊，出版專著《中國式資本市場、公司治理與企業發展》。對中國資本市場的發展演變，以及如何在中國資本市場進行價值投資和財報分析，有深入和獨到的研究和理解。

李莫愁
現任東華大學旭日工商管理學院會計學副教授、碩士生導師，曾任東華大學會計繫副主任。復旦大學會計學博士，中國注冊會計師。她是東華大學《財務分析》（上海市重點課程）、《審計理論與實務》，法國蒙彼利埃大學EMBA《管理會計》《國際金融報告與分析》，法國尼斯大學金融碩士《財務分析與估值》《會計人員與社會》等課程的授課教授。
她的授課深受學生好評，曾獲上海市第二屆青年教師教學競賽優秀獎等獎項，及東華大學“第十七屆我心目中的好老師”“MBA優秀指導老師”等稱號。

前言
內容精要
第1章會計、財報和價值投資/ 1
1.1什麼是會計/ 1
1.2什麼是財務報表/ 9
1.3三張報表之間的關繫/ 11
1.4總結/ 16
第2章財報分析的重要性和常見方法/ 17
2.1為什麼投資者需要學會財報分析/ 17
2.2財報分析的常見方法/ 22
2.3財報分析的注意事項/ 26
2.4總結/ 28
第3章什麼是好行業和好公司/ 29
3.1好行業和好公司的標準/ 30前言
內容精要
第1章會計、財報和價值投資/ 1
1.1什麼是會計/ 1
1.2什麼是財務報表/ 9
1.3三張報表之間的關繫/ 11
1.4總結/ 16
第2章財報分析的重要性和常見方法/ 17
2.1為什麼投資者需要學會財報分析/ 17
2.2財報分析的常見方法/ 22
2.3財報分析的注意事項/ 26
2.4總結/ 28
第3章什麼是好行業和好公司/ 29
3.1好行業和好公司的標準/ 30
3.2海天味業的行業和公司基本面情況/ 33
3.3總結/ 47
第4章公司持續盈利能力強不強：利潤表分析/ 48
4.1什麼是利潤表/ 48
4.2優秀公司利潤表的特征/ 50
4.3如何判斷利潤的質量/ 79
4.4如何使用銷售淨利潤率和淨資產收益率/ 93
4.5總結/ 102
第5章公司資產負債結構是否健康：資產負債表分析/ 103
5.1什麼是資產負債表/ 103
5.2優秀公司資產的特征/ 108
5.3如何判斷資產的質量/ 126
5.4優秀公司負債的特征/ 133
5.5如何分析公司的償債能力/ 142
5.6總結/ 146
第6章公司現金流獲取能力強不強：現金流量表分析/ 147
6.1什麼是現金流量表/ 147
6.2優秀公司現金流量表的特征/ 151
6.3優秀公司的現金股利分配情況/ 155
6.4總結/ 158
第7章財報分析如何防範數字遊戲/ 159
7.1如何考慮審計問題/ 159
7.2如何考慮會計政策與會計估計變更問題/ 165
7.3如何考慮盈餘管理問題/ 167
7.4如何考慮財務舞弊問題/ 169
7.5總結/ 170
第8章公司估值是否合理/ 172
8.1估值的科學性與藝術性/ 172
8.2如何判斷股票估值的高低/ 173
8.3總結/ 176
附錄A常用財務指標/ 178
附錄B參考網站及數據庫/ 181

前言

自1990年設立以來，中國資本市場發展至今已有30年的歷史。30年來，中國資本市場與中國經濟相輔相成，互相促進，目前在規模上已雙雙排名世界第二。無論是資本市場的上市公司數量，還是投資者數量，與資本市場設立時相比，都已經不可同日而語。據統計，截至2020年8月底，各類投資者數量已突破1.7億。可以說，在我們身邊的每個家庭中，幾乎都有人參與A股市場的投資。
然而，長期以來，中國資本市場一直是一個新興加轉軌的市場。在這樣的市場中開展投資，殊為不易。由於資本市場的各項基礎制度尚在不斷健全之中，各類違法違規行為屢見不鮮，欺詐、舞弊、操縱、內幕交易等違法違規行為給我們參與資本市場的投資帶來了巨大挑戰。同時，由於未經專業訓練的散戶投資者眾多，整個市場比較缺乏理性。隨著市場規模日益擴大，資本市場的法治基礎面臨著更大的挑戰，有待大幅度改革和完善。這些因素都使得中國資本市場上的股票價格波動充滿了諾貝爾經濟學獎得主席勒教授所說的“動物精神”，大量參與股票投資的中小投資者熱衷於概念炒作、打探消息、頻繁交易和對股票價格進行技術圖形分析，後虧損累累。自1990年設立以來，中國資本市場發展至今已有30年的歷史。30年來，中國資本市場與中國經濟相輔相成，互相促進，目前在規模上已雙雙排名世界第二。無論是資本市場的上市公司數量，還是投資者數量，與資本市場設立時相比，都已經不可同日而語。據統計，截至2020年8月底，各類投資者數量已突破1.7億。可以說，在我們身邊的每個家庭中，幾乎都有人參與A股市場的投資。
然而，長期以來，中國資本市場一直是一個新興加轉軌的市場。在這樣的市場中開展投資，殊為不易。由於資本市場的各項基礎制度尚在不斷健全之中，各類違法違規行為屢見不鮮，欺詐、舞弊、操縱、內幕交易等違法違規行為給我們參與資本市場的投資帶來了巨大挑戰。同時，由於未經專業訓練的散戶投資者眾多，整個市場比較缺乏理性。隨著市場規模日益擴大，資本市場的法治基礎面臨著更大的挑戰，有待大幅度改革和完善。這些因素都使得中國資本市場上的股票價格波動充滿了諾貝爾經濟學獎得主席勒教授所說的“動物精神”，大量參與股票投資的中小投資者熱衷於概念炒作、打探消息、頻繁交易和對股票價格進行技術圖形分析，後虧損累累。
如何在捉摸不定的股票價格變化中尋找確定性呢？這首先需要投資者保持理性，用理性投資和價值投資的理念武裝自己。經濟學理論告訴我們，商品的價值決定價格，而價格圍繞價值上下波動。可是，在資本市場上，很多人認為股票已經不再是商品，而是籌碼，其價格可以脫離公司的內在價值。這不得不說是一個巨大的誤解。我們觀察每個交易日的股票行情會發現，價格的確每時每刻都在上下翻飛，起伏波動。但是，長期來看，絕大部分公司的股票價格不會長時間嚴重脫離公司的內在價值。其原因是，市場上大量的套利交易者的套利交易會使得價格逐漸回歸價值。越是有效的資本市場，價格反映與價值有關的各種信息的速度越快。這便是另一位諾貝爾經濟學獎得主法瑪教授的“有效市場理論”。
席勒教授認為股票價格受投資者的心理、情緒等“動物精神”驅動，而法瑪教授認為股票價格反映了與公司價值有關的所有公開信息甚至尚未公開的信息。他們兩人同時獲得諾貝爾經濟學獎，表明了
“動物精神”和“有效市場理論”所揭示的股票價格運動是同一枚硬幣的兩面。在任何資本市場上，股票價格不可能完全受“動物精神”影響，也不可能完全有效地反映公司價值。對於普通的中小投資者而言，要預測成千上萬其他投資者的心理、情緒及其集合，猶如解一個由海量捉摸不定的變量所構成的巨大方程組，無疑難於登天。相反，“有效市場理論”對普通的中小投資者卻具有極其重要的實踐意義。如果知道價格終要回歸價值，那麼我們就可以利用對公司價值的研究和分析來預測其未來的股價，從而獲取良好的投資收益。
這裡的關鍵是，研判一家公司的未來發展趨勢所涉及的變量，要遠遠少於預測成千上萬投資者心理和情緒所涉及的變量。其原因是，和股票價格相比，公司的內在價值不是那麼變幻莫測的，一家優秀的公司通常不是突然優秀起來的，也不會突然就不優秀了，而一家平庸的公司也不是突然平庸起來的，當然它也很難突然從平庸變為優秀。在A股市場上，貴州茅臺、海天味業、美的集團、恆瑞醫藥等一大批優秀公司長期向上的股價走勢，已經印證了基於公司內在價值的投資邏輯的有效性。這種投資邏輯就是巴菲特等人的價值投資。
近年來，隨著中國資本市場環境的變化，尤其是中國資本市場逐漸走向市場化、法治化和國際化，理性投資和價值投資理念逐漸深入人心，越來越多的中小投資者在經歷投資挫折之後，意識到做好投資需要理性精神和價值投資方法。價值投資的核心是識別優秀的具有長期競爭力和護城河的公司，買入它們，長期持有，與它們一同成長，從而獲得持續、穩定的良好投資收益，通過復利的威力實現財富的長期增長。因此，進行價值投資的首要技能就是識別優秀的具有長期競爭力和護城河的公司，而這正是以價值投資為目標的財報分析的關鍵。可以說，財報分析是價值投資的起點。
本書立足中國資本市場上日益增長的價值投資需求，圍繞價值投資的核心理念，力求通俗易懂、簡明扼要、圖文並茂地闡明以價值投資為目標的財報分析方法。這一財報分析方法的完整框架，既包括從宏觀經濟、行業和公司角度充分利用各種非會計信息識別優秀企業的競爭力來源，也包括充分利用會計信息識別優秀企業的競爭力表現——通過將競爭力的來源與表現互相印證，提高識別優秀企業的準確性，進而更好地評估公司的股票估值。在本書中，海天味業這家優秀的食品飲料行業上市公司的案例貫穿始終，我們將通過它介紹優秀公司的行業、公司特征以及優秀公司的財報指標特征。為了更好地展示優秀公司的財務與非財務方面的特征，我們以同行業的一家味精公司為例進行對比，同時通過大量數據和圖表展示了A股上市公司的整體情況。
以價值投資為目標的財報分析，重點是識別公司是否具有長期競爭力和護城河，即公司是否具有優秀的成長性。所謂優秀的成長性，是指成長性高、持續時間長並且確定性高。與公司相關的非會計信息，如中國宏觀層面的人口規模、人口結構、經濟發展階段、經濟

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