I（投資）是G.R.I.D.S.模型的核心，沒有它，其餘一切無從談起。畢竟，我們關注的就是投資，要想投資成功，我們就需要：

. 理解現有投資產品的種類，以及這些投資產品會給我們的投資組合帶來什麼影響。

. 在G.R.I.D.S.提供的規則下進行投資，從而兼顧風險管理和分散化。

. 加深對市場和金融的了解，讓我們能夠全盤掌握自己的財富。

本章的**部分將會簡要介紹市場上主要的幾種投資產品以及一些投資策略。第二部分則將更深入地從“專家”的角度探討現代金融。

要做出任何投資決策，必須首先為你的投資組合確立一個預期收益目標。有兩個重要的衡量指標：存款利率（以倫敦同業拆借利率為例，簡稱Libor）和通貨膨脹率。投資組合業績目標（portfolio performance target，簡稱Pft）應定義為：

Pft = [Libor+ (y)% ] +/– 通貨膨脹因素

如果Libor為1%，且通貨膨脹率也很低，通常Pft超過Libor+5%，投資者就會覺得還不錯。如果Libor為1%，而通貨膨脹率不斷升高，投資者就會尋求更高的收益，使財富不至於貶值。央行通常會提高利率以緩解通貨膨脹率升高帶來的影響，但政策發揮作用總會有一段時間的滯後。近年來，全球存款利率都較低，但從圖3–1中能看到，仍有一段時間利率維持在4%左右。

投資者從一開始就要有明確的目標，因為這決定了你能夠承受的風險級別以及資產配置中的投資類型。

**部分.投資概論

絕大多數銀行和金融中介機構都會按風險等級來為資產類型歸類，並按照從“保守型”（資產以現金和固定收入為主）、“平衡型”（資產包括股權、固定收入、現金等）到“進取型”（會使用所有的投資產品類別，包括衍生品和對衝基金）這一範圍對投資者進行分類。這種有力的監管措施能保護客戶，尤其是初級投資者，使他們不會在別人的引導下購買不熟悉的金融產品。

這一措施的缺陷在於，那些脆弱的投資者被剝奪了選擇復雜投資工具的權利，而這些工具能在市場下行時起到保護作用。那些因相信股票是安全的而隻投資歐美大銀行的客戶在2008年經濟危機到來時損失慘重。諷刺的是，那些被認為對初級投資者來說風險過高的產品和工具反而能極大地減少損失。

雖然今天可選擇的投資種類數量驚人，我們仍然可以大致把它們分為幾種資產類型。

存款和貨幣市場基金

低風險、低回報的產品包括從簡單的銀行存款到由短期、高質量的流動資產組成的貨幣市場基金等。在市場下滑，或者需要時間評估下一步投資行動時，它們可以充當基本的避險工具，但從長期來看不應成為投資組合當中的主要部分。

投資者還需要明白，完全沒有風險的事物是不存在的。銀行都可以倒閉。貨幣市場基金的手續費也可能抵消掉其微薄的收益。

**和固定收益證券

2014年年末，英國政府發布了一則奇怪的公告，宣布政府計劃償還近20億英鎊的債務，這些債務*早可追溯至18世紀初西班牙王位繼承戰爭。

雖然涉及的總額並不是非常高，但此舉充分體現了幾個世紀以來，**市場和發動戰爭的成本之間總是相關的。幾百年來，政府借錢來為其軍隊提供資金支持，並承諾通過稅收、戰敗國的賠償或經濟增長紅利來定期支付利息。在早期，由於無法償還的概率很高，因此貸款方會適當要求較高的利息回報。隨著市場的發展，主權**發行者逐漸被視為信用**的借款人，成為公司、地方政府和其他發行機構為**定價的標杆。

如果情況惡化，**屬於應首先償還的行列，這也使得主權**的風險比股權投資要低。**持有人面臨的主要風險就是利率升高，利率升高會使**收益的吸引力降低，進而拉低**的價格。此外，長期**的價格經常會有波動，尤其是所謂的沒有固定贖回期的長期持有產品。在**的情況下，信用風險會對**價格產生極大的影響，甚至會導致債務違約。隨著全球化的加深和新興市場**發行的興起，固定收益產品的風險比20年前要高，投資者需要更加謹慎。

市場的另一個主要風險來自套息交易，即投資者利用一個國家提供的低息貸款去購買其他地區的高收益資產。低利率貨幣使得這個數的市場進一步升溫，如果貨幣環境發生改變，利率增加，投資者就會出售**來償還貸款，套息交易就會逐漸平息。

歷史告訴我們，像英國政府這樣在幾個世紀後承兌債務的並不多見，我們不能把它視為常規。無論是通過債務違約還是通貨膨脹，西班牙、意大利、法國和許多國家都曾想方設法躲避償還債務。德國，這個堅決反對再次啟動希臘債務協商的國家，卻在“一戰”後通過一場惡性通貨膨脹將自己的債務一筆勾銷，“二戰”後又進行了一場貨幣改革，債務再次被清除。

歸根結底，是否償還債務屬於政治上的決策。堅持向納稅人償還債務是否會拖垮政府？那些富裕的外國投資人會對債務違約感到憤怒，是否有必要承擔這種風險？阿根廷、俄羅斯和其他國家的經驗表明，當政府再度發行利息誘人的**時，投資者很快就會把過去的損失忘得一干二淨。

至於公司**，鋻於債務法並不完善，而且越來越多的人接受了“失敗是資本擴張不可避免的一部分”，人們對破產的反應不再像從前那樣激烈。當公司陷入危機時，投資者會因為他們能要回多少美分—俗稱“縮水”—而卷入曠日持久的糾紛。

當然，大多數利息還是能按時得到支付，大多數發行商還是能夠償還本金，也就是當**到期時按票面價值予以償還。據標準普爾統計，2012年全球公司債務違約率為1.1%。

固定收益類產品已經發展成為幾乎能滿足任何投資者需求的產品。定期支付、兌現日可預見，這些確定因素意味著**仍然是長期財富管理的支柱。

股權投資

股權投資的概念很簡單：投資人共同擁有一家公司的所有權。1600年，英國東印度公司成立，現代股份形式首次出現。但是真正讓股份形式有了實質性進步的是荷蘭人，他們在兩年後成立了荷蘭東印度公司，公司股權開始在阿姆斯特丹證券交易所上市交易。

公開交易股票讓公司能從更廣泛的投資人那裡融資，從而資助不斷擴張的全球貿易，這讓面積不大的荷蘭在17世紀上半葉成為****的金融中心。此外，投資者也可以分散風險。股票投資從本質上來講是一種投機活動：如果公司成功了，持有該公司的股票會帶來大筆收益，但是在成立的頭5年內，公司有50%的概率會倒閉，如果出現這種情況，你就會傾家蕩產。如果一個公司發展到公開上市的階段，投資者就極易受到市場波動和每日隨機波動的影響。

參與股權投資有很多方式。投資者可以重點關注大的藍籌公司，這些公司不太可能倒閉，而且會定期發放紅利。例如彙豐銀行已經存在了一個世紀以上，從成立5年後到2014年，彙豐銀行發放的紅利平均達到了其股票市值的4%。與此相對的還有另一種方式，投資者也可以關注小公司的成長潛力—廉價股或創業股，也可以關注新型行業，比如生物基因等。

人們常說，從長期來看，股票比**的表現更好（見圖3–2）。可我們應該注意到，絕大多數投資者不會連續80年持有同一隻股票。絕大多數公司都是它們那個時代的產物，會經歷成長、穩定、衰退這一自然的發展過程。隻有成立於1923年的通用電氣如今依然是標準普爾評級的標杆之一。不僅如此，購買**的*後時機通常是可預測的，但預測退出股市的**時機卻要復雜得多。

交易所交易基金

世界上**隻交易所交易基金是仿照標準普爾500指數基金的表現設計的，並於1993年1月開始交易。截至2014年年底，全球已有5 632隻交易所交易基金，吸引了2.7的投資。

雖然現在很多交易所交易基金主要關注產業，例如亞洲的醫療保健或高收益**，但它基本上還是復制了標準普爾500指數基金和恆生指數基金。要想以較低的成本買進多種類型的證券，交易所交易基金是一種很好的選擇。在許多情況下，它們可以在短期內被賣出，也能用於對衝一部分資產面臨的風險。

交易所交易基金的收益能與其所購買的股票收益持平，這是絕大多數共同基金經理人達不到的業績，但是，它也會帶來同樣的損失，也同樣會受到股市波動的影響。就像買進股票時要支付交易傭金一樣，交易所交易基金的交易也需要交納一定的傭金。投資者要仔細了解該類基金交易的各項手續費，交易所交易基金的傭金和管理費通常低於共同基金。

共同基金和對衝基金

全球共同基金現在的資產規模達到了30以上，比過去20年增加了10倍。很多因素加速了這種爆發式的增長，比如市場全球化，發展中國家中產階級儲蓄的興起，以及西方國家政府將支付養老金的責任轉移給個人等。

現有的基金產品多達好幾千種，覆蓋了所有的投資策略、國家、行業和資產類型。這些基金產品讓投資者以多樣化的方式接觸市場，降低了單個股票和**的風險。共同基金基本都有明確的標杆，因此投資者可以很容易地評估基金的表現。此外，在流動性方面也幾乎沒有限制，投資者能隨時退出。

至於負面因素，從長期來看，基金的表現很少能高於市場水平，這就凸顯了一個問題—每年的管理費和其他的手續費會喫掉一部分收益。共同基金也必須遵循投資標準，從而可以防止基金經理在熊市中進行空頭交易，也可以設置現金資產持有比例的上限。

對衝基金則沒有這麼多的限制，可以使用復雜的策略來將風險降至**，同時使收益**化。整體來說，這種優秀的投資產品有一個缺點，但有時這也是必要的—許多投資者要支付高額的手續費，因此損失了不少資金。總體來說，對衝基金還處在不成熟時期，我相信隨著時間的推移，這種產品會得到改善，能夠更好地保護客戶的資金。

根據對衝基金研究公司（Hedge Fund Research）的統計，在經歷了20世紀90年代的高收益時期後，對衝基金業在2009~2013年間經歷了慘淡時期，連續5年不及標準普爾500指數基金。美聯儲結束量化寬松和利率增加不可避免地會導致市場混亂，在這一背景下，對衝基金能否重現過去的輝煌，我們隻能拭目以待。

雖然對衝基金是一種讓資產配置多樣化的有效方式，但投資者要特別注意流動性問題，因為有些對衝基金很難出手。由於缺乏透明度，價格估值也是容易出問題的一個方面。

私募基金

私募基金通常涉及房地產開發、創業企業的接管和合並，以及家族企業上市等方面。

這些公司通常隻接受半機構化的客戶，或者是成熟的財富客戶。投資者通常必須承諾連續幾年持有基金，基金會給予他們豐厚的回報，同時也會在不同的經濟周期和時間框架內，使資產類型更加多樣化。

房地產、房地產信托投資基金和房地產基金

地段、地段、地段。和許多陳詞濫調一樣，這句針對置業的老話雖然聽起來老套，但卻很有道理。世界人口在增長，但土地資源有限。房地產即使不是**的長期投資方式，起碼也是**的投資方式之一。

有選擇地在特定地段購買能增值的房地產是有意義的，例如在曼哈頓、倫敦富人區梅費爾和香港太平山頂。隨著利率升高，全球房地產的價格可能會降溫，但隨著極高淨值資產購買者的不斷升級，奢侈品市場會獲得支持。

投資者也可以選擇通過購買特定行業的共同基金進入房地產市場，這樣就避免了實體資產缺乏流動性的問題。另一個選擇則是房地產信托投資基金，它能像固定收益產品一樣支付紅利。

商品

如果追本溯源，你會發現所有經濟活動的源頭都是商品，商品是讓這個復雜的全球商業機器得以運轉的原料。

有些商品我們離開它就無法生活，比如銅，我們靠它來導電，這樣纔能驅動混合動力車，纔能獲得飲水，當然還有千千萬萬種用途。有的商品可以體現經濟的增長，比如石油。有的則是世俗生活中的投資對像，比如糧食短缺時的農作物。還有的則是保值工具，比如黃金，它不受國界和朝代的影響，能夠抵御通貨膨脹，也可以充當政治動蕩時的避險工具。

投資者應該謹慎嘗試：商品究其本質來說是*基本的投資產品，但是商品市場錯綜復雜，並且政府干預常常會改變局勢。繁榮—蕭條的循環也會影響到商品市場，投資的風險和回報都被放大了，因為絕大多數商品投資都是以衍生品的形式進行的，而非實際持有。當然，作為使投資組合多樣化的有效工具，商品也可以降低風險。

衍生品和期權

在*近的金融危機中，衍生品的作用引起了媒體和一些政客的高度關注，他們呼吁要加強對衍生品的監管，甚至對某些產品下禁令。他們想要重回過去的時代。

但很遺憾，衍生品不會消失。它們還在增加，對於絕大多數普通人來說，其數量之多根本無法計量。計算機的運行速度越來越快，技術也愈加精妙。全球市場自2008年後就沒有回歸常態，而且對於如何避免類似災難再度發生也沒有實質性的討論。解決之道並不在於控制衍生品的出現，而在於切實發展審計制度、制衡體繫以及可以迅速執行的監管措施。

要實現上述目標，我們需要理解衍生品出現的原因以及它們所發揮的基本作用。

芝加哥是今天衍生品市場的中心。由於中西部農民需要保證收入，衍生品市場應運而生。如果風調雨順，莊稼收成自然會增加，糧食價格就會下跌。為了自我保護，農民開始購買一些期權，以便在收莊稼之前就以固定的價格將糧食賣出去。通過支付期權費，農民們獲得的是確定的期貨價格。另一方面，出售期權的人賺取了期權費，同時也承擔了風險，因為他認為商品價格會上漲。

國泰航空等航空公司雇用了專門團隊用期貨合同來對衝航空燃油的價格波動。期貨合同不同於期權，因為前者承諾在將來一個固定的日期以固定價格購買或出售貨物，而從期權這一名稱就可以看出，它代表的是一種購買或出售的權利，而不是義務。2014年下半年，油價大幅下跌，這意味著一些航空公司額外支付了很多資金，而且要解套就會面臨巨大的損失。對於航空公司來說，*棘手的問題就是確定應該對衝多少未來的燃油使用量。

因此，通過期權或期貨合同，一些商品的生產商，比如石油公司，能夠保護自己不受價格下跌的影響，而像航空公司這樣的消費者則能保護自己不受價格上漲的影響。

投機商也會從事期貨交易，他們認為對衝者竭力避免的價格風險也可以是一種機遇，他們可以從有利的價格波動中獲利。交易雙方總要有人來承擔價格漲跌的風險，每一筆交易都是如此。有人贏，有人輸。但總的來說，這些交易能促進實體經濟，幫助轉移風險並增加資金的流動性。

*初，衍生品和期權的出現是為了保護農民免受糧食價格下跌的影響。為了能購買種子、化肥，支付勞動力和土地的費用，農民們需要能確保在糧食收割幾周或幾個月後，以可接受的價格將它們賣出去。在今天的金融市場上，這些產品的作用也是如此：有人支付期權費，獲得保障；有人接受期權費，承擔風險。

這些金融產品能提供巨額的潛在收益，也可以用來在充分獲益的同時將負面風險降到**。它們可以使你的資產配置多樣化。簡而言之，我們不能忽視這些金融產品。