前言讓投資決策既準確又充滿快感1

部分投資理念

第1章賭博投機，還是股市投資？9

關注結果，重視過程

股價預期，其實與基本面無關10

美國財長的良心建言12

第2章跑贏大市，還是賺錢？17

投資的專業化與商業化

向指數基金學選股18

積極型基金舵手戰勝華爾街的秘訣20

全球基金公司掌門人的牛熊通喫法23

第3章貝貝·魯斯效應27

期望值的頻率與幅度

用期望值分析單項投資28

不以一戰定輸贏29

牛市、熊市與概率30

巴菲特也是期望值應用大師32

投資大師的鎮山之寶34

第4章做股市裡的黏液菌37

根據市場環境調整投資方式

向黏液菌學生存之道38

構建投資繫統的三個步驟39

何時買比買什麼更重要42

第5章玩弄風險還是被風險玩弄45

投資的風險、不確定性和預測

從火箭失事看風險46

從不確定性談概率47

市場預測如何改變預期回報50

第6章股市中的“神投手”53

持續獲利靠的是能力還是運氣

連續投籃命中VS持續獲利54

常勝與能力的關繫55

基金神投手米勒57

常勝和運氣的關繫60

第7章暴漲往往不隻有一天63

損失厭惡傾向和組合周轉率

1個還是100個64

股票風險溢價之謎65

懶惰也創造價值67

量化損失厭惡傾向69

第二部分投資心理學

第8章斑馬為什麼不得潰瘍75

投資者的壓力管理與次優化組合

基金經理經常得“潰瘍”77

壓力使你更關注短期目標79

做“尤利西斯”式的投資者82

第9章在特百惠家庭聚會上學投資83

影響投資者行為的心理因素

皮鞋锃亮的奧秘84

親情也可以賺錢85

特百惠家庭聚會的啟示88

下注後，信心為何突然大增89

第10章決策中的情感與直覺91

管好你自己

意識與潛意識的對決92

直覺，反映表面印像的判斷93

偉大的投資家不會為情所困93

當經驗不再可信的時候97

個體情感與市場情感97

第11章如果散戶不再跟風與模仿……99

孔雀魚的愛情與擇偶

孔雀魚是如何擇偶的100

失控的雪球與逆向套利101

凱恩斯的處世哲學102

第12章行為金融學的“BUG”107

濫用行為金融學可能招致錯誤

悔過推論法108

套利的風險與不可能賺錢的遊戲110

用賭博的方式尋找失落的原子彈111

傾聽多數人，不相信少數人112

第13章當凱恩斯遇見馬克·吐溫115

長期期望、ElFarol酒吧和自欺欺人

反饋，不斷銳化投資者的分析技能116

如果股市是一場選美大賽117

經濟學家夜訪ElFarol酒吧118

走火的“馬後炮”120

第三部分創新與競爭戰略

第14章投資者，其實也是創客125

向飛機之父懷特兄弟學投資

重組帶來的飛躍126

經濟學家和政客的財富論劍127

創新給財富積累的加速度130

第15章行業周期進化論135

大腦發育對創新的啟示

大腦發育與市場泡沫

讓投資決策既準確又充滿快感

醞釀《融會貫通的觀察者》（TheConsilientObserver）一文創意的那個時刻至今歷歷在目。當時是2000年夏季，嶽父送給我一本《時代》雜志，其中有一篇介紹“老虎”伍茲重新調整揮杆動作的專欄文章。在閱讀這篇文章的時候，“適應度圖景”（FitnessLandscape）中。生物學家發明了“適應度圖景”，幫助我們認識人類的進化過程。當然，你肯定會覺得這和高爾夫球相去十萬八千裡，但此時此刻我卻想到，這些圖景正是我們理解老虎改變揮杆工作的途徑。

於是，我決定撰寫探討此類關聯性和投資方面的文章。孔雀魚擇偶對於我們認識股票市場的興衰有什麼啟示呢？斑馬和人類對不同事物的承受能力不同，但這與投資者又有何干繫呢？特百惠家用塑料制品公司的女售貨員總是讓你把根本不需要的東西買回家，然而，這對股票選擇過程來說又意味著什麼呢？

本書由30篇短文構成，盡管每一篇的主題貌似各異，但本書還是從諸多側面揭示出它們之間的內在聯繫。為了更好地反映現實，筆者還對這些文章的原稿多次進行了修改和更新。本書的主要讀者應該是投資者，但我還是希望各行各業的讀者都能從本書中有所啟迪，有所收獲。

盡管《反直覺投資》一書的主旨簡單易懂，但是要付諸實踐卻並非易事：隻要能以跨學科的角度看待問題，你就可以成為一名更出色、更完美的投資者、執行官、父母或是朋友，你的人生也將隨之而改變，就如同你去裝修翻新一套舊房子時是帶著全套電動工具還是僅僅拿著一把螺絲刀一樣，其結果將會產生天壤之別。毫無疑問，假如能為手邊的每項工作準備好合適的工具，你自然會更成功，更有效率。

但是在真正的現實中，絕大多數人的知識面都是極為有限的。大多數職業更強調專業化，而學術研究之類的職業對專業化更是篤信不已。當然，時間也是一個不容忽視的制約因素，我們每天似乎都在奔波，把無數的時間用在接電話、收發郵件或是開會上，以至於根本沒有時間去閱讀、思考或是把玩一點“理念”上的東西。

一個關於器官名稱的單詞終啟發我創作了這些隨筆。身邊的很多人都曾經告訴我，他們多麼喜歡隨筆之類的短文，然後又話鋒一轉：在他們的字典裡根本就沒有“融會貫通”這個詞（至少大多數人如此）。我在生物學家愛德華·O.威爾遜的一本專著中發現了“融會貫通”這個詞，在我看來，沒有哪個詞能更如此貼切地表達這個含義。從字面上理解，“融會貫通”的含義就是把知識“融會”在一起。威爾遜認為，我們可以從根本上把多學科的知識融合起來，比如物理學、生物學、經濟學以及藝術。事實上，也隻有從多學科的角度去思考，我們纔能認識事物的本原和機理。因此，《反直覺投資》提倡以建設性的眼光觀察世界，讓我們在現實的環境中不斷完善認識世界的分析手段。

可以說，有兩個特殊的原因促使我走上了這個旅程。首先是伯克希爾·哈撒韋公司的查理·芒格（CharlieMunger），他一貫主張把心智模式（MentalModels）運用於投資。其次是聖塔菲研究所（SantaFeInstitute，SFI），這家位於新墨西哥州的研究機構一直致力於通過跨學科合作進行自然和社會科學領域的研究。

芒格因何主張把心智模式用於投資

查理·芒格在投資領域內的長期驕人業績，無疑是這種融會式投資理念有力的見證。對於芒格而言，一種心智模式就是一個工具——它是一個可以幫助我們認識現實問題的基本框架。他主張構建一個使現實問題與分析模型一一對應的網格，從而盡可能以的方式去解決問題。其中的根本思想在於，尋找符合現實問題的心智模式，而並非像他所說的那樣，削足適履，為了適應你的模型而去“篡改現實”。

某些性格特征確實有利於心智模式方法的發展。幸運的是，其中的絕大多數都是我們可以選擇的，比如好奇心、正直、耐心以及自我批評的精神等。成功地解決問題不僅僅依賴於智商。正如芒格所言，偉大的自然學家查爾斯·達爾文之所以能提出改變乾坤的生物進化論，更多的是得益於他的工作方法，而不僅僅是純粹的智商。另一方面。聰明人辦傻事的例子同樣不勝枚舉，這些錯誤的決定常常體現了他們在靈活性方面的缺失，或是對心理因素認知的缺乏。

當然，心智模式方法也不是信手撚來、從天而降的。要掌握多個學科的精髓，顯然需要我們付出大量的時間與精力。同樣不可置疑的是，你所學到的東西也不可能馬上做到立竿見影。事實上，也許會永無卓見成效之日。不過也不是沒有好消息，平心而論，任何一個學科也隻有那麼幾個需要你牢記在心的核心理念。

多年以來，芒格的思想和智慧令我受益匪淺，可以說，他的影響貫穿於本書的始末。讓我興奮的是，彼得·考夫曼（PeterKaufman）把芒格的背景和言論編撰成《窮查理的編年史》（PoorCharlie'sAlmanack）一書，這本精妙絕倫的作品為我們帶來了很多有關心智模式方法的深邃見解。

聖塔菲研究所的創始者則是一群有著同樣思想的科學家，他們堅信當今世界需要一種全新類型的研究機構。這些在各自領域出類撥萃的科研人員意識到，大學校園是一種學術上的孤島，而教授派則把大量的時間傾注在所謂的專業領域上，極少跨越學科的邊界。這些創始人強烈地體會到，各個學科之間蘊藏著無限的科學沃土，於是，他們決心去開發和培育這片沃土。走在聖塔菲的園區裡，你很有可能會看到物理學家、生物學家和經濟學家，他們在共同感興趣的問題上並肩協作，分享著各自領域的理念。

股市，其實是一個復雜適應性繫統在聖塔菲，團結與合作的主題充分體現在各種復雜繫統的研究中。無論是物理學還是社會學，本性各異的諸多學科相互貫通、兼容並彙，催生出無數新的體繫。比如人類意識學、免疫繫統和生態學等。聖塔菲的科研人員很早就已經認識到這些新興科學體繫的基本特征，並揭示出各學科之間的異同。

在聖塔菲研究所推崇的所有理念中，對我影響深刻的，莫過於把股票市場視為一個復雜的適應性繫統。正是因為有了這樣一個強大的心智模式，纔促使我重新審視、甚至是質疑我曾自認為在金融領域所熟知的一切：委托代理機制的合理性，鐘型的價格變動分布曲線，乃至風險收益的基本理論。

我堅信，這個復雜的適應性繫統分析框架不僅是一種更為直覺化的市場認知方法，而且與實證數據更為協調一致，體現出與現實之間的共鳴。

與此同時，聖塔菲也激發了我對更多問題的興致和激情。這些充滿靈感的火花閃爍在本書的每一篇論文之中，其中包括蟻群效應、能量法則、人類認知以及反饋機制的作用等。如果一定要我用言辭來描繪聖塔菲給我帶來的啟迪，我覺得恰當的字眼莫過於“理性的陶醉”。

有關聖塔菲研究所的歷史，你可以看一下米切爾·沃德羅普(MitchellWaldrop)創作的《復雜（Complexity）一書。這本於研究所創辦10周年之際出版的書，充分概括了聖塔菲的研究理念。

後，我還想就如何閱讀本書贅述幾句。它不同於那些令人激昂振奮的暢銷書，無論是一頁頁地從前往後翻，還是別出心裁地從後向前看，你都不會覺得在理解上有任何問題。但我還是建議你先簡單瀏覽一下目錄，找到你感興趣的文章，然後直奔主題。

本書內容涉及諸多領域，為了方便閱讀，筆者把這些文章分為四大類，分別是：投資理念、投資心理學、創新與競爭戰略以及科學與復雜性理論。

如果我們把這些主題分門別類地放置在工具箱內的相應位置，可以說，每一個主題都針對著投資的不同層面。也就是說，每一篇論文均可獨立成章。

《反直覺投資》運用了學術領域的眾多高端研究成果，但考慮到本書的格式，不便對這些學術上的思想一一贅述。

我真誠地希望《反直覺投資》能為讀者帶來一些富有啟發思想的快感：一個新的視角、一種冷靜深邃的思想或是一條實現自我完善的捷徑。當然，我更希望你能從這些隻言片語之間找到你所期待的東西。