前言

章

第二章

第三章

第四章

第五章

第六章

第七章

第八章

第九章

第十章

第十一章

第十二章

第十三章

第十四章

第十五章

第十六章

第十七章

第十八章

第十九章

第二十章

第二十一章

第二十二章

第二十三章

第二十四章

《股票作手回憶錄》是20世紀初至今為生動、為真實地記錄證券投資的傳記。本書借拉瑞·利文斯頓之名，描繪了傑西·利弗莫爾（Jesse
Livermore）在證券市場上從一介小卒到可以翻雲覆雨的全過程，真實地再現了主人公當時所面臨的社會環境、市場環境、交易中的成功和失敗，特別是主人公內心經歷的嘗試、挫折、困惑、領悟，再嘗試、再挫折、再困惑、再領悟的曲折上升過程。


傑西·利弗莫爾，華爾街股票市場活生生的傳奇，被《時代》（Time）雜志形容為“活躍的美國股市投機客”。他在14歲與人湊進場，15歲賺到人生個10，21歲賺到個，24歲賺到，29歲身價百萬，30歲身價三百萬，52歲身價一個億。


他從股票對賭行做起，在那裡，不用考慮市場環境，隻要把握住行情點數的波動就能賺錢。憑借對數字的敏感和經驗的記累，多間投機行都因他的巨額獲利而倒閉，隨後的投機行紛紛將他拒於門外，利弗莫爾遂前往紐約，操作紐約證券交易所（New
York Stock
Exchange）的股票。在真實的市場環境下，利弗莫爾的投資一開始並不順利，半年內便輸光全部家產。後他隻得向經紀公司借到5，返回波士頓的對賭行，再賺回，重新在華爾街交易。此後歷經數次反復，利弗莫爾終領悟到市場按照小阻力路線演變的股市真諦，認識到利潤來自總體的市場趨勢，而非個股的短線波動，從而從投機者演變為職業操盤手。在1929年華爾街股災期間，累積賺取超過的利潤，而當時美國一年稅收僅4。


他的前期經歷，其實正是千萬股民曾經或正在走的路，他的領悟，更是千千萬萬交易者經驗的總結和升華，本書對於如今市場中的投資者來說，依然具有高度的適應性。細細品讀之後，你會發現，自己從事證券投資多年的經驗，可能不如一窺本書所獲為甚。


肯尼迪·費雪說：“《股票作手回憶錄》我讀了20年，直至今日，它仍是我案頭上的***書。”確實，書中主人公的核心思想，值得讀者通過反復研讀得以不斷體悟，而其幾大主要投資原則，實在是亙古不變的投資真諦：


● 把握市場大趨勢，順勢操作。無論是做多還是做空，作者每次財富大幅增長，都是由於堅守了這條原則。

● 正確判斷大勢後，入市時機也非常重要。即使如作者這樣的老手，也會因為沒有把握好買入時機，而沒有獲得利潤。

● 人情因素是投機者操作的巨大障礙。作者在投資的高潮和低谷，都曾遇到因為他人的壓力而改變自己操作策略導致虧損的經歷。

●
不要盲目追逐內幕消息。要知道，真相不可能出自內部人士之口，這是股票投機的本質，對於個人投資者來說，好的消息人士是行情本身。


●
技術圖形並非。行情的發展受到多方因素的影響，在單純的圖形分析之外，要考慮到大資金執行價偏差的可能，以及無法預料的突發事件對行情的影響。


● 莊家操縱股票的基本過程，其實可以說是莊家基於市場環境對人性的控制。本書的後幾章，記錄了作者作為操盤手的經歷，讀者可以從中看到當時
“莊家”操盤控盤的全過程，這些手法對於當今的市場環境，同樣適用。

所謂拋磚而引玉，主人公一生的投資精髓當然遠不止以上總結的幾點，投機像山嶽一樣古老，歷史不斷在重演。這麼多年來，人性從沒有改變，貪婪和恐懼永遠是影響投資的兩個重要因素。而主人公對於大眾心理及市場脈搏的把握，即使在幾十年後的今天，依然具有高度的準確性。更多的體悟值得您反復研讀本書之後不斷挖掘。


本書在翻譯過程中，力求將原著語言完全還原，不摻雜譯者的感情及翻譯手法，讓讀者通過閱讀體味到主人公的思想本源，嗅到金錢和硝煙的味道。針對文中出現的難以理解之處，譯者做了注腳，並根據每章內容增加了中文章名，這是英文原版所沒有的，希望能夠幫助讀者更好地領悟書中的思想。


相信本書會成為幫助您識破股市真諦的良師。

譯者

2012年3月

《股票作手回憶錄》是所有投資者的***經典，無論是入門新手還是經驗老手。

——威廉·歐尼爾  華爾街600位基金經理的投資顧問，《投資者日報》創始人，《笑傲股市》作者

在對當代30位*秀的證券交易員的采訪中，我問了他們同樣一個問題：哪一本書對你有啟發？被提及多的正是這本80年前出版的偉大著作——《股票作手回憶錄》。


——傑克·施瓦格  國際著名投資家和紀實作家，暢銷書《金融怪傑》作者

《股票作手回憶錄》是我讀到過的好的書，我向所有的員工推薦它。

——馬丁·茨威格  茨威格公司總裁，《華爾街制勝之道》作者

《股票作手回憶錄》我讀了20年，直至今日，它仍是我案頭上的***書。

——肯尼迪·費雪  金融分析家，費雪投資公司總裁

當無數關於證券市場的讀物曇花一現般地消失後，本書仍然流行，並且80年後依然印行。

——《GQ》雜志

第八章

要賺到錢，不光要看對方向，更重要的是找對時機

1906年夏天在薩拉托加交易聯合太平洋鐵路的事情，使我比以往任何時候都更不受內幕消息和討論的影響，也就是說別人的意見、推測和懷疑與我無關了。無論別人有多麼友好，或是多麼能干。是各種事實而不是虛榮心向我證明了，我可以比身邊的絕大多數人準確地判斷行情。和哈丁公司的普通客戶相比，我更好地擺脫了投機上的偏見。對我來說，做空並不比做多更有吸引力，反過來也一樣。我堅持不變的“偏見”就是反對犯錯。


在我還是孩子的時候，我就能從觀察到的事實中歸納出自己的結論。這是我接觸到真理的途徑。我不能從別人告訴我的事實中找到結論，那些不是我自己的事實，你明白嗎？如果我相信某些事情，你可以確定那是因為我必須相信。我做多，是由於我對行情的判斷向好。可是你會發現許多人們所說的聰明人，他們看好某隻股票的原因僅僅是由於他們持有它。我不允許我的持股或是先入為主的觀念主導我的思考。這就是我一再重復我從不和行情爭論的原因。由於市場走勢出乎你的意料或是不合你的邏輯，就生市場的氣，就好比你得了肺炎而生肺的氣一樣愚蠢。


我已經逐步徹底地認識到，股票投機除了分析行情外，還有很多其他因素。老帕堅定地認為在牛市中持續做多是至關重要的，這一點讓我認定，判斷市場性質比其他所有事情都重要。我開始認識到賺大錢要靠大波動。無論推動大波動的起因是什麼，它的持續性不會受到財團或是金融大亨操縱的影響，而是取決於其基本條件。無論誰反對它，大波動在背後推動力量的驅使下，會走得盡可能地長遠。


在薩拉托加這件事之後，我開始更清楚地、或是更成熟地看出，既然所有的股票都隨大勢而動，那麼研究個別股票的動向或操作就不再像我以前所想像的那麼必要了。另外，一個人站在大波動的角度思考，在交易時就不會有所限制，他可以買賣整個股市。隻做某一隻股票的話，賣出的數量超過總股本的一定比例後，做空是很危險的，這個比例取決於誰在持有這隻股票、如何持有以及持有成本是多少。而如果交易對像是所有上市的股票，隻要他有足夠的錢，可以賣出100萬股，而不用擔心會有被逼空的風險。早年的內幕炒作者會小心翼翼地培養起對逼空的畏懼心理，從做空中賺到很多錢。


我總是必須，或是覺得必須從股市中賺到日常的生活費用。這妨礙了我用來做大波動交易的資金的增長。這種交易方法所獲的利潤大，但是速度慢，因此即時交易成本更高。


但是，現在不僅我對自己的信心增強了，我的經紀商們也不再把我看做是偶然幸運的“少年賭徒”了。他們已經從我身上賺了大量的手續費，但是我現在成為他們明星級客戶的可能性很大，這已遠遠超過了我實際交易量的價值。對於任何一個證券公司而言，賺錢的客戶無疑是他們的一份資產。


從我不再僅僅從分析行情中得到滿足時開始，我不再關心個股的每日波動了。我要做的是從另一個角度研究這個遊戲。我從研究報價回到了研究原則，從研究價格波動回到了研究基本情勢。


當然，長久以來我一直固定閱讀每日消息，這是所有的交易者都在做的。但是這些消息中很多都是傳言，也有些是故意放出的假消息，還有些隻是作者個人的看法。有著良好聲譽的評論周刊在談到基本的大勢情況時，也不能讓我完全滿意。財經評論員的看法通常和我不同，對他們來說，彙集各種信息之後得出結論，並不是什麼很重要的事情，然而對我來說卻至關重要。另外，我們對時間因素的考慮也存在很大差異，對我來說，對過去一周的分析並沒有對下一周的預測重要。


多年來，我一直深受沒有經驗、年輕、缺乏資金這三者所害。但是現在，我感受到了一個覺悟者的喜悅。我對這個遊戲的新看法解釋了我在紐約想賺大錢卻屢次失敗的原因。現在，我有了足夠的資金、經驗以及信心，我迫切地想試試新鑰匙，以至於沒有注意到門上還有一把鎖——時間之鎖！這是個十分自然的疏漏，每前進一步，我都要付一大筆學費。




我研究了1906年的情況，認為資金前景特別嚴峻。世界上大量實際財富被毀掉了，每個人都將遲早感受到壓力，沒有人還有能力去幫助他人。這種日子甚至還比不了用的房子換一車80賽馬的那種艱難時光，這會是徹底的毀壞——房子被燒毀，賽馬由於運輸線路中斷而死在途中。在布爾戰爭（1899~1902年間，英國人和布爾人為了爭奪南非殖民地而展開的戰爭，為英國復興長的戰爭——譯者注）的炮火中，大把的鈔票灰飛煙滅，數百萬的資金被毫無生產力的士兵花掉。這意味著我們不能再像過去一樣從英國投資者那裡得到資助了。而且舊金山的地震和大火，以及其他的災難影響著每一個人——制造商，農民，商人，工人，還有百萬富翁。鐵路一定損失慘重，我認為沒有什麼可以幸免於難。既然情況如此，那隻有一件事可做——賣空股票！


我和你說過，在我決定交易方向之後，我初的操作總是能讓我獲利。而我現在既然決定做空，就全力投入。因為我們毫無疑問會進入到一個真正的熊市，我確定自己應該投入交易生涯中的手筆。


市場下跌了，之後又回升。隻是稍微下跌，然後開始穩步上漲。我的賬面利潤消失了，賬面虧損卻在增長。直到有一天，看上去好像再沒有一個空頭能夠堅持下來，講述真正熊市的傳奇了。我無力再堅持下去，於是平了倉。如果我沒有這樣做，就連買張明信片的錢都沒有了。我賠掉了絕大部分的資金，但幸好還活了下來，能夠改天再戰。


我犯了錯誤，但是錯在哪了呢？我在熊市中看空，這很明智。我做空股票，這也很正確。我賣出的太快了，這點代價高昂。我的方向正確，但是操作錯誤。可是，每過一天，市場就離無法避免的崩盤更進了一步。所以我等待著，當反彈緩慢下來並停止時，我用自己那大為縮水的保證金所允許的限度，盡量地賣空。這次我對了，卻僅對了一天！因為第二天就出現了另一波反彈，我又被狠狠地啃掉了一大口！所以我分析了行情，平了倉，繼續開始等。到了適當的時候，我又開始賣空——這次股票再次很有希望地下跌，然而之後，又很無理地漲了上去。


看起來市場正盡其努力，迫使我采用過去那套在投機行交易時所使的老把戲。這是我頭一次根據完全前瞻性的計劃操作，而且是考慮了整個市場的的情況，而沒有隻盯著一兩隻股票。我認為如果能堅持下去，一定會勝利。當然，在那時我還沒有發展出自己逐步加碼的下單繫統，否則我應該在市場下跌的過程中逐步賣空，就像我上次跟你解釋的那樣。那樣的話，我應該不會虧掉那麼多保證金。我會犯錯，但氣。你看到了，我觀察到了一些事實，可還沒有學會如何把這些事實聯繫在一起。我的觀察不完整，這不但沒有幫助我，反而妨礙了我。


我總是認為，研究自己的錯誤是有好處的。這使我終發現，在熊市裡保持做空是很好的策略，但是要隨時研究行情，判斷操作的適當時機。如果開始的時機正確，你就不會感受到利潤受到多大的威脅，從而你會發現堅持起來毫無困難。


當然，現在的我已經對自己觀察的準確性大有信心了——期望和愛好已經對我的觀察沒有任何影響，而且我還有更大的能力去檢驗我觀察到的事實，測試自己的觀點是否正確。可是1906年的那一連串的反彈，嚴重地損害了我的保證金。


我快27歲了，從事這種遊戲12年了，但這是次憑借一個即將到來的危機而進行交易。我發現自己一直在使用望遠鏡，從我眼瞥到暴風雨即將來臨前的黑雲，到靠著大崩盤而獲利，之間的距離比我想像的顯然遠太多了。我開始懷疑自己是否真的看得如自己想像般清楚。我們看到了那麼多警告，而且活期貸款利率也漲得驚人，然而一些著名的金融家說起話來還是樂觀——至少在面對報紙記者時是這樣。而隨之而來的反彈，使得災難反倒成了謊言。我是犯了根本性的錯誤，不該看空呢，還是隻是犯了暫時的錯誤，看空得太早了？


我判定是自己操作的太早了，可我真的不由自主。之後市場受到拋壓，我的機會來了，我盡自己所能全部做空，可市場卻再次反彈，還漲得很高。


我被洗得一干二淨。

我判斷正確但卻破產了！

我不得不說這太不尋常了。事情是這樣的：我向前看，看到了一大堆鈔票，鈔票上插著一塊牌子，上面用大字寫著“請自行取用”。鈔票堆旁邊停著一輛貨車，車廂上漆刷著“利文斯頓運輸公司”的字樣。我手上拿著一把嶄新的鏟子，周圍空無一人，所以我在裝錢的時候，不會有人來搶，這是比別人先看到鈔票堆的好處。其他人如果能停下來看看，或許也能發現這堆鈔票，可是他們那時不是在看棒球比賽，就是在開車兜風，或是在買房子，他們準備用來付款的，正是我看到的這堆鈔票。這是我一次看到前面有一大堆錢，自然就衝了過去。在我到達錢堆之前，風向就轉而吹向我，把我刮倒在地。那堆錢還在那裡，可我已經丟掉了鏟子，貨車也不見了。太早衝刺的代價如此之大！我太急於向自己證明，我所看到的是真的鈔票而不是幻影。我看到了，而且我也知道自己看到了。想到自己的好眼力所能帶來的報酬，我忽略了自己同錢堆的距離。我應該走過去而不是全力衝過去。


事情的情況就是這樣，我迫不及待，沒有停下來判定時機是否適合全力做空。曾經有一次，我本可以借助我的看盤能力，可也沒用上。通過這次經歷我懂得，即使在熊市之初就看準了後市的走勢，那也要等到確定沒有引擎回火的危險時，纔開始做空。


這麼多年來，我在哈丁公司交易了成千上萬股股票，公司對我很有信心，我們的關繫十分愉快。我想他們覺得我一定能在很短時間內再次成功。他們知道我有全部投入的習慣，而我所需要的隻是重新開始，所能做到的則不隻是收復失地那麼簡單。他們已經從我的交易中賺到了很多錢，還會賺更多的錢。所以隻要我的信用還很高，就可以在這兒繼續交易。


連續的打擊使得我不再那麼趾高氣昂，或許應該說我不再那麼漫不經心了。因為我心裡明白，我其實離徹底玩完沒有差很遠。我所能做的就是用心等待——我在以前就應該這樣做。這不是亡羊補牢，我隻是必須要確定，下一次一定要作對。如果一個人從不犯錯，他在一個月內就可以擁有全世界，可如果他不能從錯誤中有所收獲，就不會擁有什麼好東西。


噢，先生，在一個美好的早晨，我回到了城裡，再次感到了自信。這次沒有任何疑問了，我在所有報紙的財經版面上都讀到了一則廣告，那是一個很明顯的標志，是以前我在全力投入前沒有去等待的東西。那是北方太平洋（Northern
Pacific）和大北方（Great
Northern）兩家鐵路公司發行新股的公告。公告上說，為了方便股東，股票可以分期付款。這種方式在華爾街還是新事物，可在我看來，卻何止是不祥之兆！


多年以來，大北方優先股有一個永恆的利好題材，那就是他們宣布要切開一個甜瓜——幸運的股東可以以票面價值認購大北方股票的新股。這種認購權很有價值，因為市場價總是遠遠高於票面價格。可是現在資本市場卻是這個樣子，連國內有實力的銀行，都不能確定股東們付得出現金來購買這種便宜貨。而大北方公司的賣出價大概是！


我一到交易廳就告訴哈丁：“賣空的時機到了，這纔是我應該出手的時候，看看那則廣告吧！”

他已經看過了。我指出在我看來銀行家采取這一舉措的意義，可他還是不太能夠看出大跌已迫在眉睫。他認為在大規模做空前好等一等，因為市場會有習慣性的大幅反彈。如果我等一等，價格可能會更低，但是操作會比較安全。


“艾德，”我對他說，“跌勢在開始時推遲得越久，開始後就會跌得越厲害。那個廣告就是銀行家們簽了字的自白書。他們害怕的東西，正是我所希望的。這是讓我們登上空頭列車的信號，我們要的就是這個。如果我有1000萬的話，我會在這一刻把每一分錢都投進去。”


我不得不多費一些口舌和他理論。對一個穩健的人而言，並不能從這則令人驚訝的廣告中得到滿意的推論。對我來說卻已足夠了，但是對交易廳裡的大部分人都不夠。我隻賣空了很少的一點股票，太少了。


幾天以後，聖保羅鐵路公司（St.
Paul）也很體貼地出臺了新股發行公告，不是股票就是權證，我忘了是哪一種，不過這不重要。重要的是我一看到這則公告就發現的——他的付款日期比大北方和北太平洋鐵路的要早，而後者的公告卻是比它先出臺的。他們表現得太明顯了，這就好像是在拿著麥克風宣布：聖保羅鐵路要擊敗另外兩家公司，爭奪華爾街上僅存的一點點流動資金。聖保羅鐵路公司的銀行家們顯然在擔心市場上沒有足夠的資金來應付三家公司，而且他們沒有說：“親愛的兄弟，你先來！”如果資金已經如此短缺——銀行家當然知道這一點——那麼接下來會發生什麼？鐵路公司拼命地需要資金，資金卻沒有了，後果會是什麼？


賣出股票！當然要這樣！公眾的眼睛隻盯著股票市場，隻看到那一周，看到的東西很少。而聰明的操盤手會把目光放至一年，於是看到了很多。這就是差別。


對於我來說，這是懷疑和猶豫的終結。我當時下定了決心。就在那天早上，我打響了這段時間跟蹤市場以來真正的場戰役。我把我的想法和決心告訴了哈丁，我要在左右賣空大北方優先股，並在高位賣空其他股票，對此他沒有反對。我從自己早先昂貴的錯誤中受益，賣出得愈加明智。


我的聲譽和信用在瞬間就恢復了。這就是在股票經紀公司裡操作正確的好處，無論是偶然為之還是怎樣。不過我這次操作卻是冷靜無比的正確，不是由於預感或是看盤的技巧，而是基於我對影響整個股票市場的基本因素的分析。我並不是在猜測，而是在預測不可避免要發生的事情。賣空股票並不需要很大勇氣，除了更低的價格，我看不到任何其他情況，我必須據此而賣空，對吧？不然我還有什麼別的可做呢？


整個股市是如此的疲軟。不久之後出現了一次反彈，人們來警告我，說跌勢到頭了，大戶們知道做空的人很多，於是決定逼空來擠出空頭客的利潤。說這樣會讓我們這些做空的人吐出幾百萬來，大戶們肯定不會心慈手軟的。我總是對這些熱心顧問們表示感謝，我甚至不會去爭論，因為如果這樣，他們會認為我不識抬舉。


之前和我一起去大西洋城的那個朋友很痛苦。他能理解我在大地震之後的預感，因為面對這樣的事情他無法不相信——我明智地服從了自己盲目的衝動，賣空聯合太平洋鐵路，賺了2。他甚至說，那是神在以神力幫助我，讓我在它看好的時候賣空股票。他也能理解我在薩拉托加第二次交易聯合太平洋股票的事情，因為他可以了解任何與個股有關的交易，這種類型的交易中，內部情況事先已經決定了股價的波動，無論是上漲還是下跌。但是，這種預測所有股票都會下跌的事情，令他著實很惱火。這種信息對什麼人有好處呢？這到底讓人怎麼做纔好呢？


我想起了老帕特裡奇喜歡說的那句話——嗯，這是牛市，你知道的。就好像對於足夠聰明的人來說，這話足以是一條內幕消息似的。而事實上的確如此。讓人感到很奇怪的是，在經歷過暴跌15或20點的巨大虧損後，人們仍然戀戀不舍，竟還如此歡迎一次3個點的反彈，並確信底部已經到了，徹底的反轉開始了。


一天，我的朋友過來問我：“你平倉了嗎？”

“我為什麼要平倉？”我說。

“因為世界上好的理由。”

“那是什麼理由？”

“賺錢。股價已經到底部了，跌下去的一定會漲上來，不是嗎？”

“是的，”我回答說，“股價先跌到底部，然後再漲上來；但是不是現在就漲。股票會死掉很多天的，現在還不到這些尸體浮到水面上來的時候，它們還沒完全死掉。”


一位老前輩聽到了我的話。他是那種總能讓你想到一些事情的人。他說，看空的威廉?特拉福斯（William R.
Travers）曾經踫到一位看多的朋友。它們交換了對大勢的看法。那位朋友說：“特拉福斯先生，市場這麼堅挺，你怎麼可能看空呢？”特拉福斯反駁說：“是的，像死尸般堅挺。”這就是特拉福斯，他曾經到一家公司的辦公室去，要求讓他看看賬簿，職員問他：“你對我們公司有興趣嗎？”特拉福斯答道：“我得說我有！我賣空了你們公司2萬股股票呢！”


反彈越來越無力了。我傾盡所有來加倉。每次我賣空幾千股大北方鐵路的優先股後，它都會下跌幾個點。我感覺別處也有疲軟的股票，就也賣空了一些。所有的股票都跌了下去，有一隻卻很特別，令我印像深刻，那就是雷丁公司（Reading）。


其他所有股票都在下跌的時候，隻有雷丁公司的股票像直布羅陀海峽的岩石一樣堅挺不倒。所有人都說這隻股票被人壟斷了，它的表現也是如此。人們經常告訴我說賣空雷丁公司的股票無異於自殺，交易廳裡有很多人像我一樣看空所有股票，可一旦有任何人暗示要賣空雷丁公司時，他們便會大呼救命。我自己已經賣空了一些雷丁公司的股票，並且堅守未動。同時，我自然想要尋找並打擊那些軟柿子，而不是攻擊那些受到強烈保護的特定股票。我的看盤能力助我從其他股票那裡更容易地賺到錢。


我聽說過許多關於雷丁多頭集團的事情，這是個實力很強大的集團。首先，朋友告訴我，他們有很多低價股，持有的均價實際上低於目前的流通價格。此外，這個集團的主要成員和一些銀行有著友好而密切的聯繫，他們利用這些銀行的資金，持有手中大量的雷丁公司股票。隻要股價居高不下，銀行家們的友誼就會可靠而牢固。集團中一個成員的賬面利潤高達300萬以上，這足以應付一定程度的下跌，不會受到多大的影響。難怪這隻股票能屹立不倒，對抗眾多的空頭。場內交易者看著它的股價，時不時地舔舔嘴唇，用一兩千股嘗試一下。可他們一點兒都打不下去，於是隻能平了倉，轉向別處尋找比較容易賺錢的股票。我每次看到這隻股票，也會多賣出一些，賣出的量剛好足夠讓我自己相信，我是依照新的交易原則來正確行事，而不是受喜好的左右。


在以前，雷丁股票的強勢可能會把我騙了，他的走勢一直在說：“別踫它！”但是我的理智卻使我不這麼認為，我預測股市會全面下跌，不會存在任何例外，無論是否有集團支撐它。


我總是單槍匹馬地操作。在投機行時如此，以後也一直如此。這是我的思維方式，我必須自己觀察，自己思考。但是我可以告訴你，在股市開始按我的方向發展之後，我有生以來次感到我有了盟友，世界上強、值得信任的盟友——基本面條件。他們盡可能地幫助我。可能有時候它們反應緩慢，但隻要我不失去耐心，他們就會非常可靠。我不是憑借看盤技巧和預感來踫運氣，我是在用事情之間固有的邏輯來賺錢。


重要的是要正確，在判斷正確後，就要采取相應的行動。基本面條件——我真正的盟友，說：“跌！”而雷丁公司卻置之不理。這對於我們來說是侮辱。看見雷丁公司股價堅挺不動，就好像一切都很平靜似的，我開始生氣了。這隻股票應該是所有股票中做空有賺頭的，因為它還沒有跌過。隨著資金缺乏的情況變得更嚴重，他的背後集團不能再像現在一樣，持有大量股份。總有一天，這些銀行家的朋友會和沒有朋友的大眾一個下場。這隻股票也會像其他股票一樣。如果雷丁股票不跌，那麼我的理論就錯了，而我錯了，事實就是錯的，邏輯也就錯了。


我認為價格堅挺的原因是由於華爾街不敢賣空這隻股票。所以有一天，我向兩個經紀人每人發出了賣空4000股的指令。你應該看到了，這隻被人壟斷的股票、這隻賣空就好比自殺的股票，在這些有力的賣單攻擊下直線暴跌。我接著又賣空了幾千股，我開始賣空的時候，股價是，沒過幾分鐘，我的價格平了倉。


這件事之後，我度過了一段愉快的時光。1907年2月，我把所有的股票都平了倉。大北方優先股下跌了60或70個點，其他股票也下跌了同樣的比例。我賺了一大筆錢。不過我全面平倉的原因是我認為盤面有些超跌了。我預計會有一定幅度的反彈，不過還沒有看好到足以轉向做多的程度。我不打算完全放棄市場，但市場在一段時間內並不適合我交易。我之所以虧掉在投機行賺到的那筆，就是由於我不顧條件和時機是否適合，每天都在操作。我不會犯兩次同樣的錯誤。而且別忘了，不久之前我曾經破過產，也是由於我過早地看出這次暴跌，在時機未到時就開始賣空。現在我已經獲得了大量的利潤，我希望把它兌現，來切實感受自己的正確。以前的反彈曾經讓我破產，我不打算讓下次反彈也把我一掃而空。我沒有閑下來，而是去了佛羅裡達。我喜愛釣魚，也需要休息。在那裡，這兩種願望都可以實現。再說，在華爾街和棕櫚灘之間通有直線電報。


……