開 篇
第1章 投資收益的來源………………… (3)
資產配置…………………………………… (5)
基本投資準則……………………………… (6)
擇時交易…………………………………… (11)
證券選擇…………………………………… (13)
對稅負的敏感度…………………………… (15)
本章小結…………………………………… (20)
部分 資產配置
第2章 核心資產類別…………………… (27)
國內股票…………………………………… (29)
美國國債…………………………………… (39)
通貨膨脹保值債券………………………… (44)
國外發達市場股票………………………… (47)
新興市場股票……………………………… (51)
房地產……………………………………… (55)
本章小結…………………………………… (67)
第3章 構建投資組合…………………… (68)
投資組合結構的科學性…………………… (70)
個性化的藝術……………………………… (71)
投資期限的影響…………………………… (74)
本章小結…………………………………… (77)
第4章 非核心資產類別………………… (78)
國內公司債券……………………………… (79)
高收益債券………………………………… (88)
免稅債券…………………………………… (93)
資產支持證券……………………………… (99)
外國債券………………………………… (103)
對衝基金………………………………… (105)
杠杆收購………………………………… (111)
風險投資………………………………… (116)
本章小結………………………………… (122)
第二部分 市場擇時策略
第5章 業績追逐……………………… (127)
互聯網泡沫時期的共同基金流向……… (129)
美林證券互聯網戰略投資基金………… (136)
共同基金的廣告宣傳…………………… (139)
嘉信理財公司牛市期間的投資建議…… (143)
業績的表現形式………………………… (149)
晨星評級………………………………… (150)
本章小結………………………………… (154)
第6章 組合再平衡…………………… (155)
再平衡的心理學分析…………………… (156)
1987年股災後的投資者行為…………… (158)
投資者對互聯網泡沫的反應…………… (160)
個人投資者漠視投資組合的資產配置… (162)
再平衡對收益與風險的好處…………… (164)
實時再平衡……………………………… (168)
本章小結………………………………… (169)
第三部分 證券選擇策略
第7章 營利性共同基金的業績虧損… (175)
總體背景………………………………… (176)
共同基金的業績表現…………………… (180)
稅負與基金收益率……………………… (182)
本章小結………………………………… (184)
第8章 共同基金失敗的外在原因…… (187)
共同基金的收費………………………… (189)
投資組合的換手率……………………… (206)
對主動管理人顯性成本的小結………… (226)
本章小結………………………………… (227)
第9章 共同基金業績不佳的深層原因… (229)
信托責任與底線………………………… (230)
付費纔能入圍的遊戲…………………… (231)
定價遊戲………………………………… (240)
本章小結………………………………… (252)
第10章 決勝主動管理………………… (254)
基金經理應具備的特質………………… (256)
東南資產管理公司案例分析…………… (259)
本章小結………………………………… (269)
第11章 另類選擇———交易所交易基金… (270)
交易所交易基金………………………… (272)
買賣ETF ………………………………… (277)
套利機制………………………………… (280)
市場深度………………………………… (281)
避稅效率………………………………… (283)
核心資產構成的ETF …………………… (284)
結構設計不合理的ETF ………………… (289)
本章小結………………………………… (292)
後 記
第12章 營利性共同基金的失敗……… (295)
營利性組織和非營利性組織…………… (297)
立法和監管活動………………………… (310)
本章小結………………………………… (316)
附錄1 盈利與虧損的度量……………… (318)
附錄2 共同基金收益率案例——阿諾特、伯金和葉甲的研究…(320)
譯者後記………………………………… (323)

本書所獲贊譽

大衛·F. 史文森對共同基金行業“繫統性盤剝投資者”所導致的巨大失敗給出了有思想深度和極有見地的分析，這並不討基金經理和基金銷售人員的喜歡。這本書出自美國*成功、*正直的基金經理之手，它將改變你對共同基金行業的看法。現在是遵循他在這本精彩的書中提出的優雅而簡單的建議的時候了。

——約翰 ·C.博格（John C. Bogle），先鋒集團（Vanguard Group）創始人和前首席執行官

這是一位傳奇的機構投資者，他直指利益衝突，正是這些利益衝突導致大多數金融服務公司未能向個人投資者提供充足的可選產品。史文森認為明智的解決方案是投資於低成本、稅負節約和跟蹤市場組合的基金，這可通過選擇交易所交易基金或非營利性共同基金實現。《非凡的成功：個人投資的*策略》對個人投資者的價值正如《機構投資的創新之路》對機構投資者產生的影響一樣。

——伯頓·G. 馬爾基爾（Burton G. Malkiel），《漫步華爾街》的作者

即使不是*秀的那一個，大衛·F. 史文森也是當前*秀的捐贈基金管理人之一。《非凡的成功：個人投資的*策略》對這個重要行業中存在的問題做了完美概述。本書必將引導讀者做出更優的投資決策。

——邁克爾·F. 普萊斯（Michael F. Price），MFP投資公司管理合伙人

不幸的是，在資產管理這個行業的底層埋著厚厚的淤泥，《非凡的成功：個人投資的*策略》以驚人的方式和大量細節剖析了這層淤泥。這就是真相，是完整的事實，並且是非常丑陋的現實！如果你想避開資產管理行業中暗藏的陷阱，並為自己省下一大筆錢，你必須讀一讀這本書。

——傑裡米·格蘭瑟姆（Jeremy Grantham），GMO公司總裁

“史文森是機構投資領域的沃倫·巴菲特”

                        ——前摩根史丹利投資管理公司董事長巴頓·畢格斯

“史文森是投資領域的先鋒”

                           —— 哈佛大學管理公司總裁兼首席執行官

“史文森是真正的投資領導者”

                          ——普林斯頓大學教授伯頓·馬爾基爾   

約翰 · 梅 納 德 · 凱 恩 斯 (John Maynard Keynes)曾說道, “大多數人都會告訴我們,相 比非同凡響的成功,傳統型的失敗聽起來要更 好一點”。① 凱恩斯的這條至理名言可謂深入投 資圈的每個角落。實踐表明,盲目追隨大多數人的觀點其實並不明智,因為大眾都喜歡走的 路結局常常會讓人失望;而在經過深思熟慮後, 再走一條與眾不同的路,一般都是正確的,因 為那條很少有人涉足的道路,會更有可能讓您的投資取得更大成功。

反向投資

對投資者而言,追求反傳統策略存在著極大挑戰。出於本能,人們都 更喜歡沿用那些可以追溯到悠久歷史的傳統策略,享受其帶來的舒適感。 與大多數追隨者們一起共享成果,會強化人們之間的社交互動關繫紐帶。 但不幸的是,這種舒適感無法把人們的投資帶上成功之路。

無數共同基金投資者晚上都高枕無憂,堅信隻要與想法一致的投資者 一同買入基金,並且選擇水平高的投資管理人為其提供專業化服務,就必 定能夠收獲高收益率。但從結果來看,多數人的觀點都是不聰明的! 因為有證據表明,在絕大多數情況下共同基金都未能踐行其承諾。事實上, 隻有采用一種反傳統的方法纔更有可能獲得投資上的成功。

 《非凡的成功:個人投資的制勝之道》一書建議投資者們選擇不以盈利為目的的基金管理公司,從而構建一個化、被動管理型的投資組合。我們要知道,是營利性基金管理公司正在打理著絕大多數的共同基金資產。我們更要明白,在大多數個人的投資組合中,都包含結果導向型的有價證券投資組合,而真化配置與其截然不同。另外,絕大多數的共同基金都試圖創造超越市場平均水平的收益率,而跟蹤市場型基金的 投資策略為我們提供了一種與眾不同的替代性選擇。

在公眾的眼中,反向投資者會處於一個兩難的困境。當反向投資方法落敗於當前的市場主流投資方式時,主流投資者就會嘲笑那些與他們想法不一樣的獨立思考者;而當反向投資方法獲勝的時候,追求一致共識的市 場參與者們又會站起來譴責反向投資者極不負責任。無論其投資業績的 終表現如何,非主流投資者 (即反向投資者)從外部觀察人士處得到的始終隻是冰冷的反饋。

反向投資者要意志堅定地買入並持有非傳統型投資組合,如果對精心設計的投資組合所使用的基本準則缺乏堅定的信念而心存疑慮,投資人就可能會遭受滅頂之災。如果他們由於非傳統投資策略的業績表現不佳,就選擇中途放棄,並轉向使用一種近期業績表現不錯的傳統投資方法,那麼就會因高買低賣而虧損。在這些普通投資人放棄反傳統策略之後的一段時 間裡,市場理性又會重新占據上風。近期表現搶眼的傳統投資方法則開始褪去光環,而原本短期內並不被看好的反向投資組合開始大放光芒。高買低賣的投資者終隻會自食苦果。

從基礎的層面來講,《非凡的成功:個人投資的制勝之道》一書的觀點隻用了少量篇幅便介紹了化、偏重股票、被動管理型的投資組合規劃,執行這一方案的步就是應該選擇不以盈利為目的的投資管理 公司。不幸的是,對那些時間精力有限的投資者們來說,事先設定好的推薦策略所帶來的幫助十分有限。成功的投資需要信念,而這種信念根植於對投資組合的構建原理有著基本理解。除非投資者真正相信這種非傳統的資產管理方法正確並且有效,否則幾乎可以肯定的是,其終還是會禁不住各種市場力量的考驗。

未經深思熟慮就輕率做出的反向投資策略終所造成的結果同樣會像傳統方法那樣很難讓人如願。在相當長一段時間內,追求一致共識的策略 往往能創造驕人業績,這就使那些浮躁的反向投資者處境很尷尬。在某些 情形下這種共識是正確的,這會使浮躁的反向投資者坐立不安。成功的投 資不僅僅需要站在當時市場交易的對立面,它們所需要做的還有更多。深思熟慮型的投資者會在基本了解了為什麼要選擇反傳統的投資方法之後, 再制定投資方案。

本書試圖給予投資者采取反向投資策略的知識與勇氣。本書中列舉了侵吞主流投資者資產的諸多圈套,目的是讓大家吸取經驗教訓並遠離它們。 本書中所介紹的尚未流行的投資方法可以為眾多反傳統的投資者提供一種 新選擇。如果說 “觀念帶來信念”,那麼知識將是成功投資必不可缺的要素。