譯者序
致謝
前言
部分合伙制年代（1957～1968年）// 001
第1章1958：桑伯恩地圖公司// 004
第2章1961：登普斯特農具機械制造公司// 018
第3章1964：得州國民石油公司// 029
第4章1964：美國運通// 034
第5章1965：伯克希爾-哈撒韋// 051
第二部分中期（1967～1988年）// 067
第6章1967：國民保險公司// 069
第7章1972：喜詩糖果公司// 073
第8章1973：《華盛頓郵報》// 078
第9章1976：政府雇員保險公司// 091
第10章1977：《布法羅晚報》// 099
第11章1983：內布拉斯加家具賣場// 103
第12章1985：大都會廣播公司// 109
第13章1987：所羅門公司——優先股投資// 125
第14章1988：可口可樂公司// 135
第三部分近期（1989～2014年）// 151
第15章1989：美洲航空集團// 154
第16章1990：富國銀行// 168
第17章1998：通用再保險公司// 179
第18章1999：中美能源公司// 197
第19章2007～2009：北伯靈頓公司// 211
第20章2011：IBM// 231
第四部分經驗總結// 247
第21章巴菲特投資策略的演進// 248
第22章我們能從巴菲特身上學到什麼// 254
附錄A巴菲特有限合伙企業的業績表現（1957～1968年）// 263
附錄B伯克希爾–哈撒韋公司的業績表現（1965～2014年）// 264
參考文獻// 266

在過往的30年間，巴菲特及其伯克希爾–哈撒韋公司已經家喻戶曉了。同樣地，對於投資界的人來說，內布拉斯加州的奧馬哈再也不是美國中西部一座默默無聞的小鎮了。由於巴菲特傳奇般的投資業績，許多小投資者都想像他那樣投資，而許多專業投資人則想效仿他的投資策略。但巴菲特偉大的投資項目到底是哪些？他是在什麼背景下做的這些投資？從他的經歷中，我們能學到什麼呢？
本書的焦點就是通過梳理巴菲特投資生涯的軌跡，揭示出這些問題的答案。具體而言，我整理了巴菲特所做的20個投資案例——我覺得它們是對巴菲特的投資演進軌跡產生重大影響的投資項目。為此，我主要基於下述這組因素挑選了這些投資案例：投資發生時它們的相對規模、不同的投資類型以及我發現有特別信息價值的投資。
在分析這些關鍵投資案例時，我重點關注巴菲特做投資決策中所采取的具體行為，並設法從一個第三方的角度去理解，他或任何投資者在每個案例中所遵從的邏輯依據是什麼。在可能的情況下，我會設法用同一時期研究相關企業投資分析師的角度，來凸顯巴菲特獨一無二的觀點。與傳記類的書籍不同，本書主要通過聚焦巴菲特的關鍵投資案例來闡述巴菲特的故事。相比其他含有相關投資信息的出版物（包括巴菲特自己的年度信函），本書旨在利用原始文檔和其他可能的歷史信息，進一步拓展知識。我寫作本書的總體目標是：就巴菲特所做的那些關鍵投資項目，給予讀者一個現實的分析，希望讀者可以借此歸納出自己的見解和結論。
本書的前三個部分按年代順序撰寫。部分詳述了巴菲特在1957～ 1968年間所做的5項關鍵投資。那時，他運營的是一家叫作巴菲特有限合伙企業的組織，也是他在收購伯克希爾–哈撒韋公司之前，所管理的一家私募投資合伙企業。第二部分詳述了他在1967～1988年間所投的9個項目，這個時期是伯克希爾–哈撒韋作為巴菲特投資載體的個二十多年。後一部分聚焦於1989年以來的伯克希爾時代。在這三個部分中，每個部分都有一個簡介闡述相關的投資項目是如何鑲嵌在巴菲特的投資生涯之中的，並描述美國股票市場和巴菲特投資所涉及市場那個時期的背景情況。書中每一章都圍繞著一個具體投資項目展開，即把每個項目作為一個研究案例。本書的後部分旨在反思巴菲特作為一個投資者的歷史演進過程。它還概括了我的學習所得，即我對巴菲特20個關鍵投資案例分析的收獲，以及有關他投資哲學和投資策略的學習所得。
在我深入分析巴菲特的具體投資案例之前，我想要定義一下在我的分析中所追求的繫統方法。在評估一項投資時，我的方法是首先理解相關投資的定性要素和相關背景，然後纔是它的估值。就估值來說，我設法尋找的是內生價值，即主要基於公司可持續盈利水平的利潤來確定它的價值。通常，這包括基於企業生命周期因素所做的調整。有時，我會針對維持性的資本支出進行比較，就折舊和攤銷做一些調整；有時，我就簡單地采用過往一年的利潤。為了保持一致性和簡便，我主要采用基於標準化數據的企業價值/息稅前利潤，作為利潤的估值指標，並把市盈率作為一個二級指標。在其中的幾個例子裡（即我感覺適當之處），我沒有使用基於利潤的估值方式（或在利用了利潤估值方式之外），而采用了基於資產的估值方式。無論我選擇定性評估方式還是估值方式，都不是判斷這些公司可接受的方式。我的分析包含了不少的解讀成分，當然，有些地方的解讀是需要一些其他調整來補充的，但我並沒有這樣做。總之，這本書的目的是想基於我所能得到的數據，給予所涉公司一個準確的投資分析。總體來說，它們也呈現了我對巴菲特投資決策的理解和解讀。