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  • 大熊市——危機市場生存與盈利法則
    該商品所屬分類:投資理財 -> 投資理財
    【市場價】
    308-448
    【優惠價】
    193-280
    【作者】 (美)羅斯查爾德  
    【所屬類別】 圖書  投資理財  投資指南 
    【出版社】上海財經大學出版社有限公司 
    【ISBN】9787564204068
    【折扣說明】一次購物滿999元台幣免運費+贈品
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    內容介紹



    開本:16開
    紙張:膠版紙
    包裝:平裝

    是否套裝:否
    國際標準書號ISBN:9787564204068
    叢書名:世界資本經典譯叢

    作者:(美)羅斯查爾德
    出版社:上海財經大學出版社有限公司
    出版時間:2008年12月 


        
        
    "

    編輯推薦
    美國社會學家戴伊說:“成功的決策,依靠的是眾人的智慧。”
    “彙添富基金•世界資本經典譯叢”再次彙聚前人智慧,發掘往昔財富。本套譯叢從1644年的華爾街開始,娓娓道來——它講述了波瀾壯闊的金融傳奇,也講述了細致入微的投資實例:講述了鞭闢入裡的理論,也講述了生動傳神的故事;講述了意氣風發的前進,也講述了偉大卓越的撤退……
    尼采說,人生的真諦就是活得使人想再活一次。而我們要說,這套繫列書籍的精髓就是讀得使你想再讀幾次,並使之伴隨個人一生的經濟生活和投資活動。
    價值恆久遠,經典永流傳! 
    內容簡介
    2008年l0月10日,紐約股市三大股指開盤暴跌,一場席卷全球的國際金融風暴撲面而來。世界經濟進入又一輪的嚴鼕。
    富蘭克林•D.羅斯福說:“我們應該恐懼的是恐懼本身。”在這場百年一遇的危機面前,重新回顧往昔,總會讓人在當下獲得新的啟示。
    在這樣的危機市場環境中,投資者應該比以往更多地得到如何盈利或者如何生存的可靠解釋,羅斯查爾德在《大熊市》一書中以史為鋻,提供了對歷次不穩定的處於轉折的危機市場的獨特的、深刻的解讀,書中包括關於如何理解如下問題的具體的、通俗易懂的信息:
    ■經濟走向何方以及如何準確投資其中。
    ■在不穩定市場的不同階段的投資策略。
    ■投資心理學、金融市場歷史和著名的投資者傳記。
    ■投資者如何度過新經濟和舊經濟之間艱難的過渡。
    危機,是價值的驗鈔機。危機總是從過度自信開始,又以信心重建結束。2008年l0月10日,紐約股市三大股指開盤暴跌,一場席卷全球的國際金融風暴撲面而來。世界經濟進入又一輪的嚴鼕。
    富蘭克林•D.羅斯福說:“我們應該恐懼的是恐懼本身。”在這場百年一遇的危機面前,重新回顧往昔,總會讓人在當下獲得新的啟示。
    在這樣的危機市場環境中,投資者應該比以往更多地得到如何盈利或者如何生存的可靠解釋,羅斯查爾德在《大熊市》一書中以史為鋻,提供了對歷次不穩定的處於轉折的危機市場的獨特的、深刻的解讀,書中包括關於如何理解如下問題的具體的、通俗易懂的信息:
    ■經濟走向何方以及如何準確投資其中。
    ■在不穩定市場的不同階段的投資策略。
    ■投資心理學、金融市場歷史和著名的投資者傳記。
    ■投資者如何度過新經濟和舊經濟之間艱難的過渡。
    危機,是價值的驗鈔機。危機總是從過度自信開始,又以信心重建結束。
    通過羅斯查爾德詼諧、睿智的筆觸,19世紀以來美國股市幾次從空頭轉向多頭的歷史經驗躍然紙上,饒有趣味。相信所有的投資者,無論新手還是專業人士,都會從中得到解讀危機市場的絲絲線索。
    本書作者羅斯查爾德曾與彼得•林奇合著《戰勝華爾街》等多部暢銷書。
    本書於1998年初版,2000年再版。
    目錄
    總序
    致謝
    前言
    股市近來的一些頂點信號
    章 熊市必將再現
    股票真的如此偉大麼?
    止損和逃跑的案例
    買入,持有,或者放棄
    如果在熊市中賺了錢,不要告訴你的鄰居
    第二章 如何發現熊市
    大熊星座
    通貨緊縮熊市,通貨膨脹熊市
    盈利被過分看重了麼?
    扣動扳機總序
    致謝
    前言
    股市近來的一些頂點信號
    章 熊市必將再現
    股票真的如此偉大麼?
    止損和逃跑的案例
    買入,持有,或者放棄
    如果在熊市中賺了錢,不要告訴你的鄰居
    第二章 如何發現熊市
    大熊星座
    通貨緊縮熊市,通貨膨脹熊市
    盈利被過分看重了麼?
    扣動扳機
    熊市的頂部、底部以及之間的反彈
    早期預警繫統
    第三章 誰是哭泣的熊?
    被完全誤導的投資者
    卡珊德拉(Cassandras)——熊市預言家們
    預言家和經濟學家們
    世界末日暢銷書
    意識到新時代
    看空者的時事評論
    觀察美聯儲:有利可圖的娛樂
    不吉利的封面
    第四章 終,是熊市的世界
    總有熊市在某個地方
    全球對衝
    第五章 抵御熊市的投資組合
    巨大的熊
    現金是累贅,但並非總是這樣
    藏身於債券
    黃金熊市是否會終止?
    正在消失的分紅
    撲向下一輪牛市
    第六章 我的共同基金將挽救我,以及其他謬論
    共同的煩惱
    熊市友好型基金
    第七章 勝利大逃亡
    賣空帶來簡單
    賣空者的遊艇在哪裡?
    第八章 看空者的紀錄
    名譽陳列廳
    1929年——更確切地說1932年——會重演麼?
    1929年大崩盤的幸存者都大膽地發表看法——今天都是看空者
    悲觀主義者的歷史
    熊市的一些雞毛蒜皮
    譯者簡介
    在線試讀
    章熊市必將再現
    股票真的如此偉大麼?
    每一個經紀商和大多數金融規劃師都會邀請一個新的客戶——讓我們假設就是你——填寫一份問卷調查表,內容是關於你的收入、淨資產、財務目標和其他你從來不會告訴朋友的一些隱私。你的答案會被輸入計算機,幾分鐘之後,你會得到一個打印出來的文件,說明在未來你需要多少錢,以及積累這些財富的好途徑——多數情況下,是通過將你的種子資金100%地投入到股票中。這類推薦基於以下假設:股票將像它們在整個20世紀中所表現的那樣:年收益率為10%~11%。
    這裡有一個陷阱往往容易被忽視:股票並不是每一年都上漲10%~11%。事實上,在多個年份每年上漲超過10%~11%之後,它們上漲的速度將可能比10%~11%要慢,甚至有可能下跌。在某些時點,他們可能進入熊市,而在這—短時間內的損失將會抵消前一段時間的收益。
    股票市場每年10%~11%的收益率是20世紀的現像。在整個19世紀,股票市場每年的收益率為6%。如果古老的歷史會重現,誰可以肯定21世紀的股票市場不會回歸到他們長期的平均表現上來,從而導致每一個財務計劃受到重創?如果這種情況發生,所有的規劃師、年金管理者、股票經紀人都將過高地估計客戶在退休時的財富。取代塔霍湖(Lake Tahoe)邊分期付款的公寓,明天的退休者隻能得到牧場上的一個活動住房。
    正如這罩所寫的那樣,在多年大幅獲利之後,股票價格將可能下跌,或是連續多年收益率較低,從而把他們的年均收益率帶回到每年10%~11%的正常水平。這對很多依賴股票來養老的人非常不利,但股票不關心哪些人什麼時候退休,它有自己的規律。
    扣除通貨膨脹因素後,股票即使沒有踫到熊市,帶給投資者的大部分收益也都會消失。鮑勃•普萊徹特(Bob Prechter)堅持認為股票市場表現過度。普萊徹特在遠離華爾街的佐治亞州的蓋內斯威利(Gainesville)辦公。許多看空的市場評論員都集中在這些山裡,這裡辦公室的租金比較便宜,並且不被看多者所包圍。
    普萊徹特畢業於耶魯大學,堅持己見、有說服力、了解市場動態、鎮定且不易為外界所動。這類人通常會在飛機駕駛艙中看到(參見第八章看空者的紀錄“名譽陳列廳”一節)。他在1982年是一個瘋狂的看多者,當時道一瓊斯指數為900點,他認為將上漲到3 900點,當時沒有人相信。當道指在1997年上漲到8 000點時,他認定指數終將會下跌到3 000點以下,還是沒有人相信他。他成為看空者的時間太長,以至於已經沒有聽眾,但是很少有悲觀主義者能準確地預見:股票光鮮的外表並不一定能帶來預期的回報。
    按照實際購買力水平,普萊徹特指出,從1966年投資於道一瓊斯工業指數,直到1994年收益將是O!道指從1000點上漲到1994年的3978點,但在1994年用賣出道指股票所得的現金購得的商品要少於28年前賣出同樣道指股票得到的現金所能購買的商品。章熊市必將再現
    股票真的如此偉大麼?
    每一個經紀商和大多數金融規劃師都會邀請一個新的客戶——讓我們假設就是你——填寫一份問卷調查表,內容是關於你的收入、淨資產、財務目標和其他你從來不會告訴朋友的一些隱私。你的答案會被輸入計算機,幾分鐘之後,你會得到一個打印出來的文件,說明在未來你需要多少錢,以及積累這些財富的好途徑——多數情況下,是通過將你的種子資金100%地投入到股票中。這類推薦基於以下假設:股票將像它們在整個20世紀中所表現的那樣:年收益率為10%~11%。
    這裡有一個陷阱往往容易被忽視:股票並不是每一年都上漲10%~11%。事實上,在多個年份每年上漲超過10%~11%之後,它們上漲的速度將可能比10%~11%要慢,甚至有可能下跌。在某些時點,他們可能進入熊市,而在這—短時間內的損失將會抵消前一段時間的收益。
    股票市場每年10%~11%的收益率是20世紀的現像。在整個19世紀,股票市場每年的收益率為6%。如果古老的歷史會重現,誰可以肯定21世紀的股票市場不會回歸到他們長期的平均表現上來,從而導致每一個財務計劃受到重創?如果這種情況發生,所有的規劃師、年金管理者、股票經紀人都將過高地估計客戶在退休時的財富。取代塔霍湖(Lake Tahoe)邊分期付款的公寓,明天的退休者隻能得到牧場上的一個活動住房。
    正如這罩所寫的那樣,在多年大幅獲利之後,股票價格將可能下跌,或是連續多年收益率較低,從而把他們的年均收益率帶回到每年10%~11%的正常水平。這對很多依賴股票來養老的人非常不利,但股票不關心哪些人什麼時候退休,它有自己的規律。
    扣除通貨膨脹因素後,股票即使沒有踫到熊市,帶給投資者的大部分收益也都會消失。鮑勃•普萊徹特(Bob Prechter)堅持認為股票市場表現過度。普萊徹特在遠離華爾街的佐治亞州的蓋內斯威利(Gainesville)辦公。許多看空的市場評論員都集中在這些山裡,這裡辦公室的租金比較便宜,並且不被看多者所包圍。
    普萊徹特畢業於耶魯大學,堅持己見、有說服力、了解市場動態、鎮定且不易為外界所動。這類人通常會在飛機駕駛艙中看到(參見第八章看空者的紀錄“名譽陳列廳”一節)。他在1982年是一個瘋狂的看多者,當時道一瓊斯指數為900點,他認為將上漲到3 900點,當時沒有人相信。當道指在1997年上漲到8 000點時,他認定指數終將會下跌到3 000點以下,還是沒有人相信他。他成為看空者的時間太長,以至於已經沒有聽眾,但是很少有悲觀主義者能準確地預見:股票光鮮的外表並不一定能帶來預期的回報。
    按照實際購買力水平,普萊徹特指出,從1966年投資於道一瓊斯工業指數,直到1994年收益將是O!道指從1000點上漲到1994年的3978點,但在1994年用賣出道指股票所得的現金購得的商品要少於28年前賣出同樣道指股票得到的現金所能購買的商品。
    盡管比爾•蓋茨(Bill Gates),山姆•沃爾頓(Sam Walton)和其他的創新者帶給了美國新的競爭力,但真實的道指已經陷入停滯。“考慮一下,”普菜徹特思考著說,“一個股票市場指數在接近30年中沒有真實意義的增長,從歷史的角度看它明顯是被高估了。”
    普萊徹特從其他的角度論述了股票市場的收益率被高估:整體的平均數沒有反映在一定情況下較小的股票所帶來的損害;歷史收益率沒有包括那些關門歇業退市的公司;1929年典型的投資組合中包括如奧本(Auburn)、考德(Cord)、密蘇裡一太平洋(Missouri—Pacific)、皮爾一箭(Pierce—Arrow)和斯土茲(stutz)等公司,這些公司發行了大量的垃圾股票,這些股票帶來的損失必然會降低投資股票的收益率,因為擁有這些股票的投資者終一無所獲。
    在通常情況下,被過分宣傳的10%~11%的年均收益率是假想的收益率,來自於一個沒有稅收和通貨膨脹的星球。為說明地球上沒有那麼稀奇的收益率,馬蒂•澤維格(Marty Zweig)構建了一個通貨膨脹調整後的道一瓊斯工業指數(見圖1)。
    作為一個管理著4,一個成功的市場時機把握者和長期的擔憂者,澤維格從著名的道一瓊斯平均指數開始,扣除通貨膨脹率,也對通貨緊縮進行調整,得到了長期投資於股票市實際購買力數據。
    觀察這條刺眼的曲線,會看到股票市場的表現與原始數據所顯示的完全不同。在20世紀20年代,它們帶給了投資者曾經宣稱的回報,因為通貨膨脹率在那10年中。在20世紀30年代早期的回調比它們原來看上去更加令人印像深刻;股票價格在1932~1937年重整旗鼓,而其他商品的價格在下跌。接下來1938~1942年的熊市比表面上看起來更加嚴重,因為那些年間較高的通貨膨脹率加大了投資者的損失。1942~1968年間扣除了持續的通貨膨脹率後,股票再一次帶給投資者宣稱的收益率。
    澤維格的圖所帶來的震動是在20世紀70年代。原始的道指從1973年的1052點下跌到1982年的777點,表面上看股票市場在那段令人失望的時間中下跌了20%。按照通貨膨脹率調整之後,如圖中所示,實際下跌了75%。政府支出——為了應對家庭的貧困和北越戰場——把通貨膨脹率推至世紀點:9年中每年9.25%。
    數據統計就像是拷打犯人:用適當的方式你可以讓它們承認任何事情。然而上面所引用的數據可以得到一些明顯的結論:
    •高通脹時期是股票持有者的痛苦期。
    •股票不具有人們想像中的高回報。
    •如果你接受股票長期年收益率為10%~11%的假設,那麼近15年的這種超預期收益將不會在下一個15年中重復。
    止損和逃跑的案例
    “買入並持有(buy and hold)”已經取代“我愛你”,成為英語中流行的三字短語。
    ——吉姆•格蘭特(Jim Grant)
    一個國家公園中的手冊建議:“當一隻熊接近你的時候,要努力讓自己看上去很大,大聲地說話,緩慢地向後退,但是不要逃跑。如果熊攻擊你,保持胎兒的姿勢,保護你重要的器官。”
    這也是在熊市中生存所被認可的逃生計劃:保持被動的倉位,保護你重要的資產,穿上正裝,底氣十足地和經紀商討價還價,如有需要可以大聲地抱怨,但是不要放棄你的股票或拋棄你的共同基金。
    毫無疑問投資者已經完全了解買人並持有的好處。但投資者還不知道的是什麼?它是一種信念,一組有代表性的股票在持有足夠長的時間後,不會沒有回報。否則道指是怎樣從其創立時的40.94點達到8000點?它還是另一種信念,完全投資於股票將會比部分投資或者沒有投資於股票獲得更多的收益——腐朽的思想。
    在買入並持有的王國中,在任何一個時點你為股票或者共同基金支付的價格都不重要。“為好的股票支付的任何價格都不算高”是一個經紀商廣告戰的主題。隻要你買入一家值得尊重的公司,給它以足夠的時間“增長”它的盈利(建議少是5年),你將可以以比任何的買入價格都高的價格賣出你的股票。
    但是長期有多長呢?答案可能會讓你感到喫驚,它可能比股票持有者中的壽星所希望的時間還要長。約翰•梅納德•凱恩斯(John Maynard Keynes),英明的經濟學家,但在1929~1932年的熊市中沒有足夠的英明來避免損失,“長期來看,我們都會死去。”他在談到這段不愉快經歷時說。
    需要大片的土地來埋葬這些投資者,他們在等待他們的股票或者共同基餘(20世紀20年代時被稱為“投資信托”)恢復到大崩盤以前的水平中去世。1929年進入股市的年長者,在他們的股票在子孫手中恢復盈虧平衡前就已經去世。當時41歲左右的投資者在頂部人市後,直到1954年達到退休年齡時仍沒有看到任何盈利的希望。那時,他們的頭發在脫落,肚皮在發福,孩子已經離開家庭,他們也符合住在陳舊賓館的條件。這種長期的觀點使得他們持有股票經歷了巴爾特•胡佛(Herbert Hoover)、富蘭克林•羅斯福(Franklin Roosevelt,4任)、哈瑞•杜魯門(Harry Truman),以及艾森豪威爾(Eisenhower)的兩年時間,但是他們的資本利得還是零。
    事實上,在25年之後,他們的盈虧持平也僅是賬面上的,在同一時期的購買力下降了2/3。把通貨膨脹考慮在內的話,在1929年市場處於頂部時投資100於道一瓊斯工業指數的投資組合,到1954年時價值為33。耐心地投資於那些不斷增加自身盈利、值得尊重的公司的有保證的回報就是這些。
    盡管你可能認為你有一些訣竅,並且在任何市場周期中的頂部買人的可能性非常低。那麼如果你在1927年道一瓊斯工業指數較低時買入,你會為賬面的盈利開心2年,但之後持有到大崩盤時的情況又是怎樣呢?在這種情況下,較好的時機給你帶來了6年時間的價值:你的盈虧平衡不是出現在1954年,而是出現在1948年。
    因此若你在接近大崩盤時買科,會面臨19年的損失,而若恰在高點時買入,則將面對25年的損失。……
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