了得網管理_解讀淡馬錫：從0.7億到1000億市值的傳奇故事

編輯推薦

淡馬錫大事記：
1974年6月25日，淡馬錫控股（私人）有限公司成立，政府將36家國營公司的股權轉入淡馬錫旗下。
1975年～1997年，分別控股星展銀行、新加坡航空、新加坡電信、新加坡科技電信媒體公司、PSA國際港務集團等數十家大型企業。
1996年，丹那巴南任淡馬錫控股董事長。
2001年，淡馬錫決定改變經營戰略，以積極的投資獲取更多的回報。
2002年，何晶出任淡馬錫執行董事兼CEO。
2003年6月起開始參股新加坡以外的國家和地區的金融機構，包括印尼金融銀行、韓國國民銀行、中國民生銀行、中國建設銀行、中國銀行、渣打銀行等。
2004年10月首次公布的年度財報顯示，2003財年的股東總回報率高達46％。

內容簡介

淡馬錫，一個龐大的商業帝國，一家鮮為人知的新加坡神秘國企。淡馬錫以其特殊的身份、背景和獨特的管理方式，掌控著事關新加坡經濟命脈和國計民生的國有資產，並以其出色的商業運作業績為世人矚目。淡馬錫究竟是家什麼性質的公司？淡馬錫模式的精髓是什麼？淡馬錫又是如何井井有條地管理這些巨額資產的？淡馬錫模式對於中國國有資產管理改革又有哪些啟迪呢？
針對讀者關心的這些問題，本書為您撩開披在淡馬錫身上的神秘面紗，揭示了淡馬錫創造贏利神話、成為全球屈指可數押營企業的奧秘。全書分別從淡馬錫的成長過程、淡馬錫的經營戰略、淡馬錫的管理模式等方面描述了新加坡這一獨特的經濟實體背後許多鮮為人知的故事及其經驗。尤其是本書專設一章，從不同的層面討論了淡馬錫模式對於中國國有資產管理體制改革所具有的積極意義和借鋻價值。
本書適合於所有關心國有資產管理體制改革的人士閱讀。

作者簡介

莫少昆，教授，亞太地區著名戰略管理、領導力專家。曾任新加坡大華銀行副總裁、新加坡某上市企業總裁及執行董事。現任新加坡博維管理咨詢公司總裁，兼任新加坡及中國多家大型集團首席顧問和獨立董事。主要研究領域為企業文化管理、企業文化建設及企業家精神和領導藝術。出版

序誰是淡馬錫
章神龍見首不見尾——尋找淡馬錫
節淡馬錫的由來
一、鄭和下西洋發現的濱海之城
二、神秘的“淡馬錫”重新現身
第二節花園城市中的巨人
一、掌控半壁江山
二、驕人的業績
第二章三十年風雨兼程——淡馬錫之路
節企業創立：從政府機構到商業企業的轉變（1974年以前）
一、經濟發展局的設立
二、淡馬錫控股的成立
第二節共享成長：快速增長中的“無為而治”（1974年-1985年）
一、新加坡經濟快速增長時期序誰是淡馬錫
章神龍見首不見尾——尋找淡馬錫
節淡馬錫的由來
一、鄭和下西洋發現的濱海之城
二、神秘的“淡馬錫”重新現身
第二節花園城市中的巨人
一、掌控半壁江山
二、驕人的業績
第二章三十年風雨兼程——淡馬錫之路
節企業創立：從政府機構到商業企業的轉變（1974年以前）
一、經濟發展局的設立
二、淡馬錫控股的成立
第二節共享成長：快速增長中的“無為而治”（1974年-1985年）
一、新加坡經濟快速增長時期
二、淡馬錫水漲船高
第三節戰略撤資：加強控制力的民營化（1985年-1995年）
一、新加坡民營化的原因
二、新加坡的民營化計劃
三、淡馬錫大規模的戰略撤資
四、戰略撤資任重道遠
第四節一流企業：尋求困境中的出路（1996年-2002年）
一、輕松上任
二、困境中的探索
三、淡馬錫模式過時了嗎
第五節海外擴張：突破困境後的飛揚（2002年至今）
一、極不尋常的任命：外舉不避仇，內舉不避親
二、順利的內部改革
三、成功的外向型發展
四、未來的嚴峻挑戰
第三章打破沙鍋問到底——淡馬錫模式
節淡馬錫控股與政府的關繫
一、新加坡的政府投資體繫
二、作為純粹國家控股公司的淡馬錫
三、與民選總統的關繫
四、政府對淡馬錫的放羊式管理
第二節淡馬錫控股的內部組織結構
一、董事會
二、四大委員會
三、淡馬錫控股的管理層
四、淡馬錫控股的相關機構
第三節淡馬錫控股與淡聯企業的關繫
一、淡聯企業
二、淡聯企業董事會
三、淡聯企業專門委員會
四、對淡聯企業的管控模式
第四節淡馬錫的制衡機制
一、激勵機制
二、約束機制
第五節淡馬錫企業治理精髓
一、國有企業帽子VS商業運作
二、積極投資VS無為而治
三、管人VS管事
第四章海外投資露鋒芒——淡馬錫戰略
節淡馬錫企業文化
一、淡馬錫的宗旨與使命
二、淡馬錫的企業價值觀
三、淡馬錫的經營理念
四、淡馬錫的人員組成與員工發展
第二節淡馬錫戰略
一、淡馬錫戰略投資回顧
二、淡馬錫戰略投資部署
三、淡馬錫分類指導的監管方式
四、淡馬錫戰略投資的四大主題
第三節淡馬錫的投資風險控制
一、風險描述
二、風險管理體制
第四節淡馬錫面臨的發展困境
一、國有企業海外投資的阻力
二、肩負社會責任的壓力
三、避免撤資引發股價下跌
四、“主權財富基金”的尷尬
第五章他山之石以攻玉——中國淡馬錫實踐
節國資委的淡馬錫之路
一、國資委——為國資改革而成立
二、合作小組——國資委與淡馬錫的緊密聯繫
三、誠通——“淡馬錫試驗”的探路者
四、寶鋼——央企董事會的改革試點
五、房地產——行業重組的初步探索
六、江蘇國資委——淡馬錫的區域試驗田
七、李榮融：不斷加大整改力度
第二節國投的淡馬錫實踐
一、國投的成長
二、“淡馬錫模式”的確定
三、二次創業
四、與淡馬錫投資理念的比較
五、與淡馬錫管理理念的比較
六、王會生眼中的淡馬錫
第三節中央彙金的淡馬錫模式
一、爭論難休、中央彙金臨危受命
二、塵埃落定、國家外彙投資公司浮出水面
第四節中國向淡馬錫學習什麼
一、中國國有資產的形成與特色
二、中國國有資產的管理體制與方式
三、社會各界對學習淡馬錫的態度
四、國有資產管理層面如何學習淡馬錫
五、投資控股公司層面如何學習淡馬錫
六、從建立現代企業制度的層面學習淡馬錫
附錄主要淡聯企業簡介
一、金融服務業
二、電信與傳媒服務業
三、交通與物流服務業
四、設施、工程與科技服務業
五、能源與資源業
六、房地產業

媒體評論

國企改革中有兩年比較困難的事情，一是怎麼實現政企分開，一是怎麼搞好國有企業。搞好國有企業，淡馬錫經濟值得學習，很重要的就是它的公司治理結構。因為原理好講，但是要把這些原理變成為可操作的，不容易，淡馬錫值得我學習的東西很多。

在線試讀

章神龍見首不見尾——尋找淡馬錫
節淡馬錫的由來
20世紀90年代，當中國的國有企業改革經過放開價格、建立現代企業制度等階段的艱苦探索之後，正在苦苦尋找改革的新的突破方向之時，淡馬錫模式突然成為官方和學術界經常提及的一個名詞。乍聽淡馬錫，人們都會不自覺地感到迷惑，這究竟是說的什麼呀？不了解淡馬錫的由來，這個問題還真不好說清楚。
一、鄭和下西洋發現的濱海之城
查閱史料典籍，淡馬錫這一名詞早出現於《鄭和航海圖》中。600多年前，即15世紀初，當西歐各國把目光從大陸轉移到海洋，開始探尋海上新航線的時候，明朝的鄭和也奉明成祖永樂皇帝的命令，率領當時世界上、豪華的船隊出海航行。當船隊到達東南亞一個美麗的濱海小城（今天的新加坡）時，鄭和按照當地人的發音，在他的航海圖上標上了“淡馬錫”三個字。從此，淡馬錫就成了中國人對這裡的新稱呼。
淡馬12世紀的時候已經成為古代蘇門答臘室利佛逝王朝的一個貿易中心，到了13世紀，這裡成為該王朝的三個小國之一。在14世紀末的時候，室利佛逝王朝遭到爪哇外族的入侵，一位名為拜裡迷蘇刺的王子乘船順流而下，來到這個濱海小島。當他在潔白如雪的沙灘上登陸時，無意中在叢林裡發現一隻奇異而美麗的動物，它身體鮮紅，頭部黝黑，行動敏捷，他認為那是一頭獅子，相信這是吉兆，便在這裡自立為王。隨後，這位王子又輾轉到北方的馬六甲，並建立了馬來西亞歷史上的馬六甲王國。但他顯然沒有沿襲當地人對此地的稱呼，而是根據梵文Singapura，由“新加”是獅子，“皮拉”是城組合，把淡馬錫這一濱海小城稱作“獅了城”，中文就是現在人們都很熟悉的“新加坡”。
此後，新加坡不斷處於王朝的更迭和外族的入侵之中，到了1811年，大約有一百名柔佛的馬來人，在當地首領天猛公的率領下，來到新加坡定居，成為這裡的主人。1819年，英國東印度公司的萊佛士爵士來到這裡，發現這是一個深水良港，於是便將這裡作為英國海上貿易的基地。1827年，當時的柔佛蘇丹將新加坡割讓給了英國，從此新加坡又進入了100多年的英國殖民地時期。
直到1959年，新加坡纔宣布自治，到1965年獨立為新加坡共和國的時候，經過了數百年的歷史滄桑變遷，“淡馬錫”作為新加坡的古稱早已在大多數人的記憶中淡淡地消失了。
二、神秘的“淡馬錫”重新現身章神龍見首不見尾——尋找淡馬錫
節淡馬錫的由來
20世紀90年代，當中國的國有企業改革經過放開價格、建立現代企業制度等階段的艱苦探索之後，正在苦苦尋找改革的新的突破方向之時，淡馬錫模式突然成為官方和學術界經常提及的一個名詞。乍聽淡馬錫，人們都會不自覺地感到迷惑，這究竟是說的什麼呀？不了解淡馬錫的由來，這個問題還真不好說清楚。
一、鄭和下西洋發現的濱海之城
查閱史料典籍，淡馬錫這一名詞早出現於《鄭和航海圖》中。600多年前，即15世紀初，當西歐各國把目光從大陸轉移到海洋，開始探尋海上新航線的時候，明朝的鄭和也奉明成祖永樂皇帝的命令，率領當時世界上、豪華的船隊出海航行。當船隊到達東南亞一個美麗的濱海小城（今天的新加坡）時，鄭和按照當地人的發音，在他的航海圖上標上了“淡馬錫”三個字。從此，淡馬錫就成了中國人對這裡的新稱呼。
淡馬12世紀的時候已經成為古代蘇門答臘室利佛逝王朝的一個貿易中心，到了13世紀，這裡成為該王朝的三個小國之一。在14世紀末的時候，室利佛逝王朝遭到爪哇外族的入侵，一位名為拜裡迷蘇刺的王子乘船順流而下，來到這個濱海小島。當他在潔白如雪的沙灘上登陸時，無意中在叢林裡發現一隻奇異而美麗的動物，它身體鮮紅，頭部黝黑，行動敏捷，他認為那是一頭獅子，相信這是吉兆，便在這裡自立為王。隨後，這位王子又輾轉到北方的馬六甲，並建立了馬來西亞歷史上的馬六甲王國。但他顯然沒有沿襲當地人對此地的稱呼，而是根據梵文Singapura，由“新加”是獅子，“皮拉”是城組合，把淡馬錫這一濱海小城稱作“獅了城”，中文就是現在人們都很熟悉的“新加坡”。
此後，新加坡不斷處於王朝的更迭和外族的入侵之中，到了1811年，大約有一百名柔佛的馬來人，在當地首領天猛公的率領下，來到新加坡定居，成為這裡的主人。1819年，英國東印度公司的萊佛士爵士來到這裡，發現這是一個深水良港，於是便將這裡作為英國海上貿易的基地。1827年，當時的柔佛蘇丹將新加坡割讓給了英國，從此新加坡又進入了100多年的英國殖民地時期。
直到1959年，新加坡纔宣布自治，到1965年獨立為新加坡共和國的時候，經過了數百年的歷史滄桑變遷，“淡馬錫”作為新加坡的古稱早已在大多數人的記憶中淡淡地消失了。
二、神秘的“淡馬錫”重新現身
然而當人類剛剛邁入21世紀的時候，淡馬錫（Temasek）這個古老的名字忽然又頻頻出現在各種媒體之中，成為政府高層官員和企業高級經理們爭相談論的話題。這次的“淡馬錫”不再是新加坡的古稱，而是新加坡一家投資公司的名字。它在一繫列重大的經濟事件中頻頻出現，如中航油事件後的重組，參股中國銀行和中國建設銀行，聯合新加坡航空收購中國東方航空公司，泰國他信家族的股權出售……令世人驚呼的是，淡馬錫仿佛是一個財神爺的化身，動輒就是投資幾的投資。
人們開始到處打聽這個突然冒出來的“黑馬”到底是何方神聖？究竟有多大的實力？為什麼每次出手都是這種大手筆？它究竟是做什麼的？它背後是哪位高人在掌印？它有什麼特殊的背景？它還有什麼別的秘密？一時間，在各大媒體的經濟、金融、投資版面的顯要位置都出現了有關淡馬錫的驕人業績、投資動向和成功經驗的報道——那麼，這個神秘的投資者究竟是誰呢？既然用新加坡的古稱來命名，它和新加坡政府有沒有什麼關繫呢？
其實，淡馬錫的全稱是淡馬錫控股（私人）有限公司（Temasek Holdmgs（Private）Limited），它位於新加坡南部一條名為烏節路（Orchard）的普通街道上。這是一幢外鑲綠色玻璃的大樓，在新加坡鱗次櫛比的高層建築中，這座隻有十九層高的寫字樓簡直太不顯眼了，其地理位置偏離城市中心，如果不是刻意尋找，很可能會被外人忽略。而且淡馬錫並不占有整個大樓，隻是在該樓的五、六、七層有自己的辦公室，其員工也隻有250多名。
成立30多年以來，淡馬錫始終是一家使人感到非常神秘的公司。這種神秘感，並不僅僅來自於其辦公地點的不起眼和行事風格的低調，更為重要的是，多年以來，淡馬錫從沒有主動向外界披露過有關自身的信息，人們隻能看到淡馬錫在資本市場中的操作，卻無法知道其內部的運營機制、業務發展戰略、每一個資本項目的操作目的，以及公司規模、贏利狀況等信息。它既是一個龐大的商業帝國，也是一個神秘的投資者，不斷地在資本市場上進行引人注目的操作，每一次重要的投資或撤資行為都會引發市場的波動，並成為新聞媒體報道的熱點。直到2004年，淡馬錫纔開始逐步對外披露企業的一些基本信息，也讓我們有幸見識這位披著神秘面紗的資產巨人。
第二節花園城市中的巨人
新加坡是著名的花園城市國家，這一方面是贊譽新加坡的美麗，另一方面也說明新加坡國土面積的狹小（隻有646平方公裡）。然而根植於這個彈丸之地的淡馬錫卻是一家國際化的投資公司，其業務絕不僅僅局限於新加坡本國，其海外投資業務更不僅僅在中國，而是遍及歐洲、美洲、亞洲等地。
一、掌控半壁江山
赫赫有名而又充滿神秘色彩的淡馬錫控股並不是一家普通的私人企業，而是成立於1974年，由新加坡財政部全資擁有的大型國有控股公司，創造了著名的“全球國有企業中的贏利神話”。與眾多國有企業或是虧損或是業績不佳的狀況相對比，淡馬錫的長期贏利和成長顯得尤為可貴。而更重要的是，淡馬錫作為一家國有企業，切切實實貫徹執行了新加坡政府的經濟政策，極大地促進了新加坡的經濟發展，並在新加坡經濟中占據著極為重要的位置。
2004年，一向行事低調的淡馬錫首次公布其年度財務報告，在這一年裡，淡馬錫的營業收入占新加坡國內生產總值的13.5％，它所有下屬企業的市值加起來大約占到新加坡資本市場市值的1／3。可以說，淡馬錫幾乎主宰了新加坡的經濟命脈。在新加坡10家規模的企業中，淡馬錫涉足的就有7家。當地媒體因此評價：“從規模來看，即使同在一幢大樓辦公的彙豐銀行的總規模要大於淡馬錫，但在新加坡，彙豐和淡馬錫相比卻是黯然失色。”
此後，淡馬錫每年都公布其財務報告，截至2007年3月31日，其投資組合的總市場價值突破了100大關，為164（約108），直接投資復合回報率達到38％，其中亞洲投資組合的市場價值就高達58。
淡馬錫不僅總體規模巨大，而且業務種類多種多樣，下屬企業數量眾多。它直接參股的企業有32家，業務涉及金融、電力、電信、傳媒以及交通等基礎設施等行業，這些公司又分別通過投資建立起各自的子公司、孫公司，如果算上所有的控股、參股企業，淡馬錫麾下的企業已經超過了2000家。
淡馬錫的這2000多家下屬企業中，盡管海外企業所占的比重越來越大，但新加坡國內企業仍占有相當重要的比重。淡馬錫直接持有股份的新加坡企業有23家，主要包括：新加坡電信（Sing Tel）56％、星展銀行（DBS Bank）28％、嘉德置地（Capita Land）40％、新加坡航空（Singapore Airlines）55％、新加坡港務國際集團（PSA）100％、新加坡電力（Singapore Power）100％、新加坡科技工程（singapore Technologies Engineering）53％，以及新傳媒集團（Mediacorp）100％的股份。這些以通信、金融、航空、科技、地產等為主要業務的公司，要麼是與新加坡國民的生活和工作息息相關的壟斷性企業，要麼是執行業之牛耳的亞太地區的大型企業集團。
二、驕人的業績
新加坡共和國自1965年成立，至今已有40多年，其經濟發展水平提高迅速，快步將新加坡帶入發達國家以及亞洲經濟四小龍之列。掌控新加坡國有經濟命脈的淡馬錫控股自然也得到飛速發展。
1.總資產。淡馬錫在1974年成立之初，其總資產僅有3.（當時約合0.），33年後，這一數字攀升至164，足足增長了468倍。圖1-1描述了淡馬錫控股自1975年12月至2007年3月31日的投資組合資產價值的增長狀況。
2.股東總回報率（TSR）。在2001年和2003年這兩年中，新加坡受到美國9·11恐怖襲擊和“非典”（SARS）的影響，使得淡馬錫的市值一度縮水，但從股東總回報率來看，淡馬錫依然保持了持續增長的勢頭。
股東總回報率（TSR）是指在特定期間內的復合年回報率，它需要考慮的因素包括投資組合市場價值的增減、已派發股息以及新發行資本淨額。對於未上市的投資項目，淡馬錫通過股東資金的變動，而不是市場價值來計算股東總回報率。
如圖1-2所示，淡馬錫按市值計算，近1年內的股東總回報率為27％，近5年來，包括2003年“非典”時期在內，股東總回報率為17％，淡馬錫成立33年來的總回報率為19％。
同時，以股東權益計算的股東總回報率也反映了淡馬錫旗下資產賬面價值的變動。股東總回報率從所有者的角度衡量旗下企業的損益狀況，並去除了資本流動或其他無關短期事件對價值形成的波動影響。自1997年亞洲金融危機以來的10年間，盡管困難重重，但其股東總回報率仍然能夠保持在11％的水平，而近兩年競高達27％。如此持續穩定地保持高增長，無論和哪家公司相比，這些數據都是十分驚人的，同時也反映了淡馬錫的雄厚基礎和穩健經營的一貫作風。
3.投資狀況。隨著中國銀行、中國建設銀行以及中國民生銀行的上市，淡馬錫這個名字開始在中國資本市場受到關注。事實上，近幾年來，淡馬錫不斷尋求在全球範圍的投資機會，並不時與跨國企業展開競爭，已成為全球企業界關注的對像。
過去，淡馬錫的投資組合隨著世界經濟和新加坡經濟的增長而增長，它控股的很多老牌企業已經成為世界性產業的領導者，例如星展銀行、新加坡航空等。近年來隨著全球和區域性經濟的復蘇，特別是新興市場經濟國家的崛起，淡馬錫又及時抓住了中國、印度和東盟的經濟增長點，重新實現了自身的快速發展。
現在，淡馬錫控股除了投資新加坡本地市場外，也把亞洲市場和發達國家市場列為投資重點，目前已有超過一半的投資分布在新加坡以外的地區。根據2007年3月公布的2006年度財務報告，在淡馬錫全部投資組合中，新加坡本地的投資僅占到38％，而在上一財年，這一比例還維持在44％，淡馬錫在不斷撤出本地市場的同時，加大了對海外市場的投資布局。在亞洲地區，除日本以外的投資已經迅速增長到40％（2004財年這一比例還隻有19％），在OECD（Organization of Economic Cooperation and Development，經濟合作與發展組織，簡稱經合組織，其成員幾乎囊括了全部主要的經濟發達國家）國家的投資也上升到22％。如圖1-3所示。
4.管理體制。除此之外，淡馬錫的經營效率也是令人稱奇的，初步估算，雖然淡馬錫管理著如此巨額的市場資本化資金，每年的經營費用卻不到300，其員工總人數也隻有250多人。淡馬錫控股的組織、管理模式更是向來為人稱道，這也是淡馬錫控股成功的關鍵，甚至被世人稱為“淡馬錫模式”。即公司實行政企分離，由董事會治理，授權專業人士經營，不拘一格任用秀人纔，有選擇地重點控股，抓大放小，管控財務，形成多方位制衡約束等。
無論是新加坡政府對淡馬錫，還是淡馬錫對下屬企業，總公司和子公刮始終堅持“一臂之距？的交往：股東對企業的經營活動監管但不干預，重大事項審核但不承諾，鼓勵大膽自主經營但不失控，真正做到了“抓大放小”。這不僅體現了國有資產所有者的職能，真正做到了所有者與經營者的分離，實現了增強國有經濟對國民經濟控制力的目標，同時又極大地堤高了企業的活力，培育造就了一大批具有國際水準的優秀企業。
第二章三十年風雨兼程——淡馬錫之路
有人將淡馬錫稱為新加坡經濟增長的發動機，的確，作為新加坡重要的國有企業，淡馬錫的發展與新加坡的經濟發展確實是緊密聯繫在一起的。因此在回顧淡馬錫發展過程的時候，有必要對新加坡經濟發展的歷史進程也做一下簡要梳理。從1959年至今，新加坡的經濟發展大致可以分為五個階段，見表2-1。
與新加坡整體經濟發展的五個階段大致對應，淡馬錫的發展也經歷了五個階段：階段是企業創立時期，從新加坡獨立一直到1974年淡馬錫正式成立之前，在這一時期新加坡成立了經濟發展局，創立了一些關繫國計民生的國有企業，後來這些企業大多被轉入淡馬錫旗下。第二階段是共享成長時期，從1975年到1985年，在這10年中淡馬錫所持有的國有企業均獲得大發展，淡馬錫也得以分享新加坡經濟增長的成果。第三階段是戰略撤資時期，也可以稱為民營化時期，從1985年到1995年，淡馬錫控股不斷將其下屬企業的部分甚至全部股權出售給其他公司。第四階段是從1996年至2002年的打造一流企業時期，由於受到亞洲金融風暴和美國“9·11事件”的影響，在這幾年中，淡馬錫增長速度較為緩慢。第五階段是從2002年至今的海外擴張時期，淡馬錫在繼續以往的戰略撤資與打造一流企業戰略，調整了自己的投資策略，開始大規模增加對亞太地區的投資，也正是從這一時期開始，淡馬錫纔被世人所普遍關注。
從上面的表格和對比圖可以清晰地看出，自1974年淡馬錫成立以來，它的各個發展時期的特點與新加坡經濟增長階段的特征是基本對應的。淡馬錫的共享成長期正是新加坡經濟迅速增長的階段；而待新加坡到了產業升級階段，淡馬錫也進入了大規模民營化時期；從20世紀90年代中後期開始，新加坡經濟由於世界經濟形勢的巨變而進入調整恢復階段的時候，淡馬錫也為重振而進行了兩方面的努力，先是積極打造一流企業，後是大規模的海外擴張。

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