如果參加了401（k）計劃或擁有個人退休賬戶，你很可能在決定怎麼投資時需要專業幫助，而這本簡單易懂的書就是為你而寫的。
你也很可能特別忙，考慮到這一點，這本書非常簡短。你很可能會更喜歡坦率直接的溝通—尤其在金錢方面。我也是！
我如此幸運！出生在美國，娶了一個出色的、能激發我靈感的女人為妻；有優越的教育背景；幸福地擁有我欽佩和喜愛的父母、兒女和孫子、孫女們，還擁有很多朋友。在過去迅速發展和全球化的半個世紀，我從事投資管理或相關的工作，擁有充實的職業生涯。
投資管理不僅是一項有著無窮魅力的職業，也是一項備受聰明、勤奮、創新的年輕人喜愛的事業。我所具備的優勢讓我感受到服務他人的責任。這就是我寫本書的原因。
經過長期關注，我發現曾經吸引我進行投資的長期持有投資思想如今正被短視的投機主義所侵害。在從傳統的固定收益養老基金到固定繳費401（k）養老計劃的加速轉變中，我的憂慮進一步放大。大多數人並不知道該如何處理自己的401（k）計劃。他們明明知道大量的信息媒體隻是在做廣告，往往誤人子弟，但卻不知道該從哪裡尋找自己需要的幫助。他們太忙，沒有時間去“細究這一切”。他們和你都有更重要的事情要做。
退休保障計劃發生了很大變化。就固定養老金計劃而言，計劃發起人負責全部投資決策，我們有生之年都能收到保險金的返還。401（k）計劃則不同，我們自己是主要的投資決策者，承擔自己“活得比賬戶長”和老年時代飽受貧困之苦的風險。盡管確實適用於部分人，但這種自我指導式的“退休保障”對大多數人來說毫無幫助，除非他們能得到基本幫助，而且能夠明智地按成功的法則行動。正因為如此，你會發現本書直截了當的闡述能讓你省時、省錢、省心。
股市也發生了很大變化，以致個人投資者遇到了巨大的問題。本書第1章描述了這種深刻的變化—“輸家的遊戲”。遵循發現問題–解決問題的傳統，我寫本書的目的就是，讓每個讀者都能夠找到自己財務保障方面的問題：了解自己面臨的問題，知道怎樣采取適當的行動，把輸家遊戲轉變為每個明智投資者都能成為長期贏家的贏家遊戲。
丘吉爾精明地發現，“所有人都非常喜歡贏。”我們都想在投資中取勝，我們都能夠贏—以更低成本、更低風險、更少的時間和努力，隻要我們了解自己真正的目標，發展明智的策略，並且長期堅持，就能讓市場為我們工作，而不是跟我們唱反調。
著名的編輯、語言學家威廉·魯凱澤（William S. Rukeyser）花費了大量時間和心血，通過用精煉的語句來編排段落順序、去除繁冗的部分，使得本書簡明清晰、重點突出。他讓每個讀者都能更容易、更好地理解書中內容。我離家去讀大學時，奶奶對我有一個期望，而威廉幫助我幾乎實現了這個很高的期望—我不僅能讀很多書，而且學會了如何寫書。
50年來，在親身實踐及不斷從全球傑出實踐者和專業理論家身上學習投資經驗的過程中，我一直試圖收集、提煉並盡可能清晰而直白地闡述取得投資成功的要訣。在越來越深刻地體會到有太多具體細節尚不被了解或者無法認知的同時，我也越來越堅信對於希望贏得這場輸家的遊戲並且足夠自律的個人投資者而言，本書傳達的簡要信息正是目前以及未來50年通往成功的關鍵。
成功投資的核心原則從未改變，也永遠不會改變。實際上，短期數據和核心原則衝突的時候，恰恰是需要這些原則的時候。任企業、市場和經濟起起伏伏，核心原則卻始終如一。正因為如此，讀完本書後，你將了解獲得投資成功真正必須了解的所有要訣。
查爾斯·埃利斯的《贏得輸家的遊戲》寫得非常棒。這部經典著作初由一篇精闢的文章“投資政策”發展而來，1985年首次出版，到現在已經是第6版，內容更加豐富了。當然，書的核心沒有變—管理好你的投資組合，謹防華爾街的哄騙。
負責的投資者不僅理解，而且會親自執行他們的投資策略。如果股民們都能遵循這個常識性的投資方法，投資績效將會得到很大的改善。自主投資者能避開大量與自身利益衝突、降低投資回報的華爾街負面干預。見多識廣的投資者不會因盲目從眾而遭受損失，還能避開像伯納德·麥道夫這種“江湖郎中”的騙局。作為睿智的指導者，查爾斯建議我們通過認識自己和投資方案來取得成功。
親身實踐
明智的投資者會自食其力。自稱無知，於是把財產交給專業人士管理的策略也會失敗。除非一個人懂得足夠多，足以評估投資顧問的能力，否則怎麼選對顧問呢？具有諷刺意味的是，個人投資者不斷索取足夠的信息來評估投資服務商的技能，終放棄了自己進行投資決策的權力。
學習始於閱讀。查爾斯·埃利斯的《贏得輸家的遊戲》為我們指明了一個偉大的方向。伯頓·馬爾基爾（Burt Malkiel）的《漫步華爾街》、約翰·博格（Jack Bogle）的《博格長贏投資之道》和我的《非傳統的成功》都試圖幫助個人投資者建立合理的投資模式。這些書都提出了簡明易懂的方法，濃縮後和兩三頁的詩歌一樣簡短。但是，為什麼這些書都寫了幾百頁呢？書中隻有很少的文字在描述結論，大部分都是在激勵個人投資者建立一個明智的投資模式，堅定其執行該投資模式的決心。《贏得輸家的遊戲》是能讓讀者信服的書之一。
自主管理投資組合的觀念讓很多投資者畏縮。事實上，正確的解決方法是找到一種基本的、簡單的方法來應對個人投資周期內的市場下跌。正如查爾斯所發現的，我們需要“注意我們不能委托給他人的部分—為自己考慮，為自己行動”，畢竟，“我們就是這樣做出其他決定的：如和誰結婚，在哪裡生活，是否要學會一種樂器，去哪裡運動，打什麼領帶，點什麼菜……”要把管理投資組合列入自己的職責清單。
極少有理財經理會把客戶的利益放在位，督促投資者對自己的投資組合負責。在利益至上的華爾街，客戶的利益被置於理財經理的自身利益之後。讓經紀商（傭金）、基金經理（基金規模）和金融顧問（高額費用）獲益的投資組合，恰恰會讓投資者受害。如果利益和責任相衝突，理財經理隻會損人利己。
理解你的投資
投資界存在兩種投資者：能做出高質量主動管理決策的一小撮精英分子和既無資源又未接受過戰勝市場所需訓練的大部分人。成為精英中的一員，需要全身心投入，理解和利用市場機會。能做到這一點的人鳳毛麟角。而且，不幸的是，很多人都想像自己擁有主動投資管理（擊敗市場）的技能，從而追求代價高昂的策略，終卻走向失敗。
絕大多數的投資者都應該加入“消極管理俱樂部”。在這個俱樂部裡，成員們並不會在今天異常高效的市場中尋找邊邊角角的機會，而是明智地接受市場的一切。關於投資指數基金的跟蹤市場策略，查爾斯舉了一個十分有力的例子，說明了指數基金簡單、透明、低成本、稅收優惠、高收益等特點。
《贏得輸家的遊戲》裡提到了共同基金長期表現不佳。例如，第18章提到，在過去的十年內，指數基金的收益率高於80%的共同基金。令人震驚的是，投資者遭受的損失實際上比查爾斯說的還要大。，書中的績效數據必然沒有統計到大量破產的基金，也就是生存者偏差（survivor bias）現像（查爾斯在第15章做了很好的解析）。這部分基金投資者經歷的痛苦並沒有在主動型基金的分析中顯現出來。第二，這些績效數據還沒計算稅收。和稅務低效的共同基金相比，稅收優惠的指數基金擁有相當的優勢。第三，在購買共同基金後，大量投資者為經紀商支付認購費用（前端收費或後端收費）。因為經紀商通過多重基金份額類別的復雜繫統進行收費，而對不同等級的投資者收費方式也不同，這些也沒有在標準績效數據中體現出來。經生存者偏差、稅收、費用等因素調整後，再進行指數基金和主動管理基金的比較，指數基金就會具有不可逾越的優勢。
當投資者認識到指數基金的優越性後，下一步就是選定一家投資管理機構。華爾街在其追逐利益的過程中，連一些基本產品，例如被動投資工具也不放過，往往收取過高的年費和前端或後端認購費用。幸好，先鋒基金（Vanguard）和美國教師退休基金會（TIAA-CREF）在非營利的基礎上進行操作，以廉的價格為投資者提供質量的產品。事實上，不以盈利為目的，使得這兩家機構能夠消除利益驅動和托管職責的衝突，從而能夠專注於投資者的利益。（注意在我的書目推薦清單中，我本人是教師退休基金會的董事，約翰·博格建立了先鋒基金，而伯頓·馬爾基爾和查爾斯也曾是先鋒基金的董事。）
盡管查爾斯·埃利斯為指數基金的優越性舉出了有力的例證，但投資者的反應卻並不理想。在財經演員們喧鬧的建議聲中（美國國家廣播公司的吉姆·克萊默（Jim Cramer）就是例子），和每月熱銷基金的促銷廣告中（大型盈利性基金公司的輿論控制），倡導理智投資實踐的理性聲音很少受到關注。因此，到2007年年底，指數基金隻占了5%多一點的比例，其他將近95%的資金都流入了毀滅財富的主動型基金經理手中。在理性世界裡，這個比例應該反過來纔對。
查爾斯勸誡投資者避開股票選擇遊戲，專注於資產配置。深入的學術研究結論和他的觀點一致。耶魯大學管理學院的羅傑·伊伯森（Roger Ibbotson）在報告中指出，超過90%的投資收益變動取決於資產配置，選股和波段操作的重要性位居其次。或許更重要的是，對於大眾投資者來說，100%的收益都來自資產配置，因為選股和波段操作是負和博弈，會減少總體收益。還是專注於資產配置吧！
了解你自己
風險承受能力在資產配置的決策中起核心作用。成功的投資者根據自身的客觀稟賦和主觀偏好來設計投資規劃。盡管承認一刀切的解決方法在金融界是行不通的，但作者們還是提出了各種具體的資產配置建議。
考慮到各種建議的局限性，查爾斯·埃利斯建議將投資組合的大部分用於股票投資。事實上，在第25章，埃利斯指出，“在你年輕的時候，應該全身心進行股票投資。”他建議將股票組合做全球化配置，而我傾向於更多樣化的配置，包括購買各種國庫券和通脹保值債券。當然，重要的是根據投資者的風險承受能力來選擇恰當的投資組合，而不是一味地聽從查爾斯·埃利斯或我的建議。
深刻了解自己，能幫助我們避開追漲殺跌的人性弱點，從而獲得投資的成功。查爾斯注意到，無論是進行具體投資還是決定資產配置，投資者往往是高買低賣。
遺憾的故事
一個15年間都擊敗了標普500指數的基金經理的故事，暴露了主動型管理和投資者行為的問題。從1990年1月1日開始，到2005年12月31日為止，這位炙手可熱的基金經理每年的收益率為16.5%，大大超出標普500指數同期的11.5%。一切都那麼順利。
不幸的是，美好的一切，包括15年的勝利，都走到了盡頭。從2006年年初到2008年年底，這個經理的年收益率為–23.7%，而標普500年收益率為–8.4%。15個豐收年，3個歉收年，總的來看，該經理年收益率為8.6%，僅略高於市場（注：市場年收益率為7.9%）。
簡單的業績報告還無法描述這些數字對投資者財富的影響。在豐收年的早期，管理的基金隻有，相對不多。15年後，資產膨脹到19，在牛市的頂部，投資基金的資產也達到了水平。但是，接下來3年市場表現低迷，投資不力，資產一下子縮水到4。
盡管從簡單的時間加權收益（基金官方資料和廣告都用此法宣傳）來看，該經理能勉強擊敗市場，但從現金加權收益看，卻並非如此。考慮到投資者的現金流動，每年的現金加權收益比標普500落後7%。在18年間，15年上漲，3年大跌，曾經遠近聞名的基金經理竟然損失了客戶3的價值。
這個大起大落的基金經理的故事，就是反映共同基金行業弊病的一個例子。基金公司和出版界一直追捧他，吸引人們關注其制勝策略。投資者則投入大量資金，用於這種看似無往不勝的選股方法。管理的資金量和績效同時上升，而隨著績效的惡化，投資者飽受傷害。基金公司、出版界和公眾的注意力便從沒落的英雄身上轉移到其他地方。基金公司獲利了，基金經理也獲利了，隻有投資者埋單。
查爾斯·埃利斯
查爾斯·埃利斯樹立了一面旗幟。20世紀80年代末，我已經負責管理耶魯捐贈基金好幾年，在巴爾的摩召開的一次普萊斯地產基金投資者會議上，查爾斯發表演講，那是我們次見面。盡管我幾乎已經忘記那天的事情—畢竟20多年過去了，但還是能生動地回憶起，查爾斯向我們講道，在菲利普斯·埃克塞特、耶魯和哈佛的經歷改變了他的人生。當我聽他描述自己對教育的熱愛時，我就知道自己應該去認識他。
1992年，查爾斯加入了耶魯大學投資委員會。同事和我都熱切地期待他為委員會帶來智慧。我們從來沒有失望過。查爾斯總是溫和地提出建議，並且多半以經過精巧設計的故事為形式（我們稱之為查爾斯式“寓言故事”）。查爾斯通過見效迅速、影響深遠的方法提升了耶魯大學的魅力。作為對他傑出貢獻的回報，查爾斯在1999年接任耶魯大學投資委員會主席一職。
1992年加入該委員會的時候，耶魯大學基金僅有3。16年後，到他退休時，資金規模已經達到23。為紀念查爾斯對基金的貢獻，投資辦公室把他載入史冊，用埃克塞特銀、耶魯藍和哈佛紅來裝飾，為其20年的生涯畫上了圓滿的句號。查爾斯·埃利斯樹立了一面旗幟。
大衛·史文森（David F. Swensen）
耶魯大學首席投資官
